بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
على الرغم من استثمار Nvidia الكبير، فإن كثافة رأس المال العالية لـ CoreWeave، والاعتماد على رقائق Nvidia، والمنافسة المحتملة من السيليكون المخصص للشركات العملاقة تشكل مخاطر كبيرة. إن قدرة الشركة على الحفاظ على الربحية وتحويل الطلبات المتراكمة إلى إيرادات أمر غير مؤكد.
المخاطر: كثافة رأس المال العالية والمنافسة المحتملة من السيليكون المخصص للشركات العملاقة
فرصة: استثمار Nvidia الاستراتيجي والتحكم المحتمل في سلسلة التوريد
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
التبني السريع للذكاء الاصطناعي فتح الأبواب أمام مشغلي السحابة الجديدة.
ضاعفت إنفيديا تقريبًا حصتها في CoreWeave مقارنة بالربع الرابع، لتمتلك حوالي 11٪ من الشركة.
تشجيع إنفيديا، جنبًا إلى جنب مع النمو المتفجر لـ CoreWeave وإمكانات الربح المتزايدة، يخلق فرصة مثيرة للاهتمام.
يشهد الذكاء الاصطناعي (AI) نموًا هائلاً خلال السنوات القليلة الماضية، ولا تظهر علامات على تباطؤ تبنيه. تعد هذه الخوارزميات المتطورة بتغيير المشهد التكنولوجي كما نعرفه، وقد كانت مصدر ثراء للشركات الرائدة في هذه التكنولوجيا. لا يوجد مكان يتجلى فيه ذلك أكثر من إنفيديا (NASDAQ: NVDA).
ابتكرت شركة تصنيع الرقائق التي تركز على الذكاء الاصطناعي وحدات معالجة الرسومات (GPUs) التي تنشئ صورًا واقعية في ألعاب الفيديو. هذه المعالجات نفسها هي الآن المعيار الذهبي لتشغيل الذكاء الاصطناعي، مما يجعل إنفيديا الرائدة بحكم الأمر الواقع لهذه التكنولوجيا.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة قليلة المعرفة، تسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من إنفيديا وإنتل. تابع »
في الربع الأول، ضاعفت إنفيديا فعليًا مركزها في CoreWeave (NASDAQ: CRWV)، مما دفع المستثمرين إلى إلقاء نظرة جديدة على مشغل السحابة الجديد.
أصبحت الحوسبة السحابية متاحة على نطاق واسع منذ أكثر من عقدين، مما يوفر للشركات خدمات حوسبة عند الطلب. السحابات الجديدة هي أحدث إصدار من هذه الخدمات، حيث تقدم GPU-as-a-service (GPUaaS) و AI-as-a-Service (AIaaS). CoreWeave هي الأكبر والأكثر شهرة من بين مقدمي هذه السحابات الجديدة.
تمتلك CoreWeave شراكة استراتيجية مع إنفيديا، مما يمنح الشركة ميزة تنافسية. من خلال التعاون مع إنفيديا، تتمتع CoreWeave بالوصول إلى أحدث شرائح الذكاء الاصطناعي المتطورة للشركة.
كان لدى إنفيديا بالفعل مركز كبير في CoreWeave، حيث تمتلك أكثر من 24.2 مليون سهم. وفقًا لتقديم تنظيمي صدر بعد إغلاق السوق يوم الجمعة، ضاعفت إنفيديا تقريبًا ممتلكاتها في الربع الأول، ليصل إجمالي حصتها إلى أكثر من 47.2 مليون سهم. في المجموع، تمتلك إنفيديا حوالي 11٪ من الأسهم القائمة لـ CoreWeave، وهي حصة تبلغ قيمتها حاليًا 4.9 مليار دولار و 20٪ من محفظة أسهم الشركة المصنعة للرقائق.
عندما أعلن عن الاستثمار في وقت سابق من هذا العام، تحدث جينسن هوانغ، الرئيس التنفيذي لشركة إنفيديا، عن الفرصة، قائلاً:
"إن خبرة CoreWeave العميقة في مصانع الذكاء الاصطناعي، وبرامج المنصة، وسرعة التنفيذ التي لا مثيل لها معترف بها في جميع أنحاء الصناعة. معًا، نسابق لتلبية الطلب الاستثنائي على مصانع إنفيديا للذكاء الاصطناعي - أساس الثورة الصناعية للذكاء الاصطناعي."
نظرًا لعلاقات إنفيديا المتزايدة مع CoreWeave وثقتها الهائلة، هل يجب على المستثمرين فعل الشيء نفسه؟
نمو CoreWeave مقنع. في الربع الأول، ارتفعت الإيرادات بنسبة 112٪ على أساس سنوي لتصل إلى 2 مليار دولار، بينما كان خسارة السهم للسهم ثابتة تقريبًا عند 1.40 دولار.
ربما يكون الأمر الأكثر أهمية هو طلبات الشركة المتراكمة، والتي ارتفعت بنسبة 284٪ على أساس سنوي لتصل إلى 99.4 مليار دولار، مما يوفر نظرة ثاقبة للإيرادات المستقبلية. في الواقع، قال الرئيس التنفيذي مايكل إنتريتور في مكالمة الأرباح إن "الطلب يتسارع في جميع المجالات".
مع استمرار CoreWeave في التوسع لتلبية الطلب المتزايد، تستثمر الشركة بكثافة في النفقات الرأسمالية (capex)، مع توقع أن تتراوح الإنفاقات في عام 2026 بين 31 مليار دولار و 35 مليار دولار. على الرغم من الاستثمار الكبير، قالت CoreWeave: "تستمر عمليات النشر لدينا في أن تكون مربحة على مستوى العقد". هذا يشير إلى أنه مع توسع الشركة، من المرجح أن تأتي الأرباح.
CoreWeave ليست مربحة بعد، لكنها حافظت على ثبات الخسائر في الربع الأول. من المرجح أن يتجاوز المستثمرون القيمة الشركة بسبب افتقارها إلى الأرباح، على الرغم من نموها المذهل. ومع ذلك، يتم تداول السهم بحوالي 8 أضعاف المبيعات، بانخفاض من ذروته في منتصف عام 2025 عند 27 ضعف المبيعات. من ناحية أخرى، فإن إنفيديا - التي مربحة للغاية - وتتداول بسعر 27 ضعف الأرباح المستقبلية، تمنح المستثمرين طريقة أخرى للاستفادة من طفرة الذكاء الاصطناعي.
ومع ذلك، فإن توجيهات إنفيديا، جنبًا إلى جنب مع نمو الإيرادات المتسارع للشركة، قد تجعل امتلاك حصة صغيرة في CoreWeave كجزء من محفظة متوازنة أمرًا يستحق العناء.
قبل شراء أسهم إنفيديا، ضع في اعتبارك هذا:
حدد فريق المحللين في Motley Fool Stock Advisor للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن... ولم تكن إنفيديا من بينها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما كان Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكنت قد حصلت على 469,293 دولارًا! أو عندما كانت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكنت قد حصلت على 1,381,332 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي العائد المتوسط لـ Stock Advisor هو 993٪ - تفوق كبير على السوق مقارنة بـ 207٪ لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثمار تم بناؤه بواسطة مستثمرين أفراد لمستثمرين أفراد.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 18 مايو 2026.*
داني فينا، CPA لديه مراكز في إنفيديا. لدى The Motley Fool مراكز في إنفيديا وتوصي بها. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تعتمد قصة نمو CoreWeave على استمرار هيمنة Nvidia، لكن زيادة النفقات الرأسمالية والمنافسة من الشركات العملاقة تجعل الربحية بعيدة كل البعد عن التأكيد."
مضاعفة Nvidia تقريبًا لحصتها في CoreWeave إلى 11٪ و 4.9 مليار دولار تؤكد رهانها على الطلب على GPUaaS، مع ارتفاع إيرادات CoreWeave في الربع الأول بنسبة 112٪ إلى 2 مليار دولار ووصول الطلبات المتراكمة إلى 99.4 مليار دولار. ومع ذلك، فإن هذا يخفي مخاطر تركيز شديدة: تعتمد CoreWeave تقريبًا بالكامل على رقائق Nvidia وبناء مصانع الذكاء الاصطناعي، بينما تتوقع نفقات رأسمالية بقيمة 31-35 مليار دولار في عام 2026 مع خسائر مستمرة. تتوسع الشركات العملاقة مثل Amazon و Microsoft بسرعة في قدرتها الخاصة على معالجة الرسومات، مما قد يؤدي إلى تآكل قوة تسعير السحابات الجديدة. يتجاهل المستثمرون الذين يلاحقون تأييد Nvidia مدى سرعة تحول إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إذا خيبت عائدات الشركات التوقعات.
قد يؤمن الشراكة التشغيلية المباشرة لـ Nvidia وحصتها في الملكية لـ CoreWeave وصولًا تفضيليًا إلى إمدادات H100/H200 النادرة، مما يحول الطلبات المتراكمة البالغة 99 مليار دولار إلى إيرادات مستدامة وعالية الهامش تبرر زيادة النفقات الرأسمالية.
"تخفي الطلبات المتراكمة ونمو الإيرادات لـ CoreWeave شركة ستتطلب أكثر من 100 مليار دولار من النفقات الرأسمالية التراكمية قبل الوصول إلى ربحية مستدامة، مما يجعلها مستنزفًا لرأس المال بدلاً من فرصة للذكاء الاصطناعي."
تُصوَّر حصة Nvidia البالغة 11٪ في CoreWeave على أنها تحقق، ولكنها في الواقع علامة تحذير ترتدي ثوب التأييد. CoreWeave تحرق النقد على نطاق واسع - نفقات رأسمالية بقيمة 31-35 مليار دولار في عام 2026 مقابل إيرادات ربع سنوية بقيمة 2 مليار دولار تعني أن الشركة في سباق استنزاف كثيف رأس المال. نمو الطلبات المتراكمة بنسبة 284٪ يبدو مثيرًا للإعجاب حتى تدرك أن الطلبات المتراكمة ليست إيرادات ولا تضمن هوامش الربح. تتداول CoreWeave بسعر 8 أضعاف المبيعات (بانخفاض عن 27 ضعفًا) لأن السوق يضع في الاعتبار تخفيفًا هائلاً في المستقبل. استثمار Nvidia ليس توجيهًا؛ إنه ضمان Nvidia لقفل سلسلة التوريد مع نقل مخاطر البنية التحتية إلى المساهمين العامين.
إذا حققت CoreWeave ربحية على مستوى العقد على نطاق واسع واعتدلت نمو النفقات الرأسمالية بعد عام 2026، فإن الطلبات المتراكمة تتحول إلى إيرادات مستدامة وعالية الهامش، وتُعاد تسعير السهم صعودًا - مما يجعل حصة Nvidia فوزًا استراتيجيًا حقيقيًا، وليس فخًا رأسماليًا.
"يعمل استثمار Nvidia في CoreWeave كمحرك توليد طلب اصطناعي يخفي مخاطر التشبع المحتملة في سوق البنية التحتية السحابية الأوسع."
حصة Nvidia المتزايدة في CoreWeave تتعلق بالتحكم الاستراتيجي في سلسلة التوريد أكثر من تنويع المحفظة. من خلال تمويل مشغل "سحابة جديدة"، تنشئ Nvidia في الأساس قاعدة عملاء أسيرة لاستيعاب إمداداتها من رقائق H100/B200، مما يضمن معدلات استخدام عالية لأجهزتها. بينما يسلط المقال الضوء على طلب متراكم بقيمة 99.4 مليار دولار، يجب على المستثمرين إدراك أن هذا مركز للغاية. إذا قامت الشركات العملاقة مثل AWS أو Azure بتوسيع قدرتها الخاصة من السيليكون أو تحسين مجموعات وحدات معالجة الرسومات الحالية لديها، فقد تتآكل "ربحية مستوى العقد" لـ CoreWeave تحت وطأة متطلبات النفقات الرأسمالية السنوية التي تزيد عن 30 مليار دولار. Nvidia تقوم فعليًا بالتحوط ضد تباطؤ الإنفاق السحابي التقليدي عن طريق دعم البنية التحتية لنظامها البيئي الخاص.
يمكن النظر إلى استثمار Nvidia على أنه محاولة يائسة لدعم عميل أساسي يفتقر إلى مرونة الميزانية العمومية لشركة Microsoft أو Google للبقاء على قيد الحياة في فترة انكماش دوري في الطلب على الذكاء الاصطناعي.
"قد تسرع حصة Nvidia في CoreWeave دورة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من خلال تأمين شريك نمو مع وصول تفضيلي للرقائق، ولكن الاختبار الحقيقي هو قدرة CoreWeave على تحويل طلباتها المتراكمة إلى أرباح مستدامة بينما تظل النفقات الرأسمالية مرتفعة."
مضاعفة Nvidia تقريبًا لحصتها في CoreWeave إلى حوالي 11٪ تشير إلى رهان متعمد على أن وحدات معالجة الرسومات السحابية الجديدة ستصبح طبقة أساسية للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. قد تسرع هذه الخطوة من تحقيق الدخل من منصة Nvidia من خلال تعميق التكامل مع عميل سريع النمو وكثيف رأس المال، مع منح CoreWeave زيادة محتملة في إمدادات الرقائق والبرامج صديقة للشريك. ومع ذلك، فإن القصة تعتمد على رياضيات هشة: CoreWeave ليست مربحة بعد، والطلبات المتراكمة ضخمة ولكنها تدفق نقدي غير ملزم حتى تتحقق عمليات النشر، وتوجيهات النفقات الرأسمالية لعام 2026 البالغة 31-35 مليار دولار تعني استمرار الحرق حتى مع ارتفاع الإيرادات. تبدو التقييمات مبالغ فيها لشركة خاصة، وأي تباطؤ في الطلب على الذكاء الاصطناعي أو ضغط على أسعار الرقائق يمكن أن يقلل من المكاسب.
قد يكون الضجيج مبالغًا في تسعيره؛ قد تكون طلبات CoreWeave المتراكمة مشروطة؛ قد تخيب آمال رهان Nvidia على مشغل خاص كثيف رأس المال إذا عاد الطلب على وحدات معالجة الرسومات إلى طبيعته.
"قد تؤدي الرقائق المخصصة للشركات العملاقة إلى خفض أسعار CoreWeave بحلول منتصف عام 2025 قبل تحويل الطلبات المتراكمة إلى نقد."
يربط Gemini الحصة بامتصاص العرض ولكنه يقلل من شأن مخاطر التوقيت: قد تجبر عمليات تصنيع السيليكون المخصصة للشركات العملاقة CoreWeave على خفض الأسعار بحلول منتصف عام 2025 قبل تحويل طلباتها المتراكمة البالغة 99 مليار دولار. بسعر 8 أضعاف المبيعات مع نفقات رأسمالية بقيمة 31-35 مليار دولار في المستقبل، فإن أي انخفاض بنسبة 10-15٪ في متوسط سعر البيع سيوسع الخسائر بشكل أسرع مما يمكن أن يعوضه أولوية Nvidia لـ H100، مما يحول التأييد إلى فخ مشترك للمخاطر بدلاً من التحوط.
"هيكل العقد وتقسيم عبء العمل أكثر أهمية من مخاطر متوسط سعر البيع للسلع في تقييم مخاطر CoreWeave."
سيناريو انخفاض متوسط سعر البيع لـ Grok ملموس، ولكنه يغفل دفاع قفل العقد لـ CoreWeave: من المحتمل أن تكون معظم الطلبات المتراكمة عبارة عن صفقات ثابتة السعر متعددة السنوات موقعة بأسعار عام 2024. تستهدف السيليكون المخصص للشركات العملاقة (AWS Trainium، Azure Maia) الاستدلال، وليس التدريب - المحرك الأساسي لهامش ربح CoreWeave. الخطر الحقيقي ليس ضغط الأسعار في عام 2025؛ بل هو ما إذا كانت عائدات النفقات الرأسمالية لـ CoreWeave ستتحقق إذا تباطأ تبني الذكاء الاصطناعي للمؤسسات، وليس انكماش متوسط سعر البيع من السيليكون التنافسي.
"تستخدم Nvidia CoreWeave لإدارة العرض بشكل مصطنع ومنع انهيار أسعار وحدات معالجة الرسومات، مما يخفي ضعف الطلب الأساسي."
اعتمادك يا كلود على الطلبات المتراكمة "بالسعر الثابت" خطير؛ غالبًا ما تتضمن هذه العقود بنود "العميل الأكثر تفضيلاً" التي تفرض تعديلات الأسعار إذا انخفضت أسعار السوق. أنت تتجاهل أيضًا السوق الثانوية: إذا أغرقت الشركات العملاقة السوق بوحدات H100 غير المستغلة بالكامل، فإن معدلات استخدام CoreWeave ستنخفض بغض النظر عن حالة العقد. Nvidia لا تقوم بالتحوط فقط؛ إنها تخلق "مخزونًا ظلًا" لمنع تخمة وحدات معالجة الرسومات من تحطيم متوسط أسعار البيع الخاصة بها. هذه استراتيجية إدارة جانب العرض، وليست استثمارًا في النمو.
"تعتمد تفاؤل الطلبات المتراكمة والنفقات الرأسمالية على الطلب؛ نهج "المخزون الظل" يخاطر بانكماش الهامش إذا قامت الشركات العملاقة بزيادة السيليكون الخاص بها وانخفض الاستخدام."
تعتمد نظرية "المخزون الظل" لـ Gemini على استدامة Nvidia لاستخدام وحدات معالجة الرسومات من خلال الطلب المدعوم، ولكن الطلبات المتراكمة ليست تدفقًا نقديًا وتوجيهات النفقات الرأسمالية لعام 2026 البالغة 31-35 مليار دولار تزيد من مخاطر الانخفاض إذا ضعف الطلب. إذا قامت الشركات العملاقة بنشر المزيد من السيليكون الخاص بها وانخفض الاستخدام، فقد تشهد CoreWeave انكماشًا في الهامش أو خسائر أعلى على الرغم من الصفقات ثابتة السعر، مما يقوض المكاسب لحصة Nvidia ويشير إلى أن الخطر ليس تخمة وحدات معالجة الرسومات بقدر ما هو فخ نمو الطلب.
على الرغم من استثمار Nvidia الكبير، فإن كثافة رأس المال العالية لـ CoreWeave، والاعتماد على رقائق Nvidia، والمنافسة المحتملة من السيليكون المخصص للشركات العملاقة تشكل مخاطر كبيرة. إن قدرة الشركة على الحفاظ على الربحية وتحويل الطلبات المتراكمة إلى إيرادات أمر غير مؤكد.
استثمار Nvidia الاستراتيجي والتحكم المحتمل في سلسلة التوريد
كثافة رأس المال العالية والمنافسة المحتملة من السيليكون المخصص للشركات العملاقة