بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق المشاركون على أن المخاطر الجيوسياسية، لا سيما حول إسرائيل/إيران وضوابط التصدير المحتملة على شرائح الذكاء الاصطناعي، يمكن أن تعطل سيناريو "الحسناء الذهبية" الحالي وتؤثر على سردية النمو المدفوعة بالذكاء الاصطناعي. يختلفون حول مدى تأثير هذه المخاطر على دورة النفقات الرأسمالية والأرباح.
المخاطر: مخاطر جيوسياسية تؤدي إلى ضوابط تصدير على شرائح الذكاء الاصطناعي واضطرابات محتملة في سلسلة التوريد.
فرصة: نمو مدفوع بالذكاء الاصطناعي ودورة نفقات رأسمالية، على الرغم من ضغط الهوامش المحتمل.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
عقود مؤشرات S&P 500 E-Mini لشهر يونيو (ESM26) انخفضت بنسبة -0.14%، وعقود مؤشرات Nasdaq 100 E-Mini لشهر يونيو (NQM26) انخفضت بنسبة -0.01% هذا الصباح، لتأخذ قسطًا من الراحة بعد ارتفاع حديث، بينما يقيّم المستثمرون احتمالات إنهاء الصراع في الشرق الأوسط.
لا يزال الرئيس الأمريكي دونالد ترامب متفائلاً بأن الولايات المتحدة يمكن أن تتوصل إلى اتفاق سلام مؤقت مع إيران "خلال الأسبوع المقبل". ذكرت السفارة اللبنانية في الولايات المتحدة أنها تلقت تأكيدًا لقبول حزب الله اقتراحًا أمريكيًا بوقف الهجمات على إسرائيل، مع موافقة إسرائيل على الامتناع عن الضربات على العاصمة اللبنانية. أصبح وقف الهجوم الإسرائيلي الموسع في لبنان ذا أهمية متزايدة لجهود الولايات المتحدة للتوصل إلى مذكرة تفاهم مع إيران تهدف إلى إعادة فتح مضيق هرمز. في غضون ذلك، أفادت وكالة مهر الإيرانية يوم الثلاثاء أن المسؤولين في طهران يراجعون "نصهم النهائي" قبل إرساله إلى الولايات المتحدة.
انخفض سعر خام WTI بأكثر من -1%، مما قلل من مكاسب يوم الاثنين. وقد ساعد ذلك السندات على الارتفاع مع تراجع أسعار النفط مما خفف من مخاوف التضخم، حيث انخفض عائد السندات القياسي لمدة 10 سنوات بمقدار نقطتين أساسيتين إلى 4.43%.
ينتظر المستثمرون الآن أرقام الوظائف الشاغرة الأمريكية وتقارير الأرباح من عدة شركات بارزة.
في جلسة التداول أمس، أغلقت مؤشرات الأسهم الرئيسية في وول ستريت على ارتفاع، حيث سجل مؤشر S&P 500 و Dow و Nasdaq 100 مستويات قياسية جديدة. ارتفعت أسهم Nvidia (NVDA) بأكثر من +6% بعد أن كشفت الشركة الأكثر قيمة في العالم عن RTX Spark، والتي وصفتها بأنها "أكثر شريحة كمبيوتر شخصي كفاءة على الإطلاق". كما ارتفعت أسهم البرمجيات بعد أن تجاهل الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia جينسن هوانغ المخاوف بشأن تأثير الذكاء الاصطناعي على الصناعة، حيث ارتفعت أسهم Datadog (DDOG) بأكثر من +12% وارتفعت أسهم Salesforce (CRM) بأكثر من +9% لتتصدر الرابحين في مؤشر Dow. بالإضافة إلى ذلك، قفزت أسهم MGM Resorts International (MGM) بأكثر من +16% وكانت أكبر الرابحين من حيث النسبة المئوية في مؤشر S&P 500 بعد أن قدمت تكتل وسائل الإعلام Barry Diller's People Inc. اقتراحًا للاستحواذ على جميع الأسهم القائمة لمشغل الكازينو التي لا تمتلكها بالفعل. على الجانب الهبوطي، انخفضت أسهم Qualcomm (QCOM) بأكثر من -8% وكانت أكبر الخاسرين من حيث النسبة المئوية في مؤشر Nasdaq 100 بعد أن أعلنت Nvidia أنها ستدخل سوق أجهزة الكمبيوتر الشخصية بشريحة جديدة.
أظهرت البيانات الاقتصادية الصادرة يوم الاثنين أن نشاط المصانع الأمريكية استمر في التوسع في مايو وأن الإنفاق على البناء تسارع في أبريل. ارتفع مؤشر ISM للتصنيع الأمريكي إلى 54.0 في مايو، أقوى من التوقعات البالغة 53.3 ويمثل أعلى مستوى له منذ مايو 2022. كما تم تعديل مؤشر S&P Global للتصنيع الأمريكي لشهر مايو بشكل طفيف إلى 55.1، على الرغم من أنه ظل أعلى بمقدار 0.6 نقطة من القراءة النهائية لشهر أبريل. بالإضافة إلى ذلك، ارتفع الإنفاق على البناء في الولايات المتحدة بنسبة +0.4% شهريًا في أبريل، أقوى من التوقعات البالغة +0.3% شهريًا.
قال أليساندرو جابيلوني من Bank Degroof Petercam: "البيانات الأمريكية، مثل بيانات ISM للتصنيع التي صدرت للتو، لا تزال تبقي النقاش حول بنك الاحتياطي الفيدرالي/التضخم حيًا وتحد من نطاق إعادة تسعير أسعار الفائدة المتساهلة، خاصة إذا ظل النفط متقلبًا".
في غضون ذلك، قدرت عقود أسعار الفائدة الأمريكية احتمال عدم تغيير أسعار الفائدة بنسبة 98.4% واحتمال خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بنسبة 1.6% عند اختتام اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في يونيو.
في أخبار التعريفات الجمركية، اتخذ الرئيس ترامب يوم الاثنين خطوات لخفض التعريفات على معدات التدفئة والتبريد وبعض السلع الصناعية الثقيلة والزراعية، مع خفض الرسوم على المنتجات المصنوعة في الخارج التي تستخدم المعادن الأمريكية. وبشكل منفصل، اقترحت إدارة ترامب تعريفة عقابية جديدة بنسبة 25% على العديد من الواردات من البرازيل.
اليوم، سيركز المستثمرون على أرقام JOLTS للوظائف الشاغرة في الولايات المتحدة، والتي من المقرر صدورها خلال ساعتين. يتوقع الاقتصاديون في المتوسط أن تصل أرقام JOLTS للوظائف الشاغرة لشهر أبريل إلى 6.860 مليون، مقارنة برقم مارس البالغ 6.866 مليون.
سيراقب المستثمرون أيضًا تقارير الأرباح من عدة شركات بارزة، حيث من المقرر أن تعلن شركة الأمن السيبراني Palo Alto Networks (PANW)، وشركة البيع بالتجزئة المخفض Dollar General (DG)، وشركة البيع بالتجزئة لمستحضرات التجميل Ulta Beauty (ULTA) عن نتائجها الفصلية اليوم.
بالإضافة إلى ذلك، سيتطلع المشاركون في السوق إلى خطاب من رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند بيث هامك.
في سوق السندات، بلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية القياسية لأجل 10 سنوات 4.43%، بانخفاض قدره -0.49%.
ارتفع مؤشر Euro Stoxx 50 بنسبة +1.08% هذا الصباح حيث عزز التفاؤل بشأن الذكاء الاصطناعي والآمال المتجددة بشأن اتفاق أمريكي إيراني المعنويات. تصدرت أسهم التكنولوجيا المكاسب يوم الثلاثاء، حيث ارتفعت أسهم STMicroelectronics (STMPA.FP) بأكثر من +10% بعد أن رفعت الشركة المصنعة للرقائق أهداف إيرادات مراكز البيانات الخاصة بها. كما ارتفعت أسهم التعدين. في الوقت نفسه، انخفضت أسهم الطاقة مع انخفاض أسعار النفط. أظهرت البيانات الأولية من Eurostat الصادرة يوم الثلاثاء أن معدل التضخم السنوي في منطقة اليورو تجاوز 3% في مايو لأول مرة منذ أكثر من عامين ونصف، مما يعزز التوقعات برفع أسعار الفائدة عندما يجتمع البنك المركزي الأوروبي الأسبوع المقبل. في غضون ذلك، انخفضت عوائد سندات حكومات منطقة اليورو يوم الثلاثاء مع تراجع أسعار النفط وسط آمال متجددة بشأن اتفاق أمريكي إيراني. أفادت وكالة مهر الإخبارية أن طهران لم ترد بعد على اتفاق نهائي مقترح مع الولايات المتحدة، مضيفة أن المناقشات الداخلية حول النص مستمرة. في مكان آخر، صوتت لجنة في البرلمان الأوروبي على إلغاء رسوم الاستيراد الأوروبية على العديد من السلع الأمريكية، مما يمثل خطوة نحو الامتثال لاتفاق التجارة المبرم مع الولايات المتحدة العام الماضي. في أخبار الشركات الأخرى، انخفضت أسهم Abivax (ABVX.FP) بأكثر من -28% بعد أن قالت شركة التكنولوجيا الحيوية إن بعض المرضى أصيبوا بالسرطان خلال تجربة سريرية في مرحلة متأخرة لدواء تجريبي لأمراض الأمعاء، وهي حالات اعتبرت غير مرتبطة بالعلاج.
تم إصدار مؤشر أسعار المستهلك في منطقة اليورو (مبدئي) ومؤشر أسعار المستهلك الأساسي في منطقة اليورو (مبدئي) اليوم.
ارتفع مؤشر أسعار المستهلك في منطقة اليورو لشهر مايو بنسبة +3.2% سنويًا، بما يتماشى مع التوقعات.
ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في منطقة اليورو لشهر مايو بنسبة +2.5% سنويًا، أقوى من التوقعات البالغة +2.4% سنويًا.
استقرت أسواق الأسهم الآسيوية اليوم على تباين. أغلق مؤشر شنغهاي المركب الصيني (SHCOMP) مرتفعًا بنسبة +0.43%، وأغلق مؤشر Nikkei 225 الياباني (NIK) منخفضًا بنسبة -0.30%.
أغلق مؤشر شنغهاي المركب الصيني مرتفعًا اليوم، بقيادة مكاسب في قطاع التكنولوجيا. ارتفعت أسهم التكنولوجيا يوم الثلاثاء، مدعومة بمكاسب حادة في Tencent و Meituan. ارتفعت أسهم Tencent Holdings بأكثر من +10% في هونغ كونغ بعد أن ذكرت صحيفة فاينانشيال تايمز أن الشركة اقتربت من إطلاق وكيل ذكاء اصطناعي لمستخدمي WeChat البالغ عددهم 1.4 مليار مستخدم في الصين. عزز التقرير تفاؤل المستثمرين بأن أكبر منصة للتواصل الاجتماعي في الصين يمكن أن تصبح قناة رئيسية لتسويق الذكاء الاصطناعي. كما ارتفعت أسهم Meituan بأكثر من +9% في هونغ كونغ بعد أن أعلنت الشركة الرائدة في توصيل الطعام عن نتائج أفضل من المتوقع للربع الأول. كما واصل المستثمرون مراقبة التطورات في الشرق الأوسط. أعلنت لبنان يوم الاثنين عن وقف إطلاق نار جزئي بين حزب الله وإسرائيل بعد تصعيد قصير في الأعمال العدائية. في وقت سابق، قالت وسائل الإعلام الإيرانية الرسمية إن طهران تعلق المحادثات غير المباشرة مع الولايات المتحدة وقد تنهي وقف إطلاق النار، مشيرة إلى الحرب في لبنان، بينما قال الرئيس الأمريكي ترامب إن المفاوضات مع إيران مستمرة "بوتيرة سريعة". قال بوب سافاج، رئيس استراتيجية الأسواق الكلية في BNY: "تدخل الأسواق شهر يونيو متوازنة بين المخاطر الجيوسياسية المتجددة من التبادلات العسكرية الأمريكية الإيرانية مقابل الحماس المستمر للنمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي والاستثمار في التكنولوجيا".
أغلق مؤشر Nikkei 225 الياباني منخفضًا اليوم، متراجعًا عن مستوى قياسي مع وزن المستثمرين للتوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط مقابل موجة جديدة من الإعلانات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي. قال الرئيس الأمريكي دونالد ترامب يوم الاثنين إن المفاوضات مع إيران مستمرة، بينما أفادت وكالة تسنيم أن طهران علقت المحادثات غير المباشرة مع واشنطن ردًا على الضربات الإسرائيلية في لبنان. قال دايسوكي هاشيزومي، كبير الاستراتيجيين في Daiwa Securities: "كان هناك حذر من الارتفاع الحاد لمؤشر Nikkei، وتضاءل التفاؤل بإنهاء مبكر للصراع في الشرق الأوسط، وارتفعت أسعار النفط". انخفض المؤشر القياسي في البداية بما يصل إلى 2% قبل أن يقلل من معظم خسائره مع قيام المستثمرين بشراء الانخفاضات في العديد من الأسهم المتعلقة بالذكاء الاصطناعي. غذت حماسة المستثمرين للذكاء الاصطناعي سلسلة من الإعلانات من Computex، المعرض التجاري التكنولوجي الرئيسي في تايوان. في الوقت نفسه، تراجعت أسهم المعادن والآلات يوم الثلاثاء. في غضون ذلك، انخفضت عوائد سندات الحكومة اليابانية يوم الثلاثاء بعد أن شهد مزاد سندات الحكومة لأجل 10 سنوات طلبًا قويًا، مما دفع المستثمرين إلى شراء الديون. استقر الين بعد أن قال وزير المالية الياباني ساتسوكي كاتياما إن السلطات مستعدة للتحرك حسب الحاجة في سوق الصرف الأجنبي. في أخبار أخرى، أفادت صحيفة Mainichi يوم الاثنين أن اليابان تدرس تخفيضًا لمدة عامين في ضريبة المبيعات على الأغذية بنسبة 8% بدءًا من أبريل من العام المقبل. ينتظر المشاركون في السوق الآن خطابًا من محافظ بنك اليابان كازو أويدا يوم الأربعاء للحصول على مؤشرات حول توقيت رفع أسعار الفائدة القادم للبنك المركزي. ثم سيتحول الاهتمام إلى بيانات الأجور اليابانية لشهر أبريل للحصول على مؤشرات على أن مكاسب الأجور تتسع بما يكفي لدعم الطلب المحلي. أغلق مؤشر Nikkei للتقلب، الذي يأخذ في الاعتبار التقلبات الضمنية لخيار مؤشر Nikkei 225، مرتفعًا بنسبة +18.01% إلى 33.68.
حركات الأسهم الأمريكية قبل الافتتاح
ارتفعت أسهم Hewlett Packard Enterprise (HPE) بأكثر من +25% في تداولات ما قبل الافتتاح بعد أن سجلت شركة تكنولوجيا المعلومات نتائج فصلية ثانية قوية ورفعت توقعات نمو الإيرادات للعام بأكمله وسط تزايد الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي على خوادمها ومنتجات الشبكات.
قفزت أسهم Marvell Technology (MRVL) بأكثر من +24% في تداولات ما قبل الافتتاح بعد أن قال الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia جينسن هوانغ إن الشركة المصنعة للرقائق يمكن أن تصل إلى تقييم تريليون دولار، متوقعًا زيادة في الطلب على أجهزة الذكاء الاصطناعي مدفوعة بظهور النماذج المستقلة.
ارتفعت أسهم Microchip Technology (MCHP) بأكثر من +8% في تداولات ما قبل الافتتاح بعد أن قدمت الشركة توقعات قوية لإيرادات مراكز البيانات للعام بأكمله.
انخفضت أسهم Alphabet (GOOGL) بأكثر من -2% في تداولات ما قبل الافتتاح بعد أن أعلنت الشركة الأم لجوجل عن خطط لإصدار 80 مليار دولار من الأسهم لتمويل النفقات الرأسمالية الضخمة المرتبطة بسباق الذكاء الاصطناعي.
انخفضت أسهم Credo Technology (CRDO) بأكثر من -3% في تداولات ما قبل الافتتاح حيث فشلت توقعات إيرادات الشركة المزودة للكابلات الكهربائية للفصل الأول في إثارة إعجاب المستثمرين.
يمكنك رؤية المزيد من حركات الأسهم قبل الافتتاح هنا
أبرز تقارير الأرباح الأمريكية اليوم: الثلاثاء - 2 يونيو
Palo Alto Networks (PANW)، Dollar General (DG)، Ulta Beauty (ULTA)، Donaldson Company (DCI)، GitLab (GTLB)، Victoria’s Secret & Co. (VSCO)، Signet Jewelers (SIG)، GMR Solutions (GMRS)، Yesway (YSWY)، Yext, Inc. (YEXT)، Greenwich LifeSciences (GLSI)، Citi Trends (CTRN).
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"قد تهيمن المخاطر الجيوسياسية والصدمات الطاقوية المحتملة، مما يجعل مخاطر الانخفاض على المدى القصير أكبر من المكاسب من الأرباح المدفوعة بالذكاء الاصطناعي."
تلخص لقطة اليوم ثلاثة عوامل إيجابية مقابل مخاطرة أكبر وغير مقدرة: حديث خفض التصعيد حول إسرائيل/إيران، وخلفية نمو مدفوعة بالذكاء الاصطناعي، وبيانات أمريكية مرنة. ومع ذلك، يقلل المقال من شأن المخاطر الجيوسياسية التي يمكن أن تميل الأسواق بسرعة: توسع الصراع أو الفشل في تأمين صفقة يمكن أن يدفع النفط إلى الأعلى، ويعيد إشعال التضخم، ويجبر الاحتياطي الفيدرالي على إعادة التسعير بشكل متشدد. حتى مع وهج الذكاء الاصطناعي من Nvidia، فإن الاهتمام بالاتساع مطلوب - التركيز على عدد قليل من الشركات الكبرى يمكن أن ينعكس بسرعة إذا تباطأت دورات النفقات الرأسمالية. بيانات JOLTS و احتمالات مسار أسعار الفائدة أقل أهمية من مزيج الطاقة والنمو على المدى القصير.
مخاطر الصفقة: إذا استمرت الدبلوماسية وظلت أسعار النفط منخفضة، فقد تستمر المكاسب من الذكاء الاصطناعي والأرباح، مما يدفع الأسهم إلى الارتفاع. على العكس من ذلك، فإن التصعيد الكبير سيضر بأسهم الطاقة والأصول الخطرة.
"يقلل السوق بشكل خطير من مخاطر تخفيف الأسهم وضغط الهوامش حيث تجبر حرب سباق الذكاء الاصطناعي الشركات على إعطاء الأولوية للنفقات الرأسمالية الضخمة على عائدات المساهمين."
يقيّم السوق حاليًا سيناريو "الحسناء الذهبية": مكاسب الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي تعوض المخاطر الجيوسياسية والتضخم المستمر. يؤكد الارتفاع في HPE و Marvell أن دورة النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي تتوسع لتشمل ما هو أبعد من Nvidia، وهو أمر إيجابي هيكلي. ومع ذلك، فإن طباعة التضخم في منطقة اليورو البالغة 3.2% جنبًا إلى جنب مع مؤشر ISM للتصنيع الأمريكي عند 54.0 تشير إلى أن بيئة أسعار الفائدة "مرتفعة لفترة أطول" لن تختفي. يتجاهل المستثمرون احتمال حدوث "خطأ في السياسة" حيث يُجبر الاحتياطي الفيدرالي على إبقاء أسعار الفائدة مقيدة بينما يواجه قطاع التكنولوجيا المدفوع بالذكاء الاصطناعي تخفيفًا هائلاً للنفقات الرأسمالية، كما يتضح من خطة إصدار أسهم Alphabet البالغة 80 مليار دولار.
قد تؤدي طفرة النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي إلى تخمة هائلة في المعروض من البنية التحتية لمراكز البيانات، مما يحول شركات "النمو" الحالية إلى ألعاب دورية شبيهة بالسلع مع هوامش مضغوطة.
"تطبعات JOLTS اليوم وخطاب الاحتياطي الفيدرالي أهم بـ 10 مرات من العناوين الجيوسياسية، لأن فراغ سوق العمل (وليس أسعار النفط) هو القيد الفعلي على تخفيضات الاحتياطي الفيدرالي، والأسواق تسعّر بشكل خاطئ مخاطر الذيل لانهيار صفقة إيران."
يصور المقال هذا على أنه "فترة راحة" بعد ارتفاع، لكن القصة الحقيقية هي المخاطر غير المتماثلة. يتم تسعير الضوضاء الجيوسياسية (إيران، حزب الله، إسرائيل) على أنها عابرة - انخفاض النفط بنسبة 1%، وانخفاض عوائد سندات الخزانة - ومع ذلك يوضح المقال نفسه أن طهران علقت المحادثات ويمكن أن "تنهي وقف إطلاق النار". هذه ليست تفاصيل بسيطة. في الوقت نفسه، يلتزم الاحتياطي الفيدرالي باحتمالات عدم خفض بنسبة 98.4% على الرغم من أن مؤشر ISM للتصنيع عند 54.0 (الأقوى منذ مايو 2022) ومؤشر أسعار المستهلك الأساسي لمنطقة اليورو يتجاوز التوقعات عند +2.5%. ارتفاع الذكاء الاصطناعي (HPE +25%، MRVL +24% قبل الافتتاح) حقيقي ولكنه يعتمد على توقعات جينسن هوانغ البالغة تريليون دولار - بيان ثقة، وليس أرباحًا. بيانات JOLTS اليوم ستكون أكثر أهمية بكثير من المسرح الجيوسياسي.
إذا تسارعت زخم صفقة إيران وانخفض النفط دون 70 دولارًا، فستتبدد مخاوف التضخم ويقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في يوليو - سينقلب السرد الكامل لتقييد أسعار الفائدة. في الوقت نفسه، يمكن أن تدفع نفقات الذكاء الاصطناعي الرأسمالية (زيادة أسهم Alphabet البالغة 80 مليار دولار، وزيادة خوادم HPE) إلى تحقيق أرباح تفوق التوقعات تبرر التقييمات الحالية دون الحاجة إلى توسيع المضاعفات.
"التفاؤل الجيوسياسي سابق لأوانه وبيانات JOLTS بالإضافة إلى تضخم منطقة اليورو المستمر يحدان من الارتفاع على المدى القصير على الرغم من زخم الذكاء الاصطناعي."
لا تزال العقود الآجلة قريبة من المستوى الصفري حيث تتنافس الآمال في صفقة مؤقتة سريعة بين الولايات المتحدة وإيران ووقف إطلاق النار في لبنان مع المراجعات الإيرانية الداخلية التي لم يتم حلها وطبعة JOLTS اليوم. تُظهر أسماء الذكاء الاصطناعي قبل الافتتاح (HPE +25%، MRVL +24%) استمرار الشراء الانتقائي، ومع ذلك فإن انخفاض النفط بنسبة -1% ومؤشر أسعار المستهلك الأساسي لمنطقة اليورو عند +2.5% على أساس سنوي يبقيان مخاوف التضخم حية. يقلل المقال من أهمية أن أي تأخير في الصفقة أو ارتفاع في JOLTS يمكن أن يؤدي إلى تباطؤ الارتفاع الأخير الذي سجل أرقامًا قياسية وإعادة تسعير احتمالات خفض أسعار الفائدة التي تبلغ الآن 1.6% فقط. تفرض التعريفات الجمركية على البرازيل طبقة أخرى من عدم اليقين لسلاسل التوريد العالمية.
يمكن أن يؤدي توقيع مذكرة تفاهم تعيد فتح مضيق هرمز إلى انخفاض حاد في أسعار النفط وتحرك واسع النطاق نحو المخاطرة، مما يصحح الارتفاع ويدفع المضاعفات إلى الأعلى حتى لو فشلت JOLTS.
"يمكن لضوابط التصدير على شرائح الذكاء الاصطناعي أن تخنق النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي، مما يقوض قصة الطلب على مراكز البيانات حتى لو ظل الارتفاع العام للذكاء الاصطناعي قائمًا."
أنت، Gemini، تشير إلى طفرة في مراكز البيانات مدفوعة بالنفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي وضغط الهوامش بسبب التخمة؛ لكنك تتجاهل الجيوسياسية بما يتجاوز النفط - ضوابط التصدير على شرائح الذكاء الاصطناعي وقيود الموردين - التي يمكن أن تخنق النفقات الرأسمالية التي تعتمد عليها. إذا أصبح الوصول إلى مسرعات الجيل التالي أكثر صعوبة، فإن النفقات الرأسمالية تتباطأ، وتبقى الهوامش مضغوطة، وحتى أرباح HPE/Marvell يمكن أن تخيب الآمال. هذه المخاطر تخفف من قصة "الحسناء الذهبية" للنمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي.
"من المرجح أن تحول ضوابط التصدير الجيوسياسية دورة النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي من محرك نمو عالمي إلى قطاع مرافق محلي محمي."
أنت، Gemini، فإن مخاطر "السلع" الدورية التي تواجهها البنية التحتية للذكاء الاصطناعي دقيقة، لكنك تتجاهل الزاوية السيادية. إذا فرضت الولايات المتحدة قيودًا على تصدير الرقائق لمنع التصعيد الإقليمي، فإن تخمة النفقات الرأسمالية التي تخشاها تصبح صدمة جانب العرض. نحن لا ننظر فقط إلى ضغط الهوامش؛ نحن ننظر إلى سوق مقسم حيث تصبح البنية التحتية المحلية للذكاء الاصطناعي أداة محمية وعالية الهامش بينما تواجه شركات التكنولوجيا العالمية سقفًا جيوسياسيًا مفاجئًا لسوقها الإجمالي القابل للعنونة.
"ضوابط التصدير تبطئ النمو ولكنها لا تقتل النفقات الرأسمالية - بل تجزئها إلى أسواق محمية ومقيدة، مما يخلق فائزين (موردين محليين) وخاسرين (شركات ODMs عالمية)."
يدور كل من ChatGPT و Gemini حول ضوابط التصدير كعامل اختناق للنفقات الرأسمالية، لكن كلاهما لا يقيس التعرض الفعلي. تبلغ إيرادات NVIDIA في الصين حوالي 20% من الإجمالي؛ HPE/MRVL أكثر تنوعًا. الضغط الحقيقي يضرب المصممين بدون مصانع و ODMs الذين يعتمدون على تخصيص TSMC. إذا شددت الجيوسياسية إمدادات الرقائق، فإن النفقات الرأسمالية لا تختفي - بل يتم إعادة توجيهها محليًا (مصانع الولايات المتحدة، المسابك المتحالفة). مخاطر ضغط الهوامش حقيقية، لكن دورة النفقات الرأسمالية تستمر، فقط معاد ترتيبها جغرافيًا.
"لا يمكن لإعادة توجيه المسابك المحلية منع اختناقات النفقات الرأسمالية لعام 2025 لـ HPE و Marvell بسبب تأخيرات البناء التي تستغرق عدة سنوات."
أنت، Claude، فإن ادعاءك بأن النفقات الرأسمالية تُعاد توجيهها محليًا فقط يتجاهل جداول البناء: المصانع الجديدة في الولايات المتحدة والحليفة تتطلب 3-5 سنوات وتواجه تجاوزات في التكاليف بنسبة 30-50% تم توثيقها بالفعل من قبل TSMC و Intel. أوامر الخوادم قصيرة الأجل لـ HPE و Marvell المرتبطة بتخصيصات TSMC الحالية تواجه ضغوط تخصيص فورية إذا تشديدت قواعد التصدير، حتى إلى الحلفاء. هذا يخلق فجوة في أرباح عام 2025 قبل ظهور أي تعويضات إعادة توطين.
يتفق المشاركون على أن المخاطر الجيوسياسية، لا سيما حول إسرائيل/إيران وضوابط التصدير المحتملة على شرائح الذكاء الاصطناعي، يمكن أن تعطل سيناريو "الحسناء الذهبية" الحالي وتؤثر على سردية النمو المدفوعة بالذكاء الاصطناعي. يختلفون حول مدى تأثير هذه المخاطر على دورة النفقات الرأسمالية والأرباح.
نمو مدفوع بالذكاء الاصطناعي ودورة نفقات رأسمالية، على الرغم من ضغط الهوامش المحتمل.
مخاطر جيوسياسية تؤدي إلى ضوابط تصدير على شرائح الذكاء الاصطناعي واضطرابات محتملة في سلسلة التوريد.