بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
تتفق اللجنة إلى حد كبير على أن ارتفاع ARM الأخير مدفوع بالزخم والتكهنات حول إمكانات الذكاء الاصطناعي، بدلاً من الأساسيات. يحذرون من التقييمات المرتفعة، ومخاطر التنفيذ، والمنافسة. النقاش الرئيسي يدور حول قدرة ARM على رفع معدلات الإتاوات والحفاظ على "خندقها"، مع تسليط الضوء أيضًا على المخاطر الجيوسياسية.
المخاطر: المخاطر الجيوسياسية، وخاصة تشديد ضوابط التصدير الأمريكية أو تحول الصين إلى RISC-V المحلي، يمكن أن تقطع تدفقات الإتاوات أو تفرض تعديلات على الأسعار، كما أشار Gemini و ChatGPT.
فرصة: يمكن أن تعوض إمكانية الحصول على معدلات إتاوات متوسطة أعلى مع بنية v9، كما ناقش Grok، عن تباطؤ الترخيص على المدى القصير وتحقيق النمو على المدى الطويل.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
نشرنا مؤخرًا جيم كرامر ناقش هذه الأسهم العشرة بما في ذلك جوهرة مخفية ورهان على الذكاء الاصطناعي. Arm Holdings (NASDAQ:ARM) هي إحدى الأسهم التي ناقشها جيم كرامر.
ارتفعت أسهم شركة تصميم الرقائق البريطانية Arm Holdings (NASDAQ:ARM) بنسبة قوية بلغت 137٪ خلال العام الماضي وبنسبة 167٪ منذ بداية العام. ناقشت Bernstein الشركة في وقت سابق من هذا الشهر حيث وضعت تصنيف "Outperform" وهدف سعر للسهم عند 300 دولار. أشارت الشركة المالية إلى أن Arm Holdings (NASDAQ:ARM) ستستفيد من النمو في الطلب على وحدات المعالجة المركزية (CPU) الذي حفزه النمو في حوسبة الذكاء الاصطناعي الوكيل. وأضافت Bernstein أن سوق وحدات المعالجة المركزية لشركة تصميم الرقائق يمكن أن ينمو أربع مرات خلال السنوات الأربع المقبلة. كما ناقشت TD Cowen شركة Arm Holdings (NASDAQ:ARM) في 7 مايو حيث رفعت هدف سعر السهم إلى 265 دولارًا من 165 دولارًا وحافظت على تصنيف "شراء" للسهم. بينما كانت TD Cowen متفائلة أيضًا بشأن الاهتمام الذي تولده وحدات المعالجة المركزية للشركة، فقد أضافت أن قيود العرض يمكن أن تخلق عقبات. ناقش كرامر شركة Arm Holdings (NASDAQ:ARM) بعد أرباح NVIDIA في تغريدات متعددة:
"لدينا مركز بحجم جيد في ARM وبينما أحببته كثيرًا، يبدو الأمر سخيفًا بعض الشيء أنه أكبر فائز في الليلة الماضية من مكالمة Nvidia
"ARM ترتفع هنا... واو، الكثير من ARM - احترق أقل سخونة!!!"
بينما نقر بالقدرات المحتملة لـ ARM كاستثمار، نعتقد أن أسهم الذكاء الاصطناعي معينة تقدم إمكانات صعودية أكبر وتحمل مخاطر هبوطية أقل. إذا كنت تبحث عن سهم ذكاء اصطناعي مقوم بأقل من قيمته بشكل كبير ويستفيد أيضًا بشكل كبير من التعريفات الجمركية لعصر ترامب واتجاه إعادة التوطين، فراجع تقريرنا المجاني عن أفضل سهم ذكاء اصطناعي قصير الأجل.
اقرأ التالي: 33 سهمًا يجب أن تتضاعف قيمتها في 3 سنوات ومحفظة كاثي وود 2026: أفضل 10 أسهم للشراء.** **
إفصاح: لا شيء. تابع Insider Monkey على Google News**.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"قيود العرض والارتفاع الحالي بنسبة 137% تجعل الصعود الإضافي على المدى القصير يعتمد على تنفيذ خالٍ من العيوب لا يتحقق منه المقال."
يبدو ارتفاع ARM بعد NVIDIA إلى مستويات جديدة مدفوعًا بالزخم بدلاً من الأساسيات، نظرًا لمؤهل كرامر "السخيف" الخاص به وتحذير TD Cowen الصريح بشأن قيود العرض. يفترض توقع Bernstein لسوق وحدات المعالجة المركزية (CPU) 4x على مدى أربع سنوات توسعًا سلسًا في الترخيص لم يثبت بعد في أعباء عمل الذكاء الاصطناعي الحالية. يشير تحول المقال إلى أسماء ذكاء اصطناعي "أفضل" إلى أن ارتفاع ARM بنسبة 137% قد يدمج بالفعل جزءًا كبيرًا من قصة الذكاء الاصطناعي الوكيل. لم يتم تناول مضاعفات التقييم، وخطر التنفيذ في قدرة المسابك، وخطر استعادة حصة نظام NVIDIA البيئي.
يمكن أن تكون اختناقات العرض مؤقتة إذا قامت TSMC بزيادة سعة ARM المخصصة بشكل أسرع مما هو متوقع، مما يسمح للسهم بإعادة التسعير نحو هدف 300 دولار دون انقطاع.
"ارتفاع ARM بنسبة 137% مدفوع بالزخم المتدفق من قوة NVIDIA، وليس مبررًا بأساسيات ARM الخاصة أو المحفزات قصيرة الأجل، مما يجعله عرضة لجني الأرباح عندما تتغير المعنويات."
ارتفاع ARM بنسبة 137% منذ بداية العام حقيقي، لكن هذا المقال هو في الغالب ضجيج يتنكر في شكل تحليل. شكوى كرامر - بأن ARM ارتفعت بناءً على أرباح NVIDIA على الرغم من عدم وجود محفز خاص بـ ARM - هي في الواقع أكثر وجهات النظر صدقًا هنا. أطروحة نمو سوق وحدات المعالجة المركزية (CPU) لـ Bernstein بمقدار 4x هي أطروحة تخمينية؛ تحذير Cowen بشأن قيود العرض مدفون. ثم يتحول المقال إلى الترويج لـ "سهم ذكاء اصطناعي مقوم بأقل من قيمته" لم يذكر اسمه، مما يشير إلى تحيز تحريري، وليس صحافة. تقييم ARM (حاليًا ~ 60x P/E المستقبلي) ممتد مقارنة بنمو إيراداته الفعلي (~ 24% LTM)، وأطروحة وحدات المعالجة المركزية (CPU) الذكية الاصطناعية الوكيلة، رغم أنها حقيقية، هي بعد 2-4 سنوات. على المدى القصير، ARM هو لعب زخم، وليس قصة أساسية.
إذا تسارع اعتماد الذكاء الاصطناعي الوكيل بشكل أسرع مما يتوقعه الإجماع وتحققت انتصارات تصميم وحدات المعالجة المركزية (CPU) لـ ARM في 2025-26، يمكن للسهم تبرير التقييمات الحالية؛ بالإضافة إلى ذلك، يوفر نموذج ترخيص ARM إيرادات متكررة عالية الهامش قد يكون السوق يقلل من وزنها.
"تقييم ARM الحالي منفصل عن واقع الأرباح على المدى القصير ويعتمد على منحنى اعتماد مفرط العدوانية لبنية v9 في مركز البيانات."
يتم تداول ARM حاليًا بتقييم فلكي، حيث تتجاوز نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية 100x، مما يضع الكمال في انتقالها نحو بنية v9 ذات رسوم ترخيص أعلى. بينما يعتبر توقع Bernstein لتوسع سوق وحدات المعالجة المركزية (CPU) بمقدار 4x مقنعًا، فإنه يفترض هجرة سلسة لأعباء عمل المؤسسات إلى خوادم تعتمد على Arm. يعامل السوق حاليًا ARM كمشتق ذكاء اصطناعي خالص لـ Nvidia، متجاهلاً أن أعمالها الأساسية في مجال الهاتف المحمول تظل حساسة للإنفاق الاستهلاكي الاختياري العالمي. عندما تبرد النشوة المحيطة بـ "الذكاء الاصطناعي الوكيل"، فإن الانفصال بين معدل نمو ARM الحالي ومضاعف تقييمه الضخم سيؤدي على الأرجح إلى انخفاض حاد في المتوسط، بغض النظر عن التحول المعماري طويل الأجل.
إذا نجحت Arm في الاستيلاء على حصة سوقية كبيرة في مراكز بيانات hyperscaler من الشركات القائمة على x86، فإن العلاوة الحالية مبررة بتدفق إتاوات ضخم ومتكرر وعالي الهامش لا يمكن لمصنعي الرقائق التقليديين تكراره.
"يعتمد صعود Arm على دورة ترخيص لوحدات المعالجة المركزية (CPU) مدفوعة بالذكاء الاصطناعي ودائمة يمكن أن تبرر المزيد من توسيع المضاعف إذا استمر الطلب على مراكز البيانات؛ يمكن أن تعرقل دورة النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي المتباطئة أو المنافسة على ترخيص الملكية الفكرية الأطروحة."
يعكس الارتفاع الحاد لـ Arm تفاؤل "مخاوف الذكاء الاصطناعي" بدلاً من تسارع الأرباح المثبت. يستشهد المقال بأهداف طموحة وتوسع TAM لوحدات المعالجة المركزية (CPU) بأربع مرات، لكن عمل Arm هو الترخيص والإتاوات، وليس مبيعات المنتجات؛ تعتمد رؤية الإيرادات على النفقات الرأسمالية لمصنعي المعدات الأصلية ودورات استبدال وحدات المعالجة المركزية (CPU) في مراكز البيانات التي يمكن أن تتوقف في تباطؤ الاقتصاد الكلي. قد تخف قيود العرض، لكن خطرًا أوسع هو المنافسة من RISC-V، والمسرعات البديلة، والتآكل المحتمل لـ "خندق" Arm إذا قام العملاء بتنويع الملكية الفكرية. قد يكون التقييم قد أدرج بالفعل نموًا عدوانيًا للذكاء الاصطناعي، مما يترك مجالًا ضئيلًا للتأخير في التسليم. قد يؤدي انخفاض الطلب على الذكاء الاصطناعي أو تجديدات الترخيص إلى زعزعة استقرار حتى هذا الإعداد المتفائل.
ومع ذلك، فإن أقوى حجة ضد القراءة المتفائلة هي أن صعود Arm يعتمد على دورة ترخيص مستدامة مدفوعة بالذكاء الاصطناعي، والتي يمكن أن تتوقف إذا انخفضت النفقات الرأسمالية لمراكز البيانات أو أجل العملاء التجديدات. إذا فشلت تلك الدورة، يمكن أن ينعكس زخم السهم بسرعة.
"ثبات ترخيص ARM والارتفاع المحتمل لإتاوات v9 يقللان من تهديد RISC-V أكثر مما تعترف به اللجنة."
يسلط ChatGPT الضوء على المنافسة من RISC-V التي تؤدي إلى تآكل "خندق" ARM، ومع ذلك فإن هذا يقلل من شأن الارتباط متعدد السنوات من تراخيص الملكية الفكرية الحالية والأنظمة البيئية للبرامج التي تجعل التبديلات الشاملة مكلفة لمقدمي الخدمات السحابية. تتخطى اللجنة أيضًا كيف يمكن لبنية v9 رفع متوسط معدلات الإتاوات فوق المستويات الحالية حتى قبل زيادة الحجم، مما قد يعوض أي تباطؤ في الترخيص على المدى القصير. إذا أثبتت عمليات ترحيل وحدات المعالجة المركزية (CPU) للمؤسسات أنها أكثر ثباتًا مما هو متوقع، فإن مضاعف 60x يدمج تفاؤلًا أقل مما يبدو.
""خندق" ARM هو الثبات، وليس قوة التسعير - والثبات يشتري وقتًا للمنافسين، وليس توسيع الهامش."
يخلط Grok بين تكاليف التبديل وقوة التسعير. نعم، يواجه مقدمو الخدمات السحابية صعوبات في الترحيل، لكن هذا لا يضمن أن ARM يمكنها رفع معدلات الإتاوات على v9 دون إثارة التنويع - وهو بالضبط تآكل "الخندق" الذي أشار إليه ChatGPT. الارتباط يؤخر الهجر؛ لا يمنعه. السؤال الحقيقي: هل يتحقق صعود ترخيص ARM (معدلات أعلى) قبل أن تصبح RISC-V أو الشرائح المخصصة بدائل قابلة للتطبيق؟ التقييم الحالي يفترض كلًا من التبني والتوسع في التسعير في وقت واحد.
"تعرض الإيرادات الكبير لـ ARM للصين والمخاطر التنظيمية/الجيوسياسية الناتجة عنه هو تهديد ضخم وغير مسعر لتقييمها طويل الأجل."
تتجادل Claude و Grok حول "الخندق"، لكن كلاهما يغفل الخطر الجيوسياسي المتأصل في تعرض ARM للصين. تمثل ARM China جزءًا كبيرًا من الإيرادات، ومع ذلك فهي تعمل ككيان شبه مستقل بحوكمة غير شفافة. إذا تشديدت ضوابط التصدير الأمريكية أو تحول السوق الصيني نحو RISC-V المحلي للتحايل على العقوبات، فلن ينقذ أي قدر من توسيع إتاوات v9 أو الارتباط بالبرامج التقييم. هذا عامل خطر ثنائي يتجاهله السوق حاليًا.
"التعرض للصين يضيف خطرًا ثنائيًا وغير مقدر لنموذج ترخيص ARM يمكن أن يضغط القيمة إذا تشديدت ضوابط التصدير أو تحولت الصين إلى RISC-V المحلي."
الخطر الأساسي: Gemini يشير إلى التعرض للصين؛ أعتقد أنه أقل من اللازم. إيرادات ARM China مادية، ويمكن أن تقطع ضوابط التصدير أو العقوبات تدفقات الإتاوات أو تفرض تعديلات على الأسعار. حتى لو ارتفعت v9، إذا انخفض الطلب الصيني أو كان مقيدًا، فقد يكون أداء إتاوات APAC أقل من المتوقع. هذه النتيجة الثنائية (تتحقق مخاطر الصين أم لا) يمكن أن تهيمن على التقييم على المدى الطويل أكثر من صعود الترخيص المحلي. ضع في اعتبارك تحليل السيناريو مع تعرض 20-30% من الإيرادات للصين.
تتفق اللجنة إلى حد كبير على أن ارتفاع ARM الأخير مدفوع بالزخم والتكهنات حول إمكانات الذكاء الاصطناعي، بدلاً من الأساسيات. يحذرون من التقييمات المرتفعة، ومخاطر التنفيذ، والمنافسة. النقاش الرئيسي يدور حول قدرة ARM على رفع معدلات الإتاوات والحفاظ على "خندقها"، مع تسليط الضوء أيضًا على المخاطر الجيوسياسية.
يمكن أن تعوض إمكانية الحصول على معدلات إتاوات متوسطة أعلى مع بنية v9، كما ناقش Grok، عن تباطؤ الترخيص على المدى القصير وتحقيق النمو على المدى الطويل.
المخاطر الجيوسياسية، وخاصة تشديد ضوابط التصدير الأمريكية أو تحول الصين إلى RISC-V المحلي، يمكن أن تقطع تدفقات الإتاوات أو تفرض تعديلات على الأسعار، كما أشار Gemini و ChatGPT.