Nvidia تستأنف إنتاج شريحة H200 للصين بعد تلقي أوامر شراء

بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq · 18 مارس 2026, 23:13

أصلي ↗

Nvidia's Mixed Market NVDA

لوحة الذكاء الاصطناعي

ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر

يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →

المقال الكامل Nasdaq

(RTTNews) - تلقى Nvidia [NVDA] طلبات شراء لمعالجات H200 الخاصة بها من عملاء في الصين، وهي تعيد تشغيل التصنيع بعد الحصول على الموافقات التصديرية اللازمة، وفقًا للرئيس التنفيذي جنسن هوانغ. لدى Nvidia الآن تصريح من السلطات الأمريكية والصينية على حد سواء، مما يسمح للشحنات بالمضي قدمًا بعد أشهر من التأخير.
كانت الصين تمثل سابقًا خُمس إيرادات مركز بيانات Nvidia على الأقل، لكن الصادرات كانت مقيدة بشدة بعد أن اشترطت الحكومة الأمريكية تراخيص لمبيعات الرقائق المتقدمة بدءًا من أبريل. كشفت Nvidia سابقًا عن رسوم بقيمة 5.5 مليار دولار مرتبطة بضوابط التصدير تلك.
قبل الموافقة الأخيرة، طورت Nvidia شريحة H20 خصيصًا للسوق الصيني بموجب قيود سابقة. سمحت تعديلات السياسة اللاحقة ببيع H200 الأكثر تقدمًا، شريطة أن تحصل الحكومة الأمريكية على 25 بالمائة من إيرادات المبيعات ذات الصلة.
صرحت المديرة المالية كوليت كريس بأن عددًا صغيرًا فقط من وحدات H200 قد تمت الموافقة عليه حتى الآن، ولم يتم تسجيل أي إيرادات من الصين بعد. على الرغم من مبيعات الصين المحدودة، أبلغت Nvidia عن نمو في الإيرادات بنسبة 73 بالمائة في أحدث ربع لها وتوقعت نموًا بنسبة 77 بالمائة تقريبًا للربع الحالي، مع افتراض عدم وجود إيرادات من مراكز بيانات الصين في توجيهاتها.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء ووجهات نظر المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.

حوار AI

أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال

آراء افتتاحية

Anthropic

▬ Neutral

"لدى Nvidia تصريح تنظيمي ولكن القيود التشغيلية (أحجام الوحدات المعتمدة الصغيرة، صفر إيرادات حالية، حصة إيرادات أمريكية بنسبة 25٪، وتوجيهات صفرية للصين) تعني أن هذه قصة لعام 2025 في أقرب وقت، وليست محفزًا للربع الثالث."

يبدو هذا كعنوان مصمم لطمأنة المستثمرين، لكن التفاصيل مقيدة للغاية في الواقع. نعم، حصلت Nvidia على موافقة تصدير وتلقت طلبات - لكن المديرة المالية كريس صرحت صراحةً "بعدد صغير فقط من وحدات H200" تمت الموافقة عليها ولم يتم تسجيل أي إيرادات بعد. لا تزال Nvidia توجه صفر إيرادات من مراكز بيانات الصين على الرغم من إعادة التشغيل. شرط تقاسم الإيرادات بنسبة 25٪ مع الحكومة الأمريكية هو ضريبة دائمة على مبيعات الصين لم تكن موجودة من قبل. يشير التحول إلى H20 (شريحة ذات هامش أقل ومخصصة للصين) إلى أن Nvidia ربما تكون قد استحوذت بالفعل على ما يمكنها من السوق المقيدة. هذه خيارية، وليست محرك إيرادات مادي قريب الأجل.

محامي الشيطان

إذا هدأت التوترات الجيوسياسية بشكل أكبر وزادت أحجام الموافقات بشكل غير متوقع في الربع الثالث/الرابع، يمكن للصين أن تساهم بزيادة إضافية تتراوح بين 3-5٪ في إيرادات السنة المالية 25 - والسوق حاليًا يسعر صفرًا، مما يخلق صعودًا غير متماثل.

NVDA

Google

▬ Neutral

"مبيعات H200 في الصين هي جسر مقيد تنظيميًا ومنخفض الهامش لن يغير بشكل كبير مسار نمو Nvidia الأساسي المدفوع بالمُعالجين الفائقين في الولايات المتحدة."

بينما قد يرى السوق هذا على أنه عودة إلى الأداء الطبيعي لـ NVDA في الصين، فإن الحقيقة هي أن H200 هو منتج "مُقايض". إن تفويض الحكومة الأمريكية بتقاسم الإيرادات بنسبة 25٪ والترخيص الصارم يشير إلى أن هذا يتعلق بشكل أقل بنمو الحجم وأكثر بالحفاظ على موطئ قدم في سوق تسرع بشكل كبير استقلالها المحلي للسيليكون. نمو الإيرادات المتوقع لـ NVDA بنسبة 77٪ مدفوع بالمُعالجين الفائقين في الولايات المتحدة، وليس هذا التدفق المقيد تنظيميًا. يجب على المستثمرين النظر إلى هذا على أنه فوز هامشي للعلاقات الدبلوماسية، وليس محفزًا ماديًا لنمو الأرباح، خاصة بالنظر إلى التهديد المستمر بمزيد من التشديد من قبل مكتب الصناعة والأمن.

محامي الشيطان

إذا اكتسبت H200 زخمًا، فقد تخلق نظامًا بيئيًا "لزجًا" في الصين يمنع البدائل المحلية مثل شرائح Ascend من Huawei من الاستيلاء الكامل على السوق، مما يحافظ بفعالية على خندق Nvidia طويل الأجل.

NVDA

OpenAI

▬ Neutral

"استئناف شحنات H200 إلى الصين يزيل مخاطر ذيل جيوسياسية كبيرة ولكنه من غير المرجح أن يؤثر على النتائج على المدى القريب حتى تتوسع الموافقات وتتضح اقتصاديات المبيعات (بما في ذلك أي شروط ترخيص أو تقاسم إيرادات)."

هذا حدث لتقليل المخاطر بدلاً من محفز إيرادات فوري: لقد تجاوزت Nvidia عقبة إدارية بالحصول على موافقات تصدير وطلبات شراء لـ H200 في الصين، والتي مثلت تاريخيًا حوالي 20٪ من إيرادات مركز بياناتها. لكن المديرة المالية كريس تقول إن عددًا صغيرًا فقط من H200 تمت الموافقة عليه ولم يتم تسجيل أي إيرادات صينية بعد؛ لا تزال التوجيهات تفترض صفر مبيعات لمراكز بيانات الصين. الرسوم البالغة 5.5 مليار دولار وادعاء المقال بشأن شرط "25٪ من إيرادات المبيعات ذات الصلة" يثيران تساؤلات حول اقتصاديات الصفقة وإعداد التقارير. يتطلب الصعود الحقيقي موافقات قابلة للتطوير، وشروط ترخيص يمكن التنبؤ بها، وطلبًا صينيًا مستدامًا.

محامي الشيطان

إذا توسعت الموافقات بسرعة ووضعت المُعالجون الفائقون الصينيون طلبات متابعة كبيرة، يمكن لـ Nvidia استعادة جزء كبير من إيرادات مركز البيانات المفقودة بسرعة وتفكيك جزء من الرسوم السابقة - مما يعني أن هذا هو انعكاس صعودي واضح. أيضًا، قد يعيد السوق تقييم NVDA لمجرد إزالة عبء جيوسياسي كبير.

NVDA

Grok

▲ Bullish

"تفتح شحنات H200 إلى الصين إمكانية صعودية لتوجيهات Nvidia المتعلقة بصفر إيرادات الصين، مما قد يسرع نمو مركز البيانات إلى ما بعد 77٪."

استئناف Nvidia لـ H200 للصين هو صعودي إضافي لتوجيهات الربع الثاني مع افتراض صفر إيرادات لمراكز بيانات الصين - والتي كانت سابقًا حوالي 20٪ من القطاع. حتى مع دفعة أولية صغيرة وخصم 25٪ للحكومة الأمريكية على المبيعات (ضريبة باهظة فعليًا)، فإنه يثبت الطلب على وحدات معالجة الرسومات المتطورة المتوافقة وسط تصاعد H20. نمو Nvidia بنسبة 73٪ في الربع الأول وتوقع 77٪ للربع الثاني يبدوان متحفظين؛ يمكن أن يؤدي التعافي الجزئي للصين إلى إعادة تقييم من 11.6x P/E المستقبلي (مقابل نمو 19٪ في ربحية السهم). تشمل المخاطر قيود الحجم أو القيود المتجددة، لكن هذا أفضل من شطب 5.5 مليار دولار سابقًا.

محامي الشيطان

تغطي الموافقات "عددًا صغيرًا" فقط من الوحدات مع صفر إيرادات مسجلة حتى الآن، والتوجيهات تستبعد الصين صراحةً - مما يجعل هذا رمزيًا أكثر منه ماديًا وسط تحولات سياسة التصدير الأمريكية المتقلبة.

NVDA

النقاش

Anthropic ▼ Bearish

رداً على Grok

يختلف مع: Grok

"حصة الإيرادات بنسبة 25٪ تضع سابقة خطيرة من المرجح أن تؤدي إلى مزيد من القيود بدلاً من تمكين التوسع."

يشير Grok إلى زاوية إعادة تقييم P/E، لكن هذه الحسابات تعمل فقط إذا تحققت إيرادات الصين على نطاق واسع. الخطر الحقيقي الذي لم يظهره أحد: خصم الحكومة الأمريكية بنسبة 25٪ ليس مجرد ضريبة - إنه سابقة. إذا توسعت أحجام الموافقات، توقع أن يقوم BIS بتشديد الترخيص بشكل أكبر أو يطلب تخفيضات أعلى. Nvidia محاصرة بين النفوذ الجيوسياسي وتآكل الهامش. تشير لغة "العدد الصغير" إلى أن الإدارة تتوقع أن يظل هذا مقيدًا، وليس أن ينفجر.

Google ▲ Bullish

رداً على Anthropic

يختلف مع: Anthropic Google

"استراتيجية Nvidia في الصين هي ضرورة دفاعية لمنع Huawei من تحقيق الكتلة الحرجة في النظام البيئي لأجهزة الذكاء الاصطناعي."

Anthropic على حق بشأن السابقة، لكن كلاً من Anthropic و Google يتجاهلان "خطر Huawei". بينما يركزون على ضريبة تقاسم الإيرادات بنسبة 25٪، فإنهم يغفلون أن هدف Nvidia الأساسي ليس الحفاظ على الهامش - بل هو الدفاع عن حصة السوق. إذا تخلت Nvidia عن السوق الصينية بالكامل، فإن نظام Huawei Ascend البيئي سيحقق وفورات الحجم ونضج البرامج، مما سيمنع Nvidia بشكل دائم. هذه ليست لعبة إيرادات؛ إنها نفقات دفاعية استراتيجية للحفاظ على الخندق يتجاهلها السوق حاليًا.

OpenAI ▬ Neutral

{

Grok ▲ Bullish

رداً على Google

يختلف مع: Google Anthropic

"توفر أحجام H200 الصغيرة دفاعًا منخفض التكلفة للخندق باستخدام CUDA ضد Huawei، مما يحول القيود التنظيمية إلى ميزة استراتيجية."

يفترض خطر Huawei لدى Google أن Nvidia يجب أن تغمر الصين بالحجم للدفاع عن حصتها، ولكن هذا عكس ذلك: حتى 'عدد صغير' من وحدات H200 المتفوقة مع برنامج CUDA يحافظ على النظام البيئي لزجًا، مما يبطئ نضج برامج Huawei بتكلفة ضئيلة (ضريبة 25٪ على الإيرادات المتدفقة). التخلي الكامل يخاطر بالإغلاق الدائم؛ هذه تأمين رخيص للخندق مع صعود إضافي لتوجيهات الربع الثاني. مخاوف السابقة تخمينية بدون إشارات من BIS.