لدى جولدمان ساكس رسالة صارمة للمستثمرين في أسهم الذكاء الاصطناعي

<p>ترسم وول ستريت خطًا فاصلًا صارمًا بين الأسهم التي تستفيد من الذكاء الاصطناعي وتلك التي تدفنها. قامت جولدمان ساكس بإجراء الحسابات، والنتائج تعيد تشكيل كيفية وضع المستثمرين لمحفظاتهم في الوقت الحالي.</p>
<p>لقد رسم استراتيجيو البنك تحولًا بدأ بقوة في فبراير 2026. الشركات التي تعتمد على الأصول الثقيلة مع المصانع وسلاسل التوريد المادية والمعدات المتخصصة تتصدر المشهد. أسماء البرمجيات المرتبطة بسير العمل كثيف العمالة تمتص ألم عملية بيع متعمدة ومتعمقة.</p>
<p>بالنسبة للمستثمرين العاديين، لم يعد السؤال هو ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيحدث اضطرابًا في الأسواق. لقد حدث بالفعل. السؤال الحقيقي هو أي الأسهم ستقع على الجانب الصحيح من هذا الانقسام، ولدى جولدمان إطار عمل محدد للإجابة عليه.</p>
<p>مقياسان تستخدمهما جولدمان لتقييم مخاطر اضطراب الذكاء الاصطناعي</p>
<p>يعتمد نهج جولدمان على فحصين محددين. الأول هو تكلفة العمالة كنسبة من الإيرادات.</p>
<p>يقدر مقياس جولدمان على مستوى الشركة التعرض لأتمتة الذكاء الاصطناعي من خلال تحليل الوظائف وتراكبها مع مقاييس مستوى المهام لقدرة الذكاء الاصطناعي، ثم يجمع هذا التقدير مع نسبة تكلفة العمالة إلى الإيرادات لكل شركة. البرمجيات والخدمات المهنية والبنوك والإعلام تحتل المرتبة كقطاعات الأكثر عرضة للخطر بهذا المقياس.</p>
<p>الفحص الثاني هو كثافة الأصول المادية. الشركات الراسخة في المصانع أو شبكات التوزيع أو معدات التصنيع الدقيقة تتمتع بحصن طبيعي. تستغرق هذه العمليات سنوات لتكرارها ولا يمكن لأي نموذج ذكاء اصطناعي اختصار هذا الجدول الزمني.</p>
<p>معًا، يفصل القياسان بين الشركات القوية حقًا وتلك التي تبدو مستقرة ولكنها تحمل مخاطر أتمتة حقيقية تحت السطح.</p>
<p>صفقة HALO: الأسهم ذات الأصول الثقيلة تفوز بالتحول</p>
<p>أطلق استراتيجيو جولدمان على هذه الديناميكية اسم "تأثير HALO"، وهو اختصار للأصول الثقيلة وانخفاض التقادم. وفقًا لمذكرة عملاء جولدمان، التي كتبها استراتيجيون بمن فيهم غيوم جايسون وبيتر أوبنهايمر، فإن سلة البنك من الأسهم كثيفة رأس المال تفوقت على مجموعة خفيفة رأس المال بنحو 35٪ منذ بداية عام 2025.</p>
<p>الشبكات وخطوط الأنابيب والمرافق والبنية التحتية للنقل والآلات الحيوية كلها مذكورة كأمثلة رئيسية لشركات HALO.</p>
<p>كتب جايسون أن الأسواق تكافئ القدرة والشبكات والبنية التحتية والتعقيد الهندسي، وخاصة الأصول التي يصعب تكرارها وأقل عرضة للتقادم التكنولوجي. تجذب المرافق والموارد الأساسية والطاقة أكبر التدفقات حيث ينتقل المستثمرون من نماذج رأس المال الرقمي إلى الشركات ذات القدرة الإنتاجية الملموسة.</p>
<p>أسهم أوروبية كثيفة رأس المال تفضلها جولدمان</p>
<p>ASML (ASML): تحتكر معدات الطباعة الحجرية للأشعة فوق البنفسجية القصوى مع عدم وجود بديل موثوق به في أي مكان في العالم.</p>
<p>إيرباص: تجميع الطائرات التجارية يتطلب سنوات من خبرة الهندسة الدقيقة وعمق سلسلة التوريد العالمية التي لا يمكن للذكاء الاصطناعي تكرارها.</p>
<p>سافران: متجذرة في عقود الطيران طويلة الأجل عبر برامج الطيران العالمية، مما يمنحها رؤية إيرادات قوية بشكل غير عادي.</p>
<p>LVMH: هيمنة العلامة التجارية الفاخرة المدعومة بالحرفية المادية والتراث تخلق قوة تسعير لا يمكن لأي خوارزمية تصنيعها.</p>
<p>Air Liquide: البنية التحتية للغاز الصناعي المبنية عبر قارات متعددة على مدى عقود ليست نموذج عمل يمكن لأي شركة ناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي تعطيلها بين عشية وضحاها.</p>
<p>أصبحت الشركات العملاقة نفسها أصولًا كثيفة رأس المال. أمازون (AMZN) ومايكروسوفت (MSFT) وألفابت (GOOGL) وميتا (META) وأوراكل (ORCL) في طريقها لإنفاق 1.5 تريليون دولار لبناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي بين عامي 2023 و 2026، أي ما يقرب من ضعف ما استثمرته في تاريخها بأكمله قبل عام 2022.</p>
<p>في عام 2026 وحده، من المتوقع أن تتجاوز نفقاتها الرأسمالية 650 مليار دولار.</p>
<p>انقسام البرمجيات: من يبقى ومن لا يبقى</p>
<p>كانت جولدمان متعمدة في التمييز بين شركات البرمجيات التي ستتحمل هذا التحول وتلك التي لن تفعل ذلك.</p>
<p>أطلقت البنك سلة تراهن على الشركات التي لا يستطيع الذكاء الاصطناعي إزاحتها بسهولة، وتقصر تلك التي تكون سير عملها الأساسي الأكثر عرضة للأتمتة.</p>
<p>كانت عملية البيع شديدة وثابتة. سجلت سلة برمجيات جولدمان انخفاضها اليومي السابع على التوالي في أوائل فبراير 2026، مما رفع خسائرها منذ بداية العام إلى 19٪. امتد الانهيار إلى مقاييس التكنولوجيا الأوسع، مما أدى إلى انخفاض مؤشر ناسداك 100 بنسبة 1.4٪ حتى الآن في عام 2026.</p>
<p>أسهم البرمجيات التي تعتقد جولدمان أنها فائزة</p>
<p>مايكروسوفت (MSFT): بنية تحتية سحابية وذكاء اصطناعي تعتمد عليها كل مؤسسة كبيرة تقريبًا، مع تكاليف تحويل تجعل الإزاحة صعبة للغاية.</p>
<p>أوراكل (ORCL): أنظمة قواعد بيانات متجذرة بعمق في سير عمل الشركات لدرجة أن استبدالها يحمل تكلفة هائلة ومخاطر تشغيلية.</p>
<p>CrowdStrike (CRWD): بنية تحتية للأمن السيبراني تصبح أكثر أهمية، وليس أقل، مع تضاعف أدوات الذكاء الاصطناعي لسطح الهجوم للمحتالين.</p>
<p>Palo Alto Networks (PANW): أمن الشبكات مع ترسيخ تنظيمي عميق عبر الخدمات المالية والرعاية الصحية والحكومة.</p>
<p>Cloudflare (NET): بنية تحتية للإنترنت تتعامل مع حصة متزايدة من حركة مرور الذكاء الاصطناعي العالمية على نطاق واسع.</p>
<p>أسهم البرمجيات التي تعتقد جولدمان أنها خاسرة</p>
<p>Salesforce (CRM): أتمتة سير العمل الأساسي التي بدأت وكلاء الذكاء الاصطناعي في تكرارها داخليًا دون اشتراك مدفوع.</p>
<p>Accenture (ACN): خدمات الاستشارات والاستعانة بمصادر خارجية التي تستوعبها وكلاء الذكاء الاصطناعي بوتيرة تهدد نموذج الفوترة التقليدي.</p>
<p>DocuSign (DOCU): سير عمل إدارة المستندات التي تتعامل معها الآن الذكاء الاصطناعي التوليدي من الصياغة إلى التوقيع في خط أنابيب واحد.</p>
<p>Monday.com (MNDY): أدوات تنسيق المشاريع تواجه ضغطًا مباشرًا من مساعدي الذكاء الاصطناعي المستقلين الذين يتعاملون مع الجدولة وإدارة المهام بشكل أصلي.</p>
<p>Duolingo (DUOL): منصة تعلم اللغة تتنافس مباشرة ضد مدرسين الذكاء الاصطناعي الذين يخصصون الدروس بتكلفة أقل بكثير.</p>
<p>ما تظهره بيانات السوق الأوسع</p>
<p>حجم نشاط البيع لافت للنظر. أفاد قسم الوساطة الرئيسي في جولدمان أن البيع على المكشوف الاسمي عبر الأسهم الفردية في الأسبوع من 30 يناير إلى 5 فبراير كان الأكبر على الإطلاق في بيانات البنك التي تعود إلى عام 2016، حيث تفوق مبيعات البيع على المكشوف على عمليات الشراء الطويلة بنسبة اثنين إلى واحد.</p>
<p>أقر الرئيس التنفيذي لجولدمان ديفيد سولومون بشدة التحركات. تحدث في مؤتمر لـ UBS في كي بيسكاين، فلوريدا، وقال سولومون للحاضرين إن سرد عملية البيع خلال الأسبوع السابق كان "واسعًا جدًا"، وأنه ستكون هناك فائزون وخاسرون واضحون بين شركات البرمجيات بدلاً من انهيار شامل.</p>
<p>التحول حقيقي، والبيانات تدعمه، وقد وضعت جولدمان أموال العملاء على جانبي الصفقة. بالنسبة للمستثمرين الذين لا يزالون يفرزون مكانهم حيث يعيد الذكاء الاصطناعي كتابة المشهد التنافسي، هذا إطار عمل يستحق الفهم عن كثب.</p>