سوق الأسهم لا يتجاهل إيران. إنه يرتفع لهذه الأسباب الثلاثة الحقيقية جداً

تستمر الحرب الأمريكية الإيرانية دون أي مؤشر على اتفاق سلام. يجب أن يخبر أحدهم سوق الأسهم.

بعد انخفاض طفيف في البداية مع اندلاع الحرب، انتعش مؤشر S&P 500 إلى أعلى مستوياته على الإطلاق، ليغلق فوق 7,400 يوم الاثنين لأول مرة على الإطلاق حتى مع بقاء أسعار النفط عند مستويات مرتفعة.

يقول البعض إن سوق الأسهم يتجاهل التأثير القادم للحرب، مدفوعًا بالنشاط المضاربي. لكن الأمر أكثر من ذلك.

هناك أسباب أساسية حقيقية جدًا للتعافي، بما في ذلك اقتصاد أقل اعتمادًا بكثير على النفط لتشغيله، وهوامش ربح قوية للشركات مع تكاليف الطاقة كمدخل صغير فقط، وشركات التكنولوجيا التي لا تتأثر أعمالها بالتأثير الذي يدفع أرباح مؤشر S&P 500 إلى الأمام.

لقد أحدث المؤشر عملاً سريعًا في التعافي من أدنى مستوياته في مارس، حيث انتعش بنحو 17٪ من حوالي 6,300 في ما يزيد قليلاً عن شهر.

عندما ضربت الولايات المتحدة طهران لأول مرة في 28 فبراير، انخفض مؤشر S&P 500 بنحو 8٪ فقط من الذروة إلى القاع. بمعنى آخر، لم ينخفض حتى إلى تصحيح - يُعرّف بأنه انخفاض أكبر من 10٪ وأقل من 20٪ - والذي من الناحية النظرية سيتبع صدمة طاقة تنتشر عبر الاقتصاد العالمي.

في ذروتها، منذ بدء الصراع، ارتفع النفط فوق 120 دولارًا للبرميل، وكان آخر سعر له فوق 100 دولار. ارتفعت أسعار الغاز فوق 4.50 دولار للجالون عند المضخة، وهي فوق 5 دولارات في العديد من الولايات.

يعزو العديد من المستثمرين مرونة السوق إلى المدة، مما يعني الأمل في أن تتمكن الشركات من تجاوز اضطرابات سلسلة التوريد الناتجة عن إغلاق مضيق هرمز طالما أنها مؤقتة، وليست شديدة.

ولكن مع ارتفاع الأسهم حتى مع دخول الصراع الأمريكي الإيراني شهره الثالث، فقد حان الوقت للنظر في تفسيرات أكثر بناءة.

إليك بعض منها:

تأثير منخفض على الشركات

حتى لو أعيد فتح مضيق هرمز غدًا، فقد حدث الضرر بالفعل. يتوقع الخبراء في هذا المجال أن يستغرق الأمر أسابيع للسفن الخارجة من ممر النفط للوصول إلى وجهاتها في أمريكا الشمالية أو أوروبا أو شرق آسيا. وحتى بعد ذلك، لا يُتوقع أن تعود أسعار النفط المرتفعة إلى ما كانت عليه قبل الأزمة، مما يعني أن الشركات والمستهلكين في جميع أنحاء العالم سيتعاملون مع ضغوط أسعار أعلى لبعض الوقت.

ولكن عندما يتعلق الأمر بالسوق الأمريكية، فإن العديد من الشركات لن تتأثر كثيرًا بالتغيير، على الأقل وفقًا لمكالمات الأرباح الأخيرة. وجدت مراجعة أجرتها Trivariate Research لـ 1,465 نسخة من مكالمات الأرباح منذ بداية مارس أن 10٪ فقط من إجمالي القيمة السوقية لسوق الأسهم الأمريكية تتوقع تأثيرًا سلبيًا أو حتى مختلطًا من الحرب الأمريكية الإيرانية. وقالت الشركة إن هذا التقدير بنسبة 10٪ هو، إن وجد، مبالغة.

بالنسبة للمستثمرين، فإن ما يعنيه ذلك هو أن مؤشر S&P 500 يمكن أن يستمر في الأداء الجيد، حتى لو عانت أجزاء معينة من السوق. Trivariate Research حذرة بشكل خاص من قطاع السلع الاستهلاكية الاختيارية، حيث تقدمت بالفعل عدد من الشركات بشأن التأثير الذي تحدثه الحرب على المستهلك. الشركات التي سجلت انكماشًا متعددًا منذ بداية العام هي أيضًا أسماء يجب تجنبها، مثل بعض شركات البرمجيات، حسبما ذكرت الشركة.

الأرباح التكنولوجية الرائعة

أبرز موسم الأرباح الأخير أيضًا أهمية ركيزة أخرى لسوق الثيران: الذكاء الاصطناعي.

في الواقع، أصبحت أكبر الشركات في مؤشر S&P 500 الآن استثنائية كما كانت دائمًا من حيث الأرباح. أشار كبير الاقتصاديين في Apollo، تورستن سلوك، إلى أن أكبر 10 شركات في مؤشر S&P 500 تمثل الآن حوالي 34٪ من إجمالي أرباح المؤشر، وهو ضعف ما كان عليه في عام 1996 بنسبة 17٪. أشار مكتب التداول في JPMorgan الأسبوع الماضي إلى أن أرباح شركات "Magnificent Seven" تتجاوز أرباح الشركات الـ 493 الأخرى في مؤشر S&P 500 بأكثر من 40٪، إلى مستويات لم تشهد منذ عام 2014.

بالتأكيد، هذا التركيز الهائل يقلق المستثمرين الذين يدركون المخاطر في الاعتماد على عدد قليل من الأسماء. ولكن التسارع في الأرباح خلال موسم إعلانات الربع الأول من عمالقة التكنولوجيا، مع حالات استخدام متزايدة بسرعة للذكاء الاصطناعي، ونفقات رأسمالية متزايدة، جعل المستثمرين واثقين من أن تركيز السوق هو ميزة، وليس عيبًا، وأن القصة الأساسية في الذكاء الاصطناعي سليمة.

الاستقلال عن النفط

هناك أيضًا حقيقة أن الاقتصاد الأمريكي أقل اعتمادًا على النفط مما كان عليه خلال الأزمات السابقة. قال أنطونيو غابرييل، خبير اقتصادي عالمي في Bank of America Securities، في مذكرة الشهر الماضي إن الولايات المتحدة تحتاج فقط إلى حوالي ثلث النفط الذي كانت تحتاجه في السبعينيات لإنتاج نفس القدر من الناتج المحلي الإجمالي.

حتى لو تصاعدت الحرب في إيران، فإن أي صدمة في أسعار النفط بنسبة 10٪ سيكون لها تأثير ربع نقطة مئوية فقط على التضخم اليوم، مقابل تأثير 0.90 نقطة مئوية كان لها في السبعينيات، أشار غابرييل.

كتب غابرييل: "تكرار السبعينيات يبدو سيناريو غير مرجح".