تسلا: الشراء عند هذه المستويات يعني أنك تحصل على Optimus "مجاناً"، كما تقول Piper Sandler

يحصل مستثمرو تسلا (TSLA) الذين يشترون بالقرب من سعر السهم الحالي البالغ 420 دولاراً على مكافأة كبيرة - أعمال روبوت Optimus مجاناً.

على الأقل هذا ما كتبه محلل Piper Sandler ألكسندر بوتر في الإصدار الثاني من دليل البنك الاستثماري "الدليل القاطع للاستثمار في تسلا". وفقاً لتحليل التدفقات النقدية المخصومة (DCF) الخاص بـ Piper، تبلغ قيمة تسلا حوالي 400 دولار للسهم، لكن Optimus ليس جزءاً من هذا التحليل.

يقسم النموذج المحدث تسلا إلى 17 خط إنتاج، تتراوح من المركبات وتخزين الطاقة إلى الشحن الفائق، والتأمين الداخلي، واشتراكات FSD، وأعمال الروبوتاكسي. مجموع هذه الخطوط باستخدام تحليل DCF لمدة 20 عاماً يشير إلى أن قيمة تسلا تبلغ 400 دولار للسهم - "أقل بقليل من سعر سهم TSLA الحالي".

كتب بوتر: "بشكل حاسم، يستبعد هذا التحليل Optimus، الروبوت البشري القادم من تسلا". "بمعنى آخر، عند 400 دولار للسهم، نعتقد أن المستثمرين يمكنهم شراء Optimus 'مجاناً'."

بوتر لا يدعي أن الروبوت لا قيمة له. قال إن Optimus وعمل تجاري منفصل "الاستدلال كخدمة" هما "منتجان يحددان الأطروحة، واللذان من المحتمل أن تكون قيمتهما أكبر من أعمال تسلا الأخرى مجتمعة".

لكن تقييم مثل هذا العمل التحويلي صعب، إن لم يكن مستحيلاً. "من أين نبدأ في توقع المنتجات التي لديها القدرة على إعادة تشكيل أسواق العمل بشكل جذري وتغيير الناتج المحلي الإجمالي العالمي؟ في يوم من الأيام، سنحاول... ولكن في الوقت الحالي، يوضح التحليل في هذا التقرير أنه لا داعي للعجلة."

كرر بوتر هدف سعر 500 دولار للسهم، دون تغيير عن ملاحظته السابقة. الحسابات واضحة: 500 دولار هدف سعر مطروحاً منه 400 دولار قيمة خط الإنتاج المودعة تساوي 100 دولار للسهم لـ Optimus، والاستدلال كخدمة، وأي شيء آخر غير مدرج في بناء الـ 17 خطاً.

يعتقد بوتر أن هذا التخصيص متحفظ. "قد يجادل البعض بأن هذا أقل بكثير (ونحن نميل إلى الموافقة)."

## تقييم صعب

إذا صمدت الحالة الأساسية لبوتر البالغة 400 دولار، فإن سعر اليوم هو تقريباً القيمة العادلة لأجزاء تسلا التي يمكن نمذجتها بالتحليل التقليدي - وخيارات الروبوتات البشرية والاستدلال بالذكاء الاصطناعي تُمنح مجاناً.

ولكن هناك مشكلة. يعتمد إطار "Optimus المجاني" بالكامل على تقييم Piper Sandler الجديد المستند إلى مضاعف أرباح FY27 البالغ 233x، بزيادة من 180x، مما يعني أنه أغنى بكثير.

يجادل بوتر بأن معظم نماذج المبيعات تقلل من شأن تدفقات الإيرادات الأقل وضوحاً لشركة تسلا.

وكتب: "نعتقد أن معظم جهود النمذجة من جانب المبيعات تتجاهل التأثير المالي للتأمين الداخلي، والشحن الفائق، وتدفقات الإيرادات الأخرى خارج الصندوق". وأشار أيضاً إلى أن نموذج Piper السابق "افتقر إلى محاولة جادة لعكس خطة تعويضات الرئيس التنفيذي لعام 2025، ولم يخصص قيمة محددة لعمل الروبوتاكسي".