بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
إجماع اللجنة هو هبوطي، مع كون المخاطر الرئيسية هي اختلال التوازن الهيكلي بين العرض والطلب، وإصدار الديون الأمريكية الثقيلة القادمة، والتشديد المحتمل للظروف المالية بسبب إعادة ملء الحساب العام للخزانة والتشديد الكمي.
المخاطر: إصدار الديون الأمريكية الثقيلة القادمة والتشديد المحتمل للظروف المالية بسبب إعادة ملء الحساب العام للخزانة والتشديد الكمي
فرصة: لم يتم تحديد أي
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
هناك نافذة موسمية تنفتح بين الآن وأغسطس تبدو مواتية لمعدلات أقل، خاصة في الطرف الطويل من المنحنى. لقد شهد متداولو السندات هذا النمط يتكرر بما يكفي للاهتمام:
"تباطؤ الصيف" وانخفاض السيولة: تنخفض أحجام التداول عادةً مع ذهاب المستثمرين المؤسسيين في إجازات، مما قد يقلل السيولة، وبشكل متناقض، يدفع المزيد من السلوك العدواني "للبحث عن العائد" بين المديرين المتبقين.
تدفقات إعادة الاستثمار: غالبًا ما تنضج مدفوعات القسائم الكبيرة من السندات ذات التصنيف الاستثماري أو يتم دفعها في يونيو ويوليو، مما يدفع مديري المحافظ إلى إعادة استثمار هذه الأموال في سندات جديدة طويلة الأجل.
تأثير "البيع في مايو": مع قيام بعض المستثمرين بالتحول من الأسهم إلى الأصول الأقل خطورة، مثل سندات الخزانة طويلة الأجل، يزداد الطلب، مما يدفع أسعار السندات إلى الارتفاع والعوائد إلى الانخفاض.
تراجع بيانات الاقتصاد: غالبًا ما تشهد الأسواق فترة هدوء في إصدار البيانات، وغالبًا ما تشير تقارير التوظيف الصيفية إلى الضعف، مما يغذي توقعات السوق بوجود بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر تساهلاً.
الموسميات الإيجابية للمدة: تاريخيًا، تعد الفترة من أبريل إلى أغسطس أقوى فترة للسندات (نمط "صعودي")، مقارنة بفترة إصدار العائد المرتفع الهبوطي في أوائل الخريف.
إنها ليست حركة مضمونة، لكن الإعداد موجود مرة أخرى هذا العام، وقد بدأ التمركز في عكس ذلك.
هناك شيئان يساعدان القضية الآن. أولاً، نحن نتجه نحو نهاية السنة المالية للحكومة الأمريكية في سبتمبر، ويظهر التاريخ أن المعدلات غالبًا ما تخف قبل تلك الفترة حيث تخلق أنماط إصدار الخزانة وتدفقات الميزانية بعض الطلب الطبيعي على الأوراق الأطول. ثانيًا، يبدو أن التوترات بين الولايات المتحدة وإيران تخف، مما يجب أن يخفف الضغط على أسعار النفط في الأشهر المقبلة. ستؤدي تكاليف الطاقة المنخفضة إلى تخفيف مخاوف التضخم وإعطاء الطرف الطويل مزيدًا من المجال للارتفاع حيث تسعر السوق ضغط أسعار أقل استمرارًا.
الصورة الفنية
المصدر: Barchart
من الناحية الفنية، تبدو الرسم البياني الأسبوعي القريب لعقود سندات الخزانة الآجلة لمدة 30 عامًا خاملة. المتوسط المتحرك البسيط لمدة 50 أسبوعًا يتحرك بشكل جانبي. بينما قد يبحث بنك الاحتياطي الفيدرالي عن عودة التضخم إلى هدفه البالغ 2٪، يبدو أن الطرف الطويل من منحنى العائد يجد مكانه السعيد. سنناقش النمط الموسمي القادم قريبًا، ولكن كمرجع، قمت بتمييز (في مربعات خضراء) الأنماط الموسمية للعامين الماضيين من الأسعار المرتفعة والعوائد المنخفضة. الصندوق الأخضر الأخير هو السؤال الكبير: هل سنرى ارتفاع أسعار سندات الخزانة لمدة 30 عامًا التقليدي هذا العام؟
النمط الموسمي
المصدر: Moore Research Center, Inc. (MRCI)
يكشف بحث MRCI على مدار الخمسة عشر عامًا الماضية على عقد العقود الآجلة لشهر سبتمبر لسندات الخزانة لمدة 30 عامًا (الخط الأزرق) أن أدنى مستوى موسمي له يحدث عادةً في أواخر فبراير. هذا العام، جاء الانخفاض بعد شهر في نهاية مارس. ثم ارتفع سوق السندات لفترة وجيزة قبل إعادة اختبار أدنى مستوى موسمي في مايو. في أوائل مايو، حدثت إعادة الاختبار، وطالما أن أدنى مستوى في فبراير صامد، فلدينا فرصة جيدة لأن يكون أدنى مستوى موسمي في مكانه. يمثل الصندوق الأصفر نافذة الشراء المثلى لـ MRCI. المدة هي 87 يومًا تقويميًا، مما يسمح للمتداولين على المدى القصير بالتداول داخل وخارج السوق بتحيز صعودي، أو للمتداولين على المدى الطويل ببناء وإدارة مركز أساسي صعودي.
كشفت نتائج بحث MRCI المكثف أن عقود سندات الخزانة الآجلة لشهر سبتمبر أغلقت أعلى في حوالي 4 أغسطس مما كانت عليه في 10 مايو في 13 من أصل 15 عامًا الماضية، وهو حدوث بنسبة 87٪. خلال فترة الاختبار الافتراضية، لم يكن لدى 4 سنوات أي انخفاض في الإغلاق اليومي. كان متوسط الربح الصافي لكل عقد مبلغًا ضخمًا قدره 4,343.75 دولارًا.
كتذكير حاسم، بينما يمكن للأنماط الموسمية تقديم رؤى قيمة، لا ينبغي أن تكون أساسًا لقرارات التداول. يجب على المتداولين النظر في المؤشرات الفنية والأساسية، واستراتيجيات إدارة المخاطر، وظروف السوق لاتخاذ قرارات تداول متوازنة ومستنيرة.
الأصول للمشاركة في سوق أسعار الفائدة الصعودي
عقود سندات الخزانة الآجلة (توقع ارتفاع أسعار السندات / انخفاض العوائد):
عقود سندات الخزانة الأمريكية الآجلة لمدة 30 عامًا (ZB): الأداة المباشرة. يتم تداولها على CME، وهي سائلة للغاية، حيث تبلغ قيمة كل نقطة 1000 دولار. هذا هو العقد الأساسي للعب في الطرف الطويل.
عقود سندات الخزانة الآجلة لمدة 10 سنوات (ZN): مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بسندات 30 عامًا، ولكن بمدة أقصر. يستخدمها العديد من المتداولين كوكيل سائل أو يقترنونها بسندات 30 عامًا لتداولات المنحنى.
صندوق iShares 25+ Year Treasury Bond ETF (TLT): الصندوق المتداول الأكثر شيوعًا لسندات الخزانة طويلة الأجل. يتحرك عن كثب مع عقود 30 عامًا الآجلة ولكنه يتداول مثل الأسهم مع سهولة الوصول للحسابات الصغيرة.
صندوق Vanguard Long-Term Treasury ETF (VGLT): يتتبع سندات الخزانة الأطول (متوسط استحقاق في نطاق 10-25 سنة) بتكاليف منخفضة وسيولة قوية.
تشمل صناديق ETF الأخرى لسندات الحكومة الطويلة صندوق SPDR Portfolio Long Term Treasury ETF (SPTL)، وصندوق Schwab Long-Term U.S. Treasury ETF (SCHQ)، أو صندوق iShares 25+ Year Treasury STRIPS ETF (GOVZ) للحصول على تعرض أكثر استهدافًا.
خيارات على عقود آجلة لمدة 30 أو 10 سنوات: خيارات شراء أو خيارات شراء مجمعة للمراهنات الاتجاهية ذات الرافعة المالية مع مخاطر محددة.
في الختام…
في النهاية، توفر هذه النافذة الموسمية من الآن وحتى أوائل أغسطس واحدة من أكثر الإعدادات اتساقًا في سوق الخزانة، حيث تظهر في 13 من آخر 15 عامًا حيث أغلقت عقود سندات الخزانة الآجلة لشهر سبتمبر لمدة 30 عامًا أعلى في أو حوالي 4 أغسطس مما كانت عليه في 10 مايو - معدل إصابة بنسبة 87٪ وفقًا لبيانات MRCI. هذا ليس عشوائيًا؛ إنه يتماشى عن كثب مع السنة المالية للحكومة الأمريكية، التي تنتهي في سبتمبر، عندما تميل أنماط الإصدار وتدفقات الميزانية ونشاط إعادة الاستثمار إلى خلق دعم طبيعي للأوراق الأطول أجلاً. سواء كنت تتداول عقود ZB الآجلة مباشرة، أو تستخدم عقد ZN لمدة 10 سنوات المرتبط ارتباطًا وثيقًا، أو تفضل TLT وصناديق ETF الأخرى، فإن الإعداد يستحق المشاهدة. فقط تذكر، الموسميات هي تحيز، وليست كرة بلورية - قم بإقرانها بإدارة مخاطر قوية وابق مرنًا إذا تغيرت الأساسيات.
في تاريخ النشر، لم يكن لدى Don Dawson أي مراكز (بشكل مباشر أو غير مباشر) في أي من الأوراق المالية المذكورة في هذه المقالة. جميع المعلومات والبيانات في هذه المقالة هي لأغراض إعلامية فقط. تم نشر هذه المقالة في الأصل على Barchart.com
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"من المرجح أن يؤدي ضغط العرض الهيكلي الناتج عن إصدارات الخزانة القياسية إلى تحييد الطلب الموسمي التقليدي على السندات طويلة الأجل هذا الصيف."
تعتمد المقالة بشكل كبير على الاتجاهات الموسمية التاريخية، لكنها تقلل بشكل خطير من الواقع المالي الحالي. في حين أن "الارتفاع الصيفي" في سندات الخزانة هو ظاهرة تجريبية موثقة جيدًا، إلا أنها تتجاهل اختلال التوازن الهيكلي بين العرض والطلب الذي أحدثه مسار الاقتراض الحالي للخزانة. مع بقاء العجز مرتفعًا، يمكن أن تطغى الكمية الهائلة من إصدارات الطرف الطويل على التدفقات الداخلة الموسمية، مما يحد بشكل فعال من ارتفاع الأسعار. علاوة على ذلك، فإن فرضية "تباطؤ البيانات الاقتصادية" هي سيف ذو حدين؛ إذا تسارع تبريد سوق العمل بسرعة كبيرة، فإننا نخاطر بحدث اتساع في فروق الائتمان يمكن أن يثير هروبًا نحو الجودة، ولكنه قد يؤدي أيضًا إلى ارتفاع في التقلبات يجبر على تصفية مراكز السندات ذات الرافعة المالية.
الخطر الرئيسي هو أن السوق يقلل حاليًا من تقدير "علاوة الأجل" - التعويض الذي يطلبه المستثمرون مقابل الاحتفاظ بالديون طويلة الأجل - والتي ترتفع بسبب عدم اليقين المالي المستمر، مما قد يجعل الأنماط الموسمية التاريخية غير ذات صلة.
"سيتغلب المعروض المتزايد من الخزانة بسبب العجز والتضخم المستمر على الرياح الموسمية التي تروج لها المقالة للسندات طويلة الأجل مثل TLT."
تروج المقالة لمعدل إصابة موسمي بنسبة 87٪ لعقود ZB الآجلة لشهر سبتمبر بارتفاعها من 10 مايو إلى 4 أغسطس (متوسط ربح 4,343 دولارًا / عقد بناءً على بيانات MRCI لمدة 15 عامًا)، مدفوعًا بانخفاضات سيولة الصيف، وإعادة استثمار IG، وتدفقات نهاية السنة المالية. لكنها تقلل من شأن الرياح المعاكسة: عجز الولايات المتحدة بنسبة 7٪ من الناتج المحلي الإجمالي يعني حوالي 1 تريليون دولار من إجمالي المعروض من الخزانة ربع السنوي (وفقًا لـ TreasuryDirect)، وسحب QT للسيولة (60 مليار دولار شهريًا)، واستقرار مؤشر أسعار المستهلك الأساسي عند حوالي 3.4٪ مع 272 ألف وظيفة غير زراعية في يونيو (أكثر سخونة من المتوقع). "تخفيف" التوترات الإيرانية هو أمر تخميني في ظل مخاطر البحر الأحمر؛ أسعار النفط حوالي 82 دولارًا للبرميل تغذي التضخم. انخفض TLT بنسبة 5٪ منذ بداية العام بسبب هذه الضغوط - من المرجح أن تتلاشى الموسميات مقابل وفرة المعروض الكلي.
يتوافق معدل نجاح MRCI البالغ 13/15 مع ديناميكيات الصيف ذات الحجم المنخفض حيث يمكن حتى للطلب المتواضع من تحولات "البيع في مايو" وإعادة استثمار الكوبونات أن تطغى على التداول الضعيف، كما شوهد في الارتفاعات في الصناديق الخضراء في العامين الماضيين.
"الرياح الموسمية حقيقية ولكنها غير كافية للتغلب على نظام يكون فيه سعر السياسة النقدي للاحتياطي الفيدرالي أعلى هيكليًا من خط الأساس 2009-2023، مما يجعل إعداد هذا العام مختلفًا بشكل كبير على الرغم من تشابه النمط على السطح."
تعتمد المقالة بشكل كبير على الموسمية التي تنظر إلى الوراء (معدل إصابة بنسبة 87٪ منذ عام 2009) دون معالجة سبب اختلاف هذا العام بشكل كبير. نعم، تدفقات إعادة الاستثمار وأنماط سيولة الصيف حقيقية، لكن المقالة تتجاهل رياحًا معاكسة حاسمة: سعر الفائدة النهائي للاحتياطي الفيدرالي أعلى من خط الأساس 2009-2023 المستخدم للتحليل الموسمي. إذا ظل التضخم مستمرًا أو تصاعدت التوترات الجيوسياسية (تخفيف التوترات الإيرانية أمر تخميني)، فإن الطرف الطويل لديه مجال للانخفاض بغض النظر عن الرياح الموسمية. حجة نهاية السنة المالية ضعيفة - أنماط إصدار الخزانة لا تدفع العوائد إلى الانخفاض ميكانيكيًا. الإعداد الفني (متوسط 50 أسبوعًا "خامل"، جانبي) يشير في الواقع إلى عدم اليقين، وليس اليقين.
نمط 13 من 15 عامًا بمتوسط ربح 4,343 دولارًا لكل عقد ليس مجرد ضوضاء - إنه عدم كفاءة حقيقية في السوق تستمر لأن معظم المتداولين يتجاهلون الموسمية. إذا نجح الإعداد باستمرار، فمن المحتمل أن يكون ذلك لأن التدفقات الأساسية (إعادة الاستثمار، استنزاف سيولة العطلات) هيكلية، وليست دورية.
"يمكن أن تميل الرياح الموسمية إلى مخاطر الانخفاض؛ من المرجح أن تبقي العوامل الهيكلية مثل التضخم المستمر، والإصدارات الثقيلة، وتشديد السياسة السندات طويلة الأجل عرضة للخطر."
تحدد المقالة الرياح الموسمية للسندات الطويلة حتى أغسطس، ولكن هناك رياح معاكسة كبيرة تتجاهلها المقالة. التضخم المستمر ومسار الاحتياطي الفيدرالي المتشدد المحتمل، إلى جانب إصدارات ديون أمريكية ثقيلة قادمة وتشديد كمي، يمكن أن تبقي العوائد الطويلة مرتفعة أو حتى تدفعها إلى الأعلى. يمكن أن تؤدي فترات انخفاض السيولة في الصيف إلى تضخيم التحركات، لكنها تعمل في كلا الاتجاهين. الاعتماد على الموسمية التاريخية يتجاهل مخاطر تحول النظام (الجيوسياسية، الطاقة، الطلب العالمي) واحتمال أن يتم تعويض الطلب القوي من الكوبونات وإعادة الاستثمار بالعرض وتشديد السياسة. باختصار، الموسميات هي تحيز، وليست ضمانًا.
قد لا تكون الموسمية كافية: إذا ثبت أن التضخم أكثر استمرارًا من المتوقع وظل الاحتياطي الفيدرالي حذرًا بشأن تطبيع الميزانية العمومية، فقد يقاوم الطرف الطويل الارتفاع أو حتى ينخفض على الرغم من النمط الموسمي.
"سيؤدي تجديد الحساب العام للخزانة إلى استنزاف السيولة الذي يتغلب على الأنماط الموسمية التاريخية للديون طويلة الأجل."
يسلط Grok و Claude الضوء بشكل صحيح على وفرة العرض، لكن كلاهما يغفل التأثير الميكانيكي للحساب العام للخزانة (TGA). إذا قامت الخزانة بإعادة ملء TGA بقوة لتحقيق أهداف نهاية العام، فإنها تعمل كمصرف للسيولة، مما يؤدي إلى تشديد الظروف المالية بغض النظر عن تدفقات إعادة الاستثمار الموسمية. من المرجح أن يتغلب هذا "الاستنزاف المالي" على معدل الإصابة الموسمي بنسبة 87٪، حيث أن السوق يسيء تسعير تأثير السيولة لمرحلة تجديد الخزانة على الطرف الطويل حاليًا.
"تستنزف TGA سيولة الطرف القصير ولكن ليس طلب الطرف الطويل من مشتري المدة، مما يعزز احتمالات الارتفاع الموسمي."
يركز Gemini على إعادة ملء TGA كمقتل للسيولة، ولكنه يغفل تحيزه في الطرف القصير - يمتص TGA النقد عبر الفواتير، تاركًا عقود ZB لمدة 30 عامًا معزولة بطلب المدة من صناديق التقاعد / شركات التأمين (تتزايد مطابقة الميزانية في الربع الثالث). تشير نسبة التغطية إلى 2.85x في آخر مزاد لسندات 30 عامًا إلى المرونة. هذا يعوض وفرة العرض لدى Grok، ويحافظ على احتمالات بنسبة 70٪ لمتوسط الربح الموسمي البالغ 4 آلاف دولار إذا انخفض مؤشر أسعار المستهلك.
"يخلق توقيت إعادة ملء TGA رياحًا معاكسة للسيولة تبلغ ذروتها *قبل* طلبات صناديق التقاعد في الربع الثالث، مما يضيق نافذة الارتفاع الموسمي على الرغم من الفنيات القوية للمزاد."
مرونة التغطية لدى Grok (2.85x) حقيقية، لكنها تخفي عدم تطابق توقيت حاسم. يبلغ ذروة طلب مطابقة الميزانية في الربع الثالث *بعد* أغسطس، وليس خلال نافذة الموسمية من مايو إلى أغسطس التي تستهدفها المقالة. تتم إعادة ملء TGA *الآن* - سواء كان ذلك في الطرف القصير أم لا، فإنه يستنزف السيولة قبل تسارع إعادة استثمار صناديق التقاعد. قد يستمر النمط الموسمي، لكن هامش النصر يتقلص بشكل كبير إذا ضغط توقيت TGA على النافذة.
"سيحدد توقيت وحجم TGA، وليس التقويم وحده، ما إذا كان الطرف الطويل سيرتفع أم سينخفض؛ يمكن أن يؤدي استنزاف السيولة إلى ضغط النافذة للموسمية أو تفاقم الخسائر إذا ظل التضخم / QT قويًا."
دعوة Gemini بأن إعادة ملء TGA تستنزف السيولة ببساطة وتقتل الموسمية بنسبة 87٪ هي ثقة مفرطة؛ الخطر الحقيقي هو توقيت وحجم استنزاف TGA بالاقتران مع QT وسياسة الاحتياطي الفيدرالي. إذا أدت إعادة الملء إلى تشديد الظروف المالية في أغسطس / سبتمبر، فقد يتوقف الارتفاع الموسمي؛ إذا لم يحدث ذلك، فقد يظل الطرف الطويل ضعيفًا بسبب زيادة علاوة الأجل والتضخم المستمر. الضعف الأساسي هو مخاطر النظام، وليس تأثير تقويمي واحد.
إجماع اللجنة هو هبوطي، مع كون المخاطر الرئيسية هي اختلال التوازن الهيكلي بين العرض والطلب، وإصدار الديون الأمريكية الثقيلة القادمة، والتشديد المحتمل للظروف المالية بسبب إعادة ملء الحساب العام للخزانة والتشديد الكمي.
لم يتم تحديد أي
إصدار الديون الأمريكية الثقيلة القادمة والتشديد المحتمل للظروف المالية بسبب إعادة ملء الحساب العام للخزانة والتشديد الكمي