بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
إجماع اللجنة سلبي بشأن تقييم مايكرون الحالي، مع مخاوف بشأن تطبيع العرض في 2025-2026 واحتمال انكماش الهوامش والمضاعفات. في حين يُنظر إلى الطلب على الذكاء الاصطناعي ونمو ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) على أنهما عاملان إيجابيان، فإن الطبيعة الدورية لتسعير شرائح الذاكرة وخطر زيادة العرض هي مخاوف كبيرة.
المخاطر: تطبيع العرض في 2025-2026 مما يؤدي إلى فقدان قوة التسعير وضغط المضاعفات
فرصة: الطلب المستمر على ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) وأزمة العرض الهيكلية المحتملة بسبب تحديات العائد
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
كان صعود مايكرون إلى تريليون دولار غير متوقع.
تستفيد الشركة من نقص شرائح الذاكرة.
في أغسطس 2018، أصبحت Apple (NASDAQ: AAPL) أول سهم يتجاوز عتبة التقييم البالغة تريليون دولار. الآن، تبلغ قيمة 15 شركة تريليون دولار أو أكثر. سيكون هناك المزيد والمزيد من الشركات التي تبلغ قيمتها تريليون دولار بمرور الوقت، وفي النهاية ستصبح هذه العتبة أقل أهمية بعض الشيء، لكنها لا تزال مثيرة للإعجاب للوصول إلى علامة لم تتجاوزها سوى قلة من الشركات على الإطلاق.
كان هناك وابل من الشركات الجديدة التي تبلغ قيمتها تريليون دولار في نفس الأسبوع، ولكن واحدة من أكثرها إثارة للاهتمام هي Micron Technology (NASDAQ: MU). وصلت إلى هذا المستوى بسبب الطلب غير المسبوق، والذي من المتوقع أن يستمر لبعض الوقت. وفقًا لبعض المقاييس، قد يكون أمامها طريق طويل لتقطعه.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول ملياردير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة معروفة قليلاً، تسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
إذًا، هل مايكرون لا يزال شراءً بعد صعوده الكبير؟
قبل عام واحد، كانت القيمة السوقية لمايكرون حوالي 105 مليار دولار، ولم يكن لدى أحد تقييم تريليون دولار على بطاقة البنغو الخاصة به بعد عام. لكن هذا ما حققته مايكرون. بينما نفذت مايكرون على مستوى عالٍ، فإن الحقيقة هي أنها ليست مسؤولة عن معظم مكاسبها. سيكون ذلك بسبب الموفرين الفائقين للذكاء الاصطناعي (AI).
ما سمح لمايكرون بالوصول إلى عتبة التريليون دولار هو الطلب الذي لا يشبع على قوة الحوسبة. وحدات معالجة الرسومات (GPUs) وغيرها من شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة هي مستهلكون رئيسيون لذاكرة الوصول العشوائي الديناميكي (DRAM)، والتي تصنعها مايكرون. هناك نقص كبير في شرائح الذاكرة، مما أدى إلى ارتفاع الأسعار خلال العام الماضي. نظرًا لأن مايكرون تبيع هذه الشرائح، فقد استفادت من الأسعار المرتفعة، والتي ترجمت إلى نمو غير حقيقي في الإيرادات والأرباح.
أخبرت مايكرون المستثمرين خلال مكالمة المؤتمر الربع سنوية الأخيرة أنها يمكن أن تلبي فقط نصف إلى ثلثي طلب الإنتاج على المدى المتوسط، لذا من المرجح أن يستمر هذا النقص لبعض الوقت. تعمل مايكرون وشركاتها المماثلة على بناء المزيد من القدرات الإنتاجية، لكن ذلك سيستغرق بعض الوقت. في الوقت نفسه، تتوقع مايكرون أن يتوسع السوق الإجمالي المتاح لذاكرة الوصول العشوائي عالية النطاق الترددي (HBM) من 35 مليار دولار في عام 2025 إلى 100 مليار دولار بحلول عام 2028.
النقص المقترن بالطلب المتزايد هو علامة رائعة لمايكرون ويمكن أن يستمر في دفع السهم إلى الأعلى. مجرد حقيقة أن صعود مايكرون إلى تريليون دولار قد حدث لا يعني أنه انتهى. قد يكون لديها المزيد من الارتفاع في السنوات القليلة المقبلة مع زيادة الطلب، مما يجعلها سهمًا ذكيًا للاستثمار فيه حتى الآن.
قبل شراء أسهم في Micron Technology، ضع في اعتبارك هذا:
حدد فريق المحللين في Motley Fool Stock Advisor للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشرائها الآن… ولم تكن Micron Technology من بينها. يمكن للأسهم العشرة التي تم اختيارها أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما دخلت Netflix هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004… إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 463,900 دولار! أو عندما دخلت Nvidia هذه القائمة في 15 أبريل 2005… إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 1,294,401 دولار!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي العائد المتوسط لـ Stock Advisor هو 978% — وهو أداء يتفوق على السوق مقارنة بـ 211% لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه المستثمرون الأفراد للمستثمرين الأفراد.
*عوائد Stock Advisor اعتبارًا من 1 يونيو 2026. *
لا يمتلك Keithen Drury أي مركز في أي من الأسهم المذكورة. تمتلك The Motley Fool مراكز في Apple و Micron Technology وتوصي بها. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يعكس تقييم مايكرون علاوة مؤقتة بسبب النقص ستتبخر بمجرد عودة الإنفاق الرأسمالي الصناعي إلى طبيعته وظهور قدرة المنافسين، ومن المرجح أن يحدث ذلك في غضون 18-24 شهرًا."
تقييم مايكرون البالغ تريليون دولار هو في الغالب توسع في المضاعف مدفوع بالنقص، وليس تحولًا أساسيًا في الأعمال. تعالج المقالة طلب الذكاء الاصطناعي كدفعة دائمة، لكن دورات شرائح الذاكرة وحشية بشكل سيئ السمعة. تعترف مايكرون نفسها بأنها لا تستطيع تلبية سوى 50-67٪ من الطلب الحالي - وهذا قيد على العرض، وليس دليلًا على الطلب. بمجرد أن تكمل الشركات المنافسة (SK Hynix، Samsung) دورات الإنفاق الرأسمالي في 2025-2026، سيعود العرض إلى طبيعته وينهار التسعير. توقعات حجم السوق الإجمالي لذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) (35 مليار دولار إلى 100 مليار دولار بحلول عام 2028) طموحة؛ حصة مايكرون من ذلك غير مؤكدة. التداول بسعر 25-30 ضعف الأرباح المستقبلية لعمل تجاري سلعي دوري أمر خطير. تتجاهل حماسة المقالة أن أسهم شرائح الذاكرة قد انهارت تاريخيًا بنسبة 60-80٪ بعد النقص.
إذا استمر الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي عند 200 مليار دولار سنويًا حتى عام 2027 وأصبحت ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) مقيدة هيكليًا بالعرض (وليس فقط دوريًا)، فقد تبرر مايكرون مضاعفات مرتفعة لفترة أطول مما تشير إليه الدورات التاريخية، وقد يكون تقييم التريليون دولار متحفظًا بدلاً من كونه مفرطًا في التفاؤل.
"من المرجح أن تتآكل قوة التسعير للذاكرة بشكل أسرع مما تشير إليه المقالة بمجرد تسارع إضافات السعة على مستوى الصناعة."
يعتمد صعود مايكرون إلى قيمة سوقية تبلغ تريليون دولار على استمرار نقص ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) والطلب على ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكي (DRAM) المدفوع بالذكاء الاصطناعي، مع ادعاء الشركة أنها تستطيع تلبية 50-67٪ فقط من الطلبات. ومع ذلك، فإن المقالة تقلل من سرعة إضافة المنافسين للسعة وكيف تحولت دورات الذاكرة بشكل متكرر من النقص إلى الوفرة في غضون 18-24 شهرًا. يفترض نمو حجم السوق الإجمالي لذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) إلى 100 مليار دولار بحلول عام 2028 عدم وجود تباطؤ في الطلب أو تآكل في الأسعار بمجرد بدء تشغيل المصانع الجديدة. بالتقييمات الحالية، فإن أي تخفيف مبكر للعرض سيؤدي إلى ضغط هوامش الربح بشكل حاد. تتجاهل المقالة أيضًا تاريخ مايكرون من التقلبات غير المرتبطة بروايات الذكاء الاصطناعي طويلة الأجل.
حتى لو وصلت سعة جديدة في النهاية، فإن خطوط أنابيب الإنفاق الرأسمالي لمراكز البيانات الضخمة كبيرة بما يكفي بحيث يمكن أن يستمر النقص حتى عام 2026، مما يبرر إعادة التقييم قبل ظهور أي فائض في العرض.
"تذكر المقالة بشكل أساسي القيمة السوقية لمايكرون بشكل خاطئ وتتجاهل الدورية الكامنة في صناعة شرائح الذاكرة."
فرضية المقالة بأن مايكرون (MU) قد وصلت إلى قيمة سوقية تبلغ تريليون دولار غير صحيحة من الناحية الواقعية اعتبارًا من منتصف عام 2024؛ لا تزال القيمة السوقية للشركة أقل بكثير، في حدود 100-150 مليار دولار تقريبًا اعتمادًا على التقلبات. في حين أن الأطروحة المتعلقة بالطلب على ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) سليمة، فإن المؤلف يخلط بين نقص الذاكرة الدوري وإعادة تقييم دائمة. مايكرون منتج سلعي، وليس منصة برمجية. يدفع المستثمرون حاليًا علاوة لنمو ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM)، لكنهم يتجاهلون التقلبات التاريخية لدورات تسعير ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكي (DRAM). إذا تجاوزت زيادة سعة ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) الطلب على شرائح الذكاء الاصطناعي، فستنضغط هوامش مايكرون بسرعة، كما حدث في كل دورة سابقة.
إذا أصبحت ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) تقنية "خندق" حقيقية حيث تحتفظ مايكرون بالريادة التكنولوجية على SK Hynix و Samsung، فقد تنتقل الشركة من لاعب سلعي دوري إلى احتكار شبه احتكار يتمتع بقوة تسعير مستقرة وعالية الهامش.
"الخطر الرئيسي على صعود مايكرون هو أن التقييم يضع بالفعل سنوات من الطلب على الذاكرة المدفوع بالذكاء الاصطناعي، مما يترك مجالًا محدودًا للخطأ إذا حدث التطبيع الدوري بشكل أسرع مما هو متوقع."
تصور القطعة الحالية مايكرون كمستفيد غير مرجح من نقص شرائح الذاكرة والطلب على الذكاء الاصطناعي، مما يدفع MU نحو قيمة سوقية تبلغ تريليون دولار على خلفية زيادة حجم السوق الإجمالي لذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) والإنفاق الرأسمالي البطيء. إنها تتجاهل واقع دورة الذاكرة: يمكن أن يتجاوز الطلب في بداية الدورة، ولكن قوة التسعير والهوامش دورية للغاية، وغالبًا ما تلحق السعة الجديدة في غضون 12-24 شهرًا. يتركز الإنفاق على الذكاء الاصطناعي بين عدد قليل من مراكز البيانات الضخمة؛ يمكن أن يؤدي تراجع الإنفاق الرأسمالي لمراكز البيانات أو انخفاض أسعار أجهزة الذكاء الاصطناعي إلى ضغط أرباح MU. يعتمد تفاؤل حجم السوق الإجمالي (HBM إلى 100 مليار دولار بحلول عام 2028) على التبني المستدام - وهو أمر غير مؤكد.
أقوى حجة ضد الموقف المحايد هي أن الطلب على الذاكرة المدفوع بالذكاء الاصطناعي قد يظل ضيقًا هيكليًا وأن بناء سعة الذاكرة قد يتأخر بما يكفي للحفاظ على قوة تسعير MU لسنوات. إذا كان الأمر كذلك، يمكن لـ MU الحفاظ على دورة صعودية متعددة السنوات وإعادة تقييم نفسها بشكل أكبر.
"قد يكون رقم التريليون دولار مبالغة صحفية، لكن السؤال الأساسي - هل يفترض التقييم الحالي نقصًا دائمًا أم تطبيعًا دوريًا؟ - لا يزال دون حل."
التصحيح الواقعي من Gemini بشأن القيمة السوقية أمر بالغ الأهمية - إذا لم تكن MU عند تريليون دولار، فإن نظرية التقييم بأكملها تنهار إلى نقاش مختلف. لكن لم يتناول أحد عدم التماثل: حتى عند 150 مليار دولار، تتداول MU بعلاوة على المتوسطات الدورية التاريخية. السؤال الحقيقي ليس ما إذا كان تريليون دولار حقيقيًا اليوم، ولكن ما إذا كانت المضاعفات الحالية (مهما كانت) تضع بالفعل في الاعتبار تطبيع العرض في 2026-2027 أو تفترض نقصًا دائمًا. تحدد هذه الفجوة ما إذا كنا مبالغين في التقييم أو مسعرين بشكل عادل.
"قد تعيد سعة Samsung المتزايدة لذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) العرض إلى طبيعته بحلول أواخر عام 2025، قبل تطبيع 2026-2027 الذي تم تسعيره في المضاعفات."
يغير تصحيح Gemini للقيمة السوقية النقاش، لكن الفجوة الأكبر هي افتراض أن مايكرون ستحتفظ بريادتها في ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) لفترة كافية لإعادة التقييم. قد تقلل أهداف Samsung العدوانية لإنتاج HBM3E لعام 2025 من فجوة العرض بشكل أسرع من زيادة المصانع في عام 2026، مما يضغط على قوة تسعير MU قبل أن تصل نفقات الذكاء الاصطناعي إلى ذروتها. هذا يقوض مدة النقص وأي استدامة لمضاعف مرتفع.
"قد يستمر نقص ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) بسبب انخفاض عائدات التصنيع بدلاً من مجرد قيود السعة، مما قد يفصل مايكرون عن دورات السلع التقليدية."
تصحيح Gemini حيوي، لكننا نفتقد مخاطر "العائد". تصنيع HBM3E صعب للغاية؛ الأمر لا يتعلق فقط بسعة المصنع، بل بنضج العملية. إذا واجهت Samsung أو SK Hynix صعوبات في معدلات العائد، فإن سرد "الفائض" من Grok و Claude يفشل بغض النظر عن دورات الإنفاق الرأسمالي. الخندق الحقيقي لمايكرون ليس فقط الطلب؛ إنه الصعوبة التقنية في تكديس ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكي (DRAM). إذا ظلت العوائد منخفضة عبر الصناعة، فإن أزمة العرض تكون هيكلية، وليست دورية.
"مخاطر عائد HBM3E وتوقيت الزيادة هي المتغير المجهول الذي يمكن أن يؤخر التخفيف ويجبر ضغط المضاعفات حتى بدون تراجع في الاقتصاد الكلي."
يساعد تصحيح Gemini للقيمة السوقية، لكن الخطر الأكبر هو التنفيذ التقني: عائدات HBM3E صعبة بشكل سيئ السمعة، وقد يؤدي التباطؤ الأبطأ من المتوقع في الزيادة إلى تأخير تخفيف قوة التسعير إلى ما بعد عام 2026. تفترض اللجنة إلى حد كبير أن الطلب يفوق العرض؛ في الواقع، قد يؤدي تأخر العائد وتوقيت زيادة المصانع إلى استمرار الضيق لفترة أطول أو عكسه بشكل أسرع، مما يؤدي إلى ضغط كبير في المضاعفات حتى بدون تراجع في الاقتصاد الكلي. مخاطر التوقيت هي المتغير المجهول هنا.
إجماع اللجنة سلبي بشأن تقييم مايكرون الحالي، مع مخاوف بشأن تطبيع العرض في 2025-2026 واحتمال انكماش الهوامش والمضاعفات. في حين يُنظر إلى الطلب على الذكاء الاصطناعي ونمو ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) على أنهما عاملان إيجابيان، فإن الطبيعة الدورية لتسعير شرائح الذاكرة وخطر زيادة العرض هي مخاوف كبيرة.
الطلب المستمر على ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) وأزمة العرض الهيكلية المحتملة بسبب تحديات العائد
تطبيع العرض في 2025-2026 مما يؤدي إلى فقدان قوة التسعير وضغط المضاعفات