بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
لدى المشاركين آراء متباينة حول أداء Alphabet في الربع الأول، مع مخاوف بشأن الكثافة الرأسمالية وهوامش مدفوعة بالأجهزة ومعدلات تحويل backlog، ولكن أيضًا الاعتراف بنمو قوي في مجال السحابة والذكاء الاصطناعي.
المخاطر: استدامة هوامش السحابة المرتفعة التي تدفعها مبيعات TPU اللزجة واحتمال حدوث ذروة في دورة الأجهزة.
فرصة: النمو القوي في مجال السحابة والذكاء الاصطناعي، مع backlog يبلغ 462 مليار دولار ونمو السحابة بنسبة 63٪.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
نتائج ألفابت للربع الأول تجاوزت التوقعات.
أدى الطلب القوي على حلول الشركة السحابية والذكاء الاصطناعي إلى تحقيق نمو قياسي.
على الرغم من الارتفاع الأخير في سعر السهم، إلا أنه لا يزال بسعر معقول.
ألفابت (ناسداك: GOOGL) (ناسداك: GOOG) هي الأفضل والأكثر شهرة في تقنية البحث الرائدة في الصناعة، ولسبب وجيه. على الرغم من أن التقديرات تختلف، إلا أن جوجل تواصل الهيمنة بحصة سوقية تبلغ حوالي 90٪. في السنوات الأخيرة، ومع ذلك، كان التركيز على ظهور الشركة كقوة في الحوسبة السحابية - والأكثر حداثة - في براعتها في الذكاء الاصطناعي (AI).
كان هذا التحول في المقدمة عند إعلان ألفابت عن نتائجها المالية، حيث أذهلت نمو السحابة للشركة مراقبي السوق، مدفوعة بالطلب المتزايد على الذكاء الاصطناعي.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ فريقنا أصدر للتو تقريرًا عن الشركة الوحيدة غير المعروفة تقريبًا، والتي تُسمى "احتكارًا لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الأساسية التي يحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
في الربع الأول، نمت إيرادات ألفابت بنسبة 22٪ على أساس سنوي لتصل إلى 110 مليارات دولار، مما يشير إلى الربع الحادي عشر على التوالي من النمو المزدوج الرقمي. ارتفعت هوامش التشغيل بنقطتين مئويتين أساسيتين لتصل إلى 36.1٪، مما أدى إلى نمو قوي في الأرباح، حيث ساهم صافي الدخل البالغ 62.6 مليار دولار في ربحية السهم (EPS) بقيمة 5.11 دولار، مما ارتفع بنسبة 82٪.
للمقارنة، كانت تقديرات الإجماع المحللين تتوقع إيرادات بقيمة 107 مليارات دولار وربحية للسهم بقيمة 2.63 دولار، لذلك تجاوزت ألفابت حتى التوقعات الأكثر تفاؤلاً.
كان هناك الكثير مما يثير الإعجاب في تقرير الشركة المالي. نمت إيرادات البحث بنسبة 19٪، وارتفعت إيرادات الإعلان - التي كانت تقليديًا حجر الزاوية في جوجل - بنسبة 16٪، ونمت إيرادات YouTube بنسبة 11٪.
ربما يكون الجزء الأكثر تدقيقًا هو أعمال الحوسبة السحابية للشركة، والتي ظهرت كأهم محرك للنمو لألفابت - ولم تخيب أملها. ارتفعت إيرادات Google Cloud بنسبة 63٪ لتصل إلى 20 مليار دولار، مع توسع هوامش التشغيل لتصل إلى 33٪، مقارنة بـ 18٪ في الربع السابق.
ولكن هذا كان مجرد قمة الجبل الجليدي. أشارت الإدارة إلى أن الطلب استمر في تجاوز العرض، حتى عندما سعت الشركة إلى بناء قدرة مركز البيانات الخاصة بها. ربما كان الأمر الأكثر إفصاحًا هو أن سجل طلبات Google Cloud قد تضاعف تقريبًا ليصل إلى 462 مليار دولار. تتوقع الإدارة أن حوالي 50٪ من هذا سيتحول إلى إيرادات على مدى الأشهر الـ 24 القادمة.
لدعم هذا النمو، زادت ألفابت من توقعاتها لإنفاق رأس المال (capex)، ورفعت نطاقها لعام 2026 إلى 180 مليار دولار إلى 190 مليار دولار، مقارنة بـ 175 مليار دولار إلى 185 مليار دولار.
أحد المحركات الأخيرة لنمو سحابة ألفابت هو الطلب على وحدات المعالجة العصبية الخاصة بالشركة (TPUs) - سلسلة شرائح الذكاء الاصطناعي المصممة خصيصًا من جوجل. كشفت الشركة مؤخرًا عن TPU 8t و TPU 8i، وهي شرائح مخصصة مصممة للتعامل مع أحمال العمل كثيفة الحساب لتدريب الذكاء الاصطناعي والاستدلال. يجعل إنشاء شريحة متخصصة لكل من هذه الفئات الواسعة منها أكثر كفاءة في مهامها الخاصة، مما يوفر للمستخدمين الوقت والمال.
أشارت الإدارة إلى أن الطلب على وحدات معالجة TPUs الخاصة بها كان "غير مسبوق"، مما دفع جوجل إلى بيع بعض شرائح الذكاء الاصطناعي الخاصة بها إلى "مجموعة مختارة من العملاء". كما أشارت الشركة إلى أن هذه الاتفاقيات الجديدة للأجهزة فتحت تيارًا إيراديًا جديدًا لألفابت. سيتم تضمين الصفقات التي تتضمن بيع وحدات معالجة TPUs في سجل طلبات Google Cloud في المستقبل.
أخيرًا وليس آخرًا، أعلنت ألفابت عن زيادة بنسبة 5٪ في توزيعاتها، حيث ارتفعت مدفوعاتها ربع السنوية لتصل إلى 0.22 دولار للسهم الواحد. العائد يبدو ضئيلًا بشكل واضح بنسبة 0.22٪، ولكن هذا مفهوم نظرًا لأن سعر السهم ارتفع بنسبة 117٪ على مدار العام الماضي (حتى وقت كتابة هذا التقرير). علاوة على ذلك، مع نسبة دفع أقل من 8٪، هناك الكثير من الإمكانات للزيادات المستقبلية.
سهم ألفابت ليس صفقة صاخبة كما كان عليه قبل عام، ولكنه عند 28 ضعفًا من الأرباح المتوقعة للعام المقبل، لا يزال بسعر معقول. هذا صحيح بشكل خاص بالنظر إلى الأداء القوي لأعمال الإعلان، والنمو المتسارع لـ Google Cloud، والطلب "غير المسبوق" على شرائح الذكاء الاصطناعي الخاصة به.
بالنظر إلى كل ما سبق، فإن سهم ألفابت هو سهم للشراء.
قبل شراء أسهم في ألفابت، ضع في اعتبارك هذا:
فريق محللي Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقد أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشراءها الآن... ولم يكن ألفابت أحدها. يمكن أن تحقق الأسهم العشرة التي تم اختيارها عوائد هائلة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك متى تم إدراج Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في ذلك الوقت من توصيتنا، فستحصل على 496797 دولارًا! * أو عندما تم إدراج Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في ذلك الوقت من توصيتنا، فستحصل على 1282815 دولارًا! *
والآن، من الجدير بالذكر أن Stock Advisor’s العائد الإجمالي المتوسط هو 979٪ - وهو أداء يتفوق على السوق مقارنة بـ 200٪ للسهم 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، وهي متاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري تم إنشاؤه من قبل مستثمرين أفراد لمستثمرين أفراد.
**عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 30 أبريل 2026. *
داني فينا، CPA لديه مراكز في ألفابت. لدى The Motley Fool مراكز في ألفابت. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.*
تعتبر الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا آراء ووجهات نظر المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يتطلب انتقال Alphabet إلى مزود للبنية التحتية كثيف رأس المال إعادة تقييم مضاعفات التقييم التاريخية القائمة على البرامج."
طباعة Alphabet's Q1 هي نموذج رئيسي للرافعة التشغيلية، لكن السوق يتجاهل الكثافة الرأسمالية الهائلة المطلوبة للحفاظ على ذلك. هامش تشغيل 36.1٪ مثير للإعجاب، ومع ذلك فإن توقعات رأس المال البالغة 190 مليار دولار لعام 2026 تشير إلى تحول من أعمال البرمجيات ذات الهوامش العالية إلى مرافق البنية التحتية الرأسمالية. في حين أن نمو السحابة البالغ 63٪ و backlog الخاص بـ TPU أمران رائعان، فإن الاعتماد على الأجهزة الداخلية (TPUs) يخلق خطر "الحديقة المسورة" إذا قرر مطورو البرامج إعطاء الأولوية لـ Nvidia's CUDA ecosystem للحصول على قابلية نقل أفضل. عند 28x forward P/E، أنت تدفع مقابل الكمال في بيئة لا تزال فيها أموال الذكاء الاصطناعي نظرية إلى حد كبير لعملاء Google المؤسسيين.
يشير backlog الضخم البالغ 462 مليار دولار والتحول نحو بيع وحدات TPUs مباشرة إلى أن Alphabet تقوم بتسويق مكدس بنية تحتية للذكاء الاصطناعي بنجاح، مما قد يخلق حاجزًا لا يمكن التغلب عليه يبرر النفقات الرأسمالية الثقيلة.
"هامش Google Cloud البالغ 33٪ و backlog البالغ 462 مليار دولار يبرران إعادة تقييم إلى 35x forward P/E."
دمرت نتائج Alphabet في الربع الأول التقديرات: نمو الإيرادات بنسبة +22٪ على أساس سنوي لتصل إلى 110 مليار دولار، و EPS +82٪ لتصل إلى 5.11 دولار (مقابل 2.63 دولار أمريكي)، مع انفجار Google Cloud بنسبة 63٪ لتصل إلى 20 مليار دولار وارتفاع الهوامش إلى 33٪ من 18٪. يشير backlog المزدوج إلى 462 مليار دولار (50٪ تحويل في 24 شهرًا) وطلب "غير مسبوق" على TPU إلى هيمنة الذكاء الاصطناعي / السحابة، مما يبرر 28x على 117٪ من الارتفاع في سعر السهم. نمت الإعلانات الأساسية / البحث بنسبة 16-19٪، وهي جيدة ولكنها تتباطأ - السحابة هي الآن الأطروحة. تزيد توزيعات الأرباح بنسبة +5٪ لتصل إلى 0.22 دولار / سهم، مما يجعلها أكثر جاذبية، مع نسبة دفع أقل من 8٪. زيادة رأس المال إلى 180-190 مليار دولار / 2026 تمول النمو، ولكن راقب التدفق النقدي الحر.
هذا الطوفان الرأسمالي ($190B peak) يتردد صداه مع عمليات إعادة البناء في عصر dot-com - إذا برد هوس الذكاء الاصطناعي أو تتفوق AWS / Azure على نطاق واسع، فقد تنهار الهوامش وقد يتبخر التدفق النقدي الحر. تتهم الدعاوى القضائية الخاصة بمكافحة الاحتكار "بقرة حلوب" البحث (90٪ حصة).
"الأداء الحقيقي لـ Alphabet، لكن المقال يعامل ربعًا استثنائيًا كدليل على نظام نمو جديد دون اختبار ما إذا كانت السحابة مستدامة أم لا."
العنوان ترويجي، وليس تحليليًا. نعم، تجاوزت Alphabet بشكل كبير - نمو الإيرادات بنسبة 22٪ على أساس سنوي، ونمو EPS بنسبة 82٪، و Google Cloud +63٪ مع هوامش 33٪، و backlog البالغ 462 مليار دولار. لكن المقال يخلط بين *ربع واحد* و *مسار مستدام*. ثلاثة علامات حمراء: (1) هامش Cloud البالغ 33٪ منفوخ بمبيعات أجهزة TPU - تيار إيرادات جديد وغير منتظم مع اقتصاديات وحدة غير معروفة؛ (2) توقعات رأس المال البالغة 180-190 مليار دولار تمثل زيادة بنسبة 3-5٪ على الرغم من نمو السحابة بنسبة 63٪، مما يشير إما إلى ضغط على الهوامش أو أن إرشادات رأس المال كانت مدمجة بالفعل؛ (3) الـ 28x forward P/E يفترض أن 462 مليار دولار من backlog سيتحول بمعدلات هوامش تاريخية - ولكن مكدس البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتسوق بسرعة، والطلب على TPU "مجموعة مختارة من العملاء"، وليس اعتمادًا واسع النطاق.
يمكن أن يشير backlog المزدوج لـ Google Cloud والطلب على TPU "غير المسبوق" إلى نقطة تحول حقيقية حيث تلتقط Alphabet توسعًا دائمًا في الهوامش في قطاع سريع النمو - وهذا يبرر إعادة تقييم إلى 35x إذا استمرت السحابة في نمو بنسبة 50٪+ لـ 2+ سنوات.
"يعتمد التفاؤل المدفوع بـ backlog على دورة إنفاق رأسمالي مستمرة على الذكاء الاصطناعي؛ إذا تباطأ الطلب أو تضغط الهوامش السحابية، فقد يتم إعادة تقييم Alphabet إلى أسفل."
تُظهر نتائج Alphabet في الربع الأول زخمًا قويًا في مجال السحابة والذكاء الاصطناعي، لكن القراءة الصعودية تعتمد على حواجز ضعيفة. هل استدامة هوامش السحابة المرتفعة التي تدفعها مبيعات TPU غير المنتظمة، وما هو احتمال حدوث ذروة في دورة الأجهزة، ولكن أيضًا الاعتراف بالنمو القوي في السحابة والزخم في مجال الذكاء الاصطناعي.
السيناريو الصعودي: يشير backlog إلى طلب مؤسسي دائم، ويظل نمو السحابة قويًا، ويمكن أن يدعم الطلب على الذكاء الاصطناعي توسعًا عالي الهوامش ومتعدد السنوات.
"توسع هامش السحابة لـ Alphabet مدفوع على الأرجح بمبيعات الأجهزة اللزجة، مما يبرر مضاعف تقييم أقل من إيرادات البرامج النقية."
كلود، شكوكك بشأن هامش 33٪ للسحابة هي النقطة الأكثر أهمية هنا. إذا كانت هذه الهوامش مدفوعة بمبيعات أجهزة لزجة بدلاً من اشتراكات SaaS متكررة، فإن السوق يخطئ في تقدير جودة أرباح Alphabet. نحن نشهد تحولًا من أعمال البرمجيات ذات الهوامش العالية إلى اندماج أنظمة كثيف رأس المال. إذا بلغت دورة الأجهزة ذروتها، فسيتم ضغط مضاعف 28x forward P/E بسرعة حيث يعيد السوق تقييم السهم نحو لعبة بنية تحتية ذات مضاعفات أقل.
"تعزز TPUs حاجز الدخول السحابي، وتبرر النفقات الرأسمالية للنمو الدائم على حساب تخفيف الهوامش."
Grok يتجاهل الخوف من التحول إلى الأجهزة الذي يثيره كلود دور TPUs في تعزيز حاجز الدخول لبرامج Gemini - تعمل نماذج Gemini بشكل أفضل عليها، مما يدفع إيرادات SaaS اللزجة إلى ما وراء مبيعات الأجهزة اللزجة. backlog في 462 مليار دولار يشير إلى نمو دائم، وليس مجرد windfall من الأجهزة. الخطر الحقيقي الذي تم تجاهله: Azure's OpenAI integrations تتآكل حصة الذكاء الاصطناعي المؤسسية.
"لزوجة TPU ومبيعات هامش TPU ليسا نفس الشيء؛ تعتمد جودة backlog الحقيقية على تقسيم مزيج الإيرادات."
Grok يمزج بين شيئين منفصلين: لزوجة TPU لنماذج Gemini مقابل جودة هامش مبيعات TPU * . النقطة التي أثارها كلود لا تزال قائمة - إذا كان 462 مليار دولار من backlog هو 40-50٪ مبيعات أجهزة مقابل 60٪ SaaS متكررة، فإن الهامش المدمج البالغ 33٪ مضلل. لا يحل تهديد Azure/OpenAI ما إذا كانت ربحية Google Cloud مستدامة أم أنها أثر واحد للدورة. نحن بحاجة إلى رؤية تفصيلية لتوزيع إيرادات TPU وهامشها الإجمالي بشكل منفصل.
"يضغط النموذج كثيف رأس المال و risk backlog العدواني على الهوامش والمضاعفات إذا تباطأ نمو الذكاء الاصطناعي، مما يتحدى أطروحة نمو السحابة اللامحدودة لـ Grok."
Grok، لست مقتنعًا بأن تآكل Azure/OpenAI وحده يشرح ديناميكيات السحابة لـ Alphabet. يمكن أن تتعايش لزوجة backlog و Gemini مع هامش مدفوع بالأجهزة، لكن المخاطر الأكبر والأقل تقديرًا هي beta الرأسمالية: تشير 180-190 مليار دولار إلى نفقات رأسمالية ثقيلة واحتمال انكماش التدفق النقدي الحر إذا تباطأ نمو الذكاء الاصطناعي. معدل تحويل 50٪ في 24 شهرًا عدواني؛ لا تتحقق العديد من backlogs بالكامل، وقد يدفع العملاء المزيد إلى حلول مجمعة، وليس زيادات AI أحادية عالية الهامش.
لدى المشاركين آراء متباينة حول أداء Alphabet في الربع الأول، مع مخاوف بشأن الكثافة الرأسمالية وهوامش مدفوعة بالأجهزة ومعدلات تحويل backlog، ولكن أيضًا الاعتراف بنمو قوي في مجال السحابة والذكاء الاصطناعي.
النمو القوي في مجال السحابة والذكاء الاصطناعي، مع backlog يبلغ 462 مليار دولار ونمو السحابة بنسبة 63٪.
استدامة هوامش السحابة المرتفعة التي تدفعها مبيعات TPU اللزجة واحتمال حدوث ذروة في دورة الأجهزة.