بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
الخلاصة النهائية للوحة هي أنه في حين أن نتائج AMD في الربع الأول كانت رائعة، فإن التوقعات طويلة الأجل غير مؤكدة بسبب التحولات المحتملة نحو ASICs المخصصة من قبل hyperscalers، والتي يمكن أن تقلص السوق القابلة للعنوان لشركة AMD وتؤدي إلى انكماش المضاعف.
المخاطر: تحول hyperscalers نحو ASICs المخصصة، مما قد يقلص السوق القابلة للعنوان لشركة AMD ويؤدي إلى انكماش المضاعف.
فرصة: نتائج AMD القوية في الربع الأول وإمكانية النمو في أحمال عمل الاستدلال بالذكاء الاصطناعي عبر مسرعات MI300.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
تعد شركة Advanced Micro Devices, Inc. (NASDAQ:AMD) واحدة من الأسهم التي شارك جيم كرامر أفكاره حولها أثناء مناقشته لإنفاق شركات التكنولوجيا الكبرى على الذكاء الاصطناعي. أشار كرامر إلى أن تخفيض تصنيف السهم من قبل المحلل كان خاطئًا، حيث صرح بما يلي:
في نوفمبر، اعتقدت (الرئيس التنفيذي ليزا سو) أن سوق وحدات المعالجة المركزية الخاص بها سينمو بنسبة 18٪ تقريبًا. اتضح، ها نحن في مايو، أنه ينمو بنسبة 35٪. هذا هو العمل الأساسي لشركة AMD. لذلك، لن يرغب هذا السهم، ولن يستغرق الأمر أسابيع أو أشهر لارتفاع سهم AMD. سيحدث ذلك الآن. حسنًا، بالحديث عن AMD، الذي ارتفع بأكثر من 18٪ اليوم، كان هناك جزء من الأبحاث صدر قبل هذا الربع الاستثنائي، وهو تخفيض تصنيف من "شراء" إلى "احتفاظ" من قبل بيت استثماري بارز. هذا صحيح، من شراء إلى احتفاظ، AMD.
قلت على الهواء، أخبرتكم أنني اعتقدت أنه خيالي وسيكون خاطئًا. في غضون ذلك، أنا متأكد من أنه أخاف الكثير من الناس من السهم لأنه صدر عشية الربع. عندما يقوم محلل بتخفيض التصنيف قبل الأرباح مباشرة، يفترض الناس أنهم يعرفون شيئًا ما. هذه المرة، كان ذلك خاطئًا جدًا. الجملة الأولى في القطعة كانت خاطئة قدر الإمكان، "نتائج الربع الأول وتوجيهات الربع الثاني ستكون متوافقة مع تقديراتنا وتوقعاتنا، حيث أن أي ارتفاع محتمل محدود."
يا إلهي... في الواقع، تجاوزت AMD التقديرات، وهذا هو سبب ارتفاع السهم كثيرًا. نقطتهم التالية، ارتفاع وحدات المعالجة المركزية للخوادم لعام 2026 محدود بسبب قيود سعة التصنيع. حسنًا، سألت الرئيس التنفيذي ليزا سو مباشرة عن هذه المشكلة. أخبرتني أنها ببساطة ليست مشكلة، توقف عن القلق بشأنها. شعرت بالغباء حتى عند السؤال. أخيرًا، اقترح التقرير أن AMD قد تم إعادة تقييمها بالفعل، مما يعني أن المشترين الكبار قد دفعوا السهم إلى الأعلى بقوة، لذلك لا توجد قوة كافية للحفاظ على استمراره. مرة أخرى، خطأ فادح. طوال هذا الارتفاع الرائع في AMD والأسهم الأخرى التي تعد جزءًا من ثورة الذكاء الاصطناعي، كان عليك فعل عكس ما قاله هذا المحلل.
تقوم شركة Advanced Micro Devices, Inc. (NASDAQ:AMD) بتصميم وتصنيع المعالجات وبطاقات الرسومات ورقائق الذكاء الاصطناعي لأجهزة الكمبيوتر والخوادم وأنظمة الألعاب. تشمل بعض منتجات الشركة Ryzen و Radeon.
بينما نقر بالقدرة الاستثمارية لشركة AMD، نعتقد أن بعض أسهم الذكاء الاصطناعي تقدم إمكانات صعودية أكبر وتحمل مخاطر هبوطية أقل. إذا كنت تبحث عن سهم ذكاء اصطناعي مقوم بأقل من قيمته بشكل كبير ويستفيد أيضًا بشكل كبير من تعريفات عصر ترامب واتجاه إعادة التوطين، فراجع تقريرنا المجاني حول أفضل سهم ذكاء اصطناعي قصير الأجل.
اقرأ التالي: 33 سهمًا يجب أن تتضاعف قيمتها في 3 سنوات و 15 سهمًا ستجعلك ثريًا في 10 سنوات** **
إفصاح: لا شيء. تابع Insider Monkey على Google News.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تفترض القيمة السوقية الحالية لشركة AMD تنفيذًا لا تشوبه شائبة في بيئة تصنيع عالية المخاطر حيث تظل ضغوط الهوامش من TSMC والمنافسة في سيليكون الذكاء الاصطناعي المتخصصة مخاطر كبيرة وغير مسعرة."
تركيز كراامر على معدل نمو وحدة المعالجة المركزية البالغ 35٪ مقابل التوقعات البالغة 18٪ هو سرد "تجاوز ورفع" كلاسيكي، ولكنه يتجاهل الواقع القاسي لدورات الإنفاق الرأسمالي. في حين أن رقائق خادم EPYC الخاصة بشركة AMD تكتسب حصة، فإن السهم يتداول حاليًا بـ P/E (سعر إلى أرباح) مرتفعًا يسعر فيه الكمال. لا يقتصر حجة "قدرة التصنيع" على العرض؛ إنه يتعلق بضغط الهوامش المتأصل في قوة تسعير TSMC. إذا تحول الطلب على الذكاء الاصطناعي من وحدات المعالجة المركزية ذات الاستخدام العام إلى دوائر متكاملة خاصة بالتطبيقات (ASICs) حيث تواجه AMD منافسة شديدة من السيليكون المخصص، فقد يشهد التقييم الحالي انكماشًا كبيرًا في المضاعف.
إذا كان تخفيض المحلل يعتمد على افتراض هوامش الذروة والإنفاق الرأسمالي المدفوع بالذكاء الاصطناعي غير المستدام، فقد تتجاهل حماسة السوق الحالية تباطؤًا دوريًا في إنفاق السحابة المؤسسية.
"يشير نمو وحدة المعالجة المركزية لشركة AMD إلى الضعف إلى 35٪ إلى تسارع الجذب إلى خادم الذكاء الاصطناعي، مما يدعم إعادة التقييم إلى 50 ضعفًا من P/E إذا أكد الربع الثاني ذلك."
حققت AMD نتائج أفضل من المتوقع في الربع الأول، وارتفعت أسهم سوق وحدات المعالجة المركزية بنسبة 35٪ من توقعات ليزا سو السابقة البالغة 18٪، مما أيد دعوة كراامر ضد التخفيض قبل الأرباح وأثار ارتفاعًا في السهم بنسبة 18٪. يؤكد هذا التسارع الأساسي لوحدة المعالجة المركزية x86 (رقائق EPYC) على ميزة AMD في الاستدلال بالذكاء الاصطناعي عبر مسرعات MI300، مما قد يلتقط حصة مركز بيانات بنسبة 20-25٪ بحلول عام 2026 وفقًا للتوجيهات السابقة. تبدو القيمة السوقية عند ~45 ضعفًا من P/E المتوقع (بعد الارتفاع) باهظة ولكنها مبررة إذا استمر نمو EPS بنسبة 25٪ وما فوق وسط طفرة رأس المال من قبل hyperscaler. يفضل الزخم على المدى القصير الثيران، ولكن راقب التوجيه للربع الثاني للحصول على انتصارات مستدامة.
على الرغم من ذلك، فإن ارتفاع AMD في الذكاء الاصطناعي يتخلف عن سيطرة Nvidia بنسبة 80٪، ويمكن أن تحد اختناقات TSMC في التصنيع من إمكانات نمو وحدة المعالجة المركزية للخادم في عام 2026 كما حذر المحلل المخفض—بغض النظر عن تأكيدات ليزا سو. عند 45 ضعفًا من P/E المتوقع، يمكن أن يؤدي أي تباطؤ في إنفاق الذكاء الاصطناعي إلى انكماش كبير في المضاعف.
"كان التخفيض في غير محله، وكانت افتراضاته قصيرة الأجل خاطئة، لكن هذا لا يعني أن التقييمات الحالية تقدم علاقة مخاطر ومكافآت مقنعة أو أن مخاوف القدرة لعام 2026 قد تم حلها."
إن تبرير كراامر اللاحق لشركة AMD أمر مُرضٍ عاطفياً ولكنه رقيق تحليليًا. نعم، تجاوزت AMD تقديرات الربع الأول، وتسارعت أسهم سوق وحدات المعالجة المركزية إلى 35٪ مقابل توجيهات 18٪—هذا حقيقي. ولكن فإن الادعاءات الفعلية للتخفيض تستحق التدقيق: لا تزال قيود قدرة التصنيع لعام 2026 خطرًا هيكليًا حقيقيًا لا يمحوه تأكيد الرئيسة التنفيذية. والأكثر أهمية، فإن المقال يخلط بين انتصار ربع واحد مع أطروحة متعددة السنوات.
لا يبطل الربع الاستثنائي الواحد ورفض الرئيسة التنفيذية لقيود القدرة المخاوف الهيكلية بشأن عام 2026 أو أن المخاوف المتعلقة بالقدرة قد تم حلها.
"تعتمد الإمكانات الصعودية لشركة AMD من إنفاق الذكاء الاصطناعي على الطلب المستدام على مركز البيانات المقيد بالقدرة والمشهد التنافسي المواتي؛ يمكن لأي تراجع في هذه المحركات أن يعاقب السهم على الرغم من الانتصارات قصيرة الأجل."
يعتمد المقال على انتصار ربع واحد للحجة بأن شركة AMD تستفيد من إنفاق الذكاء الاصطناعي، لكن القضية الصاعدة تعتمد على افتراضات هشة. إن طلب الذكاء الاصطناعي/مركز البيانات دوري ومدفوع بالإنفاق الرأسمالي؛ ويعتمد إعادة التقييم المستدام على استمرار hyperscalers في الإنفاق بعد ربع واحد فقط. والأكثر أهمية، تعتمد الإمكانات في عام 2026 على قدرة الخادم/وحدة معالجة الرسومات، والتي يراها الكثيرون مقيدة بسبب أوقات التسليم في التصنيع واحتكاكات سلسلة التوريد—النوع من الاختناقات التي تعض تدفق الإيرادات والهوامش. تواجه AMD أيضًا منافسة متزايدة من Nvidia في مسرعات الذكاء الاصطناعي ومن Intel/Qualcomm في وحدات المعالجة المركزية/وحدات معالجة الرسومات. يمكن أن يؤدي عدم اليقين الاقتصي الكلي بشأن الإنفاق الرأسمالي والتعريفات إلى تشديد الميزانيات. إذا تغيرت المشاعر، يمكن أن يفوق انكماش المضاعف أي مكاسب مدفوعة بالانتصارات.
النقطة المضادة الهبوطية: يمكن أن يتوقف إنفاق الذكاء الاصطناعي أو يتباطأ، وقد تستمر اختناقات قدرة التصنيع لفترة أطول من المتوقع، وقد تؤدي Nvidia/الآخرون إلى تآكل مكاسب حصة AMD، مما يبقي المضاعف تحت الضغط حتى بعد ربع قوي.
"يشكل اعتماد hyperscaler لسيليكون مخصص تهديدًا أكبر على هيمنة AMD على وحدة المعالجة المركزية للخادم على المدى الطويل من قيود القدرة."
Claude على حق في رفض سرد "تأكيد الرئيسة التنفيذية"، لكن الجميع يفوتون التأثير من الدرجة الثانية لسيليكون hyperscaler الداخلي. إذا استمرت Amazon و Google و Microsoft في التحول العدواني نحو ASICs المخصصة، فإن مكاسب خادم AMD في وحدة المعالجة المركزية هي ببساطة "قفزة قطة ميتة" في سوق قابلة للعنوان متضيق. نحن نجادل حول حصة السوق x86 بينما تتجه الصناعة نحو معماريات خاصة تجعل مقاييس نمو وحدة المعالجة المركزية ذات الاستخدام العام ذات صلة على المدى الطويل بشكل متزايد.
"يترك تحول hyperscaler ASIC سوقًا كبيرًا لوحدات المعالجة المركزية EPYC و MI300 للاستدلال والحساب العام."
يمثل تحول Gemini ASIC خطرًا طويل الأجل صالحًا، لكنه يتجاهل وضع AMD في MI300 لأحمال عمل الاستدلال حيث يتخلف السيليكون المخصص عن المرونة—اشترت hyperscalers أكثر من 3.5 مليار دولار من MI300 في الربع الماضي حسب Su. تظل x86 تمثل 60-70٪ من مقابس مركز البيانات؛ يلتقط EPYC هذا بشكل موثوق. يركز اللوحة على القدرة بينما تقلل من قوة تسعير AMD وسط نقص.
"يخفي انتصار وحدة المعالجة المركزية ربع واحد تحولًا صناعيًا واسع النطاق نحو السيليكون الخاص الذي سيضغط على السوق القابلة للعنوان لشركة AMD بغض النظر عن مكاسب الحصة قصيرة الأجل."
تحتاج رقم Grok البالغ 3.5 مليار دولار من MI300 إلى تحقق—لا يمكنني تأكيد هذا الرقم من المقال أو المصادر القياسية. والأكثر أهمية، يخلط Grok بين طلب الاستدلال وتحول CPU TAM. حتى إذا باعت MI300 جيدًا، فهذا إيرادات GPU، وليس دليلًا على أن وحدات المعالجة المركزية x86 لا تزال تمثل 60-70٪ من مقابس مركز البيانات على المدى الطويل. يمثل تحول Gemini ASIC التهديد الحقيقي: إذا قام hyperscalers بتحويل 30-40٪ من أحمال العمل إلى سيليكون مخصص على مدار 3-5 سنوات، فإن معدل نمو وحدة المعالجة المركزية لشركة AMD يصبح مؤشرًا متأخرًا، وليس مؤشرًا رائدًا. لا ينفي ربع واحد من قوة EPYC ذلك.
"إن طلب MI300 ليس CPU TAM؛ يمكن أن يؤدي تحول أحمال العمل المدفوعة بـ ASIC إلى تهديد الإيرادات والهوامش ويؤدي إلى انكماش المضاعف حتى لو كان MI300 يؤدي أداءً جيدًا."
إن شك Claude في أرقام MI300 أمر صحيح ويجب التحقق منه، لكن الخطأ الأكبر هو التعامل مع طلب GPU للاستدلال كوكيل لـ CPU TAM على المدى الطويل. حتى إذا كان MI300 يؤدي أداءً جيدًا، يمكن أن يؤدي تحول hyperscaler إلى سيليكون مخصص إلى تآكل قاعدة إيرادات AMD x86 بشكل أسرع مما يوحي به انتصار ربع واحد.
الخلاصة النهائية للوحة هي أنه في حين أن نتائج AMD في الربع الأول كانت رائعة، فإن التوقعات طويلة الأجل غير مؤكدة بسبب التحولات المحتملة نحو ASICs المخصصة من قبل hyperscalers، والتي يمكن أن تقلص السوق القابلة للعنوان لشركة AMD وتؤدي إلى انكماش المضاعف.
نتائج AMD القوية في الربع الأول وإمكانية النمو في أحمال عمل الاستدلال بالذكاء الاصطناعي عبر مسرعات MI300.
تحول hyperscalers نحو ASICs المخصصة، مما قد يقلص السوق القابلة للعنوان لشركة AMD ويؤدي إلى انكماش المضاعف.