بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يشعر أعضاء اللجنة بالحذر بشأن تقييم أسهم Nvidia والمخاطر المحتملة في مواجهة النمو المثير للإعجاب وفرصة بقيمة تريليون دولار. يسلطون الضوء على خطر تحول الشركات الكبرى إلى رقائق مخصصة للاستدلال، مما قد يؤدي إلى تسليع عروض Nvidia وضغط الهوامش.
المخاطر: تحول الشركات الكبرى للاستدلال إلى السيليكون الداخلي، مما قد يؤدي إلى تسليع عروض Nvidia وضغط الهوامش.
فرصة: فرصة تريليون دولار في أنظمة Blackwell/Rubin، مما يوسع إجمالي حجم السوق المتاح.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
طلب الذكاء الاصطناعي من Nvidia يتوسع خارج التدريب إلى الاستدلال والوظائف الذكية الوكيلة.
أنظمة Blackwell ورubin قد تمدد دورة نمو Nvidia بعيدًا عن ما يتخيله معظم المستثمرين.
تسارع Monetization الذكاء الاصطناعي بوتيرة غير مسبوقة.
لقد كانت الذكاء الاصطناعي (AI) هي الموضوع الاستثماري الأكثر بروزًا على وول ستريت خلال السنوات القليلة الماضية. Nvidia (NASDAQ: NVDA) استفاد بشكل كبير من هذا الاتجاه، مع ارتفاع السهم أكثر من 640% خلال السنوات الثلاث الماضية.
لكن مع تقرير الأرباح التالي في 20 مايو، يقلق المستثمرون حول ما إذا كان السهم قد ارتفع بالفعل بشكل مفرط أو ما إذا كان هناك ما زال هناك فرصة إضافية.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ فريقنا أصدر للتو تقريرًا عن شركة واحدة غير معروفة تُعرف بـ "الاستحواذ غير القابل للاستغناء" التي توفر التكنولوجيا الحاسمة التي تحتاجها Nvidia وIntel. استمر »
هنا بعض الأسباب التي تجعلني أعتبر شراء السهم قبل ظهور الأرقام.
أرشد Nvidia عن إيرادات تصل إلى حوالي 78 مليار دولار، بالإضافة أو ناقص 2%، للفصل الأول من السنة المالية 2027 (تنتهي في 26 أبريل 2026). هذا يعني نموًا سنويًا يتراوح بين 73% إلى 80%، وهو معدل نمو استثنائي لشركة بحجم Nvidia.
أداء الشركة الأخير يعكس بالفعل زخمًا قويًا. ارتفعت إيرادات Nvidia بنسبة 73% سنويًا إلى 68.1 مليار دولار في الربع الرابع من السنة المالية 2026. Generated إيرادات الأعمال في مركز البيانات 62.3 مليار دولار، ارتفعت بنسبة 75% سنويًا.
بينما وضعت Nvidia نفسها بالفعل كشركة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، فإن طبيعة الطلب المتغيرة للذكاء الاصطناعي تشير إلى أن فرصة النمو قد تكون أكبر من ما يبدو اليوم.
أشار الإدارة إلى أن الذكاء الاصطناعي يتطور من إنشاء المحتوى إلى الاستدلال، ثم نحو الذكاء الاصطناعي الوكلي، حيث يمكن للنظم أن تؤدي المهام بشكل مستقل. وبما أن هذه الأنظمة تحتاج إلى التفكير المستمر، وقراءة المعلومات، والاستدلال، وإنتاج المخرجات، فهي تتطلب سعة حوسبة استنتاجية كبيرة. وبالتالي، تعمل مراكز البيانات التي تعاني من قيود الطاقة مثل "مصانع الرموز"، حيث تنتج باستمرار مخرجات الذكاء الاصطناعي، أو الرموز. بدلًا من التركيز فقط على تكاليف الشرائح، يقيّم العملاء بشكل متزايد عدد الرموز التي يمكن لأنظمتهم إنتاجها لكل وحدة من الطاقة.
دورة منتجات Nvidia الأخيرة تركز على معالجة هذه الوظائف المتغيرة للذكاء الاصطناعي. أنظمة Blackwell تشهد طلبًا قويًا بالفعل. في السابق، أشار الإدارة إلى طلب بقيمة 500 مليار دولار من الطلبات عالية الثقة المرتبطة بـ Blackwell ونظم Rubin الجيل التالي حتى عام 2026. ومع ذلك، قال مؤخرًا الرئيس التنفيذي جنسن هوانغ إنه يتوقع رؤية ما لا يقل عن تريليون دولار من الفرص المرتبطة بهذه الأنظمة حتى عام 2027. وبما أن هذا التقدير يستثني الفرص الإضافية من وحدات المعالجة المركزية والتخزين، والتقنيات الجديدة المخصصة للاستنتاج (تشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي في بيئة إنتاج) التي تم ترخيصها مؤخرًا من Groq، فقد يكون السوق الإجمالي القابل للخدمة أكبر بكثير.
من المتوقع أن توفر نظام Rubin تحسينات في الأداء تتجاوز بكثير التحديثات التقليدية للشرائح، خاصةً لمهام الذكاء الاصطناعي المتقدمة مثل الاستدلال والذكاء الاصطناعي الوكلي. من خلال تقديم Nvidia مكاسب أداء كبيرة من خلال دمج الشرائح والشبكات والبرامج في أنظمة كاملة، يرى العملاء تحسينًا في اقتصاد نشر الذكاء الاصطناعي لديهم. هذا يساعد في دعم نمو الإيرادات وهامش الربح القوي لـ Nvidia.
كما أن Nvidia تصبح أكثر جرأة في تأمين البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مباشرة. تخطط الشركة للاستثمار حتى 2.1 مليار دولار في تشغيل مركز البيانات Iren كجزء من شراكة لتسليم ما يصل إلى 5 غيغاواط من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
كما أن Nvidia تستثمر في سلسلة التوريد لبنية الذكاء الاصطناعي. تساعد الشركة في تمويل مصانع جديدة لشركة Corning من خلال دفعات مسبقة بقيمة مليارات الدولارات. تُستخدم زجاج Corning في الكابلات光纤 المطلوبة لبنية الشبكات داخل مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي.
بينما تشكل الخمسة شركات العملاقة ما يقارب 60% من أعمال Nvidia، فإن الـ 40% المتبقية تأتي من الشركات، والمشاريع الحكومية للذكاء الاصطناعي، والغيوم الإقليمية، والتطبيقات الصناعية، والروبوتات، والأنظمة الكبيرة، والأنظمة الفائقة، والخوادم الصغيرة، والحوسبة الحافة. قاعدة العملاء المتنوعة تجعل Nvidia مقاومة للبطء في الإنفاق من أي صناعة أو مجموعة من العملاء.
كما أن Monetization الذكاء الاصطناعي يبدو أنه يتسارع أسرع من المتوقع. أشار الإدارة إلى أن بعض الشركات المخصصة للذكاء الاصطناعي تضيف ما يقارب مليار دولار إلى ملياري دولار من الإيرادات أسبوعيًا مع زيادة اعتماد الذكاء الاصطناعي. هذا يساعد في معالجة أحد أكبر المخاوف حول إنفاق الذكاء الاصطناعي: هل يمكن للعملاء في النهاية تحقيق عوائد معنوية من هذه الاستثمارات.
أشار الإدارة أيضًا إلى أن الاستنتاج أصبح حاسمًا لأنه يدفع مباشرة إلى دخل العملاء. مع معالجة أنظمة الذكاء الاصطناعي لمهام الاستدلال، البرمجة، البحث، والوظائف الوكيلة، تحتاج الشركات إلى سعة حوسبة كبيرة جدًا لإنتاج الرموز وخدمة المستخدمين بكفاءة.
هذه الاتجاهات تبرز طبيعة الطلب على الذكاء الاصطناعي المتينة والواسعة والتجارية.
تواجه Nvidia مخاطر مثل القيود على الصادرات في الصين، والضغوط التنافسية من مصممي الشرائح والغيوم التي تطور شرائح مخصصة، وانخفاض إنفاق الذكاء الاصطناعي، وتقييم مرتفع. على الرغم من هذه التحديات، لا تزال قصة النمو الأوسع لـ Nvidia قائمة.
مع اقتراب تقرير الأرباح في 20 مايو، من المؤكد أن توقعات المستثمرين مرتفعة. لكن عوامل الطلب الأساسية لـ Nvidia لا تزال قوية ومتنوعة وتجارية.
إذا أثبتت تعليقات الإدارة طويلة المدى حول الطلب صحتها، فقد يرتفع سعر سهم Nvidia بشكل أكبر في السنوات القادمة.
قبل شراء سهم Nvidia، اعتبر هذا:
فريق محللي Motley Fool Stock Advisor حدد مؤخرًا ما يعتقدون أنه 10 أفضل أسهم يجب على المستثمرين شراؤها الآن… و لم تكن Nvidia من بينها. كانت 10 أسهم التي تم اختيارها قد تنتج عوائد هائلة في السنوات القادمة.
اعتبر عندما Netflix أضاف إلى القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في ذلك الوقت من توصيتنا، ستكون لديك 471,827 دولارًا! أو عندما Nvidia أضاف إلى القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في ذلك الوقت من توصيتنا، ستكون لديك 1,319,291 دولارًا!*
الآن، من المهم ملاحظة أن العائد الإجمالي المتوسط لـ Stock Advisor هو 986% - وهو أداء خارجي للسوق مقارنة بـ 207% لس&P 500. لا تفوت القائمة الجديدة لأفضل 10 أسهم، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري تم بناؤه من قبل المستثمرين الأفراد من أجل المستثمرين الأفراد.
عائدات Stock Advisor حتى 10 مايو 2026. *
Manali Pradhan، CFA لا تمتلك أي موقف في أي من الأسهم المذكورة. Motley Fool تمتلك مواقف في Corning وNvidia. Motley Fool لديها سياسة إفصاح.
الآراء والرؤى المعبّر عنها هنا هي آراء ورؤى المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء أو آراء Nasdaq، Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يعد انتقال Nvidia إلى نموذج "مصنع الرموز" الذي يركز على الاستدلال سليمًا من الناحية الهيكلية، لكن التقييم الحالي يتجاهل مخاطر التباطؤ الحتمية المتأصلة في التوسع بهذا الحجم."
تحول Nvidia من التدريب إلى مهام الاستدلال والوكيل هو السرد الهيكلي الصحيح، لكن السوق يسعر الكمال. في حين أن فرصة تريليون دولار في أنظمة Blackwell/Rubin مقنعة، يتجاهل المستثمرون قانون الأعداد الكبيرة. يتطلب الحفاظ على نمو يزيد عن 70٪ مقابل قاعدة إيرادات تبلغ 78 مليار دولار توسعًا غير مسبوق في إجمالي حجم السوق المتاح يفترض عدم وجود تبريد كبير في نفقات رأسمالية الشركات الكبرى. الاعتماد على مقاييس "مصنع الرموز" هو طريقة ذكية لإخفاء تشبع الأجهزة المحتمل. أنا حذر لأن التقييم الحالي للسهم لا يترك مجالًا للخطأ إذا ظهرت اختناقات سلسلة التوريد أو تأخيرات في تمويل الذكاء الاصطناعي السيادي في طباعة الربع الأول.
إذا كان طلب الاستدلال يتناسب حقًا خطيًا مع اعتماد الذكاء الاصطناعي الوكيل، فإن التقييم الحالي لـ Nvidia هو في الواقع خصم، حيث يقلل السوق بشكل كبير من تقدير إمكانات الإيرادات المتكررة طويلة الأجل لنظامها البيئي للأجهزة المعرفة بالبرمجيات.
"يظل نمو Nvidia قويًا ولكنه يتباطأ، مع مخاطر الصين التي تم إغفالها، والمنافسة المتزايدة من ASICs، والتقييم المرتفع الذي يوفر هامشًا ضئيلًا للخطأ قبل الأرباح."
بلغت إيرادات Nvidia في الربع الرابع من السنة المالية 2026 مبلغ 68.1 مليار دولار (بزيادة 73٪ على أساس سنوي)، مع قطاع مراكز البيانات عند 62.3 مليار دولار (بزيادة 75٪)، وتوجيهات الربع الأول من السنة المالية 2027 البالغة 78 مليار دولار (± 2٪) تشير إلى نمو يتراوح بين 73-80٪ - مثير للإعجاب بالنسبة لحجمها ولكنها تتباطأ عن الارتفاعات الثلاثية السابقة. تروج المقالة لـ "فرصة" بقيمة تريليون دولار لأنظمة Blackwell/Rubin كطلب مؤكد، لكنها غامضة حول حجم السوق المتاح وتستبعد وحدات المعالجة المركزية/التخزين، مع إغفال حظر التصدير إلى الصين (قد يؤثر على الإيرادات بنسبة 15-20٪) وتحول الشركات الكبرى إلى رقائق مخصصة (Google TPUs، Amazon Trainium). عند نسبة سعر إلى ربح غير معلنة ولكنها على الأرجح 35x+ للأمام وسط تضخم النفقات الرأسمالية من استثمارات Iren/Corning، يتم تسعير الكمال لأرباح 20 مايو.
تحول الذكاء الاصطناعي إلى أعباء عمل الاستدلال/الوكيل التي تستهلك الطاقة يفضل بشكل فريد أنظمة Nvidia الكاملة (رقائق + شبكات + برامج)، مع خط أنابيب بقيمة تريليون دولار وطلب متنوع بنسبة 40٪ من غير الشركات الكبرى يتيح نموًا مستمرًا بنسبة 50٪+ وتوسعًا في الهامش.
"توقعات الإدارة البالغة تريليون دولار لأنظمة Blackwell/Rubin هي توجيهات طموحة، وليست إيرادات متعاقدة - الاختبار الحقيقي هو ما إذا كانت النفقات الرأسمالية للشركات الكبرى ستظل عقلانية أو تدخل منطقة الفقاعة بحلول أواخر عام 2026."
تخلط المقالة بين *إشارات الطلب* و *الطلب المحقق*. نعم، توجه Nvidia نموًا بنسبة 73-80٪ على أساس سنوي وتستشهد الإدارة بفرصة بقيمة تريليون دولار حتى عام 2027 - ولكن هذه تعليقات تطلعية، وليست إيرادات محجوزة. نظرية "مصنع الرموز" المدفوعة بالاستدلال حقيقية، ومع ذلك تتجاهل المقالة خطرًا حاسمًا: إذا واجهت الشركات الكبرى (60٪ من الإيرادات) جدران عائد الاستثمار أو قللت من النفقات الرأسمالية، فإن الـ 40٪ المتنوعة لن تستوعب الصدمة بالسرعة الكافية. أيضًا، استثمار Iren البالغ 2.1 مليار دولار والدفعات المسبقة لـ Corning هي *نشر رأس مال*، وليست تأكيدًا للطلب - إنها Nvidia تؤمن سلسلة التوريد الخاصة بها، مما يشير إلى تحوط داخلي ضد عدم اليقين.
يسعر تقييم Nvidia بالفعل هذه النظرية بقيمة تريليون دولار. إذا فشل الربع الأول من السنة المالية 2027 في تحقيق التوجيهات حتى بنسبة 3-5 نقاط، أو إذا تراجعت الإدارة عن حجم السوق المتاح لـ Rubin، فإن السهم سيعاد تقييمه بشكل حاد إلى الأسفل على الرغم من أن العمل الأساسي لا يزال قويًا.
"يعتمد ارتفاع Nvidia على تحقيق دخل كبير ودائم من مهام الذكاء الاصطناعي الوكيل؛ إذا ثبت أن هذا الارتفاع أضعف أو أقصر عمرًا مما تشير إليه المقالة، فإن مخاطر الارتفاع كبيرة."
تؤطر المقالة Nvidia على أنها تستفيد من طفرة الطلب على الذكاء الاصطناعي نحو مهام الاستدلال والوكيل، مع توسيع Blackwell/Rubin لحجم السوق المتاح وتوجيه جريء للربع الأول من السنة المالية 2027 يبلغ حوالي 78 مليار دولار، مما يعني نموًا سنويًا بنسبة 73-80٪. إذا كان هذا صحيحًا، يمكن إعادة تقييم السهم. ومع ذلك، فإن الحالة الصعودية تعتمد على تحقيق دخل متفائل للغاية ودورة نفقات مراكز بيانات متعددة السنوات قد تتباطأ. تتجاهل القطعة ما إذا كان الطلب الحقيقي يتحول إلى أرباح دائمة، وتقلل من شأن المخاطر مثل ضوابط التصدير الصينية، والمراجعة التنظيمية، والمنافسة من مكدسات الذكاء الاصطناعي المغلقة، وذروات النفقات الرأسمالية المحتملة. قد تؤدي نقطة بيانات مفقودة أو توجيهات أضعف إلى انكماش كبير في المضاعف حتى مع النمو القوي.
حتى لو صمدت نظرية الطلب، فإن سهم Nvidia يسعر الكمال؛ قد يكون الارتفاع على المدى القريب محدودًا إذا تباطأ زخم الأرباح أو تطبع إنفاق الذكاء الاصطناعي في وقت أبكر من المتوقع. تعتمد النظرية على مضاعف كبير بشكل غير مستدام لدورة إنفاق الذكاء الاصطناعي المتطورة.
"سيؤدي ظهور السيليكون المخصص الداخلي للاستدلال إلى تسليع أجهزة Nvidia وتقويض قوة تسعيرها المتميزة."
Grok، تركيزك على السيليكون المخصص مثل TPU الخاص بجوجل هو الخطر الخفي الحقيقي. في حين أن Nvidia تهيمن على مجموعة التدريب، فإن الاستدلال يصبح سباقًا للسلع حيث ستعطي الشركات الكبرى الأولوية للتكلفة لكل رمز (cost-per-token) على قسط Nvidia الكامل. إذا نجحت AWS وجوجل في تحويل الاستدلال إلى سيليكون داخلي، فإن سرد "مصنع الرموز" الخاص بـ Nvidia ينهار إلى مجرد ضغط على هامش الأجهزة. نحن نتجاهل التحول من الرقائق الخاصة "التي لا غنى عنها" إلى البدائل الداخلية "الجيدة بما فيه الكفاية" التي تعطي الأولوية لكفاءة الميزانية العمومية على الأداء الأقصى.
"خندق البرمجيات CUDA الخاص بـ Nvidia وتنويع الذكاء الاصطناعي السيادي يقللان من مخاطر السيليكون المخصص للشركات الكبرى والصين."
Gemini، خوفك من تسليع الاستدلال يتجاهل خندق CUDA الخاص بـ Nvidia: لا يمكن للشركات الكبرى التبديل إلى TPUs دون تكاليف إعادة تدريب ضخمة وكسر احتكار النظام البيئي، حيث يتطلب الذكاء الاصطناعي الوكيل استدلالًا سلسًا بزمن استجابة منخفض. ضربة الصين بنسبة 15-20٪ التي ذكرها Grok مبالغ فيها - الحظر الأخير يستهدف الرقائق المتطورة، لكن المبيعات القديمة مستمرة. الذكاء الاصطناعي السيادي (الشركات/السيادي الآن أكثر من 40٪ من إيرادات مراكز البيانات) يتسارع بشكل مستقل عن تذبذبات الإنفاق الرأسمالي للشركات الكبرى التي لاحظها Claude.
"خطر تسليع الاستدلال حقيقي إذا حققت الشركات الكبرى تكافؤًا في الأداء بنسبة 80٪+ بتكلفة أقل بكثير - تكاليف تبديل CUDA أقل أهمية عندما يكون عبء العمل مرنًا من حيث السعر."
دفاع Grok عن احتكار CUDA مبالغ فيه. لا تحتاج الشركات الكبرى إلى تكافؤ تام - إنها تحتاج إلى 85٪ من أداء Nvidia بتكلفة 60٪. أحمال عمل الاستدلال متسامحة مع زمن الاستجابة مقارنة بالتدريب؛ تشير منحنيات اعتماد TPU/Trainium إلى أنها تجاوزت هذا الحد بالفعل. السؤال الحقيقي: هل تنمو إيرادات Nvidia غير المتعلقة بالشركات الكبرى بنسبة 40٪ بسرعة كافية لتعويض تحول الاستدلال للشركات الكبرى بنسبة 10-15٪؟ لا أحد قام بنمذجة هذا السيناريو.
"قد يؤدي الاعتماد السريع للشركات الكبرى على السيليكون الداخلي إلى تآكل هوامش Nvidia وتحفيز إعادة التقييم ما لم تظل قوة التسعير ونمو الشركات غير الكبرى قوية."
Gemini، قلقك بشأن تسليع الاستدلال صحيح، لكن الخطر الأكبر هو الوتيرة. إذا قامت الشركات الكبرى بتسريع اعتماد السيليكون الداخلي بشكل أسرع من المتوقع، فقد تواجه Nvidia ضغطًا على هوامش الربح حتى مع نمو الوحدات المستمر، حيث تتضاءل قوة التسعير وترتفع تكاليف الخدمة. CUDA/احتواء النظام البيئي ليس خندقًا دائمًا في سباق لخفض $/token. قد لا يعوض مزيج الشركات غير الكبرى المستمر بنسبة 40٪ بشكل كامل انخفاضًا حادًا في النفقات الرأسمالية للشركات الكبرى أو تسريع إهلاك الرقائق.
يشعر أعضاء اللجنة بالحذر بشأن تقييم أسهم Nvidia والمخاطر المحتملة في مواجهة النمو المثير للإعجاب وفرصة بقيمة تريليون دولار. يسلطون الضوء على خطر تحول الشركات الكبرى إلى رقائق مخصصة للاستدلال، مما قد يؤدي إلى تسليع عروض Nvidia وضغط الهوامش.
فرصة تريليون دولار في أنظمة Blackwell/Rubin، مما يوسع إجمالي حجم السوق المتاح.
تحول الشركات الكبرى للاستدلال إلى السيليكون الداخلي، مما قد يؤدي إلى تسليع عروض Nvidia وضغط الهوامش.