بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
على الرغم من اختلاف وجهات النظر حول الأسباب الكامنة وراء بيع أكمان وشراء بافيت، يتفق المشاركون على أن تقييم ألفابت يخضع للتدقيق بسبب المخاطر التنظيمية، وتوقيت النفقات الرأسمالية، والتآكل المحتمل للخندق. يتركز النقاش حول ما إذا كان المضاعف الحالي مبررًا وما إذا كان النمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي يمكن أن يدعمه.
المخاطر: قد تؤدي تآكل الخندق المدفوع تنظيميًا وتنازلات الوصول إلى البيانات إلى تخفيف عجلة Gemini الخاصة بألفابت وضغط تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي على المدى القصير، بغض النظر عن مضاعف 25 ضعفًا مستقبليًا.
فرصة: مضاعفة بيركشاير لحصتها في ألفابت تشير إلى اقتناع بزخم مستمر في الذكاء الاصطناعي والسحابة، مما يشير إلى تراكم قيمة طويل الأجل مع خندق دفاعي في البحث والسحابة.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
- قلصت شركة بيرشينغ سكوير التابعة لبيل أكمان حصتها في ألفابت، الشركة الأم لجوجل، في الربع الأخير، بينما ضاعفت بيركشاير هاثاواي حصتها قبل أن ترتفع الأسهم الشهر الماضي.
- أوضح أكمان في نهاية الأسبوع أن بيع ألفابت "لم يكن رهانًا ضد الشركة"، بل قرارًا تم اتخاذه لتمويل استثمار بقيمة 2 مليار دولار في عملاق البرمجيات مايكروسوفت.
كان سهم ألفابت في مسار سريع. بعض المستثمرين الكبار لا يتفقون على ما يجب فعله معه الآن.
كشفت شركة بيركشاير هاثاواي، وهي تكتل صناعي وعملاق استثماري (BRK.B)، في إيداع تنظيمي يوم الجمعة أنها ضاعفت حصتها في الشركة الأم لجوجل خلال الربع الأول. بلغت قيمة استثمارات بيركشاير في ألفابت (GOOG) أكثر من 16.6 مليار دولار في نهاية مارس، مما يجعلها سابع أكبر حيازة للشركة. في غضون ذلك، كشفت شركة بيرشينغ سكوير التابعة لبيل أكمان أنها باعت 95٪ من أسهم ألفابت الخاصة بها خلال الربع. بلغت الحصة، وهي رابع أكبر حصة لشركة بيرشينغ سكوير - وقيمتها أكثر من 2.1 مليار دولار في نهاية عام 2025 - 99 مليون دولار في نهاية مارس، مما يجعلها ثاني أصغر مركز للشركة.
لتوضيح أمر واحد: قال أكمان في منشور على X يوم السبت إن بيع ألفابت من قبل بيرشينغ سكوير "لم يكن رهانًا ضد الشركة. نحن متفائلون جدًا على المدى الطويل بشأن ألفابت. ولكن بالتقييمات الحالية وفي ضوء قاعدة رأس مالنا المحدودة، استخدمنا [ألفابت] كمصدر للأموال" لشراء شركة أخرى من شركات التكنولوجيا الكبرى. كشفت بيرشينغ سكوير يوم الجمعة عن حصة جديدة في مايكروسوفت بقيمة حوالي 2.1 مليار دولار في نهاية الربع.
كانت أسهم Nvidia و Alphabet و Apple و Microsoft و Amazon و Meta و Tesla تتحرك بشكل متزامن تقريبًا عندما تم تسمية عمالقة التكنولوجيا باسم "السبعة الرائعون" في عام 2023. على مدار العام الماضي، أدت المخاوف بشأن التعريفات الجمركية، والإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وتعطيل صناعة البرمجيات إلى تباعد أسهمها، مما خلق فرصًا للمستثمرين لشراء أسهم عالية النمو بتقييمات منخفضة النمو.
ارتفع سهم ألفابت بشكل كبير على مدار العام الماضي، مدعومًا بشعبية روبوت الدردشة Gemini الخاص به، والاستثمارات في شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة، وأعمال الحوسبة السحابية المزدهرة. ارتفعت الأسهم بنسبة 140٪ تقريبًا على مدار الـ 12 شهرًا الماضية وحوالي 30٪ حتى الآن هذا العام، مما يجعلها أفضل الأسهم أداءً في "السبعة الرائعون" في كلا الإطارين الزمنيين. اعتبارًا من يوم الاثنين، كانت ثاني أكثر الشركات قيمة في أمريكا، حيث بلغت قيمتها السوقية ما يقرب من 5 تريليونات دولار.
من ناحية أخرى، كانت مايكروسوفت (MSFT) هي المتخلفة عن الركب بين "السبعة الرائعون" هذا العام. انخفض السهم بأكثر من 12٪ منذ بداية العام، وهو أداء ضعيف عزاه أكمان، في منشور في وقت مبكر من يوم الجمعة، إلى مخاوف مستثمرين خاطئة.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تفوق حجم شراء بيركشاير على خروج أكمان التكتيكي ويشير إلى مزيد من الارتفاع لألفابت إذا استمر أداء السحابة والذكاء الاصطناعي."
مضاعفة بيركشاير هاثاواي لحصتها في ألفابت إلى 16.6 مليار دولار بنهاية الربع الأول تشير إلى اقتناع بزخم مستمر في الذكاء الاصطناعي والسحابة حتى بعد ارتفاع السهم بنسبة 140٪. يُنظر إلى تخفيض أكمان بنسبة 95٪ لتمويل مركز مايكروسوفت المقابل على أنه دوران رأس مال، وليس حالة هبوط أساسية، مما يسلط الضوء على كيف تجبر المجمعات المحدودة على الاختيارات بين أسماء "Mag7". يقلل المقال من أهمية المخاطر التنظيمية على البحث والدورية الإعلانية التي قد تحد من المضاعفات على الرغم من زخم Gemini. تشمل الآثار من الدرجة الثانية ما إذا كان أداء MSFT المتأخر سينعكس على نفس إنفاق الذكاء الاصطناعي الذي رفع GOOGL.
قد تعكس كلتا الصفقتين آليات المحفظة والسيولة بدلاً من تحولات الاقتناع، مما يترك الباب مفتوحًا لاحتمال أن تقييم ألفابت يتضمن بالفعل افتراضات متفائلة للذكاء الاصطناعي تفشل في التحقق في الأرباع القادمة.
"تفوق أداء GOOG حقيقي ولكنه يخلط المقال بين إعادة توازن أكمان وتصويت بعدم الثقة عندما يكون في الواقع صفقة كفاءة رأس مال إلى بديل أرخص وأكثر تفاؤلاً بنفس القدر."
التباين هنا حقيقي ولكن المقال يبالغ في أهميته. لم يكن بيع أكمان استسلامًا - بل كان إعادة توازن للمحفظة بربح 140٪، لتمويل MSFT بشكل صريح بتقييمات منخفضة. مضاعفة بيركشاير لـ GOOG ثلاث مرات جديرة بالملاحظة، لكن بافيت كان متأخرًا في استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي؛ قد يشير هذا إلى أنه يؤمن أخيرًا بأطروحة الذكاء الاصطناعي، أو أنه مجرد نشر لقوة نقدية. التوتر الحقيقي: أدى ارتفاع GOOG بنسبة 30٪ منذ بداية العام إلى ضغط مضاعفات المستقبل بشكل أقل من المنافسين، لكن مقاييس تبني Gemini لا تزال غامضة مقارنة بـ ChatGPT من OpenAI. توسع هامش السحابة حقيقي، لكن الشرائح المخصصة (TPUs) لا تزال متأخرة عن احتكار NVIDIA للنظام البيئي. يعكس الخلاف بين الأموال الذكية عدم اليقين الحقيقي بشأن ما إذا كان إعادة تسعير تقييم GOOG قد اكتمل.
تأطير أكمان لـ "ليس رهانًا ضد" هو علاقات عامة أنانية؛ بيع 95٪ من مركز بقيمة 2.1 مليار دولار في ارتفاع بنسبة 140٪ يصرخ "مبالغ في تقييمه مقارنة بالعائدات المعدلة حسب المخاطر"، وقد يكون دخول بيركشاير ببساطة شراء فخ قيمة في نهاية الدورة من قبل مدير صندوق متقاعد.
"انتقلت ألفابت من سهم نمو موجه نحو القيمة إلى أصل مدفوع بالمشاعر حيث يعتمد الأداء المستقبلي بشكل أكبر على نجاح تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي بدلاً من هيمنة البحث التاريخية."
يسلط التباين بين بيركشاير وبيرشينغ سكوير الضوء على تحول من ألفابت (GOOGL) كاستثمار "نمو بأي سعر" إلى استثمار "تخصيص رأس المال". بينما تشير حصة بافيت البالغة 16.6 مليار دولار إلى أنه يرى GOOGL كمركب قيمة طويل الأجل مع خندق دفاعي في البحث والسحابة، فإن تحول أكمان إلى مايكروسوفت (MSFT) هو رهان تكتيكي على تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي للمؤسسات. الخطر الأساسي هو أن السوق يسعر التنفيذ المثالي لـ Gemini مع تجاهل الرياح المعارضة لمكافحة الاحتكار المحتملة وضغط الهامش المحتمل من متطلبات النفقات الرأسمالية المتزايدة. عند حوالي 25 ضعف مضاعف السعر إلى الأرباح المستقبلي، لم تعد ألفابت سهم "Mag 7" الرخيص الذي كانت عليه في عام 2023، وهامش الخطأ ضئيل للغاية.
أقوى حجة ضد هذا هي أن ميزة البيانات المهيمنة لألفابت تخلق نتيجة "الفائز يأخذ كل شيء" في الذكاء الاصطناعي والتي ستجبر هوامش الربح على التوسع بشكل كبير بمجرد أن تبلغ دورة الاستثمار الثقيلة الحالية في البنية التحتية ذروتها.
"فرصة ألفابت في الذكاء الاصطناعي والسحابة تبرر الارتفاع، ولكن مسار تحقيق الدخل الأبطأ والمخاطر التنظيمية قد تقوض الارتفاع."
يؤكد الصعود السريع لألفابت على النمو المدعوم بالذكاء الاصطناعي وزخم السحابة الرائع، بينما تشير مضاعفة بيركشاير لحصتها وتحول بيرشينغ سكوير إلى مايكروسوفت إلى نقاشات حقيقية حول تخصيص رأس المال بين الأموال الكبيرة بدلاً من وجهة نظر واحدة متفق عليها. القصة ليست مجرد "اشترِ ألفابت" أو "بع ألفابت" - بل تشير إلى أن رأس المال يطارد رهانات مختلفة مدعومة بالذكاء الاصطناعي ويعيد تقييم المخاطر، وليس بالضرورة أساسيات ألفابت وحدها. ما هو مفقود: سياق التقييم (القيمة السوقية لـ GOOGL تقارب 5 تريليونات دولار وافتراضات النمو الضمنية)، وحساسية سوق الإعلانات، والمخاطر التنظيمية، ومتانة استثمارات Gemini / شرائح الذكاء الاصطناعي في ظل سباق سحابي كثيف رأس المال. التحذير الرئيسي هو أن توسع هوامش الربح المدفوع بالذكاء الاصطناعي قد يستغرق وقتًا أطول ويكون أكثر تقلبًا مما هو متوقع.
حالة الهبوط: يتأخر تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي وتؤثر الرياح المعارضة التنظيمية على إيرادات الإعلانات، مما يخاطر بضغط المضاعفات حتى مع ارتفاع الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. قد تحد استعادة هوامش الربح السحابية بشكل أبطأ من الارتفاع الحالي.
"قد يؤدي تداخل النفقات الرأسمالية والتوقيت التنظيمي إلى ضغط مضاعفات ألفابت بشكل أسرع مما تسمح به رواية إعادة التوازن."
يقلل كلود من مخاطر تداخل النفقات الرأسمالية: قد تتصادم نفقات TPU ومراكز البيانات المتزايدة لألفابت مع أي حلول بحثية تفرضها وزارة العدل في الوقت الذي تقترب فيه المضاعفات من 25 ضعفًا مستقبليًا. يربط توقيت هذه المشكلة مباشرة بتحذير ضغط هوامش Gemini ويترك مجالًا أقل لتبني Gemini لإنقاذ إعادة التسعير. إذا تباطأ نمو السحابة بشكل متواضع، فإن نقاش تخصيص رأس المال يميل إلى السلبية بشكل أسرع مما تشير إليه أي من الصفقتين.
"المخاطر التنظيمية هي تشتيت للانتباه؛ تسليم هوامش السحابة في الربعين القادمين هو المفصل الفعلي للتقييم."
تصادم توقيت النفقات الرأسمالية لـ Grok لم يتم استكشافه بشكل كافٍ ولكنه مبالغ فيه. لن تقيد حلول البحث الخاصة بوزارة العدل إنفاق TPU بشكل كبير - بل ستستهدف التوزيع، وليس البنية التحتية. الخطر الحقيقي: إذا خيب توسع هوامش السحابة التوقعات في النصف الثاني من عام 2024، فإن مضاعف ألفابت البالغ 25 ضعفًا سيصبح غير قابل للدفاع عنه بغض النظر عن الضوضاء التنظيمية. يشير توقيت خروج أكمان إلى أنه يسعر هذا السيناريو. قد يكون دخول بافيت ببساطة قوة نقدية متأخرة في الدورة، وليس اقتناعًا.
"قد تؤدي الإجراءات التنظيمية التي تستهدف توزيع البحث إلى تدهور ميزة بيانات الذكاء الاصطناعي الخاصة بجوجل، مما يجعل إنفاقها الرأسمالي الضخم أقل قابلية للدفاع عنه."
كلود، أنت تقلل من شأن التأثير من الدرجة الثانية لقضية وزارة العدل: إذا تم فصل توزيع البحث، فإن "عجلة بيانات" جوجل لـ Gemini تضعف، مما يجعل استثمارات TPU هذه أقل كفاءة. أنت تركز كثيرًا على تأثير النفقات الرأسمالية على بيان الربح والخسارة، لكن التهديد الحقيقي هو تدهور حلقة تدريب النموذج. إذا انهارت احتكار البحث، فإن الخندق المحيط بتطوير الذكاء الاصطناعي الخاص بهم يضيق، مما يجعل مضاعف 25 ضعفًا فخ قيمة كلاسيكي لعملاق تكنولوجيا متقادم.
"قد تؤدي قيود الوصول إلى البيانات المدفوعة تنظيميًا إلى تآكل خندق Gemini الخاص بألفابت وتحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي حتى لو لم يكن توقيت النفقات الرأسمالية هو الخطر المهيمن."
Grok، توقيت النفقات الرأسمالية مهم، لكن الخطر الأكبر وغير المقدر هو تآكل الخندق المدفوع تنظيميًا. حتى لو لم تمنع حلول وزارة العدل إنفاق TPU، فإن أي تنازلات في الوصول إلى البيانات أو مشاركة البيانات الإجبارية يمكن أن تخفف من عجلة Gemini الخاصة بألفابت أكثر من دورة نفقات رأسمالية أبطأ. سيؤدي ذلك إلى ضغط تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي على المدى القصير، بغض النظر عن مضاعف 25 ضعفًا مستقبليًا. بعبارة أخرى، توقيت النفقات الرأسمالية ليس هو التحدي الوحيد - يمكن أن يكون سياسة الوصول إلى البيانات قيدًا أكثر حدة وطويل الأمد.
على الرغم من اختلاف وجهات النظر حول الأسباب الكامنة وراء بيع أكمان وشراء بافيت، يتفق المشاركون على أن تقييم ألفابت يخضع للتدقيق بسبب المخاطر التنظيمية، وتوقيت النفقات الرأسمالية، والتآكل المحتمل للخندق. يتركز النقاش حول ما إذا كان المضاعف الحالي مبررًا وما إذا كان النمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي يمكن أن يدعمه.
مضاعفة بيركشاير لحصتها في ألفابت تشير إلى اقتناع بزخم مستمر في الذكاء الاصطناعي والسحابة، مما يشير إلى تراكم قيمة طويل الأجل مع خندق دفاعي في البحث والسحابة.
قد تؤدي تآكل الخندق المدفوع تنظيميًا وتنازلات الوصول إلى البيانات إلى تخفيف عجلة Gemini الخاصة بألفابت وضغط تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي على المدى القصير، بغض النظر عن مضاعف 25 ضعفًا مستقبليًا.