Analyse: Trump holt endlich seinen Mann bei der Fed. Wird Kevin Warsh ihn enttäuschen?

Es hat 8½ Jahre gedauert, aber am Mittwoch gelang es Präsident Donald Trump endlich, einen der wenigen Fehler, die er als Präsident zugegeben hat, umzukehren. Im November 2017 wählte Trump Jerome Powell zum Vorsitzenden der Federal Reserve und entschied sich für jemanden, den er als formbar ansah, anstatt einen charismatischen, aber jungen ehemaligen Fed-Direktor, Kevin Warsh. Trump bereute dies seitdem.

Die Frage, die die Märkte während des Vormarsches des Senats auf Mittwoch beschäftigt hat, ist, ob Trump diese Entscheidung ebenfalls bedauern wird. Fed-Vorsitzende „verändern sich, sobald sie den Job haben“, sagte Trump im Januar. Wenn Warsh Trumps Unterstützung verliert, hat der neue Fed-Vorsitzende möglicherweise nicht die parlamentarische Unterstützung, die Powell half, Trump zu widerstehen.

Ob Warsh seine Mission, eine „Regimeänderung“ für die Fed zu erreichen, die er versprochen hat, erfolgreich umsetzen kann, hängt von seiner Fähigkeit ab, dieses außergewöhnlich schwierige politische Umfeld zu meistern. Aber während er seinen Beginn mit einem deutlichen politischen Nachteil gegenüber Powell erlebt, deuten Warshs Hintergrund und seine Beziehung zu Trump darauf hin, dass der neue Vorsitzende eher einen unabhängigeren Weg beschreiten wird, als seine Gegner glauben. Und er könnte dies auf eine Weise tun, die diejenigen überrascht, die sofortige Reibereien befürchten.

Warsh, 56, wurde am Mittwoch mit nur 54 Stimmen bestätigt, wobei Sen. John Fetterman aus Pennsylvania die einzige „Ja“-Stimme der Demokraten war. Das ist die schwächste Unterstützung, die ein Fed-Vorsitzender seitdem erhalten hat, als die Position 1977 zur Senatsbestätigung wurde. Der bisherige Tiefststand wurde von der Demokratin Janet Yellen gehalten, die 2014 56 Stimmen erhielt, darunter 11 von Republikanern.

Unter denjenigen, die Warsh dieses Mal ablehnten, war Minderheitsführer Sen. Chuck Schumer, D-N.Y. Das ist eine Kehrtwende gegenüber 2006, als Schumer Warsh für einen Fed-Direktorposten unterstützte, weil Warsh „eindeutig weiß, dass die Fed unabhängig, nicht ideologisch und nicht parteiisch sein muss“. Warsh wurde in diesem Jahr einstimmig bestätigt.

Powell fand im Angesicht von Trumps Angriffen einen wichtigen Verbündeten im Senat. Sen. Thom Tillis, R-N.C., drohte, Warshs Bestätigung hinauszuzögern, bis das Justizministerium eine strafrechtliche Untersuchung der Fed einstellte. Die US-Staatsanwältin für den District of Columbia, Jeanine Pirro, tat dies im April und ebnete damit den Weg für Warsh.

„Powell traf sich mehr als doppelt so oft mit US-Senatoren als seine Vorgänger“, fanden Forscher der University of Maryland in einer im April veröffentlichten Studie über die Kalender der Fed-Vorsitzenden heraus.

Viele langjährige Fed-Beobachter haben Warsh bereits abgeschrieben, weil sie ihn entweder als getäuscht ansehen, der glaubt, er könne die verhärtete Bürokratie der Fed beeinflussen, oder weil er ein reiner „Marionette“ für Trump ist, wie Sen. Elizabeth Warren, D-Mass., Warshs prominenteste progressive Kritikerin, ihn nennt.

Aber Warsh ist kein Zuschauer, der zufällig in die wohl einflussreichste Rolle der Wirtschaft gelangt ist. Trump rang öffentlich damit, ob er ihm den Job geben sollte. Er bot die Fed-Position Scott Bessent, dem heutigen Finanzsekretär, an, bevor er die Wahl von 2024 gewonnen hatte.

Im vergangenen Jahr riet Warsh Trump davon ab, Powell zu feuern, eine Entscheidung, die Warsh persönlich vorteilhaft zu Lasten der Glaubwürdigkeit der Fed gewesen wäre. Er gewann im Januar Trumps Nominierung inmitten einer Gerüchtskampagne, dass sein Engagement für die Inflation und seine Bedenken hinsichtlich der Zölle ihn zu einem schlechten Match für diesen Präsidenten machten.

Warsh ist niemandem eine liberale Idee. Er ist seit seiner erfolgreichen Wahl zum Präsidenten des Studentenrats der Stanford University öffentlich konservativ. Er arbeitete dann als Forschungsassistent für sein intellektuelles Vorbild, den archkonservativen Ökonomen Milton Friedman. Aber mehr als seine Ideologie ist es Warshs Fähigkeit, seine Reihe von Überzeugungen mit den Ideen und Ambitionen anderer in Verbindung zu bringen, die ihn politisch wirksam macht, sagte John Cogan, ein Stanford-Ökonom, der Warsh als Undergraduate unterrichtete und ihn jetzt als Freund betrachtet.

„Ich kenne ihn als einen Menschen, der in der Lage ist, andere Standpunkte zu verstehen und der bereit ist, Gemeinsamkeiten zu finden“, sagte Cogan.

Warsh muss seine Fähigkeiten als politischer Operator sofort einsetzen, sowohl innerhalb als auch außerhalb der Fed.

Innerhalb der Fed muss Warsh einen Ausschuss von Zinssatzentscheidern überzeugen, die sich vor einer wiederauflebenden Inflation fürchten. Der Verbraucherpreisindex stieg im April auf 3,8 %, wie aus dieser Woche veröffentlichten Regierungsdaten der USA hervorgeht, was durch den Energie-Schock des Iran-Krieges angetrieben wurde. Selbst wenn volatile Energiepreise ausgenommen werden, ist die sogenannte Kerninflation nun seit drei aufeinanderfolgenden Monaten gestiegen, was einige Mitglieder der Fed beunruhigt, weil sie der Ansicht sind, dass sie die Zinssätze nicht ausreichend erhöht haben, um Preissteigerungen einzudämmen, unabhängig davon, was im Nahen Osten geschieht.

Es wird schwierig sein, die Zinssätze zu senken

Es wird wenig Bereitschaft bei der Fed geben, die schnelle Zinssenkung zu liefern, die Trump gefordert hat. Der Präsident sagte kürzlich, er wäre enttäuscht, wenn Warsh es nicht schaffen kann.

Warsh sagte den Senatoren während seiner Anhörung, dass er Trump nie versprochen habe, er könne es schaffen. Und er hat seine Mission als Fed-Vorsitzender so formuliert, dass die Zentralbank sich zu sehr auf die Kleinigkeiten der kurzfristigen Wirtschaftsdaten konzentriert habe, auf Kosten der Wiederherstellung ihrer Glaubwürdigkeit bei den Märkten.

Der Beweis für diese verlorene Glaubwürdigkeit zeigt sich in den Inflationserwartungen, so Warsh: Weder Marktteilnehmer noch von der Fed befragte Verbraucher erwarten, dass die Inflation innerhalb von fünf Jahren das 2%-Ziel der Fed erreicht.

Warsh wird versuchen, diese Erwartungen zurückzugewinnen, indem er die Fed aus dem Geschäft der Zusagen darüber verlässt, wohin die Zinssätze gehen werden, in Form von Forward Guidance, die Kommunikation so umgestaltet, dass die Institution eher mit einer Stimme spricht, die Datenquellen aktualisiert, auf die sich die Fed verlässt, und eine neue Vereinbarung mit dem Finanzministerium über die Art und Weise aushandelt, wie die beiden die Verantwortung für die Verwaltung der Wirtschaft teilen.

Kann Warsh das alles durchsetzen und die Zinssenkung liefern, die Trump erwartet? Der Markt hält es für unwahrscheinlich und weist ihm eine Wahrscheinlichkeit von 1 % zu, die Zinsen dieses Jahr zu senken, laut CME FedWatch.

Es besteht die Gefahr, dass Trump ausrastet, wenn Warsh es nicht gelingt, im Juni Zinssenkungen durchzusetzen. Aber diese Idee setzt eine Passivität von Warsh voraus. Die andere Option ist, dass der Fed-Vorsitzende, der fast ein Jahrzehnt lang auf diesen Moment vorbereitet war, weiterhin den Präsidenten davon überzeugen wird, dass er die goldene Ära liefern kann, die Trump so verzweifelt wünscht. Es wäre nicht das erste Mal, dass Trump plötzlich zu einer politisch günstigen Idee tendiert, wenn sie von jemandem kommt, dem er vertraut.

Warshs geteilte Unterstützung mag mehr über den Wandel der Nation aussagen als über seine Politik. Seine Aussage ist, dass er besser versteht als jeder andere, wie man sicherstellt, dass die Fed einen dauerhaften Einfluss als stabilisierende Kraft für die Lebensgrundlagen der Amerikaner trotz der umfassenderen politischen Verschlechterung behält.

Er hat jetzt die Chance, sich zu beweisen. Wenn er scheitert, wird eine Stütze der US-Wirtschaft mit ihm schrumpfen.