إليك نصيحتنا بشأن Nvidia، السهم المحبط الذي يبدو أرخص يومًا بعد يوم

إنه يوم جديد تمامًا، ومع ذلك يتساءل مستثمرو Nvidia عن نفس السؤال القديم: ما الذي سيتطلبه الأمر لجعل هذه الأسهم المحبطة تنطلق مرة أخرى؟ إذا بدا هذا مألوفًا، حسنًا، فهذا لأنه كذلك. لم يمضِ سوى 24 ساعة، واستكشفنا سبب تعثر أسهم Nvidia في الوحل على الرغم من سيل من الأخبار الجيدة - سواء هذا الأسبوع خلال مؤتمر الذكاء الاصطناعي المثير للجدل المسمى GTC (اختصار لـ GPU Technology Conference) وعلى مدار الأشهر القليلة الماضية. الآن، لدينا تحديث إيجابي آخر حول آفاق أعمال Nvidia وتوضيح مهم حول توقعات الشركة للطلب، كل ذلك لكي لا تفعل الأسهم مرة أخرى سوى القليل جدًا. بعد انخفاضها صباح الأربعاء، ارتفعت الأسهم بشكل طفيف في تداولات فترة ما بعد الظهر. هذا التقدم يتضاءل مقارنة بما تعلمناه منذ نشر قصتنا الأخيرة عن Nvidia. لذا، تظل نصيحتنا كما هي: تمسك بالأسهم، وإذا لم تكن تمتلك أيًا منها، فهذه فرصة رائعة للدخول. في وقت متأخر من يوم الثلاثاء، قال الرئيس التنفيذي جنسن هوانغ في مؤتمر صحفي إن الشركة أعادت تشغيل تصنيع شريحة ذكاء اصطناعي من جيل Hopper، والمعروفة باسم H200، للسوق الصيني. Hopper هو سلف عائلة شرائح Blackwell الحالية من Nvidia. لاحقًا، أخبر جنسن زميلنا في CNBC كريستينا بارتسينيفيلوس أن Nvidia حصلت على موافقة من الحكومتين لإعادة تشغيل مبيعات Hopper - مع كون موافقة بكين هي التفصيل الأكثر أهمية. ثم، في وقت مبكر من صباح الأربعاء، أفادت رويترز أن Nvidia كانت تعمل بالفعل على نسخة معدلة من شريحة الاستدلال الجديدة للذكاء الاصطناعي Groq للسوق الصيني. تمثل الصين فرصة نمو كبيرة لشركة Nvidia، لكن الشركة أصبحت محظورة من السوق بسبب التوترات الجيوسياسية بين أكبر اقتصادين في العالم. بدءًا من عهد الرئيس السابق جو بايدن، حظرت الولايات المتحدة بيع أحدث شرائح Nvidia إلى الصين. كانت الشركة قادرة في البداية على بيع إصدارات مخففة من شرائحها للعملاء الصينيين، ولكن قبل عام تقريبًا، قلصت إدارة ترامب شحنات تلك المعالجات المصنوعة للصين أيضًا. مؤخرًا، تراجعت إدارة ترامب عن قرارها ومنحت Nvidia الضوء الأخضر لتصدير H200 إلى الصين، مقابل حصول الحكومة الأمريكية على 25٪ من المبيعات. كان ذلك مهمًا لأن H200 كانت في السابق الشريحة المتطورة من Nvidia التي تباع لعملاء الولايات المتحدة - وليس تكوينًا معدلاً. ومع ذلك، كان رفع الحظر بطيئًا في التحول إلى طلبات، مع تزعم بكين لمخاوف تتعلق بالأمن القومي، وفي الوقت نفسه، تتطلع إلى دفع صناعة أشباه الموصلات المحلية لديها للتنافس بشكل أفضل مع Nvidia. في أوقات مختلفة خلال قصة Nvidia في الصين، رأينا عناوين أخبار حول ضغط بكين على عمالقتها التكنولوجيين لتجنب Nvidia، بما في ذلك تقارير عن حظر صريح. نتيجة لهذه الرحلة المتقلبة، اعتمدت Nvidia سياسة تقديم توجيهات تفترض عدم وجود مبيعات لشرائح مراكز البيانات إلى الصين. هذا يعني أيضًا أن المحللين اضطروا إلى استبعاد المبيعات من نماذجهم أو، على الأقل، أن يكونوا متحفظين للغاية في التنبؤ بموعد استئناف المبيعات، إن حدث ذلك على الإطلاق. قال مسؤولو Nvidia العام الماضي إن سوق شرائح الذكاء الاصطناعي في الصين يمثل فرصة بقيمة 50 مليار دولار تقريبًا. أي جزء من فرصة السوق هذه تلتقطه Nvidia يمثل زيادة في كل من توقعات الإدارة وتقديرات وول ستريت. الترجمة: هذه الأخبار المتعلقة بالصين توفر دعمًا تصاعديًا لتقديرات أرباح عام 2026 وما بعده. هذا ليس السبب الوحيد للاعتقاد بأن التقديرات بحاجة إلى الارتفاع، مع ذلك. NVDA 1Y جبل أداء أسهم Nvidia على مدار الـ 12 شهرًا الماضية. نحصل على مزيد من الوضوح بشأن تعليقات جنسن حول "الثقة العالية" في رؤية الإيرادات من كلمته الرئيسية في مؤتمر GTC يوم الاثنين، والنتيجة الرئيسية هي أن 1 تريليون دولار هو الحد الأدنى للفترة من 2025 إلى 2027. بعد ظهر يوم الثلاثاء، عقدت إدارة Nvidia جلسة أسئلة وأجوبة مع محللي وول ستريت، ونشر المحللون ردودهم في مذكرات للعملاء بعد ذلك. أثناء مرورنا بتلك المذكرات يوم الأربعاء، من الواضح أكثر أن العديد من منتجات Nvidia المهمة لم يتم احتسابها في هذا الكشف البالغ 1 تريليون دولار. كانت ببساطة مبيعات أنظمة Blackwell وأنظمة Vera Rubin من الجيل التالي، والتي من المقرر شحنها للعملاء في وقت لاحق من هذا العام. كتبنا يوم الثلاثاء أننا علمنا من مقابلة جنسن مع جيم كرامر أنها لم تشمل مبيعات وحدات المعالجة المركزية (CPU) المستقلة الجديدة من Nvidia أو أي شيء مرتبط بشريحة Groq الجديدة. ومع ذلك، فإن مذكرات المحللين توضح أن التوقعات تستبعد أيضًا مبيعات أنظمة Vera Rubin Ultra - Ultra هو إصدار محدث مخطط له حاليًا لبدء الشحن في أواخر عام 2027، وفقًا لدورة الإصدار السنوية لشركة Nvidia لشرائح الذكاء الاصطناعي الجديدة. كما أنها لا تشمل أي إيرادات مرتبطة بأنظمة التخزين الجديدة من Nvidia، والتي تقول الشركة إنها توفر الوصول عالي السرعة للبيانات وهو أمر بالغ الأهمية لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي الوكيل. تتجاوز الأنظمة الوكيل روبوتات الدردشة الأساسية للذكاء الاصطناعي التوليدي وهي قادرة على إكمال المهام واتخاذ القرارات واتخاذ الإجراءات مع إشراف محدود من المستخدم. عندما أعلن جنسن عن رقم 1 تريليون دولار بعد ظهر يوم الاثنين، ارتفعت الأسهم بفكرة أن تقديرات وول ستريت كانت منخفضة جدًا. ومع ذلك، عندما بدأ المستثمرون في إدراك أن رقم 1 تريليون دولار كان لعام 2025 بأكمله حتى عام 2027، عادت الأسهم للانخفاض. أدرك السوق أنه على الرغم من أنه كان أفضل من المتوقع - بما يصل إلى 40 مليار دولار إلى 60 مليار دولار، اعتمادًا على التقدير الذي تستخدمه - إلا أنه لم يكن انفجارًا كما بدا. حسنًا، يبدو أن جنسن كان يحاول فقط أن يكون متحفظًا. وفقًا للمحللين في KeyBanc، فإن عرض رف وحدات المعالجة المركزية الجديد من Nvidia هو فرصة ملموسة ولكنها أصغر - على الرغم من أن الصغر في سياق 1 تريليون