دليلي إلى الاكتتابات العامة الأولية لشركات SpaceX و OpenAI و Anthropic — بما في ذلك الشركة التي أرغب حقًا في شرائها

قبل عامين، حققت نجاحًا كبيرًا في سباقات الخيل في مضمار شمالي غامض. التقيت بأحد المديرين التنفيذيين هناك. التقطنا بعض الصور الرائعة ونتواصل الآن بتهاني الأعياد. بشكل غير متوقع، تلقيت رسالة نصية منه هذا الأسبوع. يريد شراء بعض أسهم SpaceX مهما كان الثمن. بعد فترة وجيزة، أوقفني حارس بالقرب من بورصة نيويورك. قال إنه يريد معرفة مقدار أسهم SpaceX التي يجب عليه شراؤها. ثم كان زميلي في مجال البستنة في حيرة من أمر الفكرة حول ما قد يستحق التضحية به لإفساح المجال. Microsoft؟ Salesforce؟ خيارات منطقية، باستثناء التلاعب الكبير يوم الجمعة في تلك الأسهم الذي كان ممتعًا للغاية لأولئك منا الذين يمتلكون هذه المراكز. دعنا نتراجع للحظة. ليس هناك صفقة واحدة، بل ثلاث صفقات متوقعة ستحدد عام 2026 وربما حتى عام 2027. على الرغم من ذلك، بعد جمع التمويل السريع من Anthropic — ما يقرب من ثلاثة أضعاف من فبراير، وليس بالأمر السهل عندما كان تقييمك السابق بالفعل أعلى من 300 مليار دولار — تبدو الأمور محسومة. SpaceX، المملوكة لإيلون ماسك، في وضع الريادة ومن المتوقع أن تظهر في غضون أسبوعين. قد تكون OpenAI، مبتكرة ChatGPT، هي التالية ببساطة لأنها بحاجة إلى المال. إنها تفوح منها رائحة تقييم يزيد عن تريليون دولار، نظرًا لأنها لا تستطيع تحمل جولة انخفاض في التقييم وحصلت على تقييم ما بعد الاستثمار بقيمة 852 مليار دولار في مارس. قد يكون هذا طلبًا كبيرًا نظرًا لخسائرها الفادحة وقيادتها المتقلبة. Anthropic منظمة ومربحة. إذا كانت هي الثالثة التي تطرح للاكتتاب العام، فقد يكون من المفيد الانتظار، ولو فقط لأن أ) يمكنها تحمل الانتظار و ب) قد يكون المال من المدير التنفيذي للمضمار، وحارس وول ستريت، والبستاني قد تم إنفاقه ولا يوجد المزيد قادم. للتأكيد، SpaceX فقط هي التي أصدرت رسميًا نشرة الاكتتاب العام الأولية المعروفة باسم S-1. أفادت شبكة CNBC أن OpenAI تعمل على تقديم سري، بينما يقترح آخرون أن Anthropic قد تطرح للاكتتاب العام في الربع الرابع. مع وضع هذه التحذيرات في الاعتبار، دعنا نتعمق في هذه الأمور لمعرفة ما إذا كان بإمكاننا فهم ما سيحدث هنا. أريد أن أذهب على مستوى عالٍ، باستخدام أفضل المعلومات التي يمكنني جمعها من وقتي في العمل في الاكتتابات العامة الأولية — على جانبي البيع والشراء — ومعرفتي بالوضع الحالي من المديرين التنفيذيين المسؤولين اسميًا عن العملية. أولاً، بغض النظر عما تسمعه أو تراه أو تتعلمه، فمن المحتمل جدًا أن يكون خطأ لأن لا أحد — بغض النظر عن مدى علو منصبه — لديه أي فكرة عن كيفية سير الأمور. أحد الأسباب هو وجود الكثير من الطهاة في المطبخ. خذ SpaceX. ماسك لديه قبضة حديدية، ويريد أن تكون هناك مشاركة كبيرة من المستثمرين الأفراد ويريد تقييمًا لا يقل عن 1.8 تريليون دولار — على الأقل في الوقت الحالي. هذا سخيف. كيف نعرّف المستثمر الفردي؟ هل يعتبر المقربون من صناديق المستثمر المبكر رون بارون مستثمرين أفرادًا؟ ماذا عن الموالية كاثي وود؟ كم سيحصلون؟ كلنا اعتقدنا أن ماسك سيختار مورغان ستانلي كبنك رائد للاكتتاب العام، نظرًا لأن الشركة خاطرته من أجل شراء تويتر الآن X. ربما سارت الأمور على ما يرام، وقالوا دعنا "نعتبرها متساوية". اتضح أن جولدمان ساكس هو البنك الرائد في الصفقة، وهو أمر جيد لنا في النادي لأن الرسوم يجب أن تكون ضخمة. لكن مكتب الاكتتابات في جولدمان لا يعرف الكثير عن المستثمرين الأفراد. مرة أخرى، ربما تعتبر فيدليتي مستثمرًا فرديًا؟ ربما يتم وعد جزء كبير لروبن هود لمستخدميه؟ يبدو أن السهم قفز بشكل غير عادي يوم الجمعة، ولكن لا يوجد شيء "غير عادي" حقًا في الغرب المتوحش الذي أصبح عليه السوق. لدي كلمة جيدة لوصف الصفقة: فوضى. مع الفوضى يأتي شيء واحد: الخسائر. لذا دعنا نلعب ما سيحدث. إنها عملية من ثلاث خطوات. أولاً، التسعير، حيث يأتي تقييم 1.8 تريليون دولار. ثانيًا، الافتتاح واليوم الأول للتداول، حيث تأتي كل التخمينات. ثالثًا، الإدراج المبكر المحتمل في مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية مثل Nasdaq 100، بفضل تغييرات القواعد من قبل المسؤولين عنها. هذا هو الجزء الأكثر خطورة لأنه لم يحدث من قبل ولا أحد يعرف ما سيحدث — شيء يمكنك رؤيته في نهاية جلسة يوم الجمعة عندما تسبب إعادة التوازن في انهيار سهم Nvidia، اسم النادي، في الدقائق العشر الأخيرة من التداول. دعنا نرتدي "قبعاتنا لعام 1999" لأن هذا هو آخر مرة كان لدينا فيها هذا المستوى من الجهل الذي لدينا الآن. لقد كنت أقول إن علينا أن نترك مجالًا في خيالنا لشركة SpaceX لتصبح بسرعة ما قيمته 4 تريليونات دولار عند أخذ جميع أوامر السوق التي قدمها أولئك الذين لم يحصلوا على أسهم في الصفقة في الاعتبار. أمر السوق يخبر الوسيط الخاص بك بالشراء أو البيع فورًا بأفضل سعر متاح. في جنون SpaceX، لن يكون لديهم فكرة عن السعر الذي سيشترون به. سيشترون فقط. لدينا نموذج من التاريخ الحديث: الاكتتاب العام الذي حظي بإعجاب كبير لشركة Cerebras، وهي نظير لـ Nvidia، والأخيرة هي كبش فداء العملية. تم تسعير أسهم Cerebras بسعر 185 دولارًا، مما قيم الشركة بـ 56 مليار دولار على أساس مخفف بالكامل. قيل إن الصفقة تجاوزت الاكتتاب 20 مرة، مما يعني أن الطلب كان 20 ضعفًا لعدد الأسهم المعروضة. لا نعرف التخصيصات، لكن السهم افتتح بسعر 350 دولارًا، بزيادة تقارب 90٪ عن سعر الصفقة. دعمت Cerebras لفترة وجيزة تقييمًا يزيد عن 100 مليار دولار عندما وصل السهم إلى 386 دولارًا. حسنًا، السهم الآن بسعر 237 دولارًا للسهم، مما يعني أن كل من اشترى في ما نسميه "السوق الثانوية" هو الآن تحت الماء. نعم، ما لا يمكن تصوره. الجميع خاسر، باستثناء أولئك الذين "دخلوا" في الصفقة بتخصيصات بسعر 185 دولارًا. حتى هؤلاء الأشخاص يمكن أن يكونوا خاسرين إذا أعطوا مكتب الاكتتابات بعض أوامر "حسب السوق" للمساعدة في القضية وتأمين أسهم إضافية. قد يكون متوسطهم المرجح تحت الماء أيضًا. وهذا يقودنا إلى الدرس الأول: قد تخسر المال فعليًا في هذا الجزء من العمل إذا قمت به بشكل خاطئ. لهذا السبب تريد محاولة الحصول على أكبر قدر ممكن في الصفقة — فقط اتصل بوسيطك وحاول، سيكون الأمر يستحق الجهد — ثم انسحب. لا أوامر حسب السوق. دع الأمر يتكشف، كما لو كنت تحاول صيد سمك التاربون. سيطير السهم ثم يتعب ويعود، حتى تتمكن من شرائه حينها. إذا لم يكن الأمر كذلك، فانتظر فقط. أعتقد بسبب تدفق أوامر "حسب السوق" والمعرفة بالشركة بسبب ماسك، يمكنك توقع ضعف الضعف الذي حصلت عليه في Cerebras، مما يعني أنه يمكنك توقع نقطة سعر 4 تريليونات دولار في اليوم الأول بعد الافتتاح الفوضوي. لا تريد أن تكون جزءًا من تلك المعركة إلا كبائع إذا حصلت على أسهم. إذا كنت، للأسف، عالقًا بسبب افتقارك إلى الإيمان بتحليلي أو حماسك المفرط، فقد تكون لديك فرصة للشراء بطريقة مفاجئة. سيقوم القائمون على مختلف المؤشرات بإدخال SpaceX في أجهزتهم بسرعة. للقيام بذلك، يمكنك توقع انخفاض كبير في جميع الأسهم الأخرى، وخاصة الأسماء الكبيرة مثل Nvidia و Apple و Microsoft. هذا هو المكان الذي يوجد فيه المال. سيتم ضربهم، وأود أن أقول إن هذا وقت رائع للشراء، لكننا لا نعرف مدى اقتراب الصفقتين الأخريين. يمكن أن يخلقوا ضغط بيع مماثل على هذه الأسماء الأخرى. ستشهد الأسهم المدرجة حديثًا ارتفاعًا عند القبول ثم انخفاضًا بعد الانضمام إلى المؤشر. إذا لم تحصل على أي أسهم في صفقة SpaceX، فربما يكون هذا هو الوقت المناسب للتفكير في الشراء. هل سيكون الأمر يستحق الشراء على الإطلاق؟ مرة أخرى، في الصفقة، نعم. بعد الصفقة، ليس من المحتمل على المدى القصير. ستكون هناك شرائح متعددة من أسهم المطلعين التي يتم بيعها كجزء من الطريقة الجديدة التي تم بها هيكلة الصفقة. يمكنك توقع ضربة في كل مرة لأن لا أحد يعرف ما سيحدث، بما في ذلك ماسك ومكاتب الاكتتابات المصرفية، كما يجب أن تتذكر أن كل شيء يشبه إلى حد كبير عام 1999. هل سيكون سهمًا جيدًا؟ هذا يعتمد فعليًا على الأساسيات. الشركة تخسر الكثير من المال لدرجة أنني أعتقد أنك قد ترغب فيها فقط لحقوق التفاخر حتى تنتهي من العملية وتصبح راسخة. لن تكون قصة أرباح. التالي في الطابور سيكون على الأرجح OpenAI. إليك شركة لا تشارك واجهة ماسك. لديها شخصية الرئيس التنفيذي سام ألتمان، الذي يصعب فهمه، وأنا أكون دبلوماسيًا للغاية. ستكون هذه عملية جمع أموال فعلية لأن OpenAI بحاجة إلى المال. مرة أخرى، إذا تمكنت من الدخول في الصفقة بسعر العرض، فافعل ذلك. إذا لم تتمكن، فلا تهتم. قد تواجه وضعًا مثل Cerebras. ستكون هذه صفقة تقليدية لشركة خاسرة، مما يعني أنني أتوقع أن تكون اكتتابًا عامًا أوليًا خاسرًا. أتوقع أن يكون أفضل سعر لك ربما بعد إدراج المؤشرات. أود أن أكون أكثر تفاؤلاً، ولكن عندما تحتاج الشركة إلى المال، فإن المؤسسات التي تدخل في الصفقة ستكون بائعة. يجب عليهم النظر في آفاق الشركة، مما يعني أنهم يفضلون عدم امتلاكها. أخيرًا، هناك مفضلي، Anthropic، وهي شركة من شركة إلى شركة (B2B) ربما تكون أسرع شركة نمو على الإطلاق، على الأقل بهذا الحجم. لقد تجاوز معدل إيراداتها السنوي 47 مليار دولار، بزيادة من 10 مليارات دولار في الإيرادات العام الماضي. وهي في طريقها لتحقيق ربح تشغيلي هذا الربع، وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال. عليك أن تلعب بمجموعة مختلفة من القواعد هنا. على الأرجح لن تحصل على أي أسهم في الصفقة. السعر الأول لن يكون أعلى سعر. إذا كنت ترغب في محاولة الحصول على بعض الأسهم، فإنني أحث بشدة على استخدام أمر محدد، والذي يمنح وسيطك سعرًا محددًا لشراء أو بيع سهم. اختر حدًا بالدولار. ربما قل أنك لن تدفع سعرًا للسهم أعلى من سعر سهم Nvidia. احسب هذا السعر وقم بتقديم أمرك المحدد عند هذا المستوى. لا تستخدم أمرًا حسب السوق، حتى لو كان الافتتاح على الأرجح لن يكون أعلى سعر في اليوم. قد تضطر إلى أن تكون مثل حامل Cerebras الناجح الذي يبيعها بسعر 380 دولارًا. على الأقل، نظرًا لأن Anthropic شركة رائعة جدًا، لا أتوقع نوع الخسائر التي يواجهها مشتريو سوق Cerebras الآن. لأنني أحب Anthropic كثيرًا، قد أضطر إلى كسر الانضباط في إحدى عمليات الشراء الخاصة بي، فقط للتأكد من حصولي على بعضها في ذلك اليوم الأول. ولكن إذا كنت أرغب في 200 سهم، فلن أشتري أكثر من 50 لأنني أخشى بعض إجراءات Cerebrus. يمكنك شراء 50 بسعر أي، بشرط أن تكون قيمتها أقل من Nvidia، وهي شركة أخرى سريعة النمو للغاية مع مضاعف سعر إلى أرباح منخفض جدًا بناءً على تقديرات الإجماع لعام 2027. في النهاية، سيتم التحكم في هذه الثلاثة من خلال أساسياتها. عد إلى SpaceX — شركة ماسك الخاسرة — وتوقع أنه سيكون هناك فجوة، إن لم يكن وادٍ، حيث سيتعين عليك المرور، ولكن قد يكون الأمر يستحق شراء بعضها إذا انخفضت عن سعر الافتتاح ثم عن سعر الصفقة. كل الاحتمالات. يمكنك أن تواسي نفسك بأنك تشتري أحلام ماسك. قد ينجح الأمر، على الرغم من أنه غير مرجح، ولكنه قد يكون مثل امتلاك حصة في Green Bay Packers حتى يقترب من نوع من الربحية. OpenAI هو الأصعب في التلاعب به لأنني أكره الدفع مقابل الشركات الخاسرة، باستثناء تلك التي يديرها ماسك. كلنا نعرف ما فعله لمؤمني Tesla. قد تحتاج OpenAI إلى تقديم كمية كبيرة من الأسهم حتى تتمكن من الاستمرار لفترة كافية للوصول إلى نقطة تكون فيها الخسائر أقل. هذا هو التخمين الحقيقي. احتياجات قوة الحوسبة، والمنافسة من Anthropic، وإمكانية وجود تيار إيرادات أكبر من شركة إلى شركة، والخوف من أن جميع المؤسسات الكبيرة التي تمتلكها سترغب في تسييلها، كل هذا يجعل هذا الأمر محفوفًا بالمخاطر. إذا كنت تريد كسب المال منه، ففكر في مكان Cerebras الآن. أعرف، يبدو الأمر قاتمًا. انظر، هناك طبيعة مزدوجة واضحة هنا — أريد أن أكسبك المال ولا أخسرك المال. أخيرًا، إذا كانت Anthropic هي الثالثة التي تطرح للاكتتاب العام، فتذكر أن السوق سيكون مستنفدًا بشدة من النقد. الصفقة، بحد ذاتها، ستكون أرخص مما لو جاءت، لنقل، أولاً أو حتى ثانياً. الشركة صانعة للمال. ستحب صناديق الاستثمار المشتركة الكبيرة الأسهم في الصفقة، بسعر الافتتاح وحتى بعد ذلك. أراهن أن الحد الأدنى سيكون السعر الذي يفتتح به السهم. نعم، سيكون جيدًا جدًا. جيد جدًا لدرجة أنني سأرغب فيه لصندوق الاستثمار الخيري. هذا يكفي. (صندوق Jim Cramer الخيري يمتلك أسهم MSFT و CRM و NVDA و AAPL. انظر هنا للحصول على قائمة كاملة بالأسهم.) كمشترك في CNBC Investing Club مع Jim Cramer، ستتلقى تنبيهًا تجاريًا قبل أن يقوم Jim بإجراء صفقة. ينتظر Jim 45 دقيقة بعد إرسال تنبيه تجاري قبل شراء أو بيع سهم في محفظة صندوقه الخيري. إذا تحدث Jim عن سهم على CNBC TV، فإنه ينتظر 72 ساعة بعد إصدار التنبيه التجاري قبل تنفيذ الصفقة. تخضع معلومات Investing Club المذكورة أعلاه لشروطنا وأحكامنا وسياسة الخصوصية الخاصة بنا، جنبًا إلى جنب مع إخلاء المسؤولية الخاص بنا. لا يوجد التزام أو واجب ائتماني، أو يتم إنشاؤه، بموجب استلامك لأي معلومات مقدمة فيما يتعلق بـ Investing Club. لا يتم ضمان أي نتيجة محددة أو ربح.