بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
ينقسم المحللون حول استدامة السوق، مع مخاوف بشأن محركات الارتفاع الضيقة، والمخاطر الجيوسياسية، والانفصال المحتمل بين النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي ونمو الأرباح الأوسع.
المخاطر: المخاطر الجيوسياسية، مثل احتمال تعثر صفقة إيران أو انعكاس أسعار الطاقة، يمكن أن تعيد إشعال توقعات التضخم وتعكس مكاسب السوق الأخيرة.
فرصة: يمكن أن يؤدي الارتفاع المستدام في زخم الأرباح، مدفوعًا بنمو واسع النطاق بدلاً من قيادة التكنولوجيا الضيقة، إلى استدامة ارتفاع السوق.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
مؤشر S&P 500 ($SPX) (SPY) اليوم مرتفع بنسبة +0.76%، ومؤشر داو جونز الصناعي ($DOWI) (DIA) مرتفع بنسبة +0.94%، ومؤشر ناسداك 100 ($IUXX) (QQQ) مرتفع بنسبة +1.19%. عقود مؤشر S&P 500 E-mini لشهر يونيو (ESM26) مرتفعة بنسبة +0.81%، وعقود مؤشر ناسداك E-mini لشهر يونيو (NQM26) مرتفعة بنسبة +1.23%.
ارتفعت مؤشرات الأسهم اليوم، حيث سجل مؤشرا S&P 500 وناسداك 100 مستويات قياسية جديدة. موجة من نتائج الأرباح الضخمة من شركات صناعة الرقائق والأسهم الداعمة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي تدفع الأسهم إلى الأعلى اليوم وعززت التفاؤل بأن وتيرة الاستثمار المتواصلة في الذكاء الاصطناعي ستستمر. ارتفعت أسهم Advanced Micro Devices بأكثر من +16% بعد أن عززت إنفاق مراكز البيانات توقعات مبيعاتها السنوية، وارتفعت أسهم Super Micro Computer بأكثر من +17% بعد الإبلاغ عن تحسن هوامش الربح وتقديم توقعات أرباح قوية.
مددت الأسهم مكاسبها مع انخفاض أسعار النفط الخام وتراجع عوائد السندات وسط تفاؤل بقرب توصل الولايات المتحدة وإيران إلى اتفاق سلام. تعتقد الولايات المتحدة أنها قريبة من اتفاق مع إيران لإنهاء الحرب، وعلق الرئيس ترامب مبادرة عسكرية لتوجيه السفن العالقة عبر مضيق هرمز وقال: "تم إحراز تقدم كبير نحو اتفاق كامل ونهائي مع ممثلي إيران". وأضاف أن الحصار الأمريكي على السفن العابرة إلى ومن الموانئ الإيرانية "سيظل ساري المفعول بالكامل" حتى يتم التوصل إلى اتفاق. انخفضت أسعار النفط الخام إلى أدنى مستوى في أسبوعين، وانخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى أدنى مستوى في أسبوع عند 4.33%.
أفادت Axios أن الولايات المتحدة وإيران تعملان على مذكرة تفاهم من صفحة واحدة، والتي إذا وافقت عليها إيران، ستؤدي إلى إعادة فتح تدريجي لمضيق هرمز ورفع الحصار الأمريكي على الموانئ الإيرانية. لم يتم الاتفاق على أي شيء حتى الآن، وستأتي مفاوضات مفصلة بشأن البرنامج النووي الإيراني لاحقًا في العملية. كما دعا كبير الدبلوماسيين الصينيين، وزير الخارجية وانغ يي، إلى إعادة فتح سريعة لمضيق هرمز خلال اجتماع مع نظيره الإيراني عباس عراقجي في بكين اليوم.
حافظت الأسهم على مكاسبها بعد تقرير التغير في التوظيف ADP لشهر أبريل الداعم للفيدرالي، والذي أظهر أن الشركات الأمريكية أضافت 109,000 وظيفة، أقل من التوقعات البالغة 120,000.
انخفضت أسعار النفط الخام WTI (CLM26) بأكثر من -5% اليوم إلى أدنى مستوى في أسبوعين بعد أن أفادت Axios أن الولايات المتحدة تعتقد أنها قريبة من اتفاق مع إيران لإنهاء الحرب التي استمرت ما يقرب من 10 أسابيع. ترى الولايات المتحدة أن إيران سترد في غضون 48 ساعة على مذكرة تفاهم من صفحة واحدة لإنهاء الحرب، والتي ستشمل رفع الجانبين للقيود على مضيق هرمز. يظل المضيق مغلقًا بشكل أساسي، حيث يمر حوالي خُمس النفط والغاز الطبيعي المسال في العالم عبر المضيق. تقدر Goldman Sachs أن الاضطراب الحالي قد سحب ما يقرب من 500 مليون برميل من مخزونات النفط الخام العالمية، مع احتمال وصول السحب إلى مليار برميل بحلول يونيو.
تستبعد الأسواق احتمالًا بنسبة 6% لخفض سعر الفائدة بمقدار -25 نقطة أساس في اجتماع FOMC القادم في 16-17 يونيو.
نتائج الأرباح حتى الآن هذا الموسم تدعم الأسهم. حتى اليوم، تجاوز 84% من شركات S&P 500 البالغ عددها 375 شركة والتي أبلغت عن أرباح الربع الأول التقديرات. من المتوقع أن ترتفع أرباح الربع الأول لمؤشر S&P 500 بنسبة +12% على أساس سنوي، وفقًا لـ Bloomberg Intelligence. باستثناء قطاع التكنولوجيا، من المتوقع أن تزيد أرباح الربع الأول بنحو +3%، وهو أضعف أداء في عامين.
أسواق الأسهم الخارجية أعلى اليوم. ارتفع مؤشر Euro Stoxx 50 إلى أعلى مستوى في أسبوعين وهو مرتفع بشكل حاد بنسبة +2.43%. ارتفع مؤشر Shanghai Composite الصيني إلى أعلى مستوى في شهرين وأغلق مرتفعًا بنسبة +1.17%. لم يتم تداول مؤشر Nikkei Stock Average الياباني، حيث أغلقت الأسواق في اليابان بسبب عطلة وطنية.
أسعار الفائدة
عقود سندات الخزانة لأجل 10 سنوات لشهر يونيو (ZNM6) اليوم مرتفعة بمقدار +13 نقطة. انخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بمقدار -6.3 نقطة أساس إلى 4.361%. ارتفعت عقود سندات الخزانة لشهر يونيو إلى أعلى مستوى في أسبوع اليوم، وانخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى أدنى مستوى في أسبوع عند 4.331%. ترتفع سندات الخزانة اليوم في أعقاب انخفاض بنسبة -5% في أسعار النفط الخام إلى أدنى مستوى في أسبوعين، مما يخفف من توقعات التضخم. انخفض معدل التضخم المتوقع لسندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى أدنى مستوى في أسبوع عند 2.417% اليوم. حافظت سندات الخزانة على مكاسبها بعد أن جاء التغير في التوظيف ADP لشهر أبريل أقل من التوقعات، وهو عامل سلبي لسياسة الفيدرالي.
قالت وزارة الخزانة الأمريكية اليوم إنها ستبقي على مبيعات إعادة التمويل ربع السنوية لديون الحكومة دون تغيير عن الربع الماضي عند 125 مليار دولار وقالت إنها ترى إصدارات القسائم ثابتة "على الأقل في الأرباع العديدة القادمة".
تنخفض عوائد السندات الحكومية الأوروبية اليوم. انخفض عائد سندات الخزانة الألمانية لأجل 10 سنوات إلى أدنى مستوى في أسبوعين عند 2.963% وهو منخفض بمقدار -7.2 نقطة أساس إلى 2.991%. انخفض عائد السندات الحكومية البريطانية لأجل 10 سنوات إلى أدنى مستوى في أسبوع ونصف عند 4.905% وهو منخفض بمقدار -12.5 نقطة أساس إلى 4.936%.
ارتفع مؤشر أسعار المنتجين لشهر مارس في منطقة اليورو بنسبة +2.1% على أساس سنوي، أقوى من التوقعات البالغة 1.8% على أساس سنوي وأسرع وتيرة زيادة في عام.
تم تعديل مؤشر S&P المركب لمديري المشتريات في منطقة اليورو لشهر أبريل صعودًا بمقدار +0.2 إلى 48.8 من 48.6 التي تم الإبلاغ عنها سابقًا.
تستبعد العقود الآجلة فرصة بنسبة 77% لزيادة سعر الفائدة بمقدار +25 نقطة أساس في اجتماع السياسة القادم في 11 يونيو.
متحركات الأسهم الأمريكية
ارتفعت أسهم Advanced Micro Devices (AMD) بأكثر من +16% لتتصدر الرابحين في مؤشر ناسداك 100 وتقود شركات صناعة الرقائق والأسهم الداعمة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى الأعلى بعد الإبلاغ عن إيرادات الربع الأول بقيمة 10.25 مليار دولار، أفضل من التقديرات البالغة 9.89 مليار دولار، وتوقع إيرادات الربع الثاني بقيمة 10.90 مليار دولار إلى 11.50 مليار دولار، أعلى بكثير من التقديرات البالغة 10.52 مليار دولار. ارتفعت أسهم Super Micro Computer (SMCI) بأكثر من +17% لتتصدر الرابحين في مؤشر S&P 500 بعد توقع مبيعات صافية للربع الرابع بقيمة 11.0 مليار دولار إلى 12.5 مليار دولار، وهو ما يتجاوز متوسط التقديرات البالغ 11.16 مليار دولار. أيضًا، ارتفعت أسهم ARM Holdings Plc (ARM) بأكثر من +10%، وارتفعت أسهم Lam Research (LRCX) بأكثر من +7%. بالإضافة إلى ذلك، ارتفعت أسهم Applied Materials (AMAT)، و ASML Holding NV (ASML)، و Qualcomm (QCOM) بأكثر من +4%، وارتفعت أسهم KLA Corp (KLAC) بأكثر من +3%.
ترتفع أسهم شركات الطيران ومشغلي خطوط الرحلات البحرية اليوم، مع انخفاض أسعار النفط الخام WTI بأكثر من -5% إلى أدنى مستوى في أسبوعين، مما يقلل من تكاليف الوقود ويعزز آفاق الربحية للشركات. ارتفعت أسهم United Airlines Holdings (UAL)، و Alaska Air Group (ALK)، و Carnival (CCL)، و Royal Caribbean Cruises Ltd (RCL) بأكثر من +5%، وارتفعت أسهم Delta Air Lines (DAL) و Norwegian Cruise Line Holdings (NCLH) بأكثر من +4%. بالإضافة إلى ذلك، ارتفعت أسهم American Airlines Group (AAL) و Southwest Airlines (LUV) بأكثر من +3%.
ترتفع أسهم شركات التعدين اليوم مع ارتفاع أسعار الذهب والفضة والنحاس. ارتفعت أسهم Hecla Mining (HL) بأكثر من +10%، وارتفعت أسهم Coeur Mining (CDE) و Anglogold Ashanti (AU) بأكثر من +7%. بالإضافة إلى ذلك، ارتفعت أسهم Southern Copper (SCCO) و Barrick Mining (B) بأكثر من +5%، وارتفعت أسهم Newmont Corp (NEM) و Freeport McMoRan (FCX) بأكثر من +4%.
تتراجع شركات إنتاج الطاقة ومقدمي الخدمات اليوم، مع انخفاض أسعار النفط الخام بأكثر من -5% إلى أدنى مستوى في أسبوعين. انخفضت أسهم Devon Energy (DVN) بأكثر من -6%، وانخفضت أسهم APA Corp (APA) و Occidental Petroleum (OXY) بأكثر من -5%. بالإضافة إلى ذلك، انخفضت أسهم Diamondback Energy (FANG)، و Valero Energy (VLO)، و Phillips 66 (PSX) بأكثر من -4%، وانخفضت أسهم Chevron (CVX) بأكثر من -3% لتتصدر الخاسرين في مؤشر داو جونز الصناعي. بالإضافة إلى ذلك، انخفضت أسهم ConocoPhillips (COP)، و Exxon (XOM)، و Halliburton (HAL)، و Marathon Petroleum (MPC) بأكثر من -3%.
ارتفعت أسهم Flex Ltd (FLEX) بأكثر من +31% بعد الإبلاغ عن مبيعات صافية للربع الرابع بقيمة 7.48 مليار دولار، أفضل من التقديرات البالغة 6.94 مليار دولار، وتوقع إيرادات عام 2027 بقيمة 32.3 مليار دولار إلى 33.8 مليار دولار، أعلى بكثير من التقديرات البالغة 29.15 مليار دولار.
ارتفعت أسهم DaVita (DVA) بأكثر من +17% بعد الإبلاغ عن إجمالي إيرادات الربع الأول بقيمة 3.42 مليار دولار، أفضل من التقديرات البالغة 3.34 مليار دولار وتوقع ربحية السهم المعدلة للعام بأكمله المستمرة من 14.10 دولارًا إلى 15.20 دولارًا، وهو ما يتجاوز متوسط التقديرات البالغ 14.11 دولارًا.
ارتفعت أسهم CVS Health (CVS) بأكثر من +9% بعد رفع توقعات ربحية السهم المعدلة للعام بأكمله إلى 7.30 دولارًا إلى 7.50 دولارًا من توقعات سابقة بلغت 7.00 دولارًا إلى 7.20 دولارًا، وهو أقوى من التقديرات البالغة 7.12 دولارًا.
ارتفعت أسهم Uber Technologies (UBER) بأكثر من +6% بعد الإبلاغ عن إجمالي حجوزات الربع الثاني بقيمة 53.72 مليار دولار، أعلى من التقديرات البالغة 52.92 مليار دولار.
ارتفعت أسهم Oscar Health (OSCR) بأكثر من +2% بعد الإبلاغ عن ربحية معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للربع الأول بقيمة 727.1 مليون دولار، أعلى بكثير من التقديرات البالغة 435.7 مليون دولار.
انخفضت أسهم Primoris Services (PRIM) بأكثر من -43% بعد الإبلاغ عن إيرادات الربع الأول بقيمة 1.56 مليار دولار، أقل بكثير من التقديرات البالغة 1.73 مليار دولار.
انخفضت أسهم TransMedics Group (TMDX) بأكثر من -20% بعد الإبلاغ عن ربحية السهم المخفف المعدلة للربع الأول بقيمة 30 سنتًا، أقل بكثير من التقديرات البالغة 59 سنتًا.
انخفضت أسهم CDW Corp (CDW) بأكثر من -19% لتتصدر الخاسرين في مؤشر S&P 500 بعد الإبلاغ عن ربحية السهم المعدلة للربع الأول بقيمة 2.28 دولارًا، أضعف من التقديرات البالغة 2.30 دولارًا.
انخفضت أسهم Coupang (CPNG) بأكثر من -11% بعد الإبلاغ عن هامش الربح الإجمالي للربع الأول بنسبة 27%، أقل من التقديرات البالغة 27.9%.
تقارير الأرباح (6/5/2026)
Albemarle Corp (ALB)، Amcor PLC (AMCR)، APA Corp (APA)، Apollo Global Management Inc (APO)، AppLovin Corp (APP)، Atmos Energy Corp (ATO)، Axon Enterprise Inc (AXON)، Bio-Techne Corp (TECH)، CDW Corp/DE (CDW)، Cencora Inc (COR)، CF Industries Holdings Inc (CF)، Coherent Corp (COHR)، CVS Health Corp (CVS)، DoorDash Inc (DASH)، Eversource Energy (ES)، Exelon Corp (EXC)، Fortinet Inc (FTNT)، Global Payments Inc (GPN)، Host Hotels & Resorts Inc (HST)، Insulet Corp (PODD)، Johnson Controls International (JCI)، Kraft Heinz Co/The (KHC)، Marriott International Inc/MD (MAR)، MetLife Inc (MET)، NiSource Inc (NI)، NRG Energy Inc (NRG)، PTC Inc (PTC)، Realty Income Corp (O)، Texas Pacific Land Corp (TPL)، TKO Group Holdings Inc (TKO)، Trimble Inc (TRMB)، Uber Technologies Inc (UBER)، Walt Disney Co/The (DIS)، Warner Bros Discovery Inc (WBD).
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"السوق يسعّر بقوة تسوية جيوسياسية ليست حاليًا سوى مذكرة تفاهم غير ملزمة وغير موقعة."
السوق يسعّر سيناريو "الظروف المثالية": نمو الأرباح المدفوع بالذكاء الاصطناعي مقترنًا بتصعيد جيوسياسي. بينما تبرر AMD و SMCI ارتفاع أسهم التكنولوجيا بضربات إيرادات ملموسة، فإن ابتهاج السوق الأوسع بصفقة سلام إيرانية محتملة يبدو سابقًا لأوانه. نحن نتداول بناءً على مذكرة من صفحة واحدة لم يتم توقيعها، ومع ذلك يتم تسعير أسهم الطاقة لوفرة إمدادات دائمة. إذا تعثرت صفقة إيران - أو إذا ظل مضيق هرمز نقطة احتكاك - فإن الانهيار السريع في أسعار الطاقة سينعكس، مما يعيد إشعال توقعات التضخم. انخفاض عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 4.33% يفترض "خلو جيوبوليتيكي" بعيد كل البعد عن الضمان.
إذا تم الانتهاء من صفقة الولايات المتحدة وإيران بالفعل، فإن الزيادة الناتجة في المعروض العالمي من النفط يمكن أن تؤدي إلى صدمة انكماشية تجبر الفيدرالي على التحول بشكل أسرع مما تشير إليه المبادلات الحالية، مما قد يؤدي إلى فقاعة أسهم أكبر.
"أرباح AMD و SMCI تؤكد بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي لعدة سنوات، مع تجاوزات في الإيرادات والتوجيهات مما يشير إلى نمو أرباح القطاع بنسبة 20% + حتى عام 2026."
بلغت إيرادات AMD للربع الأول 10.25 مليار دولار (تجاوزت توقعات الإجماع البالغة 9.89 مليار دولار)، مع توجيهات الربع الثاني بقيمة 10.9-11.5 مليار دولار تسحق تقديرات الإجماع البالغة 10.52 مليار دولار، مدفوعة بمركز البيانات (زيادة MI300X)، مما يشير إلى استمرار دورة النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي على الرغم من تقييمات أشباه الموصلات المرتفعة (حوالي 40x مضاعف ربحية مستقبلي). متوسط توجيهات SMCI للربع الرابع البالغ 11.75 مليار دولار يتجاوز توقعات الإجماع البالغة 11.16 مليار دولار، مع توسع هوامش الربح إلى 14-16%. يتجاهل الارتفاع نمو أرباح S&P غير التكنولوجية بنسبة +3% (الأضعف في عامين). انخفاض النفط بنسبة -5% بسبب مذكرة التفاهم الأمريكية الإيرانية غير المؤكدة يعزز شركات الطيران (UAL +5%) ولكنه يعرض السوق الأوسع لمخاطر جيوسياسية عكسية. ضعف ADP (109 ألف مقابل 120 ألف) يشير إلى تباطؤ سوق العمل، وهو أمر سلبي للفيدرالي ولكنه همسة ركود.
أسهم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مثل AMD و SMCI تتداول بأسعار باهظة (AMD 45x مضاعف ربحية مستقبلي) بناءً على توقعات النفقات الرأسمالية التي قد تصل إلى ذروتها إذا توقفت الشركات الكبرى عن الإنفاق وسط تباطؤ الاقتصاد الكلي (فشل ADP). صفقة إيران غير المؤكدة تخاطر بارتفاع أسعار النفط، مما يعيد إشعال التضخم ويسحق احتمالات خفض أسعار الفائدة.
"قوة أرباح التكنولوجيا حقيقية، لكن السوق يسعّر صفقة سلام إيرانية وخفض أسعار الفائدة بناءً على أدلة واهية مع تجاهل أن أرباح الشركات باستثناء التكنولوجيا تشهد تباطؤًا - وهو تباين كلاسيكي في نهاية الدورة."
تخلط المقالة بين ثلاثة عوامل داعمة غير مرتبطة - أرباح التكنولوجيا، آمال السلام الإيرانية، وبيانات الوظائف الضعيفة - في حالة صعودية موحدة. لكن الأساس هش. تجاوزت AMD و SMCI في نفقات مراكز البيانات، ومع ذلك فإن أرباح الربع الأول باستثناء التكنولوجيا ارتفعت بنسبة +3% فقط على أساس سنوي، وهي أضعف نسبة في عامين. صفقة إيران مضاربة (نافذة استجابة 48 ساعة، مذكرة تفاهم من صفحة واحدة، محادثات نووية مؤجلة). انخفاض النفط بنسبة 5% يساعد شركات الطيران ولكنه يخفي أن النفط لا يزال مرتفعًا؛ انهيار الصفقة يعيد مخاطر التضخم. تم تفسير فشل ADP (109 ألف مقابل 120 ألف) على أنه سلبي، ولكنه نقطة بيانات واحدة قبل تقرير الوظائف الوطني؛ إذا خيب تقرير الوظائف يوم الجمعة المزيد من الآمال، فإن سرد "الهبوط الناعم" يتصدع وتعيد الأسهم تسعير أسعار فائدة أعلى.
إذا تحققت صفقة إيران واستقر النفط بانخفاض 15-20% بحلول يونيو، فإن انخفاض أسهم الطاقة بنسبة 3-6% اليوم يبدو سابقًا لأوانه، وتتقلص توقعات التضخم على نطاق واسع بشكل حقيقي، مما يسمح للفيدرالي بالخفض في يوليو على الرغم من الأرباح القوية. يمكن أن تدعم أرباح التكنولوجيا بنسبة 12% التقييمات حتى لو حدث انكماش في المضاعف.
"من غير المرجح أن يكون الارتفاع دائمًا بدون نمو أرباح ملموس وواسع النطاق وإشارات سياسة أوضح ومستدامة تتجاوز العناوين."
على الرغم من الارتداد القوي من الأرباح التي تركز على الذكاء الاصطناعي، فإن الارتفاع اليوم يبدو أشبه برهان على المخاطرة أكثر من كونه اتجاهًا صعوديًا دائمًا. الدوافع ضيقة (قيادة AMD/SMCI) وتعتمد على عناوين جيوسياسية متقلبة (صفقة الولايات المتحدة وإيران) ومسار الفيدرالي الذي لم يتحقق بعد. تقلبات النفط، وطباعة ADP أضعف، والعوائد حول 4.33% تشير إلى أن مخاطر السياسة/التضخم الحقيقية قد تعود للظهور. التقييمات ممتدة في أجزاء من التكنولوجيا، والعرض مختلط، والسرد يعتمد على العناوين أكثر من زخم الأرباح المستدام. إذا ضعف زخم الأرباح أو ساءت العناوين، فقد يتراجع السوق قبل أن تتقوى المحفزات الاقتصادية الكلية.
صفقة إيرانية موثوقة واستمرار النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي يمكن أن يمددا الارتفاع، ويدعما المزيد من توسيع المضاعف وتخفيف الرياح المعاكسة الاقتصادية الكلية، حتى لو انتعش النفط بشكل متواضع.
"يسيء السوق تفسير ضعف بيانات العمل كمحفز للهبوط الناعم بينما يتجاهل التباين الخطير في الأرباح بين تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي والمؤشر الأوسع."
كلود، أنت تفوت الإشارة في فشل ADP. بينما تخشى من انهيار "الهبوط الناعم"، فإن السوق يسعّر في الواقع سوق عمل "مثالي" - ضعيف بما يكفي لتثبيت خفض سعر الفائدة في سبتمبر، ولكنه قوي بما يكفي للحفاظ على الإنفاق الاستهلاكي. الخطر الحقيقي ليس تقرير الوظائف؛ بل هو الانفصال بين النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي وأرباح غير التكنولوجيا. إذا لم تتمكن هيمنة AMD في مراكز البيانات من انتشال بقية مؤشر S&P 500 من ركود نموه البالغ 3%، فإن هذا الارتفاع هو فخ.
"عدم موثوقية ADP يزيد من خطر تراجع تقرير الوظائف الوطني، مما يهدد النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي عبر ضعف المستهلك."
جيميناي، دورانك حول ADP المثالي يقلل من مخاطر تقرير الوظائف الوطني - لقد انحرف ADP عن كشوف الرواتب بنسبة 70% من الوقت في السنوات الخمس الماضية، وغالبًا ما يقلل من تقدير الضعف. تباطؤ سوق العمل يتسبب في انهيار للمستهلك (XLY ثابت اليوم)، مما يحد من ميزانيات الإنفاق الرأسمالي للشركات الكبرى لـ AMD MI300X وخوادم SMCI. نسبة +3% على أساس سنوي لغير التكنولوجيا تخفي خطر انخفاض متسلسل بنسبة -1% إذا خيبت الوظائف الآمال يوم الجمعة، مما يحبس الارتفاع الضيق.
"ضعف العمل يهدد النفقات الرأسمالية عبر تكاليف التمويل، وليس الطلب - وهو تمييز يغير الجدول الزمني وحجم مخاطر AMD/SMCI."
نقطة الاختلاف بين ADP وتقرير الوظائف الوطني التي يركز عليها Grok صالحة، لكن كلا المحللين يخلطان بين ضعف العمل وانهيار النفقات الرأسمالية. إنفاق شركات الذكاء الاصطناعي الكبرى ليس استهلاكيًا اختياريًا - إنه نفقات رأسمالية هيكلية مرتبطة بجداول تدريب النماذج، وليس بطباعة كشوف الرواتب. فشل ADP البالغ 109 ألف لا يقضي على زيادة MI300X. الخطر المتتالي الحقيقي: إذا خيب تقرير الوظائف الوطني الآمال وظلت العوائد مرتفعة، فإن ميزانيات النفقات الرأسمالية ستواجه ضغوطًا *تمويلية*، وليس تدميرًا للطلب. هذا هو التأثير من الدرجة الثانية الذي يتم تجاهله.
"يمكن أن تؤدي تكاليف التمويل إلى خنق النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي، مما قد يؤدي إلى توقف زيادة MI300X وهامش SMCI ويتسبب في تلاشي الارتفاع."
تركيز Grok على اختلاف ADP وتقرير الوظائف الوطني يغفل مخاطر قناة التمويل. حتى لو تذبذبت كشوف الرواتب، فإن الخطر الأكبر على النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي هو تكاليف التمويل وتوافر الديون مع بقاء أسعار الفائدة مرتفعة. إن إنفاق الشركات الكبرى حساس لتكاليف الفائدة والوصول إلى أسواق رأس المال، وليس فقط الإيرادات. إذا توقفت زيادة MI300X أو توقفت مسار هوامش SMCI بسبب تشديد ميزانيات النفقات الرأسمالية، فقد يثبت "دورة الذكاء الاصطناعي" أنها دورية، وليست علمانية، وقد يتلاشى الارتفاع.
ينقسم المحللون حول استدامة السوق، مع مخاوف بشأن محركات الارتفاع الضيقة، والمخاطر الجيوسياسية، والانفصال المحتمل بين النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي ونمو الأرباح الأوسع.
يمكن أن يؤدي الارتفاع المستدام في زخم الأرباح، مدفوعًا بنمو واسع النطاق بدلاً من قيادة التكنولوجيا الضيقة، إلى استدامة ارتفاع السوق.
المخاطر الجيوسياسية، مثل احتمال تعثر صفقة إيران أو انعكاس أسعار الطاقة، يمكن أن تعيد إشعال توقعات التضخم وتعكس مكاسب السوق الأخيرة.