بقلم Maksym Misichenko · CNBC Markets ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
تتفق اللجنة على أن التضخم المدفوع بالطاقة عابر، ولكن هناك خلاف حول استجابة الاحتياطي الفيدرالي. في حين يجادل البعض لصالح رفع أسعار الفائدة لربط التوقعات، يعتقد آخرون أن الاحتياطي الفيدرالي سيعطي الأولوية لتجنب الركود وإبقاء الأسعار "أعلى لفترة أطول". تعد لزوجة تكاليف المأوى والتسارع المحتمل للأجور عوامل رئيسية يجب مراقبتها.
المخاطر: خطر فجوة المصداقية التي تشد الظروف المالية بشكل أسرع من المتوقع إذا استمر زخم الأجور وظلت تكاليف السكن مرتفعة.
فرصة: التطبيع المحتمل لأسعار الطاقة في مايو-يونيو، مما قد يقلل من احتمالية رفع أسعار الفائدة.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
ابتعد المتداولون يوم الثلاثاء أكثر عن توقع أي تخفيضات في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، بل بدأوا في توقع احتمال أكبر بأن يكون التحرك التالي هو رفع.
بعد تقرير تضخم أقوى من المتوقع، استبعدت تسعيرات السوق فعليًا أي فرصة لخفض الأسعار بين الآن ونهاية عام 2027، وفقًا لمؤشر FedWatch التابع لـ CME Group لعقود العقود الآجلة لصناديق الفيدرالي لمدة 30 يومًا.
بدلاً من ذلك، قاموا بتسعير فرصة تزيد عن 1 من 3 لزيادة بحلول نهاية هذا العام، حيث ارتفعت التوقعات بأن مخاوف تكلفة المعيشة ستطغى على أي مخاوف بشأن تدهور سوق العمل.
قال مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في Moody's Analytics، لشبكة CNBC: "في هذه المرحلة، أظن أنهم سيبقون على الوضع الراهن". "العامل الحاسم للاحتياطي الفيدرالي سيكون توقعات التضخم، إذا استمرت في الارتفاع ... إذا ارتفعت أكثر من ذلك، أعتقد أنه في تلك المرحلة سيركز الاحتياطي الفيدرالي على التضخم ويبدأ في رفع أسعار الفائدة بدلاً من خفضها."
في حين أن استطلاعات المستهلكين أشارت إلى ارتفاع توقعات التضخم، إلا أن المقاييس المستندة إلى السوق كانت في الغالب حميدة.
ومع ذلك، منذ بدء الحرب الإيرانية، ارتفعت عقود المشتقات - المعروفة باسم "العقود الآجلة" - وفي الآونة الأخيرة كانت تحوم حول مستويات شوهدت آخر مرة في خريف عام 2025.
منذ بدء القتال في أواخر فبراير، ارتفعت أسعار الطاقة، مما يمثل أكثر من 40٪ من الزيادة في مؤشر أسعار المستهلك الذي دفع مستوى التضخم العام إلى أعلى مستوى له في ما يقرب من ثلاث سنوات، وفقًا لتقرير صادر عن مكتب إحصاءات العمل يوم الثلاثاء.
أشارت تسعيرات السوق حوالي ظهر يوم الثلاثاء إلى احتمال بنسبة 37٪ لزيادة الأسعار قبل نهاية العام.
تفرض التوقعات السوقية المتشددة تحديًا خاصًا على رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم كيفن وورش، الذي من المتوقع أن يتولى المنصب في وقت لاحق من هذا الشهر. كان وورش صريحًا في دعمه للخفض، وكان الرئيس دونالد ترامب صريحًا بنفس القدر بشأن توقعاته لبنك مركزي متساهل.
قال زاندي عن وورش: "أنا فقط لا أرى كيف سيحصل على أي نوع من الدعم لخفض أسعار الفائدة في البيئة الحالية". "إذا استمرت [توقعات التضخم] في الارتفاع، وهي تتجه إلى الارتفاع، فسيكون الأمر صعبًا. لن يكون خفض الأسعار على الطاولة فحسب، بل حتى الحفاظ على الأسعار عند مستواها الحالي سيكون صعبًا للغاية."
للتأكيد، شددت بعض تعليقات وول ستريت يوم الثلاثاء على أهمية صدمة الطاقة في بيانات مؤشر أسعار المستهلك.
قال كبير الاقتصاديين في Raymond James، يوجينيو أليمان، إن الزيادة في أبريل كانت أقل بكثير عند استبعاد الغذاء والطاقة والمأوى، اللذين ارتفع الأخير بنسبة 0.6٪، وهي أكبر زيادة شهرية له منذ سبتمبر 2023.
وبالمثل، لاحظ الاقتصادي في Jefferies، توماس سيمونز، أنه لا يزال هناك دليل طفيف على أن ارتفاع تضخم الطاقة ينتشر في الاقتصاد. على الأقل، يتوقع سيمونز أن يظل الاحتياطي الفيدرالي في وضع الانتظار أثناء مراقبة الأحداث.
قال سيمونز في مذكرة: "مع مرور الوقت، تتلاشى فرص خفض الأسعار في أي وقت هذا العام، لكننا لا نزال نتوقع أن يكون التحرك التالي في أسعار السياسة هو خفض بدلاً من رفع".
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يبالغ السوق في رد فعله على التضخم العام المدفوع بالطاقة، ويخلط بين صدمة عرض عابرة وتحول دائم في متطلبات السياسة النقدية."
إن تحول السوق نحو رفع محتمل لأسعار الفائدة هو رد فعل انعكاسي لتقلبات مؤشر أسعار المستهلك المدفوعة بالطاقة، ولكنه يتجاهل الهشاشة الهيكلية تحت السطح. في حين أن التضخم العام يرتفع بسبب الصدمات الجيوسياسية، فإن المكونات الأساسية - باستثناء الطاقة والمأوى - تظل محتواة نسبيًا. يواجه الرئيس القادم كيفن وارش "فخ المصداقية": إذا خفض لتلبية طلب الإدارة، فإنه يخاطر بإلغاء ربط توقعات التضخم، ولكن إذا رفع، فإنه يخاطر بإثارة ركود في اقتصاد شديد الاستدانة. أعتقد أن السوق يخطئ في تسعير احتمالية "الرفع"؛ من المرجح أن يعطي الاحتياطي الفيدرالي الأولوية لتجنب هبوط حاد بدلاً من مكافحة صدمات الطاقة العابرة من جانب العرض، مع إبقاء الأسعار "أعلى لفترة أطول" بدلاً من رفعها.
إذا ظلت أسعار الطاقة مرتفعة، فسوف تتسرب حتمًا إلى التضخم الأساسي عبر تكاليف النقل والتصنيع، مما يجبر الاحتياطي الفيدرالي على الرفع بغض النظر عن مخاوف النمو لمنع دوامة أجور وأسعار على غرار السبعينيات.
"في حين أن التضخم الأساسي لا يزال معتدلاً، فإن إعادة التسعير المتشددة للسوق إلى احتمالات رفع بنسبة 37٪ - مدفوعة بالطاقة التي سببتها الحرب - تهدد بضغط مضاعفات السوق الواسعة إذا استمرت العقود الآجلة للتضخم في الارتفاع."
تشير الأسواق الآن إلى احتمال بنسبة 37٪ لرفع الاحتياطي الفيدرالي بحلول نهاية العام وفقًا لـ CME FedWatch، مما يلغي التخفيضات حتى عام 2027 بعد أن دفعت أسعار الطاقة - التي ارتفعت بسبب الحرب الإيرانية منذ أواخر فبراير - 40٪ من ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك إلى أعلى مستوى له في ما يقرب من ثلاث سنوات. هذا يضع التسعير المتشدد في مواجهة الرئيس القادم المتساهل وارش وضغوط ترامب، مع تحذير زاندي من الرفع إذا ارتفعت توقعات التضخم (الآن عند ذروة عام 2025) بشكل أكبر. المقاييس الأساسية تحكي قصة ألطف: باستثناء الغذاء والطاقة والمأوى، كان ارتفاع أبريل متواضعًا، وفقًا لـ Raymond James، مع دليل محدود على الانتقال يقول سيمونز من Jefferies، الذي لا يزال يرى تخفيضات في نهاية المطاف. خطر من الدرجة الثانية: منحنى العائد الأكثر انحدارًا يضر بأسهم النمو، لكن التقلبات تعزز CME.
إذا تصاعدت الحرب الإيرانية بسرعة، يمكن أن تنخفض أسعار الطاقة، مما يجعل هذا التقرير لمؤشر أسعار المستهلك مجرد وميض لمرة واحدة تتجاهله البيانات الأساسية بالفعل، مما يسمح لوارش بالتحول إلى التخفيضات دون مقاومة. يظهر تاريخ الاحتياطي الفيدرالي تجاهل تقلبات العناوين وسط توقعات سوق حميدة.
"إن ارتفاع احتمالية الرفع حقيقي ولكنه يعتمد بالكامل على بقاء أسعار الطاقة مرتفعة - صدمة سلعية، وليس تحولًا في السياسة النقدية."
يخلط المقال بين صدمة طاقة مؤقتة وتضخم مستمر، ويخلط بين حيوانين مختلفين جدًا. نعم، تشكل الطاقة 40٪ من مكاسب مؤشر أسعار المستهلك في أبريل - لكن الطاقة متقلبة وتعود إلى متوسطها. قم بإزالة ذلك والتضخم الأساسي باستثناء المأوى معتدل. الدليل الحقيقي: كانت توقعات التضخم المستندة إلى السوق "حميدة في الغالب" حتى ارتفاع الحرب الإيرانية. يواجه وارش ضغطًا حقيقيًا، لكن اعتماد الاحتياطي الفيدرالي الفعلي على البيانات أهم من خطاب ترامب. إذا عادت الطاقة إلى طبيعتها في مايو-يونيو (محتمل)، فإن احتمالية الرفع بنسبة 37٪ تتبخر ونعود إلى الانتظار أو الخفض. يعامل المقال حدث طاقة لمدة شهرين على أنه تضخم هيكلي.
إذا كان تضخم المأوى (0.6٪ شهريًا، الأعلى منذ سبتمبر 2023) يتسع وصدمات الطاقة تؤدي إلى دوامات أجور وأسعار، فإن الطاقة هي مؤشر رائد للتضخم الأكثر لزوجة، وليس مجرد ضوضاء. يمكن أن يتم تحييد التحيز المتساهل لوارش سياسيًا إذا ظل التضخم العام مرتفعًا طوال الصيف.
"من المرجح أن يتوقف الاحتياطي الفيدرالي أو يخفض بحلول نهاية العام بدلاً من الرفع، حيث يتلاشى التضخم المدفوع بالطاقة وتبرد المقاييس الأساسية، على الرغم من ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك العام."
يرسم المقال اتجاهًا متشددًا: تسعير العقود الآجلة لفرصة تزيد عن 1/3 لرفع بحلول نهاية العام مع زيادة مؤشر أسعار المستهلك المدفوع بالطاقة لمقاييس التضخم وتوقعات تتجه نحو الارتفاع. ومع ذلك، فإن الإشارة هشة. معظم الارتفاع هو طاقة / عابر؛ لا يزال التضخم الأساسي وتقدم الأجور غير مؤكدين، ويمكن أن تستقر توقعات التضخم. يمكن لعملية التشديد الكمي وديناميكيات الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي تشديد الظروف حتى بدون تحرك في الأسعار. قد يخفف ميل وارش المتساهل القادم من قراءة متشددة بحتة، حيث ستعتمد السياسة على البيانات والظروف المالية، وليس على العناوين الرئيسية. على المدى القريب، تميل المخاطر إلى بقاء الأسعار على حالها أو تخفيضها إذا تباطأ النمو وبرد التضخم.
وجهة نظر مضادة: إذا ظلت أسعار الطاقة مرتفعة أو تسارع التضخم الأساسي وارتفعت توقعات التضخم بشكل حاسم، فإن الحالة المتشددة تزداد قوة ويصبح الرفع في نهاية العام أكثر احتمالًا. وإذا فقدت الأسواق الثقة في مصداقية الاحتياطي الفيدرالي، فقد تتشدد الظروف المالية بشكل أسرع، مما يجبر على اتخاذ إجراء مبكر.
"التضخم المستمر للمأوى جنبًا إلى جنب مع التحولات المدفوعة ماليًا في المعدل المحايد يجعل سرد الطاقة "العابر" إغفالًا خطيرًا."
كلود، أنت تتجاهل مكون "المأوى" بسهولة شديدة. للمأوى تأخر كبير؛ تشير طباعة شهرية بنسبة 0.6٪ إلى أننا نقلل من تقدير لزوجة تكاليف السكن بغض النظر عن تقلبات الطاقة. إذا ظل المأوى عند هذا المستوى، فلا يمكن للاحتياطي الفيدرالي ببساطة النظر إلى صدمات الطاقة لتبرير التخفيضات. نحن نتجاهل خطر أن "المعدل المحايد" قد تحول هيكليًا إلى الأعلى بسبب العجز المالي، مما يجعل أي حديث عن تضخم "عابر" سوء تقدير خطير لمتطلبات السياسة النقدية.
"سوق العمل الضيق يضخم انتقال الطاقة إلى الأجور، مما يجبر على الرفع وسط معدل محايد أعلى."
يشير Gemini بحق إلى ارتفاع المأوى بنسبة 0.6٪ شهريًا على أساس شهري على أنه لزج، لكن اللجنة تتجاهل دور العمالة: فتحات JOLTS في أبريل عند 8.5 مليون مع بطالة 3.9٪ تعني أن تكاليف الطاقة ستغذي تسارع الأجور (بزيادة 4.1٪ سنويًا). رفعت العجز المالي r* (المعدل المحايد) إلى حوالي 3٪، وفقًا لأبحاث الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة - يجب على وارش الرفع لربط التوقعات، مما يخاطر بتقليص الرافعة المالية الذي لا يقوم أحد بتسعيره.
"الاستشهاد بـ r* كحقيقة مسلم بها يحجب الاختبار الحقيقي: ما إذا كانت لزوجة المأوى دورية أم هيكلية، وهو ما ستكشف عنه بيانات يونيو."
يستشهد كل من Grok و Gemini بـ r* عند حوالي 3٪، لكن هذا مجرد تخمين - تتراوح تقديرات الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة بين 2.5-3.5٪ اعتمادًا على المنهجية. والأهم من ذلك: لا يتناول أي منهما سبب عدم تسبب نمو الأجور بنسبة 4.1٪ سنويًا في تسارع التضخم الأساسي حتى الآن. إذا كان المأوى بنسبة 0.6٪ شهريًا لزجًا حقًا (وليس مجرد لحاق موسمي)، فيجب أن نراه منعكسًا في الأساس باستثناء المأوى بالفعل. حجة التأخير تسير في كلا الاتجاهين: يمكن أن يعود المأوى إلى طبيعته مع تحسن المعروض السكني، أو يمكن أن يثبت أنه هيكلي. يعتمد تحرك وارش على القصة التي تؤكدها البيانات بحلول يونيو.
"لزوجة المأوى بالإضافة إلى r* غير المؤكد تعني أن مسار "أعلى لفترة أطول" ليس مضمونًا؛ قد تجبر فجوة المصداقية أو زخم الأجور الأسرع على تشديد مبكر مما تسعره الأسواق حاليًا."
Gemini على حق في أن المأوى لزج، لكن التعامل مع r* على أنه تحول هيكلي مسلم به أمر خطير. إذا استمر زخم الأجور وظلت تكاليف السكن مرتفعة، فقد يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى أكثر من مجرد انعكاس عابر للطاقة لمنع التضخم، وليس فقط "أعلى لفترة أطول". يبدو تأطير Grok لـ r* عند 3٪ تخمينيًا ويمكن أن يخطئ في تسعير خطر فجوة المصداقية التي تشد الظروف المالية بشكل أسرع من المتوقع. يظل المأوى والأجور قرص المخاطر ثنائي الاتجاه.
تتفق اللجنة على أن التضخم المدفوع بالطاقة عابر، ولكن هناك خلاف حول استجابة الاحتياطي الفيدرالي. في حين يجادل البعض لصالح رفع أسعار الفائدة لربط التوقعات، يعتقد آخرون أن الاحتياطي الفيدرالي سيعطي الأولوية لتجنب الركود وإبقاء الأسعار "أعلى لفترة أطول". تعد لزوجة تكاليف المأوى والتسارع المحتمل للأجور عوامل رئيسية يجب مراقبتها.
التطبيع المحتمل لأسعار الطاقة في مايو-يونيو، مما قد يقلل من احتمالية رفع أسعار الفائدة.
خطر فجوة المصداقية التي تشد الظروف المالية بشكل أسرع من المتوقع إذا استمر زخم الأجور وظلت تكاليف السكن مرتفعة.