أزمة الذاكرة الأخيرة: ما تعلمناه من كبار المنتجين في العالم هذا الأسبوع

تصدر كبار مصنعي شرائح الذاكرة في العالم عناوين الأخبار هذا الأسبوع، وتوج ذلك بتقديم ميكرون لأحد أقوى تقارير الأرباح في دورة الذكاء الاصطناعي هذه.
سجلت ميكرون إيرادات وأرباحًا تفوق التوقعات العالية بالفعل، وتوجيهات تشير إلى هوامش ربح إجمالية تبلغ حوالي 80٪ في الربع القادم. ومع ذلك، انخفض السهم.
كان رد فعل السوق مشابهًا لأرباح نفيديا في نهاية فبراير، وإذا كان تقرير قوي لا يمكن أن يرضي المتداولين، فما الذي سيفعل ذلك؟
في حالة ميكرون، لا يتعلق النقاش بما إذا كان الطلب حقيقيًا. يتعلق الأمر بمدة استمرار هذه الأرباح القوية بشكل غير عادي، وماذا يعني ذلك لبقية قطاع الشرائح.
قال الرئيس التنفيذي لشركة ميكرون سانجاي ميهروترا لبرنامج "Money Movers" على قناة CNBC يوم الخميس: "الذاكرة اليوم معروضها ضيق للغاية ولا يمكن زيادة المعروض بسهولة، وأنتم ترون ذلك في نتائجنا". "أنتم ترون قيمة الذاكرة منعكسة في أدائنا المالي القوي في الربع الثاني."
في المكالمة مع المحللين يوم الأربعاء، قال ميهروترا وفريقه إن العملاء الرئيسيين يحصلون فقط على نصف إلى ثلثي الذاكرة التي يريدونها. كما سلطوا الضوء على أول اتفاقية عملاء استراتيجية مدتها خمس سنوات للشركة - وهو تحول كبير عن الصفقات السنوية التي اعتاد عليها هذا القطاع.
تتوقع ميكرون أن يتضاعف التدفق النقدي الحر أكثر من مرة من ربع إلى آخر، حتى مع زيادة النفقات الرأسمالية.
وهذا ليس مجرد ميكرون من يتحدث بهذه الطريقة.
تناقش قيادة سامسونج الآن عقود ذاكرة مدتها ثلاث إلى خمس سنوات مع تزايد طلب الذكاء الاصطناعي على المعروض. وذهب تشاي تاي وون، رئيس الشركة الأم لشركة إس كيه هاينكس، مجموعة إس كيه، إلى أبعد من ذلك، قائلاً إن النقص العالمي في شرائح الذاكرة يمكن أن يمتد حتى نهاية العقد.
ضع ذلك معًا، وثلاثة من أكبر لاعبي الذاكرة يقولون إن هذه ليست مجرد ضائقة لمرة واحدة. إنها فترة متعددة السنوات حيث يواجه المعروض صعوبة في مواكبة الطلب.
والمحللون يميلون إلى هذه القصة.
ضاعفت دايوا أكثر من ضعف سعرها المستهدف على ميكرون من 350 دولارًا إلى 700 دولار، كما نقلت كانتور فيتزجيرالد هدفها إلى 700 دولار، على الرأي بأن دورة الذاكرة الصاعدة هذه لا تصل إلى ذروتها في عام 2026 وقد تمتد إلى عام 2027 أو 2028.
يشير آخرون إلى اتفاقية العملاء الاستراتيجية الأولى لمدة خمس سنوات كدليل على أن العملاء لا يعتقدون أن هذا النقص سيتم حله بسرعة وهم على استعداد لتأمين الإمدادات والتسعير.
في الوقت نفسه، ترفع ميكرون خطط إنفاقها لهذه السنة المالية إلى 25 مليار دولار على الأقل وتشير إلى زيادة كبيرة مرة أخرى في عام 2027.
رفعت سامسونج توقعات إنفاقها لإنتاج الرقائق إلى 73 مليار دولار.
هذا هو بالضبط نوع زيادة الإنفاق الذي يجعل بعض المستثمرين متوترين. تشير استراتيجية الذاكرة القديمة إلى أنك تبدأ في التراجع عن المجموعة عندما تدخل المصانع الجديدة الكبيرة وغرف الأبحاث النظيفة إلى الأرض، لأن هذا هو الوقت الذي يبدأ فيه المعروض المستقبلي في اللحاق بالركب.
لذلك، حتى مع حديث اللاعبين الرئيسيين في تصنيع الذاكرة عن ضيق المعروض في عام 2026 وما بعده، تتساءل أجزاء من السوق عما إذا كنا بالفعل قريبين من ذروة الضيق وذروة الهوامش، وما إذا كانت حجم "التجاوزات" المستقبلية يتقلص بشكل طبيعي من هنا.