بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
لدى المشاركين في الندوة آراء متباينة حول آفاق أمازون. بينما يسلط البعض الضوء على نموها المزدوج، وإمكانات الذكاء الاصطناعي، والتقييم المواتي، يشكك آخرون في استدامة النمو، ومخاطر النفقات الرأسمالية، والمزايا التنافسية لأعمال الرقائق وإطار عمل الذكاء الاصطناعي الخاص بها.
المخاطر: استدامة نمو AWS والمخاطر المرتبطة بدورة النفقات الرأسمالية البالغة 200 مليار دولار، بما في ذلك السعة الخاملة المحتملة والضغط على التدفق النقدي الحر إذا تباطأ الطلب أو ضاق التسعير في السحابة.
فرصة: إمكانية تعزيز الذكاء الاصطناعي لهوامش التجارة الإلكترونية عبر الروبوتات والرافعة اللوجستية، وإمكانية توسيع المضاعفات المواتية إذا استمر النمو.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
لدى أمازون فرصة كبيرة مع أعمال الحوسبة السحابية والرقائق الخاصة بها.
في هذه الأثناء، يتم التقليل من شأن أعمال التجارة الإلكترونية للشركة.
الهدف من العديد من المستثمرين هو التفوق على السوق، والذي يمثله عادةً مؤشر S&P 500. للقيام بذلك، تحتاج إلى العثور على أسهم ستتفوق على مؤشر S&P 500.
أحد الأسهم التي أعتقد أنها في وضع جيد للقيام بذلك هذا العام هو Amazon (NASDAQ: AMZN). كان السهم متأخرًا في السنوات القليلة الماضية ولكنه بدأ مؤخرًا في استعادة زخمه. دعنا نلقي نظرة على الأسباب التي تجعل السهم يبدو مهيأً ليكون متفوقًا هذا العام.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة قليلة المعرفة، تُعرف باسم "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحاسمة التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
كان أحد الانتقادات الكبيرة لأمازون هو أن منافسيها الرئيسيين في مجال الحوسبة السحابية، Microsoft و Alphabet، شهدا نموًا أسرع بكثير في إيرادات السحابة. هذا صحيح، لكن أمازون لديها قاعدة أكبر، والآن بدأت الإيرادات في Amazon Web Services (AWS) في التسارع.
أثبتت الشركة ذلك مرة أخرى في الربع الأول عندما ارتفعت إيرادات AWS بنسبة 28٪ لتصل إلى 37.6 مليار دولار. كان هذا أسرع نمو لها في ما يقرب من أربع سنوات (15 ربعًا) وخطوة جيدة للأعلى من نمو 24٪ الذي حققته في الربع الرابع ونمو 20٪ الذي شهدته في الربع الثالث.
مع إبرام شراكات مع Anthropic ومؤخرًا OpenAI، واستعداد الشركة لإنفاق 200 مليار دولار على النفقات الرأسمالية (capex) هذا العام لإضافة سعة لتلبية الطلب المتزايد، توقع استمرار تسارع نمو AWS على مدار العام.
من المتوقع أن تستمر الإنفاق على مراكز البيانات في الارتفاع في العام القادم، ونتيجة لذلك، تعد أسهم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (AI) من بين الأكثر سخونة في وول ستريت. في حين أن أعمال الرقائق في أمازون غالبًا ما تم تجاهلها في الماضي، إلا أنها فجأة تحصل على المزيد من اهتمام المستثمرين.
قالت الشركة مؤخرًا إن أعمال الرقائق الخاصة بها كانت تحقق إيرادات سنوية بمعدل 20 مليار دولار وستصل إلى حوالي 50 مليار دولار عند احتساب الاستخدام الداخلي. في حين أن استخدامها الداخلي لا يدخل في المبيعات، إلا أنه يساعدها على تحقيق أقصى استفادة من إنفاقها على الحوسبة الرأسمالية ويساعدها على توفير مليارات الدولارات في تكاليف الاستدلال.
في هذه الأثناء، قامت ببناء مركز بيانات كامل مخصص لـ Anthropic باستخدام رقائق Trainium الخاصة بها. بدأت أمازون في رؤية زخم قوي مع رقائقها، وبدأ المستثمرون في منح الشركة الفضل في الميزة التكلفية التي توفرها هذه الأعمال.
بالإضافة إلى ذلك، تمتلك أمازون أيضًا أعمالًا كبيرة جدًا لوحدات المعالجة المركزية (CPU) المخصصة مع شريحة Graviton الخاصة بها. مع ظهور وحدات المعالجة المركزية كعنق الزجاجة التالي للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي بسبب ظهور الذكاء الاصطناعي الوكيل، فإن أمازون في وضع جيد للاستفادة من هذا الاتجاه أيضًا.
مع تحول نسب وحدات المعالجة المركزية إلى وحدات معالجة الرسومات (GPU) من نسبة 1: 8 إلى نسبة 1: 1 بسبب ظهور الذكاء الاصطناعي الوكيل، فإن أمازون في وضع جيد على جبهة الأجهزة للاستفادة من الذكاء الاصطناعي الوكيل. كما أنها في وضع جيد على جانب المنصة، خاصة بعد التعاون مع OpenAI في منصة Amazon BedRock Managed Agents الخاصة بها والتي تتيح للعملاء بناء وكلاء ذكاء اصطناعي باستخدام نماذج OpenAI الأساسية داخل AWS.
تقوم الشركة أيضًا بوضع موقع التجارة الإلكترونية الخاص بها ليكون منصة رائدة للتجارة الوكيلة. لقد طورت بروتوكول التجارة الوكيلة الخاص بها - بروتوكول سياق النموذج (MCP) - لمساعدة وكلاء الذكاء الاصطناعي على التفاعل مع أنظمة البيع بالتجزئة للتسعير والمخزون والوفاء. كما أن لديها أدوات للسماح للذكاء الاصطناعي بالعمل نيابة عن العملاء عند الشراء.
في حين أن AWS تحصل على الكثير من الاهتمام حاليًا، فإن أعمال التجارة الإلكترونية في أمازون تستمر في العمل بقوة مع نمو قوي في المبيعات. ومع ذلك، فإن أكثر ما يثير الإعجاب ويتم التقليل من شأنه في عمليات التجارة الإلكترونية الخاصة بها هو أن أمازون تحقق مكاسب كفاءة هائلة من خلال استخدام الروبوتات والذكاء الاصطناعي، مما يؤدي إلى رافعة تشغيلية ضخمة حيث تتجاوز ربحية النمو نمو الإيرادات بشكل كبير.
إذا اكتشف المستثمرون يومًا ما أن أمازون هي واحدة من أكبر شركات الروبوتات في العالم، فاحذر. في هذه الأثناء، يضيف فتح شبكة اللوجستيات الخاصة بها محرك نمو آخر لهذه الأعمال.
لدى أمازون الكثير من الأشياء الرائعة التي تحدث، ومع ذلك فإن السهم مقيم بسعر جذاب سواء من منظور تاريخي أو مقارنة بنظرائها التقليديين مثل Walmart و Costco، والذين يتداولون بكلاهما بأكثر من 40 ضعفًا من نسب السعر إلى الأرباح (P/Es) المستقبلية. يتداول بسعر 32 ضعفًا فقط من مضاعف السعر إلى الأرباح المستقبلي، لدى أمازون مجال كبير للاستمرار في النمو هذا العام من خلال كل من النمو وتوسيع المضاعف، مما يضعها في وضع يسمح لها بالتفوق على مؤشر S&P 500 في عام 2026.
هل شعرت يومًا بأنك فاتتك فرصة شراء الأسهم الأكثر نجاحًا؟ إذًا سترغب في سماع هذا.
في مناسبات نادرة، يصدر فريق الخبراء لدينا من المحللين توصية أسهم "مضاعفة الاستثمار" للشركات التي يعتقدون أنها على وشك الارتفاع. إذا كنت قلقًا من أنك فاتتك بالفعل فرصة الاستثمار، فالآن هو أفضل وقت للشراء قبل فوات الأوان. والأرقام تتحدث عن نفسها:
Nvidia: إذا استثمرت 1000 دولار عندما ضاعفنا استثمارنا في عام 2009، فسيكون لديك 548,603 دولارًا! Apple: إذا استثمرت 1000 دولار عندما ضاعفنا استثمارنا في عام 2008، فسيكون لديك 54,734 دولارًا! Netflix: إذا استثمرت 1000 دولار عندما ضاعفنا استثمارنا في عام 2004، فسيكون لديك 475,926 دولارًا!*
في الوقت الحالي، نصدر تنبيهات "مضاعفة الاستثمار" لثلاث شركات رائعة، متاحة عند الانضمام إلى Stock Advisor، وقد لا تكون هناك فرصة أخرى كهذه في أي وقت قريب.
**عائدات Stock Advisor حتى 9 مايو 2026. ***
لدى Geoffrey Seiler مراكز في Alphabet و Amazon. لدى The Motley Fool مراكز في Alphabet و Amazon و Costco Wholesale و Microsoft و Walmart ويوصي بها. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"فجوة تقييم أمازون مقارنة بنظرائها في قطاع التجزئة تتجاهل ملف الهامش المتفوق والنمو المركب لنظام AWS-AI البيئي الخاص بها."
أمازون تنفذ حاليًا تسارعًا نادرًا "بمحرك مزدوج". AWS تتحول بنجاح من مجرد مزود للبنية التحتية إلى نظام بيئي لوكلاء الذكاء الاصطناعي، بينما يخضع قطاع التجزئة لتوسيع هيكلي في الهوامش من خلال التنفيذ المدفوع بالروبوتات. مع تداولها بسعر حوالي 32 ضعفًا من السعر إلى الأرباح المستقبلي، فإن أمازون أرخص بكثير من مضاعفات 40 ضعفًا أو أكثر التي تتمتع بها Walmart أو Costco، ومع ذلك فهي تمتلك رياحًا خلفية برمجية ذات هامش أعلى. دورة النفقات الرأسمالية البالغة 200 مليار دولار عدوانية، لكنها تخلق خندقًا ضخمًا ضد لاعبي السحابة الأصغر. إذا استمرت هوامش التشغيل في التوسع كما حدث في الأرباع الأخيرة، فنحن ننظر إلى مسار واضح لنمو ربحية السهم ليتجاوز S&P 500 الأوسع، مما يبرر إعادة تقييم التقييم نحو 38x-40x.
تلتزم النفقات الرأسمالية الضخمة البالغة 200 مليار دولار بمخاطر كبيرة في التدفق النقدي الحر إذا فشل الطلب على الذكاء الاصطناعي في الترجمة إلى إيرادات برامج مؤسسية فورية، مما قد يؤدي إلى ضغط على الهامش وانكماش حاد في التقييم.
"إعادة تسارع AWS إلى نمو 28٪ بالإضافة إلى كفاءات الرقائق تجعل سعر أمازون المستقبلي البالغ 32 ضعفًا إعدادًا لتوسيع المضاعفات مقارنة بـ S&P 500."
قفزة إيرادات AWS بنسبة 28٪ إلى 37.6 مليار دولار تمثل أسرع نمو في 15 ربعًا، متجاوزة المعدلات السابقة البالغة 20-24٪، مدعومة بشراكات Anthropic/OpenAI و 200 مليار دولار من النفقات الرأسمالية للسعة - أمر بالغ الأهمية مع ارتفاع الإنفاق على مراكز البيانات. رقائق Trainium/Graviton بسعر 20 مليار دولار خارجي + 30 مليار دولار معدل تشغيل داخلي توفر وفورات في تكاليف الاستدلال وتضع أمازون لمواجهة اختناقات وحدات المعالجة المركزية للذكاء الاصطناعي الوكيل (تحول 1: 1 لوحدات المعالجة المركزية/وحدات معالجة الرسوميات). الروبوتات في التجارة الإلكترونية تفتح الرافعة المالية، مع توسع هوامش أمريكا الشمالية أسرع من المبيعات. بسعر 32 ضعفًا من السعر إلى الأرباح المستقبلي مقابل 40 ضعفًا أو أكثر لـ WMT/COST، هناك مجال للتوسع إذا استمر النمو، متجاوزًا S&P 500.
يمكن أن تأتي النفقات الرأسمالية البالغة 200 مليار دولار بنتائج عكسية لتصبح سعة زائدة ضخمة إذا انخفضت حمى الذكاء الاصطناعي أو عاد نمو الطلب إلى أقل من 25٪، مما يضغط على التدفق النقدي الحر مثل دورات السحابة السابقة. تواجه التجارة الإلكترونية منافسة صينية متزايدة (Temu/Shein) ورسومًا جمركية محتملة تؤدي إلى تآكل الهوامش.
"تسارع AWS حقيقي ولكنه منعكس جزئيًا بالفعل في التقييم؛ تعتمد حالة التفوق بالكامل على أن تصبح الرقائق محركًا ماديًا للإيرادات وتوسع المضاعفات، وكلاهما غير مؤكد."
يخلط المقال بين روايات النمو المتعددة دون اختبار اقتصادات الوحدة أو الخنادق التنافسية. نمو AWS بنسبة 28٪ سنويًا محترم ولكنه يتخلف عن Azure (29-31٪) و Google Cloud (26-27٪) - ميزة حجم أمازون حقيقية ولكنها ليست ضمانًا لتوسع الهامش. أعمال الرقائق (20 مليار دولار معدل تشغيل، 50 مليار دولار مع الاستخدام الداخلي) مضاربة؛ لا يزال اعتماد Trainium غير مثبت على نطاق واسع ضد النظام البيئي الراسخ لـ Nvidia. كفاءة روبوتات التجارة الإلكترونية حقيقية ولكنها مسعرة بالفعل في الهوامش. تقييم السعر إلى الأرباح المستقبلي البالغ 32 ضعفًا يفترض توسيع المضاعفات *و* النمو المستدام - رهان متغيرين مع مخاطر تنفيذ على كليهما.
إذا تباطأ نمو AWS مرة أخرى إلى العشرينيات المنخفضة (المعيار التاريخي) وتوقف اعتماد الرقائق بسبب احتكار العملاء مع Nvidia، فقد ينكمش مضاعف AMZN نحو 25x على الرغم من مكاسب الهامش، مما يؤدي إلى أداء أقل من S&P 500 على الرغم من الأساسيات القوية.
"يمكن أن يؤدي نمو AWS المستدام بالإضافة إلى مزايا التكلفة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي إلى رفع الهوامش وتبرير مضاعف أعلى، مما يمكّن AMZN من التفوق على S&P 500."
يقدم المقال حالة صعودية متعددة المسارات لـ AMZN: تسارع نمو AWS، ومجموعة رقائق قوية (Trainium، Graviton)، وإطار عمل ناشئ للذكاء الاصطناعي الوكيل يمكن أن يعزز هوامش التجارة الإلكترونية عبر الروبوتات والرافعة اللوجستية. كما يجادل لصالح مضاعف مواتٍ ومسار إنفاق رأسمالي كبير كنقاط إثبات. الإغفالات الرئيسية: لا يمكن ضمان زيادة نمو AWS بعد طباعة 28٪ سنويًا، والنفقات الرأسمالية البالغة حوالي 200 مليار دولار تضغط على التدفق النقدي الحر إذا تباطأ الطلب أو ضاق التسعير في السحابة. التكاليف التنظيمية والعمالية والطاقة تضيف مخاطر، وقد تستغرق دورة أجهزة الذكاء الاصطناعي وقتًا أطول لتحقيق الدخل مما هو متوقع. يبقى التقييم مرتفعًا إذا تباطأ النمو.
قد يتباطأ نمو AWS أو قد يؤدي ضغط تسعير السحابة إلى ضغط الهوامش؛ قد يتأخر تحقيق الدخل من أجهزة الذكاء الاصطناعي، وقد يؤدي مسار النفقات الرأسمالية الطويل والثقيل إلى تقليص التدفق النقدي الحر، مما يضغط على مضاعف AMZN.
"يوفر الطلب الداخلي للتجزئة في أمازون حدًا فريدًا للاستخدام لأجهزة الذكاء الاصطناعي الخاصة بها التي يفتقر إليها المنافسون."
كلود، أنت على حق في تسليط الضوء على مقارنة نمو Azure/GCP، لكنك تتجاهل "ضريبة أمازون" - الطلب السحابي الداخلي الهائل والمحتجز لقطاع التجزئة. من خلال استخدام رقائق Graviton/Trainium الخاصة بهم لأعباء عمل التجزئة الداخلية، تقوم أمازون فعليًا بدعم البحث والتطوير واقتصاديات حجم الرقائق بطريقة لا تستطيع Microsoft و Google القيام بها. يعمل هذا الطلب الداخلي كحد أدنى لمعدلات الاستخدام، مما يقلل من مخاطر دورة النفقات الرأسمالية البالغة 200 مليار دولار بشكل أكثر فعالية من الطلب المؤسسي الخارجي وحده.
"الطلب السحابي الداخلي للتجزئة صغير جدًا لتقليل مخاطر دورة النفقات الرأسمالية البالغة 200 مليار دولار بشكل كبير."
جيمي، "ضريبة أمازون" الخاصة بك تتجاهل الحجم: الاستخدام السحابي الداخلي للتجزئة يبلغ حوالي 5-10 مليار دولار سنويًا (تقدير 5-10٪ من إجمالي AWS)، وهو انخفاض مقابل 200 مليار دولار من النفقات الرأسمالية التي تتطلب استخدامًا بنسبة 70٪ أو أكثر لتحقيق الربحية. يستمر احتكار Nvidia CUDA للمؤسسات - يتباطأ اعتماد Trainium بدون أدوات برمجية مكافئة، مما يخاطر بوجود سعة خاملة حتى مع وجود حد داخلي.
"القيمة الحقيقية للطلب الداخلي للتجزئة ليست عائد الاستثمار المطلق للنفقات الرأسمالية، بل منع سعة الرقائق الخاملة - وهي آلية لتقليل المخاطر يقلل Grok من أهميتها."
يحتاج تقدير Grok البالغ 5-10 مليار دولار للطلب الداخلي إلى تدقيق. من المحتمل أن تعمل البصمة السحابية الفعلية لأمازون - بما في ذلك البنية التحتية للسوق، وتحسين الخدمات اللوجستية، ومكدس الإعلانات، وأنظمة المخزون في الوقت الفعلي - بنسبة 15-20٪ من إجمالي إيرادات AWS، وليس 5-10٪. هذا يتراوح بين 5.6-7.5 مليار دولار سنويًا، ولكن الأهم من ذلك، أنه هامش *إضافي* على الرقائق التي تتطلب بخلاف ذلك نفقات رأسمالية خارجية. حجة الحد الأدنى لجيمي صحيحة إذا كان الاستخدام الداخلي يمنع السعة المعزولة؛ يخلط Grok بين ربحية النفقات الرأسمالية المطلقة واقتصاديات الرقائق الهامشية.
"لا يمكن الاعتماد على الطلب الداخلي كخندق دائم؛ تحقيق الدخل من البرمجيات والطلب الخارجي هما المفتاحان الحقيقيان للحفاظ على الهوامش على دورة نفقات رأسمالية ضخمة."
ردًا على جيمي: فكرة "ضريبة أمازون" كحد أدنى تفترض أن الاستخدام السحابي الداخلي يملأ بشكل موثوق 70٪ أو أكثر من السعة ويحمي الهوامش - ولكن هذا اقتراح هش. إذا ضعف الطلب على الذكاء الاصطناعي أو تراجع العملاء الخارجيون بشأن التسعير، فقد يظل الطلب الداخلي يترك سعة خاملة أو يقلل من عائد الاستثمار الخارجي. يعتمد الخندق على تحقيق الدخل المدعوم بالبرمجيات، وليس فقط النفقات الرأسمالية. لا يزال بناء 200 مليار دولار أكثر خطورة بدون طلب خارجي واضح وقابل للتطوير.
لدى المشاركين في الندوة آراء متباينة حول آفاق أمازون. بينما يسلط البعض الضوء على نموها المزدوج، وإمكانات الذكاء الاصطناعي، والتقييم المواتي، يشكك آخرون في استدامة النمو، ومخاطر النفقات الرأسمالية، والمزايا التنافسية لأعمال الرقائق وإطار عمل الذكاء الاصطناعي الخاص بها.
إمكانية تعزيز الذكاء الاصطناعي لهوامش التجارة الإلكترونية عبر الروبوتات والرافعة اللوجستية، وإمكانية توسيع المضاعفات المواتية إذا استمر النمو.
استدامة نمو AWS والمخاطر المرتبطة بدورة النفقات الرأسمالية البالغة 200 مليار دولار، بما في ذلك السعة الخاملة المحتملة والضغط على التدفق النقدي الحر إذا تباطأ الطلب أو ضاق التسعير في السحابة.