Von Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Das Panel ist geteilt, was die Aussichten für Small Caps betrifft, wobei Bedenken hinsichtlich "Zombie"-Firmen, Kreditrisiken und Ausführungsrisiken die potenziellen Vorteile von Zinsssenkungen und Bewertungsrabatten aufwiegen. Die Netto-Botschaft ist, dass Small Caps erhebliche Hürden überwinden müssen, um zu übertreffen, und jede Erholung Zeit in Anspruch nehmen und von bestimmten Faktoren abhängen kann.
Risiko: Das größte Risiko, das genannt wurde, ist das Vorhandensein von "Zombie"-Firmen im S&P 600, die selbst bei Zinsssenkungen mit Solvenzproblemen konfrontiert sein könnten, wie von Gemini hervorgehoben.
Chance: Die größte Chance, die genannt wurde, ist das Potenzial für eine Freisetzung von unterdrückten M&A- und Capex-Aktivitäten aufgrund von Zinsssenkungen, die Small Caps zugute kommen könnten, wie von Grok angedeutet.
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Während Large-Cap-Aktien historisch teuer sind, liegen Small-Cap-Aktien unter ihrem langfristigen Durchschnittsbewertung.
Large Caps als Gruppe genießen jedoch derzeit einen unfairen Vorteil, der sich im Jahr 2026 wahrscheinlich nicht abschwächen wird.
Die beste Vorgehensweise für Anleger könnte darin bestehen, ihre Wetten abzusichern und sich etwas Engagement in einer Gruppe zu sichern, die in absehbarer Zukunft wieder Leistung bringen wird.
Für Small-Cap-Aktien waren die letzten drei Jahre hart. Obwohl sie nicht schlecht abgeschnitten haben, blieben sie dramatisch hinter den massiven KI-gesteuerten Gewinnen der größten Bestandteile des S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) zurück. Seit dem Tiefpunkt des Bärenmarktes Ende 2022 hat der Anstieg des S&P 600 Small Cap Index um 55 % die Rallye seines Large-Cap-Pendants von 98 % übertroffen.
Wie das alte Sprichwort sagt, hält jedoch nichts ewig. Ist dies das Jahr, in dem Small-Cap-Aktien endlich wieder glänzen werden?
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Die Bühne scheint für ein solches Ergebnis bereitet zu sein. Eine Handvoll sehr spezifischer Kriterien muss jedoch erfüllt sein, um diese Theorie zu einer größeren Wette zu rechtfertigen.
Das Hauptargument für eine Small-Cap-Renaissance im Jahr 2026 sind die Bewertungen. Large Caps sind historisch teuer, während Small Caps historisch günstig sind. Laut der neuesten Zählung wird der S&P 500 mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 22,5 und einem zukunftsorientierten KGV von 21,7 bewertet. Beide Werte liegen über den langfristigen Normen, die typischerweise im hohen Zehnerbereich bis etwa 20 liegen. Der S&P 600 wird dagegen laut Yardeni Research derzeit mit einem zukunftsorientierten KGV von 16 bewertet, unter den Werten von über 18, die er vor der COVID-19-Pandemie regelmäßig gehandelt hat.
Und für die Akten: Während die von FactSet prognostizierte Gewinnwachstumsrate von 22 % für den S&P 500 im Jahr 2026 schwer zu übertreffen sein wird, ist die Vorhersage von Bank of America für ein Gewinnwachstum von 17 % für Small Caps in diesem Jahr sicherlich nicht schlecht.
Springen Sie nur nicht zu schnell auf den Zug auf.
Das bullische Argument ergibt oberflächlich betrachtet genug Sinn. Es gibt jedoch mehr als genug Gründe, diese Wette noch nicht einzugehen.
Das wohl größte Argument ist, dass das, was Anleger zu Large Caps und weg von Small Caps hingezogen hat, intakt bleibt. Das ist der Aufstieg der künstlichen Intelligenz, der größere Unternehmen mit tieferen Taschen unverhältnismäßig stark begünstigt, die es sich leisten können, die Chance zu nutzen und dann ihre Größe zu nutzen, um ihre neu entwickelte Technologie zu verkaufen oder zu nutzen.
Die andere Nuance, die hier leise im Spiel ist, ist, wo beide Gruppen ihr Geschäft tätigen. Kleinere amerikanische Unternehmen sind tendenziell stark von amerikanischen Kunden abhängig, während FactSet berichtet, dass über 40 % der Umsätze von Large Caps im ersten Quartal aus dem Ausland stammten... ein Geschäft, das durch den kürzlich schwachen Dollar angekurbelt wurde.
Damit Small Caps die besten Chancen haben, wieder gut abzuschneiden, muss etwas passieren, das internationale Geschäfte etwas schwieriger macht, ohne die heimische Wirtschaft zu stören. Das ist sicher eine hohe, knifflige Aufgabe.
Die Schwierigkeit besteht darin, dass man keine klare Warnung erhält, dass sich eine wiederbelebte Bullenstimmung zusammenbraut. Es passiert einfach, oft scheinbar aus dem Nichts. Der Markt hat die Angewohnheit, vorausschauend statt reaktiv zu agieren.
Deshalb – angesichts der Gesamtsituation – wäre es nicht verrückt, eine kleine Position in etwas wie dem iShares Core S&P Small-Cap ETF (NYSEMKT: IJR) oder dem Vanguard Small Cap ETF (NYSEMKT: VB) zu eröffnen, nur weil wir wissen, dass dieser Wandel früher oder später kommen wird. Jeder Tag, der vergeht, bringt uns diesem Punkt einen Tag näher. Der grundlegende Hintergrund ist bereits vorhanden.
Beginnen Sie einfach klein und stocken Sie die Position auf, wenn sich dieser Wandel verfestigt.
Bevor Sie Aktien des S&P 500 Index kaufen, sollten Sie Folgendes bedenken:
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Bank of America ist ein Werbepartner von Motley Fool Money. James Brumley hält keine Positionen in den genannten Aktien. The Motley Fool besitzt und empfiehlt den iShares Core S&P Small-Cap ETF. The Motley Fool hat eine Offenlegungspolitik.
Die hier geäußerten Ansichten und Meinungen spiegeln nicht unbedingt die Ansichten und Meinungen von Nasdaq, Inc. wider.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Der Bewertungsrabatt der Small Caps ist eine strukturelle Value Trap, die durch hohe Schuldenkosten und schlechte Rentabilität und nicht durch eine vorübergehende Marktfehlausrichtung getrieben wird."
Die Abhängigkeit des Artikels von einer einfachen Bewertungsdifferenz zwischen dem S&P 600 und dem S&P 500 ignoriert die derzeit herrschende strukturelle 'Qualitätsfalle', die Small Caps plagt. Mit etwa 30-40 % des Russell 2000, die aus nicht profitablen Unternehmen bestehen, ist ein Forward P/E von 16 irreführend; er ignoriert die massive Zinsaufwandslast, mit der diese Unternehmen in einem Umfeld mit 'dauerhaft hohen' Zinsen zu kämpfen haben. Während Large Caps von liquiden Bilanzen profitieren, die Zinsen erwirtschaften, kämpfen Small Caps mit Refinanzierungsfristen. Es sei denn, wir sehen eine definitive Verschiebung in der Zinskurve – insbesondere eine Steilung, die regionale Banken und zyklische Small-Cap-Industrien begünstigt – ist der Bewertungsrabatt eine Value Trap, keine Kaufgelegenheit. Ich bin skeptisch, was eine breite Erholung der Small Caps betrifft, bis sich die Kreditspreads deutlich verengen.
Wenn die Federal Reserve einen schnellen, aggressiven Einstellungszyklus einleitet, könnte die resultierende Kompression der Kreditkosten einen massiven Short-Squeeze in den am stärksten gebeutelten, hoch verschuldeten Small-Cap-Namen auslösen und diese unabhängig von den zugrunde liegenden Fundamentaldaten Large Caps übertreffen.
"Fed-Zinskürzungen stellen den wichtigsten Katalysator für eine Outperformance der Small Caps dar, angesichts ihrer überproportionalen Schulden mit variabler Verzinsung."
Der Artikel weist zu Recht auf die billigen Forward P/Es der Small Caps (S&P 600) von 16 im Vergleich zu 21,7 des S&P 500 hin, wobei BofAs Prognose für das EPS-Wachstum der Small Caps in diesem Jahr von 17 % nicht weit hinter FactSets 22 % für Large Caps im Jahr 2026 zurückbleibt. Aber er verpasst das Hauptelement: die Zinsen. Small Caps haben ~40 % ihrer Schulden mit variabler Verzinsung (historische Daten), die sehr empfindlich auf Fed-Kürzungen reagieren, die im H2 2025 erwartet werden – potenziell M&A und Capex freigeben, die seit 2022 unterdrückt wurden. AI's Large-Cap-Bias bleibt bestehen, doch ein schwacher Dollar (der 40 % des ausländischen Umsatzes der Large Caps ankurbelt) könnte sich mit einer Normalisierung umkehren und den inländischen Small Caps helfen. Absichern Sie sich über IJR (expense ratio 0,06 %) für eine 5-10%ige Portfolio-Neigung.
Wenn die Inflation wieder beschleunigt und die Fed Kürzungen verzögert oder umkehrt, könnten die hohen Schuldenlasten der Small Caps Zahlungsausfälle auslösen und die Kreditspreads verbreitern, was die Unterperformance im Vergleich zu den liquiden Large Caps verschärft.
"Billige Bewertungen allein lösen keine Rotation aus; der Artikel weist strukturelle Gegenwinde (KI begünstigt Large Caps, FX-Tailwinds für ausländische Umsätze) auf, räumt aber ein, dass diese vorübergehend sind, ohne Beweise."
Der Artikel vermischt Bewertungsbilligkeit mit unmittelbarer Outperformance – eine logische Lücke. Ja, der S&P 600 wird mit 16x Forward P/E gehandelt, während der S&P 500 bei 21,7x liegt, und ja, das EPS-Wachstum der Small Caps (17 % laut BofA) ist respektabel. Aber der Artikel räumt selbst ein, dass die AI-Tailwinds und die Large-Cap-Einnahmen aus dem Ausland strukturelle Vorteile sind – was darauf hindeutet, dass sich die Bewertungsmean Reversion Jahre, nicht Monate dauern könnte. Die 55 % gegenüber 98 % Rendite-Differenz seit Ende 2022 spiegelt eine echte Wettbewerbsdivergenz wider und nicht eine irrationale Euphorie, die zurückspringen wird. Die Empfehlung, sich über IJR oder VB abzusichern, ist im Wesentlichen das Eingeständnis von Unsicherheit, während eine Allokation gefordert wird.
Die Underperformance der Small Caps könnte unbegrenzt anhalten, wenn sich Netzwerkeffekte und Skalenvorteile im Bereich der KI als dauerhaft erweisen – der Artikel geht von einer zyklischen Umkehrung aus, bietet aber keinen Mechanismus dafür, warum sich dieser Zyklus speziell im Jahr 2026 und nicht 2028 oder nie neu startet.
"Billige Bewertungen allein werden keine dauerhafte Erholung der Small Caps im Jahr 2026 bringen; die Gesundheit der Makroökonomie und die Qualität der Erneuerung müssen sich verbessern."
Die Bewertungen sehen attraktiv für den S&P 600 aus, aber ein Small-Cap-Comeback im Jahr 2026 hängt von fragilen makroökonomischen und Erwartungen an die Erneuerung ab. Small Caps sind stärker zyklisch und kreditabhängig, mit dünneren Margen und höherer Verschuldung, was ihre Erneuerung anfällig macht, wenn die Zinsen hoch bleiben oder der Dollar stärker wird. Die Liquidität und das Dispersionsrisiko im Small-Cap-Universum können Abschwünge verstärken und eine Umbewertung verzögern, selbst wenn sich die Preisaufschläge realisieren. Eine echte Erholung erfordert eine nachhaltige Verbesserung der Binnennachfrage, der Investitionen und des Risikobereitschafts.
Dennoch könnte eine Zinssenkung oder ein schwächerer Dollar eine schnelle, späte Rallye der Small Caps auslösen. Das Risiko besteht darin, dass solche makro-getriebenen Rallyes verblassen, wenn die Erneuerung nicht folgt oder die Liquidität wieder nachlässt.
"Niedrigere Zinsen werden die strukturell unprofitablen Small Caps nicht retten, was den Bewertungsrabatt zu einer dauerhaften Value Trap anstelle einer zyklischen Gelegenheit macht."
Grok, Ihr Fokus auf Schulden mit variabler Verzinsung ist entscheidend, aber Sie übersehen die Realität der "Zombie"-Firma Gemini. Selbst bei Zinssenkungen stehen diese Unternehmen vor einer Solvenzkrise, nicht nur vor einem Liquiditätsproblem. Wenn die Fed kürzt, wird sie den Verfall dieser Unternehmen nicht retten; sie wird nur ihre Auflösung verlängern. Wir verpreisen das Kreditrisiko des S&P 600 falsch, indem wir annehmen, dass es sich nur um "zinssensible" Unternehmen handelt, anstatt um strukturell obsolete Unternehmen in einem kapitalintensiven Umfeld.
"Der strenge Rentabilitätsfilter des S&P 600 schaltet Zombies aus und ermöglicht eine durch Zinsen getriebene Outperformance in Qualitäts-Small Caps."
Gemini, Ihr Alarm über "Zombie"-Firmen für den S&P 600 verkennt einen wichtigen Filter: Im Gegensatz zu 40 % der nicht profitablen Unternehmen im Russell 2000 erfordert der S&P 600 eine quartalsweise Rentabilität sowie einen positiven Cashflow/ROE – etwa 95 % profitabel. Zinssenkungen würden diese tragfähigen Konjunkturzyklen (z. B. Industrien bei 14x fwd P/E) viel stärker fördern, als sie den Verfall verlängern würden, und Groks Schulden-Unlock verstärken, ohne Solvenzfallen zu schaffen.
"Der Rentabilitätsfilter des S&P 600 verschleiert die Refinanzierungshindernisse; die 17%ige EPS-Wachstumsprognose ist die tragende Säule, und sie ist ungetestet."
Groks 95% Rentabilitätsfilter für den S&P 600 unterscheidet sich erheblich vom Russell 2000, löst aber Geminis Kernbedenken nicht: Selbst profitable Small Caps stehen vor Herausforderungen bei der Refinanzierung zu den Zinssätzen von 2025. Die eigentliche Prüfung besteht darin, ob die Erneuerung im 1. und 2. Quartal 2025 die 17%ige BofA-Prognose *tatsächlich* übertrifft, trotz höherer Schuldenzinsen. Wenn sie verfehlen, wird sich der Bewertungsrabatt vergrößern, nicht verkleinern. Wir wetten auf eine Beschleunigung der Erneuerung, während wir das Ausführungsrisiko ignorieren.
"Schuldenfälligkeitsrisiko und Paktstress – nicht nur Rentabilität – werden die Ergebnisse der Umbewertung von Small Caps bestimmen."
Geminis Alarm über "Zombie"-Firmen ist provokativ, unterscheidet aber unzureichend zwischen "Qualität" und "Reifungsrisiko". Selbst mit einem 95% Rentabilitätsfilter können langfristige Small Caps mit hohen Schulden und Paktklauseln in Schwierigkeiten geraten, wenn die Zinsen dauerhaft hoch bleiben. Ein Impuls durch Zinsssenkungen ohne Klarheit über die Schuldenstruktur birgt das Risiko einer falschen späten Konjunkturrallye. Um zu testen, ist Transparenz über anstehende Fälligkeiten, Deckungsquoten und Bankenunterstützung für den S&P 600 erforderlich, nicht nur Forward P/Es.
Das Panel ist geteilt, was die Aussichten für Small Caps betrifft, wobei Bedenken hinsichtlich "Zombie"-Firmen, Kreditrisiken und Ausführungsrisiken die potenziellen Vorteile von Zinsssenkungen und Bewertungsrabatten aufwiegen. Die Netto-Botschaft ist, dass Small Caps erhebliche Hürden überwinden müssen, um zu übertreffen, und jede Erholung Zeit in Anspruch nehmen und von bestimmten Faktoren abhängen kann.
Die größte Chance, die genannt wurde, ist das Potenzial für eine Freisetzung von unterdrückten M&A- und Capex-Aktivitäten aufgrund von Zinsssenkungen, die Small Caps zugute kommen könnten, wie von Grok angedeutet.
Das größte Risiko, das genannt wurde, ist das Vorhandensein von "Zombie"-Firmen im S&P 600, die selbst bei Zinsssenkungen mit Solvenzproblemen konfrontiert sein könnten, wie von Gemini hervorgehoben.