Analyse-Gläubiger geben Software-Exposition ab, jüngstes Zeichen von Schmerzen

<div class="bodyItems-wrapper"> <p class="yf-1fy9kyt">Von Anirban Sen</p> <p class="yf-1fy9kyt">NEW YORK, 17. März (Reuters) - Investoren verkaufen Softwarekredite in Schuldendimensionen mit einem Abschlag, das jüngste Zeichen von Schmerzen in der Softwarebranche, die durch KI aufgewirbelt wird.</p> <p class="yf-1fy9kyt">In den letzten Wochen haben mehrere Manager von besicherten Kreditforderungen (CLOs) begonnen, Möglichkeiten zu prüfen, um ihre Exposition gegenüber Software zu reduzieren, da sie mit der Aussicht auf eine Welle von Herabstufungen von Junk Bonds und potenziellen Zahlungsausfällen in der Zukunft zu kämpfen haben, so drei CLO-Manager ‌und mehrere Kreditbranchenanalysten.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Der Versuch, die Exposition zu reduzieren, zeigt, wie die Schmerzen in Private Credit und Software immer noch durch das System laufen, nachdem es im Januar und Februar eine Software-Flaute gab, die größtenteils durch die Veröffentlichung der neuesten ‌<a href="https://tech.yahoo.com/ai/">KI-Tools</a> von Anthropic ausgelöst wurde, die Befürchtungen vor weitreichenden Störungen in den Technologie- und Dienstleistungsbranchen auslösten.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"Software ist ein Sektor, in dem mehr Verkäufe von CLO-Managern kommen als Käufer vorhanden sind", sagte Jim Egan, Co-Head of Securitized Products Research bei Morgan Stanley, und fügte hinzu, dass es eine erhöhte Exposition gegenüber Software innerhalb breit syndizierter Kredite (BSLs) gibt, die ​Unternehmenskredite sind, die von Investmentbanken arrangiert und an eine breite Gruppe von Kreditinvestoren wie CLOs verkauft werden. Egan fügte hinzu, dass CLOs derzeit eine geringere Exposition gegenüber risikoreicheren Unternehmen haben, die mit "CCC" bewertet sind, als vor einem Jahr.</p> <p class="yf-1fy9kyt">CLOs, die kleine Anteile zahlreicher einzelner verzinslicher Kredite kaufen, haben in den letzten Jahren von der Kreditblüte profitiert und Kredite gekauft, die Hunderte von Softwareübernahmen in der Blütezeit von Dealings während und nach der Pandemie besicherten. Während derselben Zeit haben CLOs auch ihre Bestände in anderen Nicht-Software-Sektoren aufgesaugt, die nun mit der existentiellen Bedrohung konfrontiert sind, die aus KI entsteht. Laut ersten Schätzungen von JPMorgan-Analysten fallen zwischen 40 und 150 Milliarden US-Dollar der US-CLO-Bestände in Sektoren, die am stärksten mit KI-Risiken in Verbindung gebracht werden.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Der Software- und Dienstleistungssektor macht etwa 15 % der Sicherheiten in derzeit ausstehenden syndizierten CLO-Deals in den USA aus, so eine Schätzung vom 20. Februar von Morgan Stanley, die hinzufügte, dass Software allein etwa 12 % der CLO⁠-Bestände ausmacht und damit der größte Teilsektor nach Konzentration ist. Die Software-Exposition in Direct Lending wird auf etwa 19 % geschätzt, basierend auf Private-Credit-fokussierten CLOs, so Morgan Stanley in einem Bericht vom 17. März.</p> <p class="yf-1fy9kyt">WEITER ZUNEHMENDE SPREIZUNGEN</p> <p class="yf-1fy9kyt">Die Spreads auf CLOs, die die Risikoprämie sind, die Unternehmen für die Anleihen gegenüber Staatsanleihen zahlen, haben in den letzten Wochen zugenommen, da die Befürchtungen vor einem Zusammenbruch der 1,8 Billionen US-Dollar schweren Private-Credit-Branche Investoren verunsichert haben.</p> </div> <div class="read-more-wrapper" style="display: none" data-testid="read-more"> <p class="yf-1fy9kyt">“Wir sehen, wie einige CLO-Manager ⁠die Exposition gegenüber Software reduzieren – insbesondere dort, wo Positionen übergewichtet waren oder vor Refinanzierungsaktivitäten lagen", sagte Al Remeza, Associate Managing Director bei Moody’s Ratings. "Gleichzeitig sehen viele das aktuelle Umfeld als Kaufgelegenheit, insbesondere für Unternehmen, von denen sie glauben, dass sie am wenigsten anfällig für KI-Störungen sind."</p> <p class="yf-1fy9kyt">Eine Mischung aus Investment-Grade-Notizen - die nicht besicherten Unternehmensanleihen der Seniorität sind - und High-Yield-verzinslichen Krediten einiger Softwarehersteller, darunter Intuit, Dayforce und Citrix, wurden Ende Februar und Anfang März zwischen 89 Cent und 98 Cent pro Dollar verkauft, laut Daten, die von der Trade Reporting and Compliance Engine (TRACE) zusammengestellt wurden, die von der ​Financial ​Industry Regulatory Authority entwickelt wurde, um außerbörsliche festverzinsliche Transaktionen zu verfolgen.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Vor einigen Monaten wurden dieselben Anleihen und Kredite mit einem Aufschlag gehandelt, zeigen die Daten. Reuters konnte ​nicht feststellen, welche spezifischen Softwareunternehmen CLOs verkauft haben. Dayforce und Citrix haben nicht auf Anfragen nach Kommentaren reagiert.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Um sicherzustellen, dass sich die Spreads über die Softwarebranche ausgeweitet haben, liegt die Spread auf der Investment-Grade-Anleihe von Intuit, die 2033 fällig ist, weitgehend auf dem Niveau, auf dem sie im Jahr 2023 ausgegeben wurde, während ihre Kreditwürdigkeit von S&amp;P Global im letzten Oktober von 'A-' auf 'A' angehoben wurde. Die Aktien von Intuit sind in diesem Jahr um etwa 32 % gefallen, da die Befürchtungen vor KI-Störungen sich breit auf die Enterprise-Softwarebranche ausgewirkt haben.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"Wir haben vor fast zehn Jahren das gesamte Unternehmen auf Daten und KI gesetzt, als wir unsere Strategie als eine KI-gesteuerte Expert Plattform zur Bereitstellung von Done-for-You-Erlebnissen erklärten. Unsere Strategie funktioniert; im ersten Halbjahr unseres Geschäftsjahres 2026 haben wir ein Umsatzwachstum von 18 Prozent erzielt und gleichzeitig die Margen erweitert", sagte eine Intuit-Sprecherin in einer E-Mail an Reuters.</p> <p class="yf-1fy9kyt">BEWERTUNG DES KI-RISIKOS</p> <p class="yf-1fy9kyt">Während der aktuelle Verkauf eine einzigartige Kaufgelegenheit für notleidende Schuldeninvestoren darstellen könnte, warnten mehrere Kreditbranchenanalysten, dass die Käuferbasis für große Teile dieser Kredite dünn ist und dass die meisten großen Private-Credit-Firmen und Direct-Lender in naher Zukunft wahrscheinlich nicht an großen Softwarekreditgeschäften teilnehmen werden, da sie mit der Überprüfung durch Investoren zu kämpfen haben ‌im Zusammenhang mit steigenden Rücknahmeanträgen bei ihren Flaggschiff-Fonds.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"Die Mehrheit der CLO-Community nimmt sich wirklich Zeit, um darüber nachzudenken, wie ein ​Rahmen zur Bewertung des KI-Risikos auf Ebene einzelner Namen entwickelt werden kann, um ihr Buch wirklich zu überprüfen und diejenigen Namen zu identifizieren, die anfälliger für KI-Risiken sind", ​sagte Joyce Jiang, Head of U.S. CLO Research bei Morgan Stanley. "Sie befinden sich noch mitten in diesem Prozess, daher ist es unserer Meinung nach in der ​nahen Zukunft unwahrscheinlich, dass es von der CLO-Community ein Dip-Buying in vollem Umfang geben wird."</p> <p class="yf-1fy9kyt">Dies wird wahrscheinlich dadurch verstärkt, dass CLO-Manager, die eine relativ geringe Exposition gegenüber Software haben, noch keinen ausreichenden Grund sehen, um Kredite aufzukaufen, die ​auf den Markt kommen, sagte Gavin Zhu, Head of U.S. CLO Research bei Barclays.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"Es ​ist etwas schwieriger, plötzlich und opportunistisch wieder in Software zu rotieren, ohne einen echten Katalysator. Und ich denke, das könnte zu einigen der anhaltenden Schwächen beitragen, die wir auf der Kreditseite sehen", sagte Zhu.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Schätzungen von JPMorgan zufolge wird das globale CLO-Kreditangebot in diesem Jahr auf etwa 150 Milliarden US-Dollar sinken, was einen Rückgang von 25 % gegenüber dem Vorjahr darstellen würde. Dies liegt an einem starken Rückgang der Investitorennachfrage, da sich die zunehmenden Spreads, Fragezeichen über die Kreditqualität und die Befürchtungen vor einer Vertiefung ​der Billionen-Dollar-Kreditmärkte auf die Stimmung auswirken, so Experten.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Allerdings eilen nicht alle CLO-Manager, Softwarekredite zu steilen Abschlägen zu verkaufen. Kreditfondsmanager und -analysten sagten, dass die jüngste Verkaufsaktivität bisher selektiv und auf relativ leistungsstarke Kredite konzentriert war, die zu einem bescheidenen Abschlag gehandelt wurden.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Rishad Ahluwalia, Head of CLO ​Research bei JPMorgan, sagte, die Anlegerstimmung sei in den letzten Wochen pessimistischer geworden, da sich die Spreads ausgeweitet und die CLO-Transaktionsvolumina gesenkt haben.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"Für CLO-Manager ist der Appetit auf gestresste Kredite in Nischensektoren wie Software und Dienstleistungen schwächer", ​sagte Ahluwalia.</p> <p class="yf-1fy9kyt">(Berichterstattung von Anirban Sen in New York, Paritosh Bansal, Matt Tracy, Saeed Azhar und Tatiana Bautzer; Bearbeitung durch Megan Davies und Nick Zieminski)</p> </div>