بقلم Maksym Misichenko · BBC Business ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق المتحدثون على أن أرباح شل في الربع الأول كانت مدفوعة بالتقلبات ومكاسب التداول، لكنهم يختلفون حول استدامتها. يحذرون من الاعتماد على الاضطرابات الجيوسياسية ويحذرون من الانحدار المحتمل لأسعار النفط إلى المتوسط.
المخاطر: الانحدار إلى المتوسط في أسعار النفط والتدمير المحتمل لقيمة المساهمين بسبب عمليات إعادة شراء الأسهم عند تقييمات الذروة.
فرصة: تسريع عمليات إعادة شراء الأسهم وتقليل الديون لخفض تكلفة حقوق الملكية.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
ارتفعت أرباح عملاق النفط شل في الأشهر الثلاثة الأولى من العام عقب الارتفاع الحاد في أسعار النفط منذ بداية حرب إيران.
أعلنت شل عن أرباح بلغت 6.92 مليار دولار (5.1 مليار جنيه إسترليني) للربع الأول، وهو ما كان أعلى من توقعات المحللين وأعلى من 5.58 مليار دولار في نفس الفترة من العام السابق.
شهد سعر النفط ارتفاعًا كبيرًا منذ بداية الحرب الأمريكية الإسرائيلية مع إيران حيث تم إغلاق مضيق هرمز الرئيسي - الذي يحمل عادة حوالي 20٪ من الإمدادات العالمية من النفط والغاز الطبيعي المسال - بشكل فعال.
الأسبوع الماضي، قالت شركة الطاقة العملاقة المنافسة بي بي إن أرباحها للأشهر الثلاثة الأولى من العام قد تضاعفت أكثر من مرتين.
قال الرئيس التنفيذي لشركة شل، وائل صوان: "حققت شل نتائج قوية مدعومة بتركيزنا المستمر على الأداء التشغيلي في ربع تميز بالاضطراب غير المسبوق في أسواق الطاقة العالمية".
"سلامة موظفينا تظل أولويتنا بينما نعمل عن كثب مع الحكومات والعملاء لتلبية احتياجاتهم من الطاقة."
مثل بي بي، كان أحد العوامل وراء ارتفاع أرباح شل هو تحسن نتائج أعمالها في تجارة النفط.
قبل بدء الصراع، كان سعر خام برنت، المعيار العالمي لأسعار النفط، حوالي 73 دولارًا للبرميل.
منذ ذلك الحين، شهد النفط تقلبات حادة - حيث بلغ ذروته فوق 120 دولارًا في مرحلة ما، ولكنه انخفض أيضًا إلى ما دون 100 دولار في مناسبات أخرى مع انتشار التكهنات حول موعد إعادة فتح مضيق هرمز. يبلغ سعر برنت حاليًا حوالي 101 دولار للبرميل.
التقلبات الحادة في أسعار النفط التي شهدناها منذ بدء حرب إيران يمكن أن توسع الفجوة بين أسعار البيع والشراء. هذا يمكّن التجار عادةً من تحقيق أرباح أكبر.
ومع ذلك، قالت شل إن إنتاجها من النفط والغاز انخفض بنسبة 4٪ مقارنة بالأشهر الثلاثة الأخيرة من العام الماضي بسبب الصراع، مما أدى إلى تضرر مصنع غاز بيرل القطري التابع لها.
تخضع شركات الطاقة العاملة في المملكة المتحدة لضريبة الأرباح غير المتوقعة، تسمى ضريبة أرباح الطاقة، والتي تم تقديمها في عام 2022 استجابة للأرباح المتزايدة عقب الغزو الروسي الشامل لأوكرانيا. مدد حزب العمال عمر الضريبة حتى مارس 2030.
ومع ذلك، فإن الضريبة تنطبق فقط على الأرباح المحققة من استخراج النفط والغاز في المملكة المتحدة، في حين أن الجزء الأكبر من أرباح عمالقة الطاقة يتم تحقيقه في الخارج.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يتم دفع نمو أرباح شل حاليًا من خلال مكاسب تقلبات التداول أكثر من توسع الحجم المستدام، والذي يتم تآكله بنشاط بسبب مخاطر البنية التحتية المادية."
يبرز تقرير شل للربع الأول البالغ 6.92 مليار دولار علاوة التقلبات الشديدة المضمنة في مشهد الطاقة الحالي. بينما ينصب التركيز الرئيسي على اضطراب مضيق هرمز، فإن القصة الحقيقية هي المساهمة الكبيرة من مكتب التداول - وهي "حصاد تقلبات" كلاسيكي يخفي هشاشة تشغيلية كامنة. انخفاض الإنتاج بنسبة 4٪ بسبب تلف مصنع بيرل القطري هو بمثابة كناري في منجم الفحم؛ إنه يشير إلى أن الاحتكاك الجيوسياسي لم يعد مجرد محرك للسعر ولكنه تهديد مباشر لسلامة الأصول المادية. مع كون ضريبة أرباح الطاقة في المملكة المتحدة غير فعالة إلى حد كبير ضد الأرباح العالمية، تظل شل آلة لتوليد التدفق النقدي، ولكنها تعتمد بشكل متزايد على ألفا التداول بدلاً من نمو الحجم.
إذا ظل مضيق هرمز مغلقًا، فإن ضغط الركود العالمي الناتج سيدمر الطلب في النهاية، مما يؤدي إلى انهيار أسعار النفط بغض النظر عن أرباح تداول جانب العرض الحالية.
"أرباح شل التجارية من تقلبات النفط هي المحرك الرئيسي، وتخفي انخفاضًا في الإنتاج بنسبة 4٪ بسبب الأضرار في قطر والتي تخاطر بكبح المكاسب طويلة الأجل."
لا توجد "حرب إيرانية" أو إغلاق لمضيق هرمز اعتبارًا من منتصف عام 2024 - تصور هذه المقالة صدمة جيوسياسية افتراضية تضخم أسعار النفط من 73 دولارًا إلى 101 دولار للبرميل لخام برنت. اختبار الضغط: ارتفعت أرباح شل (SHEL) للربع الأول بنسبة 24٪ على أساس سنوي لتصل إلى 6.92 مليار دولار (تجاوزت التقديرات)، مدفوعة بمكاتب التداول التي تستغل تقلبات الأسعار (ذروة 120 دولارًا)، مما يعكس تضاعف أرباح بي بي (BP). تزدهر الشركات المتكاملة من هذه الفروقات. ومع ذلك، انخفض الإنتاج بنسبة 4٪ مقارنة بالربع الرابع من عام 2023 بسبب تلف مصنع بيرل القطري، مما يكشف عن هشاشة المنبع. ضريبة الرياح في المملكة المتحدة (حتى عام 2030) تؤثر بشكل طفيف على الأرباح الخارجية. على المدى القصير، إيجابي لقطاع الطاقة إذا استمر الاضطراب؛ راقب مخاطر الحل.
إذا أعيد فتح مضيق هرمز فجأة، فقد ينخفض سعر برنت إلى ما دون 80 دولارًا، مما يتبخر مكاسب التداول ويكشف عن انخفاض الإنتاج وسط تدمير محتمل للطلب بسبب الأسعار المرتفعة.
"تفوق شل في الربع الأول هو 70٪ مكاسب جيوسياسية (أسعار النفط + فروقات التداول) و 20٪ أضرار إنتاج، وليس 100٪ تميز تشغيلي، مما يجعل جودة الأرباح ضعيفة وعرضة للانحدار إلى المتوسط."
ربح شل البالغ 6.92 مليار دولار للربع الأول يبدو مثيرًا للإعجاب على السطح، ولكن إذا استثنينا مكاسب التداول، فإن الصورة تتدهور. انخفض الإنتاج بنسبة 4٪ على أساس سنوي بسبب الاضطرابات الجيوسياسية - وهذا تدمير للإنتاج، وليس نموًا مستدامًا للأرباح. تخلط المقالة بين شيئين مختلفين: (1) أسعار النفط المرتفعة تفيد الميزانية العمومية مؤقتًا، و (2) الأداء التشغيلي. يرجع الرئيس التنفيذي لشركة شل الفضل في ذلك إلى "الأداء التشغيلي"، لكن تلف مصنع غاز بيرل وإغلاق مضيق هرمز هما أحداث قوى قاهرة، وليسا براعة إدارية. تضاعف أرباح بي بي مدفوع بالتداول بالمثل. السؤال الحقيقي: عندما يعاد فتح مضيق هرمز وتعود أسعار النفط إلى طبيعتها عند 75-85 دولارًا، هل تمتلك هذه الشركات مزايا تنافسية دائمة، أم كانت أرباح الربع الأول مجرد تذكرة يانصيب جيوسياسية؟
إذا تصاعد الصراع الإيراني بشكل أكبر وظل مضيق هرمز مقيدًا لمدة 12 شهرًا أو أكثر، فقد تستمر أسعار النفط عند 100 دولار أو أكثر، ويمكن أن تمول توليد النقد في المنبع لشركة شل عوائد ضخمة للمساهمين أو عمليات استحواذ وإندماج تعيد تشكيل المحفظة بشكل حقيقي - مما يجعل هذا أقل من مجرد خلل ربع سنوي وأكثر من إعادة تسعير هيكلية للطاقة.
"قوة الربع الأول هي وظيفة لتقلب أسعار النفط ومكاسب التداول أكثر من كونها حجمًا مستدامًا ومرونة في الهامش، مما يجعل رد الفعل على الانحدار إلى المتوسط أمرًا بالغ الأهمية."
تفوق شل في الربع الأول يبدو صاخبًا بسبب ارتفاع الأسعار ومكاسب التداول، وليس محركًا مستدامًا للأرباح. انخفاض الإنتاج بنسبة 4٪ وضريبة الرياح في المملكة المتحدة يخفضان التدفق النقدي المحلي، بينما لا تزال معظم الأرباح تأتي من الخارج. إذا انخفضت أسعار برنت أو تراجعت التقلبات، فقد تنضغط هوامش التداول وفروقات المصب، مما يقوض التفوق. الخطر هو أن التفاؤل على المدى القصير يعتمد على التقلبات المدفوعة جيوسياسيًا بدلاً من نمو الحجم المستدام أو مرونة الهامش، كما أن احتياجات الإنفاق الرأسمالي المستمرة، والتعرض للغاز الطبيعي المسال، والعقبات التنظيمية يمكن أن تحد من الارتفاع حتى لو ظل النفط مرتفعًا.
سلبي: المكاسب مؤقتة على الأرجح؛ الانحدار إلى المتوسط في أسعار النفط، وانخفاض الحجم بنسبة 4٪، والعقبات الضريبية تعني أن الأرباح يجب أن تعود إلى طبيعتها، مما يعرض شل لضغط مضاعف.
"تطور مكتب تداول شل ليصبح تحوطًا هيكليًا ضد التقلبات التشغيلية، مما يبرر مضاعف تقييم أعلى من منتجي النفط الخام فقط التقليديين."
كلود، أنت تغفل تحول تخصيص رأس المال. شل لا تحتفظ بتذكرة يانصيب فقط؛ إنهم يستخدمون هذه المكاسب لتسريع عمليات إعادة شراء الأسهم وتقليل الديون، مما يقلل من تكلفة حقوق الملكية لديهم. في حين أن انخفاض الإنتاج في بيرل هو فشل تشغيلي، فإن السوق يسيء تسعير "علاوة التقلبات" على أنها مجرد صدفة مؤقتة بدلاً من ميزة دائمة لسوق طاقة مجزأ. أصبح مكتب تداول شل الآن تحوطًا هيكليًا، وليس مجرد مكافأة دورية.
"تقلبات تداول شل لا يمكنها التحوط بشكل موثوق من اضطرابات المنبع، وعمليات إعادة شراء الأسهم عند الذروة تخاطر بتدمير القيمة."
جيميني، الترويج للتداول على أنه "تحوط هيكلي" وتسريع إعادة شراء الأسهم يتجاهل التاريخ: أرباح شل التجارية تتقلب بشكل كبير (على سبيل المثال، ذروة 2-3 مليار دولار إلى أقل من 1 مليار دولار في القيعان)، وتفشل في تعويض ضربات المنبع مثل انخفاض إنتاج بيرل بنسبة 4٪. عند 100 دولار لبرنت، تخاطر عمليات إعادة شراء الأسهم بالشراء بسعر مرتفع قبل أن تؤدي التسوية الجيوسياسية إلى انخفاض الأسعار إلى السبعينات، مما يدمر رأس المال وسط سحب الضريبة البريطانية حتى عام 2030. قم بإصلاح الأصول أولاً.
"مكاسب مكتب التداول التي تمول عمليات إعادة شراء الأسهم العدوانية عند ذروة الدورات هي تدمير لرأس المال، وليس تحوطًا هيكليًا."
بيانات تقلبات التداول التاريخية لـ Grok قوية، لكن كلاً من Grok و Gemini يتجنبان فخ تخصيص رأس المال الحقيقي: تسريع عمليات إعادة شراء الأسهم لشركة شل عند 100 دولار لبرنت يثبت التقييمات عند الذروة قبل الانحدار المحتمل إلى المتوسط. يحدد Grok بشكل صحيح المخاطر، لكن لا يقدم أي من المتحدثين كمية الأرباح الفعلية من 6.92 مليار دولار في الربع الأول التي تتدفق إلى المساهمين مقابل إعادة الاستثمار. إذا استهلكت عمليات إعادة شراء الأسهم أكثر من 60٪ من أرباح الرياح، فإن شل تدمر القيمة للمساهمين رياضيًا على مدى 3 سنوات عندما يعود سعر برنت إلى طبيعته عند 75-85 دولارًا.
"مكاسب شل ليست رهانًا ثنائيًا على ارتفاع الأسعار؛ فإن تعرضها للغاز الطبيعي المسال وعمليات إعادة الشراء المنضبطة يمكن أن تخلق قيمة هيكلية حتى لو عاد سعر برنت إلى طبيعته، مما يجعل مخاطر الانحدار إلى المتوسط قابلة للإدارة ولكن لا يمكن القضاء عليها."
التركيز على الانحدار إلى المتوسط صحيح، يا Grok، لكنك تتعامل مع مكاسب شل على أنها رهان ثنائي. السؤال الأكبر هو التعرض للنظام: إذا عادت التقلبات إلى طبيعتها، لا تزال شل تستفيد من مشاريع الغاز الطبيعي المسال والغاز المعقدة، كما أن إعادة الشراء المنضبطة + تقليل الديون يقلل من مخاطر حقوق الملكية، وليس مجرد عبء على المدى القصير. قلقك بشأن 100 دولار لبرنت يفترض انحدارًا في اتجاه واحد؛ الخطر الحقيقي هو استمرار ارتفاع الإنفاق الرأسمالي، وارتفاع ضرائب الطاقة، وتغييرات محتملة في سياسة توزيع الأرباح التي يمكن أن تحد من الارتفاع.
يتفق المتحدثون على أن أرباح شل في الربع الأول كانت مدفوعة بالتقلبات ومكاسب التداول، لكنهم يختلفون حول استدامتها. يحذرون من الاعتماد على الاضطرابات الجيوسياسية ويحذرون من الانحدار المحتمل لأسعار النفط إلى المتوسط.
تسريع عمليات إعادة شراء الأسهم وتقليل الديون لخفض تكلفة حقوق الملكية.
الانحدار إلى المتوسط في أسعار النفط والتدمير المحتمل لقيمة المساهمين بسبب عمليات إعادة شراء الأسهم عند تقييمات الذروة.