بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يشير تجاوز إيرادات الربع الثاني لشركة IBM وانخفاضها اللاحق بنسبة 25% إلى مخاطر التنفيذ، مع تعبير المشاركين عن قلقهم بشأن انخفاض إيرادات البنية التحتية، وبطء نمو البرمجيات، واستدامة التقييم الحالي. لم تنجح رهانات الشركة طويلة الأجل على الذكاء الاصطناعي والأمن السيبراني والحوسبة الكمومية حتى الآن في تعويض النقص في الإيرادات على المدى القصير وتأجيل العقود.
المخاطر: انكماش الهامش بسبب مزيج استشاري أعلى تكلفة وعدم القدرة على تحقيق هامش تشغيل بنسبة 20٪+ بحلول الربع الرابع، مما يجعل أهداف ربحية السهم لعام 2027 مستحيلة حسابيًا دون تخفيضات هائلة في التكاليف.
فرصة: تسريع نمو ترخيص Watsonx بوتيرة أسرع من عدد موظفي الاستشارات للحفاظ على هوامش الربح المجمعة أو تحسينها خلال المرحلة الانتقالية.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
استيقظ مستثمرو شركة إنترناشونال بزنس ماشينز (IBM) على مفاجأة غير سارة في 14 يوليو. أصدرت شركة التكنولوجيا العملاقة نتائج أولية للربع الثاني قبل أسبوع من الموعد المحدد، وكان رد فعل السوق وحشيًا. انخفضت أسهم IBM بأكثر من 25% وعانت من أسوأ يوم لها منذ عام 1987 بعد أن أعلنت الشركة عن فشلها في تلبية التوقعات على صعيدي الإيرادات والأرباح، مع الاعتراف بأنها فشلت في مواكبة أنماط إنفاق العملاء المتغيرة.
أقر الرئيس التنفيذي أرفيند كريشنا بأن IBM "تعثرت" مع تحويل العملاء المزيد من ميزانيات التكنولوجيا الخاصة بهم نحو خوادم الذكاء الاصطناعي والتخزين ورقائق الذاكرة بدلاً من مشاريع البرمجيات والبنية التحتية التقليدية.
محا السيل أوف ما يقرب من 69 مليار دولار من القيمة السوقية في جلسة واحدة. ولكن بعد مثل هذا الانخفاض الدراماتيكي، هل أصبحت IBM أخيرًا صفقة، أم أن الضعف يشير إلى مشاكل أعمق؟
فشل IBM في الربع الثاني يثير تساؤلات جديدة
أمضت IBM السنوات العديدة الماضية في إعادة تموضع نفسها كشركة ذكاء اصطناعي وسحابة هجينة. في حين أن هذه الاستراتيجية أنتجت نموًا ثابتًا في البرمجيات، إلا أن الربع الأخير أظهر أن التنفيذ لا يزال يمثل تحديًا.
زادت الإيرادات بنسبة 1% فقط على أساس سنوي لتصل إلى 17.2 مليار دولار، وهو ما يقل عن توقعات المحللين. ارتفع ربحية السهم المعدلة إلى 2.93 دولار، لكنها لا تزال أقل من توقعات وول ستريت. في الأساس، فشلت IBM في تلبية التقديرات على كل من الخطوط العليا والسفلى، مما يفسر سبب رد فعل المستثمرين بقوة.
بالنظر بعمق أكبر في التقرير، زادت إيرادات البرمجيات بنسبة 5%، بينما حققت الاستشارات نموًا متواضعًا فقط. جاء الضعف الأكبر من قطاع البنية التحتية، حيث انخفضت الإيرادات بنسبة 7%، مما أدى إلى تراجع النتائج الإجمالية دون التوقعات.
اعترف كريشنا بأن IBM فشلت في إغلاق العديد من عقود العملاء الكبيرة في الوقت المحدد حيث أعادت الشركات الكبرى توجيه الإنفاق نحو أجهزة الذكاء الاصطناعي قبل الزيادات المتوقعة في الأسعار. على الرغم من أن IBM حافظت على توليد نقدي صحي، إلا أن فشل الإيرادات طغى على كل شيء آخر.
لا تزال IBM تستثمر على المدى الطويل
على الرغم من الربع المخيب للآمال، لا تتراجع IBM عن الاستثمارات طويلة الأجل.
كشفت الشركة مؤخرًا عن مشروع Lightwell، وهو مبادرة أمن سيبراني مفتوحة المصدر بقيمة 5 مليارات دولار يدعمها ما يقرب من 20 ألف مهندس. وقعت العديد من المؤسسات المالية الكبرى بالفعل، بما في ذلك Bank of America (BAC) و JPMorgan Chase (JPM) و Goldman Sachs (GS) و Visa (V)، كمشاركين مبكرين.
بالإضافة إلى ذلك، تتحرك IBM بقوة في مجال الحوسبة الكمومية. تخطط الإدارة لاستثمار أكثر من 10 مليارات دولار على مدى السنوات الخمس المقبلة لتوسيع نظام الحوسبة الكمومية الخاص بها وقدرات تصنيع الرقائق المحلية.
لن تصلح هذه المبادرات نتائج الربع الحالي بين عشية وضحاها، لكنها تظهر أن IBM تواصل التركيز على التقنيات التي يمكن أن تدفع النمو إلى ما هو أبعد من أعمال البنية التحتية التقليدية.
هل تبدو IBM رخيصة بعد البيع؟
يجعل الانخفاض بنسبة 25% المستثمرين يتساءلون بشكل طبيعي عما إذا كانت IBM قد أصبحت صفقة. الجواب هو نعم بشكل مباشر.
بعد الانخفاض الحاد، تتداول IBM بسعر 22 ضعف أرباحها غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا لعام 2027، مقارنة بمتوسط قطاع التكنولوجيا البالغ حوالي 16.9 ضعف.
في وقت سابق من هذا العام، دفعت التفاؤل المحيط بمبادرات الذكاء الاصطناعي والحوسبة الكمومية السهم إلى أعلى مستوى له في 52 أسبوعًا عند 332.46 دولارًا. بعد التحذير من الأرباح، تداولت الأسهم لفترة وجيزة بالقرب من 214 دولارًا، مما محا تقريبًا كل تلك المكاسب.
ماذا يقول المحللون عن سهم IBM؟
لا يزال وول ستريت منقسمًا بشأن آفاق IBM. تواصل Oppenheimer تصنيف السهم "Outperform" بسعر مستهدف قدره 350 دولارًا، بينما تحتفظ Evercore ISI أيضًا بتصنيف "Outperform" بسعر مستهدف قدره 310 دولارات. خفض بنك أوف أمريكا سعره المستهدف من 330 دولارًا إلى 280 دولارًا ولكنه لا يزال يوصي بشراء الأسهم.
ليس الجميع متفائلين. قامت HSBC بترقية IBM إلى "Reduce" بسعر مستهدف قدره 191 دولارًا، مجادلة بأن التقييم المتميز للشركة يصعب تبريره نظرًا لملف نموها الأبطأ. تحتفظ Susquehanna أيضًا بموقف أكثر حذرًا "محايد".
بشكل عام، لا تزال IBM تحمل إجماع "شراء معتدل" بين محللي وول ستريت، بمتوسط سعر مستهدف 297.77 دولارًا، مما يشير إلى ارتفاع كبير بنسبة 40.5٪ إذا تمكنت الإدارة من استعادة ثقة المستثمرين.
هل يجب عليك شراء IBM بعد انخفاض 25٪؟
كان تحذير الأرباح الأخير لشركة IBM مخيبًا للآمال بلا شك. اعترفت الشركة بأخطاء في التنفيذ، وكشفت أن أنماط إنفاق العملاء تحولت بشكل أسرع مما توقعت الإدارة.
ومع ذلك، لا تزال IBM قوية ماليًا، وتواصل توليد مليارات الدولارات من التدفق النقدي الحر، وتستثمر بكثافة في الذكاء الاصطناعي والأمن السيبراني والحوسبة الكمومية. يمكن أن تصبح هذه الأعمال أكثر أهمية بكثير على مدى السنوات القليلة المقبلة.
بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، يخلق البيع نقطة دخول أكثر جاذبية مما كانت عليه قبل أسابيع قليلة.
ستكون الأرباع القليلة القادمة حاسمة. إذا تمكنت IBM من إثبات أن ضعف الربع الثاني كان مؤقتًا، وبدأت استراتيجية الذكاء الاصطناعي الخاصة بها في ترجمة إلى نمو أقوى، فقد يبدو انخفاض اليوم في النهاية فرصة. ومع ذلك، إذا استمرت مشاكل التنفيذ، فقد لا يكون البيع الأخير قد انتهى.
في تاريخ النشر، لم يكن لدى نعمان خان أي مراكز (بشكل مباشر أو غير مباشر) في أي من الأوراق المالية المذكورة في هذه المقالة. جميع المعلومات والبيانات في هذه المقالة هي لأغراض إعلامية فقط. تم نشر هذه المقالة في الأصل على Barchart.com
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تعني فجوات التنفيذ المستمرة لشركة IBM والتحول المتسارع لإنفاق العملاء بعيدًا عن عروضها الأساسية أن التقييم بعد الانهيار لا يزال مبالغًا فيه بالنسبة لملف النمو المعروض."
انخفاض سهم IBM بنسبة 25% بسبب التحذير المبكر بشأن الربع الثاني (الإيرادات +1% لتصل إلى 17.2 مليار دولار، ربحية السهم 2.93 دولار، كلاهما أقل من التوقعات؛ البنية التحتية -7%) يعكس مخاطر تنفيذ حقيقية مع تحول ميزانيات الشركات بشكل أسرع نحو أجهزة الذكاء الاصطناعي عما توقعه كريشنا. السرد الخاص بإعادة التموضع أنتج نموًا متواضعًا فقط في البرمجيات (+5%)، والسعر المرتفع البالغ 22 ضعفًا لأرباح 2027 غير الملتزمة بمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا مقارنة بمتوسط قطاع التكنولوجيا البالغ 16.9 ضعفًا يبدو الآن أكثر صعوبة في التبرير دون تسارع واضح. الرهانات طويلة الأجل في الحوسبة الكمومية، ومشروع Lightwell للأمن السيبراني بقيمة 5 مليارات دولار، والاستثمار في الرقائق بقيمة 10 مليارات دولار هي رهانات حقيقية لكنها لن تعوض النقص في الإيرادات على المدى القريب أو تأخر العقود. التدفق النقدي الحر لا يزال قويًا، ومع ذلك، يظهر التاريخ أن التحولات في التكنولوجيا القديمة غالبًا ما تستغرق وقتًا أطول وتقدم نتائج أقل مما هو معلن.
تتجاهل المقالة أن مخزون IBM السحابي الهجين وبرامج الذكاء الاصطناعي قد يكون بالفعل في مرحلة تحول؛ إذا أظهر الربعان القادمان تسارعًا متواضعًا وجذبًا لـ Watsonx، فقد ينخفض مضاعف 22x نحو 18x مع نمو أعلى، مما يحول انخفاض اليوم إلى إعداد كلاسيكي للشراء عند الانخفاض مع صعود بنسبة 30-40% إلى أهداف المحللين.
"يتم تسعير أسهم IBM حاليًا بشكل خاطئ لأن المستثمرين يقيمونها كشركة نمو في مجال الذكاء الاصطناعي، بينما يظل العمل الأساسي مقدمًا للبنية التحتية القديمة التي تعاني من الركود."
انخفاض سهم IBM بنسبة 25% هو تحذير كلاسيكي من "فخ القيمة". بينما يسلط المقال الضوء على مضاعف سعر إلى ربحية مستقبلية يبلغ 22 مرة، فإن هذا المضاعف يعتمد على تقديرات عام 2027، وهي تقديرات تخمينية في أحسن الأحوال نظرًا لعجز الشركة عن تغيير اتجاه قطاع البنية التحتية الخاص بها. الانخفاض بنسبة 7% في البنية التحتية ليس مجرد "فشل"؛ بل يشير إلى أن IBM تفقد أهميتها في دورة النفقات الرأسمالية. عندما يعطي العملاء من الشركات الأولوية لأجهزة الذكاء الاصطناعي (Nvidia/AMD)، فإنهم لا يؤجلون عقود IBM فحسب، بل يختارون بنشاط تجاوز مجموعة IBM القديمة. التداول بسعر أعلى من متوسط القطاع التقني البالغ 16.9 مرة مع تحقيق نمو في الإيرادات بنسبة 1% هو أمر غير مستدام جوهريًا. ما لم تثبت IBM أن "استشاراتها" يمكنها التقاط تكامل الذكاء الاصطناعي عالي الهامش، فإن هذه التقييمات ستستمر في الانكماش.
مبادرة "بروجيكت لايتويل" الضخمة البالغة 5 مليارات دولار والتكامل العميق مع المؤسسات المالية الكبرى مثل JPM و GS يمكن أن يخلقا "خندقًا" يمنع المزيد من التآكل، مما يجعل البيع الحالي رد فعل مبالغًا فيه مؤقتًا لتحول إنفاق دوري.
"تبدو آي بي إم رخيصة من حيث المضاعفات ولكنها باهظة الثمن من حيث مخاطر التنفيذ؛ السهم لا يعكس صفقة رابحة بل خسارة ثقة المستثمرين في قدرة الإدارة على اجتياز مرحلة التحول في الذكاء الاصطناعي."
انخفاض سهم IBM بنسبة 25% أمر خطير، لكن المقال يخلط بين رخص التقييم وجودة الاستثمار. نعم، 22 ضعف أرباح 2027 المستقبلية يتفوق على متوسط القطاع البالغ 16.9 ضعفًا، لكن ذلك يفترض أن IBM يمكنها بالفعل *تحقيق* أهداف أرباح 2027 تلك. المشكلة الحقيقية: انخفاض إيرادات البنية التحتية بنسبة 7%، ونمو البرمجيات بنسبة 5% فقط، واعترف الإدارة للتو بأنهم أساءوا قراءة طلب العملاء بشكل منهجي. مشروع Lightwell والحوسبة الكمومية هي رهانات طويلة الأجل لا تعالج توليد النقد على المدى القريب أو الوضع التنافسي. محو 69 مليار دولار لا يعكس خيبة الأمل فحسب، بل تآكل الثقة في التنفيذ. افتراض وول ستريت بزيادة 40% يفترض انتعاشًا يعتمد بالكامل على نقطة التحول في الذكاء الاصطناعي/الحوسبة الكمومية - وهي نتيجة ثنائية تتنكر في شكل إجماع.
إذا كان تراجع البنية التحتية لشركة IBM دوريًا (حيث يقوم العملاء بتحميل النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي مقدمًا قبل تطبيع الأسعار) بدلاً من كونه هيكليًا، وإذا اكتسب مشروع Lightwell زخمًا مع المؤسسات المالية، فقد يعاد تقييم السهم بشكل حاد بمجرد تغير السرد - مما يجعل الدخول اليوم مناسبًا حقًا لرأس المال الصبور.
"ستحتاج آي بي إم إلى إظهار نمو ملموس في الإيرادات مدفوع بالذكاء الاصطناعي على المدى القريب لتبرير تقييمها، وإلا فإن مضاعف ما بعد البيع سينضغط وسيكون الحد الأقصى للارتفاع محدودًا."
فشل IBM المفاجئ في الربع الثاني وانخفاض بنسبة 25% خلال اليوم يشير إلى مخاطر تنفيذ على المدى القريب، لكن البيع قد يبالغ في رد فعله تجاه مشكلة مرحلية بدلاً من انحراف أساسي. لا يزال العمل يدر تدفقات نقدية إيجابية، والرهانات طويلة الأجل على الذكاء الاصطناعي والأمن السيبراني والحوسبة الكمومية يمكن أن تفتح القيمة مع إغلاق الصفقات وتحسن هوامش الربح مع مزيج أعلى قيمة من البرامج والخدمات. يتجاهل المقال خطر أن تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي/السحابة الهجينة قد يستغرق وقتًا أطول من المتوقع وأن Lightwell والحوسبة الكمومية هي رهانات طويلة الأجل ذات تأثير غير مؤكد على الأرباح على المدى القريب. التقييم عند حوالي 22 مرة أرباح 2027 غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً يبدو جذابًا فقط إذا تسارع النمو؛ وإلا فإن مخاطر المضاعفة تستمر.
النقطة المقابلة هي أن هذا الفشل يكشف عن تحول هيكلي بعيدًا عن البرمجيات/البنية التحتية التقليدية لشركة IBM نحو إنفاق أجهزة الذكاء الاصطناعي، والتي قد تواجه IBM صعوبة في تحقيق الدخل منها؛ بدون إيرادات ملموسة مدفوعة بالذكاء الاصطناعي على المدى القريب، يمكن أن يعاد تقييم السهم بشكل أكبر حيث يطالب المستثمرون بإثبات النمو المستدام.
"ضعف البرمجيات شديد جدًا لمنع المزيد من انخفاض المضاعفات إذا استمر ضعف البنية التحتية حتى عام 2026."
تجاهل تصنيف "فخ القيمة" الخاص بـ Gemini حقيقة أن نمو برامج IBM بنسبة 5% يدمج بالفعل الجذب المبكر لـ Watsonx؛ الخطر الحقيقي غير المذكور هو انزلاق العقود الذي يتحول إلى تآكل في الطلبات المتراكمة لعدة أرباع إذا قامت شركات الحوسبة السحابية الكبرى بتسريع الإنفاق الرأسمالي للخوادم الذكية بحلول عام 2026. لن يعوض Lightwell والكمومية ذلك. مضاعف 22x لعام 2027 يسعر معدل نمو سنوي مركب يتراوح بين 12-15% والذي يبدو الآن متفائلاً للغاية بمقدار 400 نقطة أساس.
"سيجعل انكماش هامش شركة IBM في قطاع الاستشارات أهداف ربحية السهم لعام 2027 غير قابلة للتحقيق رياضيًا، بغض النظر عن نمو برامج الذكاء الاصطناعي."
يفتقر Grok و Claude إلى مخاطر ملف الهامش. يتم تقويض تحول IBM إلى البرمجيات ذات الهامش المرتفع من خلال نفس الارتباطات الاستشارية التي يُقصد بها دفع التبني. إذا انكمشت هوامش الاستشارات بينما تنهار إيرادات البنية التحتية، فإن أهداف ربحية السهم لعام 2027 ليست مجرد "متفائلة للغاية" - بل هي مستحيلة رياضيًا دون تخفيضات هائلة في التكاليف. نحن نتجاهل أن إنفاق IBM على البحث والتطوير يتضخم؛ إذا لم يصلوا إلى هامش تشغيل بنسبة 20٪+ بحلول الربع الرابع، فإن أرضية التقييم تنهار بغض النظر عن الضجيج حول الذكاء الاصطناعي.
"أطروحة انهيار هامش ربح Gemini قابلة للاختبار في الربع الثالث؛ مسار نمو الاستشارات يحدد ما إذا كانت أهداف ربحية السهم لعام 2027 ستصمد أم ستفشل."
حجة ضغط الهامش لدى Gemini هي النقطة الأكثر حدة التي أثيرت، لكنها تحتاج إلى اختبار تحمل: لقد أدى مزيج الاستشارات لدى IBM تاريخياً إلى *تحسين* هوامش المزيج خلال فترات التحول. السؤال الحقيقي هو السرعة - هل يمكن ترخيص Watsonx أن يتوسع بشكل أسرع من نمو عدد موظفي الاستشارات؟ إذا أظهر الربع الثالث أن إيرادات الاستشارات ثابتة بينما تتسارع البرامج، فإن حسابات Gemini ستصمد. إذا نمت الاستشارات بنسبة 8٪+ على أساس سنوي، فستظل أرضية الهامش سليمة. لم يقم أحد بنمذجة مرونة الاستشارات بعد.
"الخطر على المدى القصير هو انكماش الهامش من الاستشارات، وليس فقط سرعة Watsonx، مما يهدد بالفشل في تحقيق أهداف 2027 وتوقف المضاعف."
يثير كلود حجة "السرعة" لـ Watsonx، لكن الخطر الأكبر على المدى القصير هو انكماش الهامش بسبب مزيج استشاري أعلى تكلفة حتى لو تسارع البرمجيات. إذا كانت مكاسب Lightwell أبطأ وظل ترخيص الذكاء الاصطناعي متقطعًا، فقد تفوت IBM معيار هامش التشغيل البالغ 20٪+ بنهاية العام، مما يجعل أهداف عام 2027 تبدو أكثر وردية من الواقع. يعتمد مضاعف السهم بشكل أقل على نقطة تحول ثنائية للذكاء الاصطناعي وأكثر على حجوزات البرمجيات المتينة والسريعة ودفتر الطلبات.
يشير تجاوز إيرادات الربع الثاني لشركة IBM وانخفاضها اللاحق بنسبة 25% إلى مخاطر التنفيذ، مع تعبير المشاركين عن قلقهم بشأن انخفاض إيرادات البنية التحتية، وبطء نمو البرمجيات، واستدامة التقييم الحالي. لم تنجح رهانات الشركة طويلة الأجل على الذكاء الاصطناعي والأمن السيبراني والحوسبة الكمومية حتى الآن في تعويض النقص في الإيرادات على المدى القصير وتأجيل العقود.
تسريع نمو ترخيص Watsonx بوتيرة أسرع من عدد موظفي الاستشارات للحفاظ على هوامش الربح المجمعة أو تحسينها خلال المرحلة الانتقالية.
انكماش الهامش بسبب مزيج استشاري أعلى تكلفة وعدم القدرة على تحقيق هامش تشغيل بنسبة 20٪+ بحلول الربع الرابع، مما يجعل أهداف ربحية السهم لعام 2027 مستحيلة حسابيًا دون تخفيضات هائلة في التكاليف.