بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق الفريق على أن طلب طاقة الذكاء الاصطناعي حقيقي ولكنه يعرب عن مخاوف بشأن المخاطر التنظيمية والاختناقات في النقل وإمكانية تجاوز الشركات العملاقة للمرافق التقليدية. الفرصة حقيقية ولكنها مشروطة بسياسات مواتية ومخاطر تنفيذ.
المخاطر: التأخيرات التنظيمية والاختناقات في النقل وإمكانية تكامل الشركات العملاقة رأسيًا وتجاوز مقدمي الخدمات الخارجيين.
فرصة: تصاريح أسرع، وتصميم أسعار مرافق مواتٍ لعمليات البناء واسعة النطاق، ودوافع سياسة المناخ.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
قد يكون اختلال التوازن التالي في العرض والطلب الذي يحد من وتيرة نمو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي هو نقص في الكهرباء الأساسية لتشغيلها.
يمكن أن يستغرق بناء محطات طاقة جديدة وقتًا أطول من بناء مصانع رقائق جديدة.
يجب أن تفيد هذه القضية عملاق المرافق Constellation Energy ومشغل مراكز البيانات Applied Digital.
على مدى السنوات الثلاث الماضية، بدا سباق الذكاء الاصطناعي (AI) واضحًا إلى حد ما. تنافست شركات مثل OpenAI و Anthropic و Alphabet لبناء نماذج لغوية كبيرة متزايدة القوة. في هذه الأثناء، برزت Nvidia كواحدة من أكبر المستفيدين من خلال توفير الرقائق القوية التي تمكن هذه النماذج.
لكن واقعًا جديدًا يظهر. قد لا يتم تحديد الفائزين في المرحلة التالية من سباق الذكاء الاصطناعي فقط من خلال اللاعبين الذين لديهم أفضل نموذج أو أسرع شريحة. قد يتم تحديده من خلال من يمكنه تأمين ما يكفي من الكهرباء.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة غير معروفة، تسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
عندما يفكر المستثمرون في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فإنهم يفكرون عادةً في وحدات معالجة الرسوميات (GPUs).
هذا منطقي. تظل هذه الرقائق المتقدمة هي المحركات التي توفر قوة المعالجة الرئيسية للنماذج اللغوية الكبيرة وتطبيقات الذكاء الاصطناعي الأخرى. لكن كل وحدة معالجة رسوميات تتطلب بيئة مادية لتعمل فيها.
يجب أن توفر مراكز البيانات الكهرباء والتبريد والشبكات والأمن. مع تزايد حجم وقدرة أنظمة الذكاء الاصطناعي، تصبح هذه المتطلبات أكثر تطلبًا. لوضع الأمر في المنظور، يمكن لمركز بيانات واحد للذكاء الاصطناعي واسع النطاق أن يستهلك كهرباء بقدر ما تستهلكه مدينة صغيرة. قد تتطلب مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي المستقبلية المزيد.
في الوقت الحالي، يواجه معدل نمو صناعة الذكاء الاصطناعي العديد من الاختناقات المتعلقة بأشباه الموصلات، بما في ذلك وحدات معالجة الرسوميات والذاكرة. لكن إليك الأمر: يجب أن تكون صناعة أشباه الموصلات قادرة في النهاية على مواءمة إمدادات هذه الرقائق مع الطلب من خلال بناء المزيد من القدرات التصنيعية. وفقًا لشركة تصنيع الرقائق Intel، قد يستغرق بناء مصنع جديد حوالي ثلاث إلى أربع سنوات.
البنية التحتية للطاقة مختلفة. قد يستغرق تطوير قدرات توليد جديدة وخطوط نقل ومحطات فرعية ومجمعات مراكز بيانات سنوات عديدة. يجب على المرافق التنقل في الموافقات التنظيمية وجداول البناء والاستثمارات الرأسمالية الكبيرة.
بمعنى آخر، لا يمكن للبنية التحتية للطاقة أن تتوسع بنفس سرعة الطلب على حوسبة الذكاء الاصطناعي. هذا التباين يخلق عنق زجاجة جديدًا. لذلك تتنافس شركات التكنولوجيا بشكل متزايد ليس فقط على وحدات معالجة الرسوميات ولكن أيضًا على الوصول إلى الكهرباء وسعة مراكز البيانات. يتحول سباق الذكاء الاصطناعي تدريجيًا إلى سباق على البنية التحتية.
حتى الآن، كافأ السوق إلى حد كبير شركات الأجهزة التي مكنت المرحلة الأولى من الذكاء الاصطناعي. Nvidia هي المثال الأكثر وضوحًا، وقد احتلت Micron مركز الصدارة مؤخرًا.
لكن التقنيات التحويلية تخلق غالبًا طبقات متعددة من الفائزين. خلقت الإنترنت فرصًا لشركات البرمجيات ومقدمي الخدمات السحابية ومشغلي الشبكات وأصحاب مراكز البيانات. قد يتبع الذكاء الاصطناعي مسارًا مشابهًا. قد يتجاهل المستثمرون الذين يركزون حصريًا على برامج الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات جزءًا آخر من النظام البيئي.
على سبيل المثال، تستعد Constellation Energy (NASDAQ: CEG)، أكبر مشغل للطاقة النووية في الولايات المتحدة، للاستفادة من اختناق الكهرباء. وبالمثل، فإن Applied Digital (NASDAQ: APLD)، وهي شركة تركز على تطوير مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، لديها بالفعل وصول متعاقد عليه إلى الكهرباء اللازمة لتشغيل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي الخاصة بها.
قد تصبح هذه الشركات التي توفر الطاقة والبنية التحتية المكهربة مهمة بنفس القدر مثل الشركات التي تبني الذكاء الاصطناعي نفسه.
لا يزال العديد من المستثمرين ينظرون إلى الذكاء الاصطناعي بشكل أساسي من خلال عدسة البرمجيات. كان هذا المنظور منطقيًا عندما كان الذكاء الاصطناعي تقنية متخصصة تستخدمها مجموعة صغيرة نسبيًا من الشركات.
اليوم، أصبح الذكاء الاصطناعي تقنية أساسية. يتفاعل ملايين المستخدمين مع أنظمة الذكاء الاصطناعي كل يوم. تقوم الشركات بدمج الذكاء الاصطناعي في محركات البحث وبرامج الإنتاجية ومنصات خدمة العملاء وسير عمل الأعمال. كل واحد من هذه التفاعلات يتطلب قوة حوسبة. وكل وحدة من قوة الحوسبة تتطلب في النهاية كهرباء. قد تصبح هذه الحقيقة البسيطة واحدة من أهم مواضيع الاستثمار في العقد القادم.
غالبًا ما يتم تصوير طفرة الذكاء الاصطناعي على أنها معركة بين عمالقة التكنولوجيا وشركات أشباه الموصلات. ستظل هذه الشركات مهمة.
لكن المستثمرين الذين يركزون حصريًا على البرامج والرقائق قد يفوتون جزءًا حاسمًا من القصة. يخلق الذكاء الاصطناعي طلبًا هائلاً على البنية التحتية المادية.
مع تزايد حجم نماذج الذكاء الاصطناعي واستمرار تبنيها، قد يصبح الوصول إلى الطاقة أحد أهم المزايا التنافسية للصناعة. كانت المرحلة الأولى من طفرة الذكاء الاصطناعي ملكًا للرقائق. قد تكون المرحلة التالية ملكًا للشركات التي تبقي هذه الرقائق قيد التشغيل.
هناك حيث يجب أن يركز المستثمرون للعثور على الفائزين الكبار القادمين.
قبل شراء أسهم في Constellation Energy، ضع في اعتبارك هذا:
فريق المحللين في Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن... ولم تكن Constellation Energy من بينها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما دخلت Netflix هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكنت قد حصلت على 449,393 دولارًا! أو عندما دخلت Nvidia هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكنت قد حصلت على 1,366,006 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي العائد المتوسط لـ Stock Advisor هو 983% - وهو أداء يفوق السوق مقارنة بـ 212% لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، متاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد لمستثمرين أفراد.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 3 يونيو 2026.*
لورانس نجا ليس لديه أي مركز في أي من الأسهم المذكورة. تمتلك The Motley Fool مراكز وتوصي بـ Alphabet و Constellation Energy و Intel و Micron Technology و Nvidia. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
تعكس الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"سيصبح الوصول إلى الكهرباء وتوسيع سعة الشبكة القيد الأكثر أهمية وميزة تنافسية جانب العرض لتوسيع نطاق الذكاء الاصطناعي."
تعيد المقالة صياغة الذكاء الاصطناعي بشكل صحيح كقصة تتعلق بالطاقة ومراكز البيانات، لكن أطروحة الاستثمار على المدى القريب لـ Constellation Energy (CEG) و Applied Digital (APLD) تعتمد على النفقات الرأسمالية العدوانية والتصاريح وهياكل الأسعار. قد تؤدي التأخيرات التنظيمية والاختناقات في النقل وتقلب أسعار الطاقة إلى ضغط العوائد، بينما قد يخف الطلب على الذكاء الاصطناعي إذا قللت مكاسب الكفاءة أو الإقليمية من الحمل لكل موقع. هناك أيضًا مخاطر تنفيذ في تحديد وتوسيع البنية التحتية الحيوية. الفرصة حقيقية، ومع ذلك تتطلب الأطروحة محفزات: تصاريح أسرع، وتصميم أسعار مرافق مواتٍ لعمليات البناء واسعة النطاق، ودوافع سياسة المناخ. بدون هذه، قد يكون الارتفاع الكبير في القيمة مشروطًا ومحددًا زمنيًا.
قد تبالغ صياغة الاختناق في تقدير الكهرباء كقيد وحيد؛ قد تخفف التطورات في كفاءة الرقائق وتحسين أعباء عمل الذكاء الاصطناعي من كثافة الطاقة، وقد تتخلف دورات النفقات الرأسمالية في المرافق عن طلب الذكاء الاصطناعي، مما يحد من الارتفاع ويوسع فجوات التوقيت.
"يتم تسعير صفقة طاقة الذكاء الاصطناعي حاليًا بشكل خاطئ لأنها تعامل المرافق المنظمة كأصول تكنولوجيا عالية النمو مع تجاهل خطر تكامل الشركات العملاقة رأسيًا لإمدادات الطاقة الخاصة بها."
التحول من الاستثمار الذي يركز على الرقائق إلى الاستثمار الذي يركز على البنية التحتية أمر لا مفر منه، لكن المقالة تبسط بشكل مفرط خندق قطاع المرافق. بينما تستفيد Constellation Energy (CEG) من استقرار الحمل الأساسي النووي، يتجاهل المستثمرون الاحتكاك التنظيمي والسياسي لاتصال الشبكة. شركات المرافق ليست أسهم تكنولوجيا عالية النمو؛ إنها كيانات منظمة بشدة ذات عوائد محدودة. المراهنة على APLD أو مشغلي مراكز البيانات المماثلين تتجاهل مخاطر النفقات الرأسمالية الضخمة وإمكانية تكامل الشركات العملاقة مثل Microsoft أو Amazon رأسيًا من خلال بناء توليد الطاقة الخاص بها، متجاوزة بذلك مقدمي خدمات المرافق الخارجيين أو ملاك مراكز البيانات المتخصصين.
قد يتم حل "اختناق الطاقة" بشكل أسرع من المتوقع من خلال النشر السريع للمفاعلات المعيارية الصغيرة (SMRs) أو تخزين البطاريات الضخم في الموقع، مما قد يلغي التقييم المتميز الذي يتم تسعيره حاليًا في البنية التحتية التقليدية للمرافق.
"البنية التحتية للطاقة هي اختناق حقيقي، لكنها تنعكس بالفعل في التقييمات؛ سيكون الفائز هو من يؤمن الطاقة *الرخيصة* في الموقع الصحيح، وليس مجرد أي مصدر للطاقة."
تخلط المقالة بين قيد حقيقي - البنية التحتية للطاقة تتخلف عن إمدادات الرقائق - وأطروحة استثمار تم تسعيرها بالفعل. تتداول CEG بسعر 23 ضعف الأرباح المستقبلية؛ السوق يعرف أن الطاقة النووية قيمة. المشكلة الأعمق: طلب طاقة الذكاء الاصطناعي حقيقي، لكن المقالة تتجاهل أن (1) مكاسب الكفاءة في تصميم الرقائق تقلل من الطاقة لكل FLOP، (2) الشركات العملاقة تبني بالفعل طاقة خاصة بها (صفقة Microsoft-Constellation)، و (3) قدرة الطاقة المتجددة تتسارع بشكل أسرع مما تقترحه المقالة. الاختناق الحقيقي ليس توفر الكهرباء - بل هو الكهرباء *الرخيصة* في البصمة الجغرافية الصحيحة. هذا يفضل المرافق الإقليمية ومطوري الطاقة المتجددة، وليس بالضرورة CEG.
إذا واجهت مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي حقًا أزمة طاقة تمتد لعدة سنوات، فإن CEG و APLD هما بالفعل الخيارات الواضحة - أسعار أسهمهما تعكس هذه الأطروحة، لذا فإن الارتفاع محدود ما لم يتجاوز التنفيذ التوقعات بشكل كبير.
"سيقيد ندرة الطاقة توسيع نطاق الذكاء الاصطناعي، لكن العقبات التنظيمية والتنافسية تجعل التفوق لـ CEG بعيدًا عن المؤكد."
تحدد المقالة بشكل صحيح الكهرباء كقيد ناشئ يمكن لسلاسل توريد الرقائق أن تتجاوزه في النهاية، حيث تتنافس مراكز البيانات العملاقة بالفعل مع أحمال المدن الصغيرة. ومع ذلك، فإنها تقلل من سرعة توقيع الشركات العملاقة لاتفاقيات شراء الطاقة (PPAs) لمدة 10-20 عامًا مباشرة مع المطورين واستكشاف توليد الطاقة خلف العداد، مما قد يتجاوز المرافق التقليدية. يوفر أسطول Constellation Energy النووي طاقة أساسية خالية من الكربون، لكن جداول إعادة التشغيل وبناء وحدات جديدة تظل لعدة سنوات وتخضع لموافقات NRC ومستويات الولاية التي انزلقت مرارًا وتكرارًا. طاقة Applied Digital المتعاقد عليها حقيقية، ومع ذلك فإن حجمها الأصغر يجعلها عرضة لأي تباطؤ في النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي. النتيجة الصافية هي فرصة أضيق وأبطأ حركة مما توحي به القطعة.
يمكن للشركات العملاقة تسريع المفاعلات المعيارية الصغيرة أو صفقات التجميع المشترك للغاز التي تتجاوز CEG تمامًا، بينما قد يعتدل نمو الطلب نفسه إذا تحسنت كفاءة النموذج بشكل أسرع من المتوقع.
"الاختناقات في الربط واحتياجات الموثوقية تجعل الأصول على نطاق الشبكة ضرورية، لذلك لن تلغي الشركات العملاقة الطلب على CEG و APLD."
حجة Gemini بأن الشركات العملاقة ستتجاوز المرافق مع توليد الطاقة الخاصة بها مبالغ فيها. قوائم الانتظار للربط، وترقيات النقل، ودورات التصاريح الطويلة تخلق اختناقات حقيقية، لذا تظل سعة الشبكة على نطاق واسع ضرورية. حتى مع التوليد في الموقع، تتطلب أسعار الجملة واحتياجات التخزين طويلة الأجل أصولًا على نطاق المرافق ومنظمة لتحقيق الموثوقية واستقرار الأسعار. قد تتشارك الشركات العملاقة في الموقع، لكنها لا تلغي الطلب الأساسي لـ CEG و APLD، مما يبقي الارتفاع مرتبطًا بمخاطر السياسة والتنفيذ.
"تواجه صفقة طاقة الذكاء الاصطناعي خطرًا ذيليًا يتمثل في التدخل الحكومي وتحديد الأسعار الذي سيتجاوز ربحية المرافق المدفوعة بالسوق."
Claude على حق في أن الصفقة مزدحمة، لكن الجميع يغفلون خطر "مركز البيانات كأصل سيادي". إذا أصبح استهلاك طاقة الذكاء الاصطناعي قضية أمن قومي، فإننا لا ننظر إلى التسعير المدفوع بالسوق بعد الآن؛ نحن ننظر إلى تخفيف الأحمال الذي تفرضه الحكومة أو تحديد الأسعار. سيتم التعامل مع المرافق مثل CEG كمرافق عامة أولاً ومُحسِّنة للأرباح ثانيًا. الارتفاع ليس مقيدًا بالتنظيم فقط - بل إنه عرضة للاستيلاء السياسي على السعة خلال ذروة الطلب الوطني.
"قد تسرع صياغة الأمن القومي من النفقات الرأسمالية ولكنها تخفف العوائد من خلال الاستيلاء التنظيمي، وليس القضاء على الفرصة."
صياغة Gemini لـ "الأصل السيادي" لم يتم استكشافها بشكل كافٍ وهي حقيقية، لكن خطر المصادرة يسير في كلا الاتجاهين. تعني الأوامر الحكومية للسعة أيضًا اتفاقيات شراء مضمونة وتمويل مدعوم محتمل - انظر سابقة قانون الرقائق (CHIPS Act). الخطر ليس تحديد الأسعار - بل هو *التخصيص السياسي* للعائدات. يعتمد الارتفاع لـ CEG و APLD بعد ذلك على ما إذا كانا سيعاملان كبنية تحتية أساسية (هامش محمي) أو مرافق مضغوطة (عوائد محدودة). هذا نتيجة ثنائية، وليس مسألة تقييم.
"اتفاقيات شراء الطاقة (PPAs) المبرمة تخفف من خطر المصادرة ولكنها تعرض CEG لنتائج الأصول المتجمدة إذا تسارع سياسة المفاعلات المعيارية الصغيرة (SMR)."
تدعي Gemini بشأن مصادرة الأصول السيادية أن اتفاقيات شراء الطاقة (PPAs) المبرمة بالفعل مع الشركات العملاقة وصفقات Microsoft-Constellation تتجاوز ذلك. هذه الاتفاقيات طويلة الأجل تقع فوق التخصيص التنظيمي في حالات الإفلاس والتسلسل الهرمي للقوة القاهرة، مما يحد من التجاوزات السياسية. الخطر الحقيقي غير المسعر هو بدلاً من ذلك إصلاح NRC المعجل الذي يسرع من المفاعلات المعيارية الصغيرة (SMRs) بينما تواجه عمليات إعادة التشغيل القديمة مراجعات بيئية جديدة، مما قد يؤدي إلى تقويض اقتصاديات أسطول CEG قبل عام 2030.
يتفق الفريق على أن طلب طاقة الذكاء الاصطناعي حقيقي ولكنه يعرب عن مخاوف بشأن المخاطر التنظيمية والاختناقات في النقل وإمكانية تجاوز الشركات العملاقة للمرافق التقليدية. الفرصة حقيقية ولكنها مشروطة بسياسات مواتية ومخاطر تنفيذ.
تصاريح أسرع، وتصميم أسعار مرافق مواتٍ لعمليات البناء واسعة النطاق، ودوافع سياسة المناخ.
التأخيرات التنظيمية والاختناقات في النقل وإمكانية تكامل الشركات العملاقة رأسيًا وتجاوز مقدمي الخدمات الخارجيين.