بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
وافق المحللون على أن مبادرات الذكاء الاصطناعي لشركة جوجل، وخاصة جينيوم، يمكن أن تدفع مكاسب كبيرة، لكنهم سلطوا الضوء أيضًا على مخاطر كبيرة، بما في ذلك تآكل البحث، وزيادة تكاليف التشغيل المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، والمخاطر التنظيمية.
المخاطر: تآكل البحث وزيادة تكاليف التشغيل المرتبطة بالذكاء الاصطناعي
فرصة: تحقيق الدخل من جينيوم والمبادرات الأخرى للذكاء الاصطناعي
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
تتمتع شركة ألفابت إنك (NASDAQ: GOOGL) بالصدارة بين مكالمات الأسهم التي أجرها جيم كرامر حيث اقترح أن العديد من الأسهم الساخنة جداً يمكن أن تستمر في جني الأموال للمستثمرين. عندما استفسر متصل عن السهم، قال كرامر: "أعتقد أن ألفابت ذاهبة إلى 400 دولار. أعتقد أنك... ستفوز مع ألفابت."
صورة بواسطة كاي فينزل على Unsplash
تقدم شركة ألفابت إنك (NASDAQ: GOOGL) منتجات وخدمات متعلقة بالتكنولوجيا، بما في ذلك البحث والإعلانات والحوسبة السحابية وأدوات الذكاء الاصطناعي ومنصات المحتوى الرقمي مثل YouTube و Google Play. كان كرامر متفائلاً تجاه الشركة لفترة من الوقت، وشرح السبب في التمسك بالسهم في 7 أبريل، وقال:
أمس كان يوماً لشركة ألفابت. استمعتُ لادعاءات بأن جوجل تؤدي بشكل سيئ، مما سيبطئ نمو Gemini. ومع اقتراب Anthropic بقوة، على الرغم من أنها للأعمال، واستمرار ChatGPT في النجاح، قد تضطر إلى التخلي عن سفينة ألفابت. لقد بدأت بشرائها لصالح الصندوق الخيري. اعتقدت أنه لا يعقل تماماً. تحصل على YouTube و Waymo والبحث و Chrome و Gemini. لذلك لم أتخلَّ عنها. بقيت داخلاً. كان الأمر جريئاً جداً. الآن، عادت وسجلت ارتفاعاً بنسبة تقارب 2%.
بينما نعترف بإمكانات GOOGL كاستثمار، نعتقد أن بعض أسهم الذكاء الاصطناعي تقدم إمكانات ارتفاع أكبر وتحمل مخاطر هبوط أقل. إذا كنت تبحث عن سهم ذكاء اصطناعي مقل للغاية يستفيد أيضاً بشكل كبير من تعريفات عهد ترامب واتجاه الاستعاضة المحلية، انظر تقريرنا المجاني حول أفضل سهم ذكاء اصطناعي قصير الأجل.
اقرأ التالي: 33 سهماً يجب أن يتضاعف في 3 سنوات و 15 سهماً ستجعلك غنياً في 10 سنوات** **
إفصاح: لا شيء. تابع إنسايدر مونكي على أخبار جوجل**.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يعتمد مسار جوجل إلى 400 دولار على قدرة الشركة على الحفاظ على هوامش البحث والإعلانات مع توسيع نطاق الحسابات المكثفة للذكاء الاصطناعي، وليس على الابتكار في الذكاء الاصطناعي."
يتضمن هذا الهدف 400 دولار لـ GOOGL سوق رأس المال الذي يقترب من 2.5 تريليون دولار، وهو أمر قابل للتحقيق إذا نجحت جوجل في تحقيق الدخل من جينيوم من خلال كتلتها التوزيعية الهائلة. ومع ذلك، فإن السوق حاليًا يقلل من قيمة أعمال جوجل الأساسية للبحث بسبب مخاوف بشأن "تآكل البحث" من استعلامات LLM المدمجة. في حين أن يوتيوب وواي مو يوفران خيارات إضافية، فإن الخطر الحقيقي هو انخفاض هوامش التشغيل. مع انتقال جوجل من البحث التقليدي عالي الهامش إلى الحسابات المكثفة للذكاء الاصطناعي، فقد تواجه هوامش التشغيل الهيكلية ضغوطًا. إذا لم تتمكن الشركة من توسيع بنيتها التحتية TPU بكفاءة لتعويض هذه التكاليف، فسيكون طريقها إلى 400 دولار أطول بكثير مما يشير إليه السيناريو المتفائل.
يتجاهل هذا السيناريو التهديد الوجودي للضغوط التنظيمية لمكافحة الاحتكار واحتمال تقسيم "بحث الاحتكار"، والذي يمكن أن يعيق التقييم بشكل أساسي بغض النظر عن التقدم في الذكاء الاصطناعي.
"تبرر الميزات الأساسية للبحث والإعلانات لشركة جوجل ووضعها في الذكاء الاصطناعي هدفًا قدره 400 دولار أو أكثر، ولكن فقط إذا تجنب التدقيق التنظيمي تقسيمًا واستفادت السحابة بشكل ربحي."
يتأرجح هدف كراي 400 دولار لـ GOOGL (حوالي 3 أضعاف من مستويات 170-180 دولارًا الأخيرة) وراء زخم قصير الأجل بعد ارتفاع بنسبة 2٪، مدفوعًا بالهيمنة على الإعلانات والبحث (ارتفاع الإيرادات بنسبة 15٪ YoY) وقيادة الذكاء الاصطناعي جينيوم على الرغم من المنافسة من شركات مثل Anthropic و ChatGPT. يضيف يوتيوب وواي مو اتجاهات جانبية مرغوبة، مع تحسن هوامش EBITDA السحابية إلى 10٪+. لكن المقال يتجاهل محاكمة مكافحة الاحتكار لـ DOJ (لتحقيق تقسيم Android/Search)، مما قد يؤدي إلى إجراءات تصحيحية هيكلية بحلول عام 2025. إن الإنفاق الرأسمالي على 12 مليار دولار أمريكي شهريًا لمركزات البيانات للذكاء الاصطناعي يضغط على التدفق النقدي الحر (العائد ~1.5٪). إيجابي إذا حقق الذكاء الاصطناعي تحقيق الدخل بسرعة؛ محايد بخلاف ذلك، حيث يرتفع P/E المستقبلي إلى 22x ويحمل نموًا مدفوعًا بالأسهم بنسبة 15-20٪.
تشتهر سجلات كرايمر بعدم الدقة في التكنولوجيا (على سبيل المثال، "Bear Stearns ليست بخير")، وقد يرتفع إنفاق جوجل المكثف على الذكاء الاصطناعي إلى أكثر من 100 مليار دولار سنويًا دون عائدات فورية، مما يقلل من هوامش التشغيل وسط المنافسة المتصاعدة من OpenAI و Microsoft.
"هدف 400 دولار بدون تاريخ أو إطار عمل للتقييم أو محفز محدد هو تسويق وليس تحليلًا - ويقر المقال نفسه أن أسهم الذكاء الاصطناعي الأخرى قد تقدم أفضل عائد مخاطر."
هدف كراي 400 دولار غامض بدون سياق - أغلق GOOGL عام 2024 عند 177 دولارًا، لذا فهذا يعني زيادة محتملة بنسبة 126٪ على مدى إطار زمني غير محدد. لا يقدم المقال أي نقطة ارتكاز للتقييم أو محفزات أو جدول زمني. إن تعليقه في 7 أبريل حول "البقاء في" خلال المنافسة في الذكاء الاصطناعي هو عبارة عن كلام غير تحليلي، وليس تحليلًا. يوتيوب وواي مو و البحث هي أصول حقيقية، لكن المقال يتجاهل: الضغوط الهيكلية على البحث من تجريدات الذكاء الاصطناعي (OpenAI، Perplexity)، والازدحام الإعلاني في أسواق الأسواق المتقدمة ليوتيوب، والمسار غير الواضح لربحية واي مو، وموضع جينيوم التنافسي مقارنة بـ Claude و GPT-4o. كما أن المقال يتناقض مع نفسه من خلال التعبير عن أنه "قد تقدم أسهم الذكاء الاصطناعي الأخرى عائدًا أكبر" - مما يقوض الافتراض المتفائل.
إذا حقق جينيوم زخمًا تجاريًا كبيرًا واستمر يوتيوب في النمو بنسبة متوسط 15٪ في حين استقر البحث عند هوامش حالية، فقد ينضغط P/E المستقبلي لـ GOOGL إلى 18-20x، مما يجعل 400 دولار قابلاً للتحقيق بحلول عام 2027. كما يشير تعليق كراي 400 دولار "البقاء في" خلال الضعف إلى إصرار متناقض في لحظات الشك.
"يتطلب مسار سعر 400 دولار إعادة تقييم متعدد السنوات وموثوقية تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي، وهو أمر لم يثبت بعد لشركة جوجل على المدى القصير."
مكالمة جيم كراي 400 دولار لجوجل هي جذابة ولكنها غير متأصلة. يعامل المقال تفاؤل الذكاء الاصطناعي على أنه محرك قصير الأجل ويتجاهل الاعتماد على جوجل لحملة إعلانية متقلبة، والمخاطر التنظيمية، والتكاليف الرأسمالية الكبيرة المطلوبة للمنافسة في الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية. يتطلب هدف 400 دولار ارتفاعًا بنسبة 3 أضعاف و إعادة تقييم حادة قبل أن نحصل على رؤية واضحة حول تحقيق الدخل من جينيوم، واستمرار يوتيوب، وهوامش حافة سحابية. يمكن أن تحد المنافسة من Microsoft والآخرين وضعف سوق الإعلانات من الزيادة. إذا تأخر تحقيق فوائد الذكاء الاصطناعي في تحقيق الدخل أو واجه صعوبات في الربحية، فقد تتوقف جوجل قبل أن يكتمل مسار سعر 400 دولار.
إذا تحقق تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي بشكل أسرع، فقد تطلق جينيوم وغيرها من رهانات الذكاء الاصطناعي مكاسب متفوقة، مما يدعم إعادة تقييم متعدد السنوات. في هذا السيناريو الإيجابي، لا يبدو هدف 400 دولار مجنونًا، والمخاطر تكمن في إطار زمني وليس في الجدوى.
"يهدد التحول إلى إجابات بحث مدعومة بالذكاء الاصطناعي تدمير نموذج الإيرادات القائم على النقرات عالي الهامش لشركة جوجل، بغض النظر عن كفاءة البنية التحتية."
لقد حدد كل من Claude أن عدم وجود نقطة ارتكاز للتقييم، ولكن دعونا نعالج "خطر تجريد البحث" - إذا نجح جينيوم في الإجابة على الاستعلامات دون أن ينقر المستخدمون على الروابط، فإن نموذج الإعلانات القائمة على نقرات جوجل عالي الهامش سيسقط. يركز الجميع على الإنفاق الرأسمالي على الأجهزة، ولكن الخطر الحقيقي هو تدمير نموذج الإيرادات القائم على النقرات نفسه. إذا أصبح البحث محركًا للإجابات، فلن ينكمش هوامش التشغيل لشركة جوجل فحسب؛ بل ستتغير أيضًا إلى ملف تعريف SaaS منخفض الهامش.
"يحافظ تكامل البحث بالذكاء الاصطناعي على إيرادات الإعلانات على المدى القصير، ولكن توسيع نطاق TPU هو المخاطر الهامشية الرئيسية."
جينيوم، لا يزال خطر تجريد البحث غير محقق - أظهرت إيرادات الربع الأول أن "نظرات الذكاء الاصطناعي" زادت من رضا المستخدم دون إحداث ضغط على الإيرادات، حيث يتم دمج الإعلانات مباشرة (على سبيل المثال، روابط التسوق). لقد تجاهل اللوحة مخزون جوجل البالغ 108 مليار دولار أمريكي والبدل الجديد الذي يرسل إشارة إلى التدفق النقدي الحر المتين على الرغم من الإنفاق الرأسمالي البالغ 12 مليار دولار أمريكي شهريًا. يواجه الضغط الحقيقي إذا فشلت TPU في تقديم كفاءة 10 مرات مقارنة بـ Nvidia GPUs، مما يزيد من التكاليف التشغيلية بنسبة 20-30٪.
"يعد دمج الإعلانات في "نظرات الذكاء الاصطناعي" هو استبدال منخفض الهامش لإيرادات البحث التقليدية، وليس تحولًا محايدًا للإيرادات."
يتم الإبلاغ عن أرباح Grok في الربع الأول وذكرت الحاجة إلى التدقيق - يتم دمج الإعلانات مباشرة في "نظرات الذكاء الاصطناعي" أمر غير مثبت على نطاق واسع. إن روابط التسوق ليست إعلانات بحث عالية الهامش؛ إنها نوايا أقل، وهامش نقرة أقل. مخزون 108 مليار دولار أمريكي حقيقي ولكنه لا يعوض عن حرق 48 مليار دولار أمريكي سنويًا إذا لم تكن عائدات TPU غير مؤكدة. تفترض Grok كفاءة، لكنني سأطالب ببرهان قبل رفض إعادة التشغيل الهيكلية. يرسل الدفعة إشارة ثقة، وليس تدفقًا نقديًا حرًا متينًا - وغالبًا ما يتم استخدامه عندما تضيق خيارات النمو.
"قد يؤدي خطر الذيل التنظيمي إلى تآكل محيطات الذكاء الاصطناعي لشركة جوجل وهامشاتها بشكل أكبر من المخاوف المتعلقة بالاستثمار الرأسمالي."
أحد الزوايا التي أهملتها اللوحة هو خطر الذيل التنظيمي. أشار Grok إلى إجراءات تصحيحية محتملة، ولكن الآثار تتجاوز عائدات TPU: يمكن أن يؤدي الانقسام، أو قواعد الوصول إلى البيانات الإلزامية، أو قيود على تكنولوجيا الإعلانات إلى تفكيك محرك التوزيع لشركة جوجل لجينيوم والبحث، وتقليل هامش النقرة، وتقييد التجميع المتزايد للذكاء الاصطناعي. حتى مع الزخم الإيجابي للذكاء الاصطناعي، قد يحد خطر التصحيحات التنظيمية من التقييمات والتدفق النقدي الحر بشكل كبير، اعتمادًا على وتيرة ونطاق الإجراءات.
وافق المحللون على أن مبادرات الذكاء الاصطناعي لشركة جوجل، وخاصة جينيوم، يمكن أن تدفع مكاسب كبيرة، لكنهم سلطوا الضوء أيضًا على مخاطر كبيرة، بما في ذلك تآكل البحث، وزيادة تكاليف التشغيل المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، والمخاطر التنظيمية.
تحقيق الدخل من جينيوم والمبادرات الأخرى للذكاء الاصطناعي
تآكل البحث وزيادة تكاليف التشغيل المرتبطة بالذكاء الاصطناعي