بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
بينما من المتوقع نمو إيرادات Nvidia بنسبة 79٪، فإن الفريق منقسم بشأن هيمنتها على المدى الطويل بسبب المنافسة المتزايدة في رقائق استدلال الذكاء الاصطناعي والمخاطر المحتملة مثل إرهاق الإنفاق الرأسمالي وقيود الإمداد على ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM).
المخاطر: إرهاق الإنفاق الرأسمالي الذي يؤدي إلى تباطؤ اعتماد وحدات معالجة الرسومات من Nvidia وقيود الإمداد على ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM).
فرصة: نظام Nvidia البيئي القوي CUDA وإمكانية الحفاظ على قوة التسعير على الرغم من المنافسة.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
بقلم زَهِير كَشْوَالَة وستيفن نيليس
19 مايو (رويترز) - من المتوقع أن تقدم Nvidia تقرير أرباح آخر ناجح يوم الأربعاء، لكن التحول في كيفية استخدام الذكاء الاصطناعي يثير شكوكًا حول المدة التي يمكن أن تستمر فيها هيمنتها في شرائح الذكاء الاصطناعي.
بعد سنوات من الاحتكار شبه الكامل لشرائح المستخدمة في تدريب أنظمة الذكاء الاصطناعي، تواجه Nvidia منافسة من عمالقة التكنولوجيا الذين يبنون شرائحهم الخاصة لالتقاط الطلب الذي يتحول نحو المعالجات التي تشغل أنظمة الذكاء الاصطناعي، وتستجيب للاستفسارات، وتنفذ المهام في الوقت الفعلي.
هذه السوق المسماة بسوق الاستدلال أكبر بكثير، ولكنها أيضًا أكثر تنافسية.
يدفع المنافسون التقليديون Intel و AMD بمعالجات أنسب للأعباء الأصغر والحساسة للتكلفة التي تهيمن على السوق.
في غضون ذلك، برزت Alphabet كتحدٍ رئيسي، حيث أبرمت صفقات بقيمة عشرات المليارات من الدولارات لوحدات المعالجة الموترية المخصصة لها. كما تكتسب أعمال Amazon في مجال الشرائح، بما في ذلك معالجات Trainium الخاصة بها، زخمًا.
قال جون بيلتون، مدير المحفظة في Gabelli Funds، التي تمتلك أسهم Nvidia: "الأمر يتعلق أقل بـ Nvidia مقابل TPUs، و Nvidia مقابل AMD. أعتقد أنه يتعلق أكثر بـ: هل نظام Nvidia البيئي لا يزال مهيمنًا في المستقبل، مع بدء انتشار بعض أعباء عمل الاستدلال الجديدة هذه".
ارتفعت أسهم Nvidia بنحو 19٪ هذا العام، متخلفة عن الارتفاع المزدوج في AMD و Intel و Arm، بالإضافة إلى مكاسب بنسبة 27٪ في Alphabet.
للدفاع عن موقعها، كشفت الشركة المصنعة للشرائح عن معالج مركزي جديد ونظام ذكاء اصطناعي مبني على تقنية من Groq في مارس، وهي شركة ناشئة تركز على الاستدلال استحوذت عليها.
لم يتم تضمين هذه الشرائح في توقعات Nvidia لمبيعات بقيمة تريليون دولار من منصات Blackwell و Rubin بحلول نهاية عام 2027، مما يترك المستثمرين يراقبون عن كثب علامات محرك نمو جديد.
سيبحث المستثمرون أيضًا عن أي علامة على قيود الإمداد. قفزت نفقات Nvidia على التزامات الإمداد من 50.3 مليار دولار إلى 95.2 مليار دولار بين الربعين الأخيرين من سنتها المالية الأخيرة، لكنها تجنبت إلى حد كبير التأثير السلبي لأزمة شرائح الذاكرة العالمية التي أثرت على Qualcomm و Apple.
تسارع نمو الإيرادات
في الربع أبريل، من المتوقع أن تحقق Nvidia زيادة بنسبة 79٪ في الإيرادات، وهو أسرع نمو لها في أكثر من عام، وفقًا لبيانات LSEG. من المرجح أن ترتفع الأرباح المعدلة بنسبة 81.8٪ إلى 42.97 مليار دولار.
يقود هذا الارتفاع الإنفاق الضخم من العملاء بما في ذلك Microsoft و Meta، مع توقع أن تضخ شركات التكنولوجيا الكبرى أكثر من 700 مليار دولار في الذكاء الاصطناعي هذا العام، بزيادة عن حوالي 400 مليار دولار في عام 2025.
قال جينسن هوانغ، الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia، إن الشركة قد أمّنت ما يكفي من الإمدادات لتلبية الطلب لعدة أرباع، مما يخفف المخاوف بشأن قيود السعة، لكن مخاطر أخرى تظهر.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يجب أن يسمح نظام Nvidia البيئي وعروض الاستدلال المتوسعة لها بالاستحواذ على حصة أكبر من سوق الذكاء الاصطناعي الأوسع على الرغم من المنافسة المتزايدة."
يصور المقال أرباح Nvidia كاختبار لهيمنة الذكاء الاصطناعي المتآكلة بسبب تحول الاستدلال نحو رقائق أرخص ومخصصة من AMD و Intel و Alphabet TPUs و Amazon Trainium. ومع ذلك، لا تزال إيرادات Nvidia في الربع أبريل من المتوقع أن ترتفع بنسبة 79٪ مع وصول إنفاق Big Tech إلى 700 مليار دولار، بينما تشير التزاماتها البالغة 95 مليار دولار ونظام الاستدلال المستند إلى Groq إلى أنها تتكيف بالفعل. يتضمن توقع Blackwell-Rubin البالغ تريليون دولار عن قصد هذه الرقائق الجديدة، مما يترك مجالًا للمفاجآت الصعودية. تبدو قيود الإمداد محتواة مقارنة بنظرائها مثل Apple. السؤال الحقيقي هو ما إذا كان نظام CUDA البيئي لـ Nvidia سيحتفظ بقوة التسعير مع انتشار أعباء عمل الاستدلال.
يمكن لـ Big Tech تسريع تبني ASICs لخفض تكاليف الاستدلال بشكل كبير، متجاوزة Nvidia GPUs تمامًا وضغط هوامش الربح بشكل أسرع مما يوحي به مسار الإنفاق الحالي البالغ 700 مليار دولار.
"تنتقل Nvidia من احتكار رقائق التدريب إلى احتكار القلة لرقائق الاستدلال، ولم يقم السوق بتسعير ضغط الهامش الذي يأتي مع هذا التحول."
نمو إيرادات Nvidia بنسبة 79٪ حقيقي، لكن المقال يدفن التهديد الهيكلي. أعباء عمل الاستدلال أكبر بالفعل من التدريب، وصفقات Alphabet TPU 'بقيمة عشرات المليارات' ليست افتراضية - إنها عمليات نشر حية داخل حزمة Google. يتضمن توقع Blackwell/Rubin البالغ 1 تريليون دولار عن قصد رقائق استدلال Groq، وهذا إما محاسبة صادقة أو علامة حمراء بشأن الثقة. تشير التزامات الإمداد التي تضاعفت إلى 95.2 مليار دولار إلى خيارات جريئة أو ضغط على الهامش في المستقبل. مكاسب AMD و Arm المزدوجة هذا العام ليست ضوضاء؛ إنها تشير إلى تجزئة النظام البيئي. خندق Nvidia يضيق من الاحتكار إلى احتكار القلة بشكل أسرع مما يعكسه سعر السهم.
نمو أرباح Nvidia بنسبة 81.8٪ وإنفاق Big Tech البالغ 700 مليار دولار (زيادة سنوية بنسبة 75٪) هي القصة الحقيقية - المنافسة في الاستدلال بعيدة سنوات عن التأثير المادي، ورقائق مخصصة لها تأخير لمدة 3-5 سنوات للوصول إلى نطاق ذي مغزى. قد يكون مكسب السهم البالغ 19٪ YTD في الواقع تقييدًا عقلانيًا، وليس أداءً ضعيفًا.
"الخطر الأساسي لـ Nvidia ليس منافسة الأجهزة، بل هو وصول الإنفاق الرأسمالي لمقدمي الخدمات السحابية إلى ذروته إذا فشل تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي في العام المالي القادم."
يركز السوق على "محور الاستدلال" كتهديد، لكن هذا يتجاهل الخندق الذي أنشأه CUDA (منصة Nvidia البرمجية). بينما تبني شركات مثل Alphabet و Amazon سيليكون مخصصًا، فإنها تقوم بتحسين أعباء العمل المحددة والداخلية، وليس المرونة العامة التي تبقي مطوري المؤسسات مرتبطين بـ Nvidia. الخطر الحقيقي ليس مجرد منافسة الرقائق؛ بل هو احتمال حدوث دورة "إرهاق الإنفاق الرأسمالي". إذا لم يولد إنفاق Big Tech البالغ 700 مليار دولار عائدًا ملموسًا لمقدمي الخدمات السحابية، فسوف يحدون من الطلبات، بغض النظر عن مدى سرعة رقائق H100 أو Blackwell. نمو إيرادات Nvidia بنسبة 79٪ مسعر للكمال، مما لا يترك مجالًا للانخفاض في الطلب.
حجة "الخندق" تقلل من شأن النضج السريع لأطر العمل مفتوحة المصدر مثل PyTorch، والتي أصبحت مستقلة بشكل متزايد عن الأجهزة، مما قد يؤدي إلى تسليع ميزة Nvidia البرمجية.
"يمنح نظام Nvidia البيئي المهيمن وحجمه ميزة دائمة حتى مع قيام المنافسين بتحسين أجهزة الاستدلال المخصصة، مما يدعم مسارًا أطول للنمو."
لا تزال Nvidia تتمتع بخندق منصة قوي (نظام CUDA البيئي، والبرمجيات، وقاعدة التثبيت) الذي يجب أن يبقيها مزودًا متميزًا مع تحول عمل الذكاء الاصطناعي نحو الاستدلال. يسلط المقال الضوء على المنافسة المتزايدة (Alphabet TPUs، AWS Trainium، AMD/Intel) وتحت النص بأن نمو Blackwell/Rubin طموح؛ الخطر الرئيسي هو قوة التسعير وهوامش الربح التي تتقلص مع مطاردة المنافسين لأعباء عمل الاستدلال الفعالة من حيث التكلفة. السياق المفقود: الضوابط التنظيمية/التصدير المحتملة على رقائق الذكاء الاصطناعي، عودة ظهور قيود الذاكرة/المسبك، وما إذا كانت التصميمات المستندة إلى Groq يمكن أن تحل محل Nvidia GPUs بشكل كبير. على المدى القصير، يمكن أن يفاجئ الطلب بشكل إيجابي إذا قامت الشركات السحابية بتأمين التزامات GPU متعددة السنوات، لكن هدف تريليون دولار لعام 2027 يعتمد على رهانات متعددة غير مؤكدة.
مقابل هذا الإطار المتفائل، فإن التحول الأسرع من المتوقع إلى الرقائق الداخلية وضعف الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي يمكن أن يقلل من نمو Nvidia حتى لو ظل نظامها البيئي قويًا. نجاح مشروع Groq غير مؤكد ويمكن أن يقلل من هوامش Nvidia.
"يمكن أن يؤدي إرهاق الإنفاق الرأسمالي إلى تسريع تحولات ASIC، مما يضغط على Nvidia قبل فترة طويلة من تأخير 3-5 سنوات المفترض."
يقلل Claude من شأن تهديدات ASIC على المدى القصير بافتراض تأخير لمدة 3-5 سنوات، لكن هذا يتجاهل كيف يمكن أن يؤدي إرهاق الإنفاق الرأسمالي لـ Gemini إلى تسريع تبني بدائل مثل Groq أو TPUs إذا فشلت عائدات الاستثمار في إنفاق 700 مليار دولار. ستواجه التزامات إمداد Nvidia ونموها بنسبة 79٪ مخاطر انكماش قبل عام 2027 بكثير، خاصة مع تآكل أطر العمل مفتوحة المصدر لقفال CUDA كما هو مذكور في النقاط المضادة.
"إرهاق الإنفاق الرأسمالي وإزاحة ASIC هما خطرين منفصلين على جداول زمنية مختلفة؛ الخلط بينهما يخفي أي منهما يهدد نمو Nvidia في 2025-26 أولاً."
يخلط Grok بين جدولين زمنيين منفصلين. إرهاق الإنفاق الرأسمالي (خطر Gemini) وتبني ASIC (خطر Claude) ليسا نفس المحفز. يمكن للشركات السحابية الحد من طلبات GPU دون التحول إلى Groq - فهي ببساطة تتوقف. هذا أسوأ لنمو Nvidia ولكنه لا يتطلب عمل رقائق مخصصة. الانكماش الحقيقي يحدث إذا قامت Big Tech بنشر TPUs/Trainium على نطاق واسع وبطء الإنفاق الرأسمالي. في الوقت الحالي، لا نرى أيًا منهما في وقت واحد. الخلط بينهما يحجب أي خطر يهم حقًا أولاً.
"الخطر الأساسي لـ Nvidia ليس منافسة ASIC، بل هو قيد الإمداد المادي لذاكرة HBM الذي يحد من إجمالي إنتاج الصناعة."
يفتقد Claude و Grok عنق الزجاجة في جانب العرض: HBM (ذاكرة النطاق الترددي العالي). بغض النظر عما إذا كانت الشركات السحابية تختار Nvidia أو ASICs المخصصة، فإن الصناعة تواجه نقصًا هيكليًا في HBM3e. حتى لو تحول الطلب، تحتفظ Nvidia بالأولوية للوصول إلى سلاسل توريد TSMC و Hynix/Samsung. الخطر الحقيقي ليس مجرد تسليع البرمجيات أو إرهاق الإنفاق الرأسمالي؛ بل هو أن Nvidia هي في الواقع احتكار مقيد بـ HBM. إذا لم يتمكنوا من الحصول على ذاكرة كافية، فإن "محور الاستدلال" لن ينقذ هوامشهم.
"قد تؤخر اختناقات HBM نمو Nvidia ولكن يمكن أن تعزز قوة تسعيرها عبر تخصيصات الذاكرة وعلاقات الإمداد طويلة الأجل."
يشير Gemini إلى نقطة اختناق حقيقية في HBM3e يمكن أن تحد من عمليات الاستدلال واسعة النطاق والإنفاق الرأسمالي السحابي، وهي ربما أكثر ملموسة من النقاشات حول تآكل الخندق. الالتواء هو أن هذا القيد يمكن أن يعزز بالفعل قوة تسعير Nvidia: مع علاقات إمداد الذاكرة طويلة الأمد ونظام CUDA البيئي، يمكن لـ Nvidia أن ترشد الذاكرة النادرة لإعطاء الأولوية لرقائقها وزيادة متوسط سعر البيع. لذا فإن HBM هو بوابة تؤخر النمو، وليس بالضرورة أن تطيح بمسار هوامش Nvidia.
بينما من المتوقع نمو إيرادات Nvidia بنسبة 79٪، فإن الفريق منقسم بشأن هيمنتها على المدى الطويل بسبب المنافسة المتزايدة في رقائق استدلال الذكاء الاصطناعي والمخاطر المحتملة مثل إرهاق الإنفاق الرأسمالي وقيود الإمداد على ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM).
نظام Nvidia البيئي القوي CUDA وإمكانية الحفاظ على قوة التسعير على الرغم من المنافسة.
إرهاق الإنفاق الرأسمالي الذي يؤدي إلى تباطؤ اعتماد وحدات معالجة الرسومات من Nvidia وقيود الإمداد على ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM).