بقلم Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق أعضاء اللجنة على أن معدلات الاستخدام العالية لـ xAI والاحتفاظ بالعملاء أمران حاسمان لنجاحها، مع وجود مخاطر كبيرة حول النفقات الرأسمالية العالقة وتركيز الإيرادات على عميل واحد (Anthropic).
المخاطر: النفقات الرأسمالية العالقة وتركيز الإيرادات على عميل واحد (Anthropic)
فرصة: إثبات معدلات الاستخدام العالية وتأمين عقود طويلة الأجل مع عملاء متنوعين
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
موسك: سبيس إكس تسعى بنشاط لمزيد من عملاء الحوسبة بالذكاء الاصطناعي، بعد صفقة أنثروبيك
بقلم سيباستيان موس من Data Center Dynamics
تسعى شركة سبيس إكس، من خلال شركتها التابعة xAI، إلى إبرام المزيد من صفقات تأجير الحوسبة لمراكز البيانات، بعد أن باعت كل سعة Colossus I لشركة Anthropic.
ستدفع هذه الصفقة منافس Grok مبلغ 1.25 مليار دولار شهريًا على مدى السنوات الثلاث المقبلة مقابل المنشأة التي تبلغ طاقتها 300 ميجاوات. يمكن إنهاء الصفقة من قبل أي من الطرفين، مع إشعار مدته 90 يومًا.
قال الرئيس التنفيذي إيلون ماسك: "كما يوضح الشراكة الموسعة مؤخرًا مع Anthropic، تقدم SpaceX حوسبة الذكاء الاصطناعي كخدمة على نطاق واسع".
"نحن في محادثات مع شركات أخرى للقيام بنفس الشيء. "مع مرور الوقت، وخاصة مع مراكز البيانات المدارية، نتوقع خدمة الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع للغاية."
في أبريل، أعلنت شركة Cursor الناشئة لتحرير أكواد الذكاء الاصطناعي أنها ستستخدم أيضًا مساحة في مراكز بيانات xAI - على الرغم من أن SpaceX من المقرر أن تستحوذ على الشركة في غضون 30 يومًا من طرحها العام الأولي.
من المتوقع أن تطرح SpaceX للاكتتاب العام في 12 يونيو، وتسعى الشركة لجمع ما يزيد عن 75 مليار دولار. تكشف وثائق الاكتتاب العام أن xAI أنفقت 12.7 مليار دولار على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في عام 2025، واستثمرت بالفعل 7.7 مليار دولار في الربع الأول من عام 2026.
إلى جانب مركز بيانات Colossus الأول، تعمل xAI على تطوير Colossus 2. استحوذت على الأرض في مارس الماضي، ودخل مركز البيانات الخدمة في يناير. على الرغم من ادعاء ماسك أنه قدم سعة 1 جيجاوات عند الإطلاق، إلا أن صور الأقمار الصناعية التي تم التقاطها في يناير أظهرت أنه تم تركيب معدات تبريد قادرة على إدارة 350 ميجاوات.
تذكر وثيقة الاكتتاب العام عدة مرات سعة مركز البيانات البالغة 1 جيجاوات المتاحة لشركة SpaceX، لكنها تصفها بأنها "سحب الحوسبة الاسمي". وتوضح أن هذا يتم حسابه عن طريق أخذ "عدد وحدات معالجة الرسومات المثبتة في مراكز بياناتنا في نهاية الفترة مضروبًا في سحب الطاقة الإجمالي الخاص بها".
وفقًا لجدول في طلب الاكتتاب العام، بلغ سحب الحوسبة الاسمي للشركة 1 جيجاوات في مارس 2026، بزيادة عن 300 ميجاوات قبل عام. ومع ذلك، تشير أيضًا إلى أن هذا الرقم "يعكس السعة المثبتة ولا يمثل استهلاك الطاقة الفعلي أو الاستخدام". لذلك، بينما تم تثبيت وحدات معالجة الرسومات، قد لا تكون قيد التشغيل بعد، مما يشير إلى أن قوة الحوسبة الفعلية المفيدة للشركة قد تكون أقل بكثير من 1 جيجاوات.
من غير الواضح مقدار السعة في مراكز بيانات xAI المحجوزة فعليًا لـ Grok، وهو جهد الذكاء الاصطناعي التوليدي الخاص بالشركة. شهدت المنصة استخدامًا متناقصًا، بينما غادر عدد متزايد من الموظفين الشركة - بما في ذلك جميع المؤسسين المشاركين غير ماسك.
في غضون ذلك، تخطط SpaceX لإطلاق ما يصل إلى مليون قمر صناعي لمركز بيانات فضائي في السنوات القادمة.
تايلر دوردن
الاثنين، 25/05/2026 - 22:15
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تبالغ وثائق الاكتتاب العام بشكل كبير في سعة الحوسبة القابلة للاستخدام، مما يعرض المستثمرين لخيبة الأمل بمجرد الكشف عن مقاييس سحب الطاقة الفعلية والاستخدام بعد الإدراج."
يضع المقال صفقة تأجير أنثروبيك الشهرية لـ xAI بقيمة 1.25 مليار دولار كدليل على الحوسبة القابلة للتطوير بالذكاء الاصطناعي، ومع ذلك يكشف عن فجوات حرجة: سحب اسمي 1 جيجاوات مقابل صور الأقمار الصناعية التي تظهر قدرة تبريد 350 ميجاوات فقط، بالإضافة إلى اعتراف صريح بأن وحدات معالجة الرسومات المثبتة قد لا تكون قيد التشغيل. يشير الاستخدام المتناقص لـ Grok وخروج المؤسسين المشاركين إلى مخاطر تنفيذ داخلية قبل طرح SpaceX العام في 12 يونيو الذي يستهدف 75 مليار دولار. تظل مراكز البيانات المدارية مجرد تخمينات متعددة السنوات. الارتباك في الكيان (xAI المسماة شركة تابعة لـ SpaceX) يضعف مصداقية التوقعات المستقبلية.
حتى عند سحب فعلي 350 ميجاوات، فإن عقد Anthropic وحده يعني إيرادات سنوية بقيمة 15 مليار دولار يمكن أن تدعم تقييمًا جريئًا إذا توسع الاستخدام مع Colossus 2 وإذا تم إغلاق عقود الإيجار المستقبلية كما هو مذكور.
"لدى SpaceX طلب حقيقي على الحوسبة بالذكاء الاصطناعي ولكنها تخلط بين السعة المثبتة والاستخدام المدر للدخل، مما يخفي ما إذا كانت نفقات البنية التحتية البالغة 20.4 مليار دولار ستحقق ربحًا وحدويًا إيجابيًا على الإطلاق."
تقوم SpaceX بتحويل سعة الحوسبة الزائدة بالذكاء الاصطناعي على نطاق واسع - 1.25 مليار دولار شهريًا من Anthropic وحدها تشير إلى إيرادات حقيقية، وليس مجرد كلام. لكن المقال يخفي تمييزًا حاسمًا: السعة الاسمية (1 جيجاوات مثبتة) ≠ الاستخدام الفعلي. يحذر ملف الاكتتاب العام صراحة من أن وحدات معالجة الرسومات قد لا تكون قيد التشغيل، مما يعني أن الحوسبة المفيدة الحالية قد تكون 30-50٪ من المعلن عنها. أنفقت xAI 20.4 مليار دولار على البنية التحتية في 15 شهرًا مع عائد استثمار غير واضح على Grok نفسه (استخدام متناقص، نزوح للموظفين). الصفقة الحقيقية ليست إيرادات اليوم - بل هي ما إذا كانت SpaceX يمكنها ملء Colossus 2 ومراكز البيانات المدارية بشكل أسرع من أن تستهلك النفقات الرأسمالية النقدية.
صفقة Anthropic البالغة 1.25 مليار دولار شهريًا هي عقد مدته 3 سنوات مع حقوق إنهاء مدتها 90 يومًا - وهي في الأساس التزام مدته 90 يومًا مقنع كإيرادات طويلة الأجل. إذا لم يتحقق الاستخدام أو ارتفعت التكاليف، فإن Anthropic تنسحب، وتترك SpaceX بأصول عالقة.
"مقاييس السعة "الاسمية" لشركة SpaceX تبالغ بشكل كبير في فائدتها التشغيلية الفعلية، مما يخلق خطر تقييم للاكتتاب العام القادم."
يقوم السوق بتقييم الاكتتاب العام لشركة SpaceX بقيمة 75 مليار دولار على وعد بالهيمنة على الذكاء الاصطناعي، ولكن التناقض في "الحوسبة الاسمية" هو علامة حمراء. الادعاء بسعة 1 جيجاوات بينما تؤكد صور الأقمار الصناعية التبريد لـ 350 ميجاوات فقط يشير إلى تضخم تشغيلي كبير أو إفصاح مضلل. علاوة على ذلك، فإن صفقة Anthropic الشهرية البالغة 1.25 مليار دولار سائلة للغاية - مع بنود إنهاء مدتها 90 يومًا، فإن استقرار الإيرادات وهمي. إذا لم تتمكن xAI من إثبات معدلات استخدام عالية لنموذج Grok الخاص بها، فإن إنفاق البنية التحتية البالغ 7.7 مليار دولار في الربع الأول وحده يصبح عبئًا هائلاً على التدفق النقدي الحر. يشتري المستثمرون مالك مركز بيانات متنكرًا في هيئة قوة ذكاء اصطناعي، متجاهلين أن الاستخدام المنخفض يجعل هذا رهانًا عالي التقلب على سلعة الحوسبة.
إذا نجحت SpaceX في توسيع مراكز البيانات المدارية، فيمكنها تجاوز قيود الطاقة الأرضية ومشكلات الكمون، مما يخلق ميزة تنافسية فريدة تبرر التقييم المتميز بغض النظر عن الاستخدام الحالي.
"لا يزال الاستخدام الفعلي والاقتصاديات الوحدوية لسعة Colossus غير مثبتة، مما يجعل السرد المتفائل الحالي عرضة لضعف الطلب وفائض النفقات الرأسمالية."
يتم الترويج لشركة xAI التابعة لشركة SpaceX كمنصة حوسبة قابلة للتطوير بالذكاء الاصطناعي مع صفقة بارزة مع Anthropic واكتتاب عام قادم مدفوع بالنفقات الرأسمالية. ومع ذلك، يترك المقال فجوات حاسمة: 1) الرياضيات المحيطة بالسعة والإيرادات غامضة (سحب اسمي 1 جيجاوات مقابل تبريد 350 ميجاوات؛ 1.25 مليار دولار شهريًا لـ 300 ميجاوات يعني تسعيرًا مفرطًا أو خطأ مطبعي محتمل)؛ 2) خطر الاستخدام مرتفع - شهدت المنصة استخدامًا متناقصًا ورحيلًا ملحوظًا للموظفين؛ 3) خطر تركيز الإيرادات من عميل واحد رئيسي (Anthropic) ونوافذ إنهاء قصيرة مدتها 90 يومًا؛ 4) نفقات رأسمالية مستمرة ضخمة مقابل طلب غير مؤكد على المدى الطويل للحوسبة بالذكاء الاصطناعي خارج نطاق الشركات الكبرى؛ 5) رياح تنظيمية وطاقة وتمويل مرتبطة بأعمال SpaceX الأوسع ومسار الاكتتاب العام. مجتمعة، يعتمد الصعود على الاستخدام المستمر والنشر المنضبط لرأس المال الضخم.
يمكن أن تكون الصفقة بمثابة مرساة لمرة واحدة مع Anthropic تطرد الفرص الأقل ملاءمة ولكنها قابلة للتطوير، وقد يظل الاستخدام الفعلي أقل بكثير من 1 جيجاوات، مما يحول ما يبدو قصة نمو إلى خطر حرق نقدي.
"بند الـ 90 يومًا بالإضافة إلى توقيت الاكتتاب العام يخلق خطر انحدار إيرادات وشيك لم يتناوله أحد."
يشير Claude إلى الإنهاء لمدة 90 يومًا ولكنه يغفل تصادمه المباشر مع الاكتتاب العام في 12 يونيو: أي خروج بعد الإدراج من قبل Anthropic سيؤدي إلى خسارة فورية في الإيرادات بينما تستمر النفقات الرأسمالية البالغة 7.7 مليار دولار في الربع، مما يحول تقييم 75 مليار دولار إلى فخ أصول عالقة بشكل أسرع من مراكز البيانات المدارية التي يمكنها تعويض القيود الأرضية.
"وسادة رأس المال بعد الاكتتاب العام تقلب الإنهاء لمدة 90 يومًا من خطر وجودي إلى خيارية، شريطة أن تتمكن SpaceX من الحصول على صفقة بارزة ثانية قبل انتهاء نافذة Anthropic."
خطر توقيت الاكتتاب العام لـ Grok حقيقي، لكن Claude و Gemini يقللان من شأن الضغط المعاكس: خروج Anthropic بعد الاكتتاب العام سيؤدي إلى انهيار التقييم، نعم - لكن الميزانية العمومية لـ SpaceX بعد الاكتتاب العام (جمع 75 مليار دولار) تمنحهم وقتًا لاستيعاب النفقات الرأسمالية العالقة والتحول إلى عملاء أقل هامش ربح ولكنهم ملتصقون (الدفاع، الحكومة، الشركات الكبرى). بند الـ 90 يومًا هو ميزة لـ SpaceX، وليس عيبًا، إذا تمكنوا من إثبات الاستخدام للمستأجر الرئيسي التالي في غضون 60 يومًا.
"سيؤدي خروج Anthropic بعد الاكتتاب العام إلى إجبار التحول إلى عمل حكومي ذي هامش ربح منخفض، مما يؤدي إلى انكماش فوري لمضاعف التقييم."
يا Claude، تفاؤلك بشأن الميزانية العمومية بعد الاكتتاب العام في غير محله. يفترض تقييم 75 مليار دولار هوامش مرحلة النمو؛ إذا قامت Anthropic بتفعيل إنهاء الـ 90 يومًا هذا، فإن فجوة الإيرادات الناتجة تجبر على التحول إلى عقود حكومية ذات هامش ربح منخفض، مما سيؤدي حتمًا إلى انكماش مضاعف التقييم. أنت تتاجر بسرد ذكاء اصطناعي عالي النمو مقابل لعبة مرافق ذات هامش ربح منخفض. لن ينتظر السوق "تحولًا" - بل سيعاقب السهم كفخ أصول عالقة في اللحظة التي تفشل فيها مقاييس الاستخدام.
"قد لا يؤدي خروج Anthropic بعد الاكتتاب العام إلى إفلاس قاعدة الأصول إذا تمكنت SpaceX من التحول بسرعة إلى عقود حكومية / شركات كبرى، مما يخفف من فجوة الإيرادات."
ردًا على Grok: نعم، إن خروج Anthropic لمدة 90 يومًا يمثل خطرًا، لكنك تفترض عدم وجود طلب بديل. يمكن لـ SpaceX تحقيق الدخل من Colossus 2 والأصول المدارية عبر عقود حكومية / شركات كبرى أو صفقات متعددة السنوات، مما يوفر تدفقًا نقديًا مرئيًا حتى لو انسحبت Anthropic. يقلل وقت تشغيل الاكتتاب العام والتحول المعقول من خطر الأصول العالقة - إنها ليست نتيجة ثنائية، بل مجرد مسألة سرعة التنفيذ والفوز بالعقود.
يتفق أعضاء اللجنة على أن معدلات الاستخدام العالية لـ xAI والاحتفاظ بالعملاء أمران حاسمان لنجاحها، مع وجود مخاطر كبيرة حول النفقات الرأسمالية العالقة وتركيز الإيرادات على عميل واحد (Anthropic).
إثبات معدلات الاستخدام العالية وتأمين عقود طويلة الأجل مع عملاء متنوعين
النفقات الرأسمالية العالقة وتركيز الإيرادات على عميل واحد (Anthropic)