بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق المحللون بشكل عام على أن النفقات الرأسمالية الكبيرة لشركة Oracle (capex) على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي وصفقة OpenAI تحمل مخاطر كبيرة، بما في ذلك مشكلات التنفيذ المحتملة، وتحويل الإيرادات غير المؤكد، وضغط محتمل على الهوامش. يسود الشعور الهبوطي، مع مخاوف بشأن استمرار حرق النقد، ودورات المبيعات الأطول، واحتمال حدوث أزمة في الميزانية العمومية.
المخاطر: الخطر الأكبر الذي تم تحديده هو عدم اليقين بشأن تحويل التزامات الأداء المتبقية (RPOs) إلى نقد واحتمال تحول Oracle إلى مزود خدمات منخفض الهامش لـ OpenAI، مما يؤدي إلى "فخ السلع".
فرصة: الفرصة الأكبر التي تم تسليط الضوء عليها هي إمكانية نجاح أوراكل في تنفيذ عقودها الخاصة بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي وتحقيق وفورات الحجم في استخدام مراكز البيانات، وتحويل الطلبات المشتراة (RPOs) إلى إيرادات ونقد بمرور الوقت.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
قامت أوراكل (ORCL) بتسريح حوالي 21,000 موظف على مدار العام الماضي مع استمرار الشركة في دفعها الضخم نحو مساحة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
في إيداعها السنوي 10-K لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات، قالت أوراكل إن لديها حوالي 141,000 موظف بدوام كامل. هذا انخفاض من 162,000 موظف أبلغت عنهم الشركة في عام 2025.
تأتي عمليات التسريح في الوقت الذي تنفق فيه أوراكل مبالغ ضخمة على مرافق الذكاء الاصطناعي. في السنة المالية 2026، أنفقت أوراكل 55.7 مليار دولار على النفقات الرأسمالية. وهذا يمثل زيادة بنسبة 162٪ عن 21.2 مليار دولار التي أنفقتها في السنة المالية 2025. بلغ الإيراد المعدل لعام 2026 مبلغ 67.4 مليار دولار.
أدت هذه النفقات إلى انخفاض التدفق النقدي الحر لشركة أوراكل بنسبة 6,000٪ تقريبًا إلى -23.7 مليار دولار.
لكن أوراكل أبلغت أيضًا عن التزامات أداء متبقية (RPOs) بقيمة 638 مليار دولار، بزيادة من 138 مليار دولار العام الماضي. لدى الشركة صفقة مدتها خمس سنوات بقيمة 300 مليار دولار لتوفير سعة مراكز البيانات لشركة OpenAI (OPAI.PVT)، وهي واحدة من أكبر اتفاقياتها في مجال الذكاء الاصطناعي.
التزامات الأداء المتبقية هي قيمة العقود التي وقعتها أوراكل ولكن لا يزال يتعين عليها تسليمها قبل أن تتمكن من تحقيق الإيرادات.
أوراكل ليست وحدها في الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. من المتوقع أن تنفق أمازون (AMZN) وجوجل (GOOG, GOOGL) وميتا (META) ومايكروسوفت (MSFT) ما مجموعه 725 مليار دولار هذا العام على النفقات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، بما في ذلك شراء الرقائق وبناء مراكز البيانات وتطوير نماذج الذكاء الاصطناعي الجديدة.
قامت ميتا، مثل أوراكل، بتسريح حوالي 8,000 موظف خلال عملية بناء الذكاء الاصطناعي الخاصة بها، بينما قدمت مايكروسوفت عروضًا للموظفين لشراء خدماتهم. كما قامت أمازون بتسريح حوالي 30,000 موظف.
لا يزال المستثمرون حذرين بشأن نهج أوراكل لخططها في مجال الذكاء الاصطناعي. انخفض سعر سهم الشركة بنسبة 10٪ منذ بداية العام وأكثر من 14٪ على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية.
في غضون ذلك، ارتفع سهم أمازون بنسبة 11٪ على مدار العام الماضي، بينما ارتفع سهم جوجل بنسبة 107٪. انخفض سهم مايكروسوفت بنسبة 23٪، وانخفض سهم ميتا بنسبة 17٪.
راسل دانيال هاولي على [email protected]. تابعوه على تويتر على @DanielHowley.
انقر هنا للحصول على آخر أخبار التكنولوجيا التي ستؤثر على سوق الأسهم
اقرأ آخر الأخبار المالية والتجارية من Yahoo Finance
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يعتمدت ربحية أوراكل على المدى القريب على ما إذا كانت نفقاتها الرأسمالية في مجال الذكاء الاصطناعي ستترجم إلى مكاسب ذات مغزى وفي الوقت المناسب في الإيرادات وهوامش الربح، وهو أمر يبدو غير مؤكد حاليًا نظرًا لحرق النقد ومخاطر التنفيذ."
تعتمد رواية أوراكل على رهانات مراكز البيانات الضخمة للذكاء الاصطناعي، وتقليص عدد الموظفين، ودفتر طلبات ضخم. الإنفاق الرأسمالي للسنة المالية 2026 البالغ 55.7 مليار دولار والتدفق النقدي الحر البالغ -23.7 مليار دولار يصرخان "أنفق الآن، حقق أرباحًا لاحقًا". ومع ذلك، يرتفع الطلب التعاقدي المتجدد (RPO) إلى 638 مليار دولار وصفقة مزعومة بقيمة 300 مليار دولار مع OpenAI لمدة خمس سنوات تشير إلى خط أنابيب إيرادات دائم. يكمن الجانب الإيجابي في الاستخدام، وقوة التسعير، والرافعة التشغيلية بمجرد دخول السعة عبر الإنترنت؛ يكمن الجانب السلبي في مخاطر التنفيذ، ودورات المبيعات الأطول، واستمرار حرق النقد. يتجاهل المقال ما إذا كانت الطلبات التعاقدية المتجددة (RPO) تتحول إلى نقد وما إذا كانت OpenAI تحقق هوامش ربح، مما يجعل الحالة السلبية غير مقدرة.
السيناريو الهبوطي: قد تستمر النفقات الرأسمالية الضخمة وتدفقات النقد الحر السلبية إذا تباطأ الطلب، وقد تكون صفقة OpenAI المزعومة البالغة 300 مليار دولار مبالغًا فيها أو تستغرق سنوات لتحقيق الدخل منها؛ لا تضمن عقود الإيرادات المستقبلية (RPOs) الإيرادات.
"تضحي أوراكل بصحة ميزانيتها العمومية واستقرارها التشغيلي لملاحقة نموذج بنية تحتية للذكاء الاصطناعي كثيف رأس المال قد لا يحقق أبدًا هوامش البرمجيات التي يتوقعها المستثمرون."
إن تحول أوراكل هو رهان عالي المخاطر لتخصيص رأس المال. إن إنفاق 55.7 مليار دولار في النفقات الرأسمالية مقابل إيرادات بقيمة 67.4 مليار دولار أمر غير مستدام لشركة برمجيات تقليدية. في حين أن 638 مليار دولار في التزامات الأداء المتبقية (RPOs) تشير إلى طلب هائل، إلا أنها ليست أرباحًا محققة؛ إنها وعود بقدرة مستقبلية تتطلب مزيدًا من الاستثمار في البنية التحتية، والذي قد يؤدي إلى تآكل الهوامش. يشير خفض القوى العاملة بنسبة 13٪ إلى محاولة يائسة لحماية هوامش التشغيل أثناء انتقالهم من ترخيص البرامج عالي الهامش إلى البنية التحتية السحابية كثيفة رأس المال. إذا لم تتمكن أوراكل من تحقيق وفورات الحجم في استخدام مراكز البيانات بشكل أسرع من ارتفاع تكاليف خدمة ديونها، فإن الشركة تخاطر بأزمة في الميزانية العمومية قبل أن يؤثر اتفاق OpenAI على صافي الأرباح.
إذا كانت الإيرادات التعاقدية المؤجلة لشركة أوراكل البالغة 638 مليار دولار تمثل طلبًا مؤسسيًا طويل الأجل ومقيدًا، فإن عجز التدفق النقدي الحالي هو مجرد مرحلة استثمارية مؤقتة على شكل 'منحنى J' ستدر إيرادات سحابية هائلة ومتكررة وعالية الهامش لسنوات قادمة.
"التدفق النقدي الحر السلبي لشركة أوراكل هو ظاهرة توقيت، وليس إعسارًا — الرهان الحقيقي هو ما إذا كانت الإيرادات المؤجلة البالغة 638 مليار دولار ستتحول إلى إيرادات مربحة قبل نفاد احتياطيات النقد أو أن تصبح الديون غير مستدامة."
التدفق النقدي الحر لشركة أوراكل البالغ -23.7 مليار دولار مقلق ظاهريًا، لكن المقال يخلط بين توقيت النفقات الرأسمالية وتدمير القيمة الفعلي. الإشارة الحقيقية: 638 مليار دولار في الإيرادات غير المحققة (بزيادة 4.6 مرة على أساس سنوي) مقابل إيرادات بلغت 67.4 مليار دولار تعني أن أوراكل قد أبرمت عقودًا للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي متعددة السنوات ستتحول إلى إيرادات ونقد على مدى 3-5 سنوات. تشير تخفيضات الوظائف البالغة 21000 وظيفة إلى أن الإدارة تقوم بإعادة هيكلة العمليات القديمة لتمويل النفقات الرأسمالية. انخفاض السهم بنسبة 14٪ بينما تحقق الشركات المنافسة مكاسب أكبر يشير إلى أن أوراكل تعاقب على مخاطر التنفيذ، وليس تدهورًا أساسيًا. السؤال الرئيسي: هل يمكن لأوراكل بالفعل الوفاء بصفقة OpenAI تلك بشكل مربح، وهل سيتطابق تحويل الإيرادات غير المحققة مع معدل حرق النفقات الرأسمالية؟
عقود الإيرادات المؤجلة هي وعود، وليست نقدًا. إذا فشلت أوراكل في التسليم في الموعد المحدد، أو واجهت مشاكل تقنية، أو عانت من تراجع العملاء بسبب تدهور الخدمة الناجم عن تسريح العمال، فإن هذا المبلغ البالغ 638 مليار دولار سيتلاشى. كما أن التدفق النقدي الحر السلبي بهذا الحجم يعد علامة حمراء على الضغط على الميزانية العمومية إذا لم يتباطأ الإنفاق الرأسمالي.
"إن الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي لدى أوراكل يخلق حرقًا غير مستدام للنقد قد لا يعوضه نمو إيرادات البرامج كخدمة (RPO) بالسرعة الكافية نظرًا للمنافسة الشديدة من مقدمي الخدمات السحابية الكبرى وعدم اليقين بشأن الاستخدام."
بلغت نفقات أوراكل الرأسمالية 55.7 مليار دولار في السنة المالية 2026، بزيادة 162%، مما دفع التدفق النقدي الحر إلى -23.7 مليار دولار بينما وصلت الإيرادات غير المحققة إلى 638 مليار دولار بفضل عقد OpenAI البالغ 300 مليار دولار. تعكس تخفيضات الوظائف البالغة 21 ألفًا ما قامت به ميتا ولكن على نطاق أوسع، مما يشير إلى سيطرة صارمة على التكاليف وسط المنافسة بين مقدمي الخدمات السحابية الكبرى. انخفاض السهم بنسبة 14% على مدار 12 شهرًا مقابل مكاسب أمازون يسلط الضوء على مخاطر التنفيذ: إذا فشل استخدام مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي أو القوة التسعيرية في تحقيق التوقعات، فقد يستمر التدفق النقدي السلبي إلى ما بعد عام 2027، مما يضغط على الميزانية العمومية ومضاعفات التقييم.
يمثل الارتفاع بمقدار 4 أضعاف في RPO إلى 638 مليار دولار إيرادات مستقبلية متعاقد عليها يمكن أن تحول التدفق النقدي الحر إلى إيجابي بشكل أسرع من عمليات التوسع لدى المنافسين، مما يبرر النفقات الرأسمالية إذا تسارعت صفقات OpenAI وغيرها دون تأخيرات كبيرة.
"عقود الإيرادات المضمونة هي وعود، وليست نقداً؛ تعتمد الربحية على إيرادات OpenAI السريعة والغنية بالهامش والاستخدام المستدام — أي تأخير أو انقطاع قد يترك Oracle مع تدفق نقدي حر سلبي مستمر."
إلى Grok: قفزة بمقدار 4 أضعاف في RPO تبدو جيدة، لكن RPOs هي وعود وليست نقودًا. الاختبار الحقيقي هو وتيرة التحويل والهامش: الإنفاق الرأسمالي يؤتي ثماره فقط إذا حافظ الاستخدام والتسعير على مستواهما، بينما تظل إيرادات OpenAI غير مؤكدة فيما يتعلق بالتوقيت والربحية. أضف مخاطر تقديم الخدمة من 21,000 تسريح وإمكانية انخفاض العملاء. إذا زادت وتيرة OpenAI بشكل أبطأ أو بهوامش أقل، فقد تستمر التدفقات النقدية الحرة السلبية إلى ما بعد عام 2027.
"تتعرض أوراكل لخطر انكماش دائم في هامش الربح إذا كانت استثماراتها الرأسمالية الضخمة تبني بنية تحتية سلعية فقط بدلاً من قيمة برمجيات ذات هامش ربح مرتفع."
تركيز Gemini على "أزمة الميزانية العمومية" يتجاهل ملف استحقاق ديون Oracle وإمكانية الوصول إلى أسواق رأس المال. الخطر الحقيقي ليس الإعسار؛ بل هو "فخ السلعة". إذا أصبحت Oracle مزودًا للخدمات ذات الهامش المنخفض لـ OpenAI، فإن هوامش مستوى برامجها ستنضغط بشكل دائم. الجميع يركز على رقم RPO، لكن لا أحد يسأل عن شروط العقد: هل هي التزامات بسعر ثابت أم تعتمد على الاستخدام؟ إذا كان الأمر الأخير، فإن Oracle تتحمل كل مخاطر الاستخدام بينما تستفيد OpenAI من المكاسب.
"تعتمد ربحية صفقة Oracle مع OpenAI بالكامل على هيكل العقد - التسعير الثابت مقابل المتغير - وهو أمر لا يمكن لأحد هنا التحقق منه من الإيداعات العامة."
إن تأطير "فخ السلع" لدى Gemini أكثر حدة من هوس الاكتتاب العام الأولي (IPO). لكن مسألة شروط العقد - السعر الثابت مقابل الدفع حسب الاستخدام - هي تخمينية بدون إفصاح. يجب أن توضح مكالمة أرباح Oracle للربع الثاني هيكل صفقة OpenAI. إذا كان الدفع حسب الاستخدام، فإن Oracle تتحمل مخاطر النفقات الرأسمالية بينما تتوسع OpenAI بحرية؛ وهذا غير مواتٍ هيكليًا. السعر الثابت يقلب المخاطر على OpenAI. هذا التمييز وحده يمكن أن يبرر تقلبًا في التقييم بنسبة 20٪، ومع ذلك فإن المقال لا يقدم أي تفاصيل.
"قد تحد تكاليف الطاقة ومخاطر التسليم الناجمة عن تسريح العمال من هوامش أرباح Oracle عند 25% حتى في ظل العقود ثابتة السعر."
يشير كلود إلى التقسيم بين السعر الثابت والسعر القائم على الاستخدام، لكنه يغفل كيف أن العقود الثابتة حتى تترك أوراكل عرضة لتكاليف الطاقة والتبريد المتزايدة التي يمكن أن تضغط هوامش السحابة إلى أقل من 25%. تضيف عمليات التسريح البالغة 21 ألفًا احتكاكًا في التنفيذ مما يخاطر بتأخير التسليمات وردود فعل العملاء على تلك العقود الآجلة. يظل مسار نفقات الطاقة المتغير غير المقيم الذي يمكن أن يحول رهان النفقات الرأسمالية بأكملها إلى فخ هوامش لعدة سنوات بغض النظر عن هيكل الصفقة.
يتفق المحللون بشكل عام على أن النفقات الرأسمالية الكبيرة لشركة Oracle (capex) على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي وصفقة OpenAI تحمل مخاطر كبيرة، بما في ذلك مشكلات التنفيذ المحتملة، وتحويل الإيرادات غير المؤكد، وضغط محتمل على الهوامش. يسود الشعور الهبوطي، مع مخاوف بشأن استمرار حرق النقد، ودورات المبيعات الأطول، واحتمال حدوث أزمة في الميزانية العمومية.
الفرصة الأكبر التي تم تسليط الضوء عليها هي إمكانية نجاح أوراكل في تنفيذ عقودها الخاصة بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي وتحقيق وفورات الحجم في استخدام مراكز البيانات، وتحويل الطلبات المشتراة (RPOs) إلى إيرادات ونقد بمرور الوقت.
الخطر الأكبر الذي تم تحديده هو عدم اليقين بشأن تحويل التزامات الأداء المتبقية (RPOs) إلى نقد واحتمال تحول Oracle إلى مزود خدمات منخفض الهامش لـ OpenAI، مما يؤدي إلى "فخ السلع".