بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق الفريق على أن تأثير الذكاء الاصطناعي على التضخم معقد ومتعدد الأوجه، مع ضغوط ركود تضخمي محتملة على المدى القريب بسبب تقديم النفقات الرأسمالية، تليها مكاسب الإنتاجية. ومع ذلك، فإنهم يختلفون حول آلية الانتقال الرئيسية للتضخم، حيث يؤكد Gemini على قيود شبكة الطاقة ويركز Claude على التأخير بين نشر النفقات الرأسمالية وتحقيق الإنتاجية.
المخاطر: ضغوط ركود تضخمي في نافذة 2-3 سنوات قبل أن تبدأ مكاسب الإنتاجية، مما قد يجبر الاحتياطي الفيدرالي على الاختيار بين الحفاظ على فقاعة أو إثارة ركود.
فرصة: يمكن أن تزيد إنتاجية الذكاء الاصطناعي من العرض وتؤدي إلى انكماش البرمجيات على المدى الطويل.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
تمكين البرامج والأنظمة بالأدوات اللازمة لاتخاذ قرارات مستقلة في أجزاء من الثانية يمثل فرصة عالمية بقيمة 15.7 تريليون دولار بحلول عام 2030.
يعتقد كيفن وارش أن ثورة الذكاء الاصطناعي ستؤدي إلى انكماش هيكلي، مما يمنح البنك المركزي للبلاد مجالًا لخفض أسعار الفائدة.
في غضون ذلك، يتوقع أوستان جولدسبي أن يتم سحب إنفاق المستهلكين والشركات مقدمًا قبل مكاسب القدرة الإنتاجية، مما يؤدي إلى ارتفاع درجة حرارة الاقتصاد وزيادة أسعار الفائدة من قبل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.
منذ حوالي ثلاثة عقود، بدأ ظهور وانتشار الإنترنت في تغيير عالم الشركات الأمريكية إلى الأبد. إن تمكين الشركات من تجاوز واجهات متاجرها المادية قد شكل حقبة جديدة لمبيعات وتسويق الشركات، فضلاً عن إرسال داو جونز الصناعي (DJINDICES: ^DJI) و S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) و ناسداك المركب (NASDAQINDEX: ^IXIC) إلى القمر.
كما مهد الإنترنت الطريق لثورة المستثمرين الأفراد من خلال كسر حواجز المعلومات التي كانت قائمة بين وول ستريت وشارع ماين لقرن من الزمان.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة معروفة قليلاً، تسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
لعقود من الزمان، انتظر المستثمرون، غالبًا بفارغ الصبر، الجيل القادم من التكنولوجيا التي تغير قواعد اللعبة لتقوم به وول ستريت والاقتصاد الأمريكي ما فعله الإنترنت في منتصف التسعينيات. بعد انتظار طويل، جاء الذكاء الاصطناعي (AI) ليجيب على النداء.
إن تمكين البرامج والأنظمة بالأدوات اللازمة لاتخاذ قرارات مستقلة في أجزاء من الثانية هو تقنية يعتقد محللو PwC أنها يمكن أن تخلق ما يصل إلى 15.7 تريليون دولار من القيمة الاقتصادية العالمية بحلول عام 2030.
لكن الذكاء الاصطناعي هو أيضًا تقنية مثيرة للانقسام - حتى داخل المؤسسة المالية الأبرز في أمريكا، الاحتياطي الفيدرالي. هناك خلافات عامة تلوح في الأفق حول كيفية إعادة تشكيل الذكاء الاصطناعي للسياسة النقدية، حيث يتوقع خليفة جيروم باول، كيفن وارش، تأثيرًا انكماشيًا، بينما يتوقع رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان جولدسبي تضخمًا أعلى، إن لم يكن ركودًا تضخميًا!
في أحد طرفي الطيف يوجد كيفن وارش. خلال شهادته في 21 أبريل أمام لجنة البنوك بمجلس الشيوخ، عرض وارش أطروحته حول إنتاجية الذكاء الاصطناعي وتأثيراتها على أسعار الفائدة.
مع الإشارة إلى أن الذكاء الاصطناعي يأتي مع مخاطر وتحديات، رسم وارش صورة لاضطراب الذكاء الاصطناعي بقيادة أمريكا مما يؤدي إلى مكاسب كبيرة في الإنتاجية. في رده على طلب السيناتور ليزا بلانت روكستر (ديمقراطية - ديلاوير) للتعليق حول مكاسب إنتاجية الذكاء الاصطناعي التي تظهر بسرعة في البيانات الاقتصادية الأمريكية، قال وارش:
[أعتقد أن لها عنصرين. أحدهما هو الزيادة في النفقات الرأسمالية لبناء مراكز البيانات، والباقي. سيكون لذلك تأثير على الطلب. سيزيد ذلك الطلب، تخميني هو بضعة أعشار من واحد بالمائة. ولكن على جانب العرض من الاقتصاد، لزيادة الناتج المحتمل للاقتصاد، يمكن أن يكون ذلك أكبر بكثير.
بمعنى آخر، يجب أن يتم تعويض الآثار التضخمية للإنفاق الأولي الكبير على البنية التحتية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بشكل كامل من خلال نمو الأجور ودفعة إنتاجية ضخمة لشركات أمريكا. حتى مع زيادة النفقات الرأسمالية، فإن الزيادة المتوقعة المقابلة في الإنتاجية ستمنح اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) رفاهية خفض أسعار الفائدة. اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هي الهيئة المكونة من 12 شخصًا، بما في ذلك رئيس الاحتياطي الفيدرالي، المسؤولة عن تحديد السياسة النقدية للبلاد.
ما يجعل وجهة نظر كيفن وارش الانكماشية الهيكلية مع الذكاء الاصطناعي مثيرة للاهتمام للغاية هو أن سجله التصويتي في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يجعله متشددًا واضحًا.
خلال فترة ولايته السابقة كعضو مصوت في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (24 فبراير 2006 - 31 مارس 2011)، جادل وارش بشكل متكرر ضد خفض أسعار الفائدة، خوفًا من تسارع الزيادات في الأسعار. حتى مع ارتفاع معدل البطالة خلال الأزمة المالية، تمسك وارش بموقفه المتشدد تاريخيًا.
على الطرف المقابل من هذه المناقشة يقف رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان جولدسبي، الذي يشارك في مناقشات السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي ولكنه ليس عضوًا مصوتًا في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في عام 2026 (وهو حاليًا عضو بديل مصوت).
في 8 مايو، ألقى جولدسبي كلمة مُعدة في مؤتمر السياسة النقدية لمعهد هوفر، حيث فحص الاختلافات بين الزيادات المتوقعة وغير المتوقعة في الإنتاجية المدفوعة بالتكنولوجيا.
في مناقشته، أشار جولدسبي إلى أن تسارع النمو المدفوع بالإنترنت في منتصف التسعينيات جاء بشكل غير متوقع، مما سمح للاحتياطي الفيدرالي بقيادة آلان جرينسبان بسن عدة تخفيضات في أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة بين يوليو 1995 ونوفمبر 1998.
لكن الأمر مختلف عندما تعرف الشركات والمستثمرون أن مكاسب الإنتاجية من تكنولوجيا مبتكرة في طريقها. في هذا السيناريو، ستسحب الشركات والمستهلكون الإنفاق مقدمًا قبل تحقيق مكاسب إنتاجية ملموسة، مما يؤدي إلى ارتفاع درجة حرارة الاقتصاد وزيادة ملحوظة في التضخم. أشار جولدسبي حتى إلى حدوث ذلك في عامي 1999 و 2000، عندما اضطر جرينسبان واللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة إلى التراجع ورفع سعر الفائدة المستهدف لصندوق الاحتياطي الفيدرالي في ست مناسبات.
كما وجه جولدسبي انتقادًا مباشرًا لوول ستريت في تأكيد وجهة نظره:
زيادة الاستثمارات في مراكز البيانات مدفوعة بارتفاع تقييمات سوق الأسهم مما يرفع تكلفة الأراضي والكهربائيين ورقائق الكمبيوتر وما إلى ذلك، للصناعات غير المتعلقة بالذكاء الاصطناعي. كل هذه قد تشير إلى نمو الإنتاجية الذي يدفع سعر الفائدة المثالي إلى الأعلى، وليس إلى الأسفل.
على الرغم من أن جولدسبي لم يستخدم كلمة "الركود التضخمي" المخيفة خلال خطابه، إلا أن تعليقاته تشير إلى سيناريو حيث يتجاوز الإنفاق القدرة الإنتاجية بشكل كبير مما يحد من نمو الوظائف والاقتصاد مع رفع معدل التضخم.
الركود التضخمي هو كابوس جميع السيناريوهات بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، لأنه لا توجد طريقة سهلة لمعالجته. خفض أسعار الفائدة لتعزيز نمو الوظائف/الاقتصاد يمكن أن يغذي التضخم المرتفع بالفعل، بينما تهدد الأسعار المرتفعة بإضعاف الاقتصاد وسوق العمل بشكل أكبر.
لأكون صادقًا، من السابق لأوانه معرفة أي حجة ستكون صحيحة. ولكن إذا فشلت النفقات الرأسمالية المتوسعة بسرعة من قبل "السبعة الرائعين" في وول ستريت في تحريك إبرة الإنتاجية بشكل كبير، فإن احتمالية تحول قصة التحذير لجولدسبي إلى حقيقة تزداد بشكل كبير.
على الرغم من أن كيفن وارش وأوستان جولدسبي قد حذروا من مخاطر الانتظار لاتخاذ قرارات السياسة النقدية في ضوء الإمكانات التخريبية للذكاء الاصطناعي، إلا أن القرار الخاطئ قد يكون مكلفًا للغاية بالنسبة لمؤشرات داو جونز الصناعي و S&P 500 وناسداك المركب.
قبل شراء أسهم في مؤشر S&P 500، ضع في اعتبارك ما يلي:
حدد فريق المحللين في Motley Fool Stock Advisor للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشرائها الآن... ولم يكن مؤشر S&P 500 من بينها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما كان Netflix ضمن هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، فستحصل على 469,293 دولارًا! أو عندما كان Nvidia ضمن هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، فستحصل على 1,381,332 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي العائد المتوسط لـ Stock Advisor هو 993% — وهو أداء يفوق السوق مقارنة بـ 207% لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد لمستثمرين أفراد.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 17 مايو 2026.*
شون ويليامز ليس لديه أي مركز في أي من الأسهم المذكورة. The Motley Fool ليس لديه أي مركز في أي من الأسهم المذكورة. The Motley Fool لديه سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يعتمد اعتماد الاحتياطي الفيدرالي على نماذج الإنتاجية التاريخية على افتراض خاطئ لأن الذكاء الاصطناعي يغير بشكل أساسي هيكل تكلفة الخدمات، وليس فقط سرعة التصنيع."
يتجاهل نقاش الاحتياطي الفيدرالي حول إنتاجية الذكاء الاصطناعي تحولًا هيكليًا حاسمًا: "العظماء السبعة" (مثل NVDA، MSFT) لا يستثمرون في القدرة الإنتاجية فحسب؛ بل يخلقون حلقة تغذية راجعة انكماشية في تكاليف تطوير البرمجيات. بينما يخشى جولزبي التضخم الناتج عن سحب الطلب، فإنه يتجاهل أن الذكاء الاصطناعي يقوم بتسليع الخدمات ذات الهامش المرتفع بشكل فعال، مما قد يخفض مؤشر أسعار المستهلك الأساسي بشكل أسرع مما تتوقعه النماذج التقليدية. ومع ذلك، فإن السوق يسعر حاليًا نتيجة "جولدي لوكس" - نفقات رأسمالية ضخمة دون ضغط على الهامش. إذا فشل اعتماد الذكاء الاصطناعي للمؤسسات في تحقيق عائد استثمار ملموس بحلول عام 2027، فإننا نخاطر بدورة تخصيص رأس مال ضخمة ستجبر الاحتياطي الفيدرالي على الاختيار بين الحفاظ على فقاعة أو إثارة ركود.
إذا اقتصرت مكاسب إنتاجية الذكاء الاصطناعي على قطاع التكنولوجيا بشكل صارم، فإن الاقتصاد الأوسع يواجه تضخمًا "على شكل حرف K" حيث تظل الخدمات غير التكنولوجية باهظة الثمن على الرغم من رقم العنوان الانكماشي المدفوع بالتكنولوجيا.
"يؤدي عدم تطابق التوقيت بين طلب النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي (فوري) وعرض الإنتاجية (متأخر 18-36 شهرًا) إلى ضغط ركودي تضخمي في 2025-2026 لا يعالجه أي من المشاركين بشكل كافٍ."
يصور المقال هذا على أنه خلاف حقيقي للاحتياطي الفيدرالي، ولكنه في الواقع ثنائية زائفة. وورشا وجولزبي لا يصفان نتائج متعارضة - يمكن أن تحدث كل من تضخم النفقات الرأسمالية والانكماش الإنتاجي في وقت واحد، فقط في أوقات مختلفة. الخطر الحقيقي الذي يدفنه المقال: إذا كانت نفقات رأس المال تقدم الطلب (2024-2026) بينما تتأخر مكاسب الإنتاجية (2027+)، يواجه الاحتياطي الفيدرالي نافذة مدتها 2-3 سنوات من الضغط الركودي التضخمي قبل أن يبدأ أي انكماش هيكلي. الرقم 15.7 تريليون دولار هو ضجيج تسويقي - توقعات PwC لعام 2030 لا تخبرنا شيئًا عن ديناميكيات التضخم في 2025-2026. تشبيه جولزبي لعامي 1999-2000 مناسب ولكنه غير مكتمل: انتهت تلك الحقبة بانهيار تكنولوجي، وليس هبوط سلس.
إذا تسارعت إنتاجية الذكاء الاصطناعي بشكل أسرع مما يتوقعه الإجماع - على سبيل المثال، نمو كبير في الأجور وانكماش في تكلفة الوحدة مرئي بحلول الربع الرابع من عام 2025 - فإن حالة الانكماش لدى وورشا تصبح تحقق ذاتها، ويعيد السوق تسعير تخفيضات أسعار الفائدة قبل وقت طويل من تحقق سيناريو ارتفاع درجة حرارة جولزبي.
"N/A"
[غير متوفر]
"يمكن أن تكون إنتاجية الذكاء الاصطناعي عامل دعم على المدى الطويل، ولكن مخاطر التضخم على المدى القصير وعدم اليقين بشأن السياسة يعني أن المكاسب المدفوعة بالذكاء الاصطناعي ليست مضمونة للتحول إلى ارتفاع فوري في الأسواق."
تأطير مثير للاهتمام: نقاش الاحتياطي الفيدرالي حول الذكاء الاصطناعي حقيقي، لكن المقال يتجاوز حقيقة أصعب. يمكن أن تزيد الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي من العرض، ومع ذلك لا يزال المستقبل القريب يبدو تضخميًا حيث تتجاوز النفقات الرأسمالية لمراكز البيانات، ووحدات معالجة الرسومات، والشبكات مكاسب الإنتاجية وإعادة تخصيص العمالة؛ يمكن أن يؤدي ذلك إلى زيادة الأسعار والأجور، خاصة إذا تم سحب الطلب مقدمًا من قبل الأسر والشركات التي تتوقع فوائد الذكاء الاصطناعي. يعتمد المسار السياسي على ما إذا كانت مكاسب الكفاءة تتحقق بالسرعة الكافية للتغلب على النفقات الرأسمالية والطلب. قد تكافئ الأسواق المستفيدين من الذكاء الاصطناعي إذا أكدت البيانات تعزيزًا مستدامًا للإنتاجية، ولكن راقب تكاليف الطاقة، ودورات الأجهزة، والتنظيم الذي يمكن أن يحد من الارتفاع.
ضد: حتى لو وعد الذكاء الاصطناعي بالإنتاجية، قد تظهر البيانات أن ارتفاع الأسعار ودفع النفقات الرأسمالية يستمر لفترة أطول من المتوقع؛ وإذا استمرت قيود مراكز البيانات وإمدادات الرقائق، يظل التضخم عنيدًا، مما يجبر الاحتياطي الفيدرالي على البقاء محايدًا أو متشددًا. في هذه الحالة، قد يتعثر الارتفاع الكبير في أسهم الذكاء الاصطناعي بدلاً من التوسع.
"توسع البنية التحتية المدفوع بالذكاء الاصطناعي يخلق قيدًا ماديًا للطاقة سيكون بمثابة قوة تضخمية مستمرة وغير تقديرية بغض النظر عن مكاسب إنتاجية البرمجيات."
كلود على حق في الإشارة إلى الفجوة الركودية التضخمية، لكن كل من Gemini و Claude يتجاهلان "قيد الطاقة" كآلية انتقال رئيسية للتضخم. بناء قدرة هائلة لمراكز البيانات ليس مجرد مسألة تخصيص رأس مال؛ إنه قيد مادي على شبكة الطاقة. إذا ارتفعت أسعار المرافق لدعم البنية التحتية التي تركز على NVDA، فهذه صدمة تكلفة مباشرة وغير تقديرية تؤثر على سلة مؤشر أسعار المستهلك بأكملها، بغض النظر عن مكاسب إنتاجية البرمجيات. تفشل أطروحة "انكماش الذكاء الاصطناعي" إذا انهارت الشبكة.
"قيود الطاقة مهمة ولكنها ثانوية بالنسبة لمشكلة التوقيت بين طلب النفقات الرأسمالية وعرض الإنتاجية - يكمن الخطر الركودي التضخمي الحقيقي في مكونات مؤشر أسعار المستهلك التي ترتفع أولاً، وليس ما إذا كانت ترتفع."
قيد شبكة Gemini حقيقي ولكنه مبالغ فيه كآلية انتقال *رئيسية*. تكاليف الطاقة تمثل حوالي 15-20٪ من نفقات تشغيل مراكز البيانات؛ إنها مهمة، لكنها لا تبطل انكماش البرمجيات إذا تحسن الاستخدام. الخطأ الأكثر صعوبة: لم يقم أحد بقياس التأخير بين نشر النفقات الرأسمالية وتحقيق الإنتاجية الفعلية. نافذة جولات 2-3 سنوات الركودية التضخمية معقولة، لكننا بحاجة إلى تفاصيل - ما هي مكونات مؤشر أسعار المستهلك التي ترتفع فعليًا إذا قدمت النفقات الرأسمالية الطلب؟ الخدمات؟ الأجور؟ هذا يحدد ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أو يحتفظ.
[غير متوفر]
"يمكن أن يؤدي عائد الاستثمار ومخاطر الائتمان من النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي إلى تعطيل مسار انكماش الذكاء الاصطناعي حتى لو ظلت تكاليف الشبكة تحت السيطرة."
ردًا على Gemini: تكاليف شبكة الطاقة حقيقية ولكنها قناة ثانوية. الخطر الأكبر هو عائد رأس المال المستثمر على طفرة النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي وحمل الديون الذي تشير إليه. إذا تجاوزت النفقات الرأسمالية في 2024-2026 وتأخر عائد الاستثمار، يمكن أن يؤدي الرفع المالي للشركات وتعرض البنوك إلى تشديد الظروف المالية قبل أن ينكسر مؤشر أسعار المستهلك. هذا يخلق صدمة مزدوجة: تقييمات أسهم أقل للنفقات الرأسمالية بالإضافة إلى ائتمان أضيق، مما قد يعرقل أطروحة "انكماش الذكاء الاصطناعي" حتى لو ظلت تكاليف الطاقة تحت السيطرة.
يتفق الفريق على أن تأثير الذكاء الاصطناعي على التضخم معقد ومتعدد الأوجه، مع ضغوط ركود تضخمي محتملة على المدى القريب بسبب تقديم النفقات الرأسمالية، تليها مكاسب الإنتاجية. ومع ذلك، فإنهم يختلفون حول آلية الانتقال الرئيسية للتضخم، حيث يؤكد Gemini على قيود شبكة الطاقة ويركز Claude على التأخير بين نشر النفقات الرأسمالية وتحقيق الإنتاجية.
يمكن أن تزيد إنتاجية الذكاء الاصطناعي من العرض وتؤدي إلى انكماش البرمجيات على المدى الطويل.
ضغوط ركود تضخمي في نافذة 2-3 سنوات قبل أن تبدأ مكاسب الإنتاجية، مما قد يجبر الاحتياطي الفيدرالي على الاختيار بين الحفاظ على فقاعة أو إثارة ركود.