بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق الفريق بشكل عام على أن البيع الأخير لأسهم أشباه الموصلات، بقيادة Nvidia و Micron، يعكس تحولًا من "ضجيج الذكاء الاصطناعي" إلى "تنفيذ الذكاء الاصطناعي" وتباطؤًا محتملاً في الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي. ويحذرون من الاعتماد على استراتيجيات "الشراء عند الانخفاض" التاريخية بسبب التغييرات الهيكلية ومخاطر السيولة المرتفعة. كما يسلط الفريق الضوء على خطر انكماش الهوامش في القطاع بسبب قيود العرض وتدمير الطلب المحتمل.
المخاطر: مخاوف السيولة وعمليات استرداد متتالية محتملة تستمر لأرباع، لا أيام، بسبب التركيز العالي لأكبر 10 أسهم في مؤشر S&P 500.
فرصة: إمكانية وجود قوة تسعير لشركات أشباه الموصلات مثل Micron و Nvidia إذا واجهت شركات الحوسبة السحابية الكبرى ندرة في التخصيص وانخفض الطلب.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
يبدو أن أسهم أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي (AI) تحصل على استراحة من عمليات البيع العنيفة الأخيرة. في الفترة من 24 يوليو إلى 28 يوليو، بناءً على بيانات FactSet التي شاركتها CNBC، خسرت 20 من أكثر شركات رقائق أشباه الموصلات قيمة في العالم 1.3 تريليون دولار.
وجهان لتجارة أسهم الذكاء الاصطناعي، Nvidia و Micron Technology، خسرا 238 مليار دولار و 113 مليار دولار من قيمتهما على التوالي خلال تلك الفترة. لم يتأثر تداول مؤشر S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) تمامًا بعمليات البيع في قطاع الرقائق، لكنه صمد بشكل جيد نسبيًا مقارنة ببعض الخسائر في المؤشرات ذات الثقل التكنولوجي. ومع ذلك، إذا كانت عمليات البيع الأخيرة لقطاع الرقائق بمثابة تحذير مبكر بأن المشاكل تتراكم ويمكن أن تتسرب إلى الأسواق الأوسع، فإن التاريخ يشير مرارًا وتكرارًا إلى وجود تحرك واحد يجب تجنبه.
أين تستثمر 1,000 دولار الآن؟ كشف فريق المحللين لدينا للتو عن الأسهم الـ 10 الأفضل التي يعتقدون أنها مناسبة للشراء الآن، عند انضمامك إلى Stock Advisor. شاهد الأسهم »
مرارًا وتكرارًا، يظهر التاريخ أن البيع بدافع الذعر وردود الفعل المتسرعة يمكن أن تحد من المكاسب طويلة الأجل. هذا لأنه، بشكل مفاجئ، بعض أفضل أيام الاستثمار تحدث خلال الأسواق الهابطة.
من عام 1996 إلى عام 2025، حدث 48٪ من أفضل 50 يومًا لمؤشر S&P 500 خلال الأسواق الهابطة، وفقًا لصندوق هارتفورد. من بين هذه الأيام الخمسين، كانت 28٪ من أفضل الأيام خلال الشهرين الأولين من السوق الصاعدة، بينما كانت 24٪ فقط خلال بقية السوق الصاعدة.
بالتعمق أكثر، فإن تفويت حتى بعض من أفضل هذه الأيام يصبح مكلفًا. كاستثمار افتراضي، فإن 10,000 دولار مستثمرة في مؤشر S&P 500 خلال عام 1996 ستكون قيمتها أكثر بقليل من 192,000 دولار بحلول عام 2025. ومع ذلك، فإن مجرد تفويت أفضل 10 أيام يخفض ذلك إلى 85,490 دولارًا. تفويت 20 من أفضل الأيام يقلل العوائد إلى 49,551 دولارًا، وتفويت أفضل 30 يومًا سيترك لك 31,123 دولارًا.
إحدى الطرق للمساعدة في تجنب اتخاذ قرارات متسرعة هي امتلاك أسهم ذات قناعة عالية بالفعل والحد من عدد المراكز المضاربة. بهذه الطريقة، يصبح من غير المرجح أن تظهر مشاعر الضغط القسري للبيع على السطح إذا بدأت أسعار الأسهم في الانخفاض. الحفاظ على المراكز ذات القناعة العالية بدلاً من البيع بدافع الذعر يساعد أيضًا على ضمان عدم تفويت بعض أفضل الأيام المحتملة في السوق.
ومع ذلك، فإن ما ستكون عليه هذه المراكز ذات القناعة العالية يعتمد على كل مستثمر. ولكن يمكن أن يشمل ذلك امتلاك أسهم السلع الاستهلاكية الأساسية وملوك توزيعات الأرباح - الأسهم التي رفعت توزيعات أرباحها لمدة 50 عامًا متتاليًا أو أكثر. يشتهر ملوك توزيعات الأرباح بالاستقرار المالي ودفع الدخل باستمرار، بغض النظر عما يحدث في الأسواق الأوسع. وبالنسبة للسلع الاستهلاكية الأساسية، سيستمر الناس دائمًا في التسوق لشراء الضروريات، حتى لو كان سوق الأسهم في حالة اضطراب.
عندما يكون لدى فريق المحللين لدينا نصيحة استثمارية، فقد يكون من المفيد الاستماع. في النهاية، يبلغ إجمالي متوسط عائد Stock Advisor 906٪ * - أداء يفوق السوق مقارنة بـ 208٪ لمؤشر S&P 500.
لقد كشفوا للتو عن الأسهم الـ 10 الأفضل التي يعتقدون أنها مناسبة للمستثمرين للشراء الآن، وهي متاحة عند انضمامك إلى Stock Advisor.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 2 أغسطس 2026.*
جاك ديلاني ليس لديه أي مركز في أي من الأسهم المذكورة. تمتلك The Motley Fool مراكز في Micron Technology و Nvidia وتوصي بهما. تمتلك The Motley Fool سياسة إفصاح.
تعكس الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا آراء ووجهات نظر المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء ووجهات نظر Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"إن التركيز الحالي والتقييم في مجال الذكاء الاصطناعي/أشباه الموصلات يعني أن هذا البيع يحمل خطرًا أعلى لحدوث تراجع واسع النطاق للسوق لعدة أرباع سنوية مما تشير إليه المتوسطات التاريخية للمقال."
تؤطر المقالة محو 1.3 تريليون دولار لقطاع أشباه الموصلات (NVDA -238 مليار دولار، MU -113 مليار دولار) كفرصة شراء كلاسيكية في سوق هابطة، مشيرة إلى أن 48٪ من أفضل أيام مؤشر S&P 500 منذ عام 1996 حدثت في أسواق هابطة وأن تفويت أفضل 10 أيام يضاعف العوائد طويلة الأجل. تدفع بالأسهم الدفاعية ذات القناعة العالية مثل "ملوك توزيعات الأرباح" والأسهم الأساسية. هذا هو الوعظ القياسي "الوقت في السوق"، لكنه يتجاهل حقيقة أن تركيز الرقائق/الذكاء الاصطناعي اليوم عند مستويات قصوى تاريخية: أكبر 10 أسهم تشكل حوالي 35٪ من مؤشر S&P 500 مقارنة بحوالي 20٪ في الدورات السابقة. تباطؤ حقيقي في الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي أو انكماش في هوامش الربح في أشباه الموصلات لن يكون سوقًا هابطة عادية بل إعادة تقييم هيكلية يمكن أن تسحب السوق الأوسع لأرباع، وليس لأيام.
الحالة الأقوى ضد حذري هي أن المقال صحيح تجريبياً من حيث التوقيت: أكبر العوائد المستقبلية جاءت تاريخياً من شراء العلامات المؤكدة الأولى للانهيار في قطاعات بيتا العالية مثل أشباه الموصلات؛ انتظار "الوضوح" بشأن الطلب على الذكاء الاصطناعي كان مراراً وتكراراً الخطأ الأسوأ.
"يمثل البيع في أسهم أشباه الموصلات تحولًا جوهريًا في معنويات السوق من النمو المضاربي للذكاء الاصطناعي إلى التقييم الصارم لكفاءة رأس المال، مما سيؤدي على الأرجح إلى انكماش طويل الأمد في المضاعفات."
تعتمد المقالة على فكرة "لا داعي للذعر"، وهي نصيحة سليمة للمستثمرين على المدى الطويل، لكنها تتجاهل التحول الهيكلي في تقييم أشباه الموصلات. الانخفاض البالغ 1.3 تريليون دولار ليس مجرد ضوضاء؛ بل يعكس انتقالًا من "ضجيج الذكاء الاصطناعي" إلى "تنفيذ الذكاء الاصطناعي". يدرس المستثمرون الآن عائد الاستثمار (ROI) للإنفاق الرأسمالي الضخم من قبل الشركات الكبرى. في حين أن مرونة مؤشر S&P 500 ملحوظة، إلا أن المؤشر منحرف بشدة بسبب عدد قليل من الشركات الكبرى. إذا واجهت Nvidia (NVDA) و Micron (MU) ضغطًا في هوامش الربح بسبب تباطؤ الطلب على مراكز البيانات، فقد تواجه استراتيجية "الشراء عند الانخفاض" انخفاضًا لعدة أرباع بدلاً من انتعاش سريع، حيث يعيد السوق تسعير توقعات النمو من الأسية إلى الخطية.
الحجة الأقوى ضد هذا هي أن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تظل ضرورة علمانية؛ أي تراجع في النفقات الرأسمالية مؤقت، وتصحيح التقييم الحالي يوفر ببساطة نقطة دخول أفضل لدورة فائقة متعددة السنوات.
"قد تشير عمليات البيع في قطاع الرقائق التي بلغت قيمتها 1.3 تريليون دولار إلى إعادة تسعير عقلانية للتقييمات المبالغ فيها بدلاً من العدوى النظامية، مما يجعل نصيحة المقال "لا داعي للذعر والبيع" أقل أهمية من صمته حول ما إذا كانت هذه الأسهم أرخص بالفعل أم مجرد أسهم متضررة."
يخلط المقال بين شيئين منفصلين: دوران القطاعات (الرقائق انخفضت 1.3 تريليون دولار) مع مخاطر السوق الواسعة، ثم يتحول إلى نصيحة عامة "لا تبيعوا بدافع الذعر". كان البيع في قطاع الرقائق حقيقيًا - إنفيديا -238 مليار دولار، مايكرون -113 مليار دولار - لكن مؤشر S&P 500 "صمد بشكل جيد نسبيًا"، وهو ما يتعارض فعليًا مع فرضية التحذير. الإحصائية التاريخية (48% من أفضل الأيام في الأسواق الهابطة) صحيحة ولكنها انتقائية؛ فهي لا تعالج *سبب* أهمية هذا الانهيار في قطاع الرقائق الآن. المفقود: التقييمات. كانت مضاعفات أسهم أشباه الموصلات المستقبلية مبالغ فيها؛ قد يكون هذا إعادة تسعير صحية، وليس عدوى. الرسالة الحقيقية للمقال - "احتفظ بالأسهم عالية الجودة" - منطقية ولكنها غير قابلة للدحض ولا تتعامل مع ما إذا كانت تقييمات الرقائق تستحق الانخفاض.
إذا كان انكماش تقييم قطاع الرقائق يعكس تدميرًا حقيقيًا للطلب (دورة الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي تبلغ ذروتها، وفائض في القدرة الإنتاجية) بدلاً من الذعر، فإن التحمل خلالها ليس شجاعة - بل هو تدمير للقيمة. كما أن إحصائية "أفضل الأيام في الأسواق الهابطة" تتجاهل تحيز البقاء: فالعديد من الشركات التي انهارت خلال الأسواق الهابطة لم تتعاف أبدًا.
"إن الانخفاض في أسهم الرقائق هو إلى حد كبير خاص بالقطاع ولا يشير إلى انهيار وشيك واسع النطاق في السوق؛ يمكن للانتعاش في أشباه الموصلات أن يدفع مكاسب غير متناسبة لمؤشر S&P إذا ظل الطلب على الذكاء الاصطناعي سليماً وظلت السياسة الاقتصادية الكلية داعمة."
يبدو تراجع الرقائق مخيفًا بالدولار الاسمي ولكنه ضيق في اتساعه — 20 اسمًا تقود 1.3 تريليون دولار يعني أن صحة S&P 500 ليست بالضرورة في خطر. تأطير "حركة واحدة لتجنبها" يستند إلى تحيز البقاء: يمكن أن تتجمع أفضل الأيام التاريخية في أنظمة معينة، لكنها ليست تنبؤية، وفقدانها ليس خطة قرار. الأسئلة الحقيقية هي المسار الكلي (أسعار الفائدة، التضخم)، ودورات الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي، وما إذا كانت أشباه الموصلات في دورة صعودية مستدامة أم مجرد تفكيك للمضاربة. لا تزال Nvidia و Micron تحتفظان بمراكز متميزة، لكن المخاطرة والمكافأة لا تدمران إذا ظل الطلب سليمًا؛ اتساع التكنولوجيا المتبقي يهم أكثر من تراجع الرقائق الرئيسي.
الحجة المضادة: قد تستمر التحولات الكلية للنظام، وقد يؤدي التباطؤ العلماني في الطلب على الذكاء الاصطناعي إلى معاقبة أشباه الموصلات والتأثير على السوق الأوسع.
"يمكن أن تؤدي حلقات التغذية الراجعة للسيولة من صناديق المؤشرات المتداولة المركزة إلى تحويل إعادة تسعير القطاع إلى ضغط واسع النطاق للسوق لعدة أرباع، وهو ما تجاهلته اللجنة."
إن انتقاد كلود للتحيز للبقاء على قيد الحياة للإحصائية "أفضل الأيام في الأسواق الهابطة" حاد، ومع ذلك، فإنكم جميعًا الأربعة تقللون من شأن مخاطر السيولة من الدرجة الثانية: البيع القسري من صناديق التحوط الكمية ذات الرافعة المالية وإعادة موازنة صناديق المؤشرات المتداولة التي ضاعفت محو 1.3 تريليون دولار من أسهم الرقائق. مع بقاء تركيز أكبر 10 شركات قريبًا من 35%، فإن أي توقف حقيقي في الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي يمكن أن يؤدي إلى عمليات استرداد متتالية تستمر لأرباع، وليس أيامًا - مما يجعل نصيحة المقال العامة "الاحتفاظ بالجودة" غير مكتملة بشكل خطير.
"يُعزى انكماش هوامش أشباه الموصلات إلى قيود العرض المادية لذاكرة النطاق العريض للغاية (HBM) بدلاً من مجرد دورية جانب الطلب."
جر وك، تركيزك على السيولة أمر بالغ الأهمية، لكنك أنت وجيميني تتجاهلان واقع جانب العرض: لا تزال عائدات الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) تمثل عنق زجاجة لشركة مايكرون وغيرها. لا يتعلق الأمر بالطلب أو تقليص الديون المدفوع بالكميات فحسب؛ بل هو قيد تشغيلي. إذا لم يتمكن العرض من التوسع، فإن فرضية "النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي" تفشل بسبب القيود المادية، وليس مجرد التقييم. نحن ننظر إلى بيئة نمو مقيدة بالعرض حيث يكون ضغط الهامش حتميًا بغض النظر عن مقدار رأس المال الذي تنشره الشركات العملاقة.
"تظل قيود العرض محافظة على هوامش الربح فقط إذا ظل الطلب قوياً؛ وإذا توقف الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي، فإن العرض المقيد يصبح غير ذي صلة بإعادة التسعير المدفوعة بالطلب."
إن قيد إنتاج شرائح الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) لدى Gemini حقيقي، ولكنه يمثل *عامل دعم من جانب العرض*، وليس عائقًا. فالعرض المحدود يدعم الهوامش بدقة في الوقت الذي يضعف فيه الطلب - وهو عكس انكماش الهوامش. إذا واجهت الشركات العملاقة للحوسبة السحابية (hyperscalers) ندرة في التخصيص، فإن Micron و NVIDIA ستتفاوضان لرفع قوة التسعير. الخطر ليس أن العرض لا يمكنه التوسع؛ بل هو أن طلب النفقات الرأسمالية *نفسه* ينهار بسرعة أكبر من تحسن الإنتاجية، مما يترك المصانع معطلة. هذا هو تدمير الطلب، وليس قيدًا تشغيليًا.
"التركيز على أكبر 10 شركات يخلق هشاشة في النظام؛ السيولة وحدها لن تنقذنا - تحوط جاما/التقلب يمكن أن يضخم الجانب السلبي ويدفع ارتفاع الارتباطات في الربع الثالث والرابع."
الرد على Grok: مخاوف السيولة مهمة، لكن الخطر الأكبر هو هشاشة النظام بسبب تركيز 35% في مؤشر S&P لدى أكبر 10 شركات. مفاجأة سلبية في بيانات الرقائق أو تحرك في أسعار الفائدة يمكن أن تؤدي إلى ردود فعل تحوطية من جاما وتقلبات تضخم التحركات، وليس مجرد عمليات استرداد. هذا يجعل "شراء الانخفاضات" في أشباه الموصلات مخاطرة بيتا، وليس رهانًا واضحًا على القيمة؛ راقب ارتفاع الارتباط وتكاليف التحوط في الربع الثالث والرابع.
يتفق الفريق بشكل عام على أن البيع الأخير لأسهم أشباه الموصلات، بقيادة Nvidia و Micron، يعكس تحولًا من "ضجيج الذكاء الاصطناعي" إلى "تنفيذ الذكاء الاصطناعي" وتباطؤًا محتملاً في الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي. ويحذرون من الاعتماد على استراتيجيات "الشراء عند الانخفاض" التاريخية بسبب التغييرات الهيكلية ومخاطر السيولة المرتفعة. كما يسلط الفريق الضوء على خطر انكماش الهوامش في القطاع بسبب قيود العرض وتدمير الطلب المحتمل.
إمكانية وجود قوة تسعير لشركات أشباه الموصلات مثل Micron و Nvidia إذا واجهت شركات الحوسبة السحابية الكبرى ندرة في التخصيص وانخفض الطلب.
مخاوف السيولة وعمليات استرداد متتالية محتملة تستمر لأرباع، لا أيام، بسبب التركيز العالي لأكبر 10 أسهم في مؤشر S&P 500.