Von Maksym Misichenko · CNBC ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Das Panel ist weitgehend bearish, mit Bedenken hinsichtlich anhaltender Inflation, Stagflationsrisiken und den fiskalischen Einschränkungen Großbritanniens. Die Wachstumsanhebung und die möglichen Zinssenkungen des IWF werden als bedingt und optimistisch angesehen, wobei die Normalisierung der Energiepreise und die globale Nachfrage wichtige Unsicherheiten darstellen.
Risiko: Stagflationsfalle aufgrund anhaltender Kerninflation und Volatilität der Energiepreise, die die BOE in ein politisches Dilemma zwingen und zu einer tieferen Rezession führen könnte.
Chance: Moderate Aufwärtschancen für zinssensitive britische Aktien, wenn die BOE sich in Richtung Unterstützung wendet und sich die Energiepreise normalisieren, was eine sanfte Landung ermöglicht.
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Erneute Inflationsdruck in Großbritannien seit Ausbruch des Iran-Kriegs haben geldpolitische Erwartungen über den Haufen geworfen, wobei die Bank of England voraussichtlich die Zinssätze in diesem Jahr halten, wenn nicht sogar erhöhen wird.
Aber der Internationale Währungsfonds – der am Montag die Wachstumsprognose des Vereinigten Königreichs für 2026 angehoben hat – schlug vor, dass die Zentralbank bereit sein sollte, die Zinssätze bei Bedarf zu senken.
"Die Geldpolitik sollte restriktiv bleiben, um sicherzustellen, dass höhere Energiepreise nicht auf die Kerninflation und das Lohnwachstum übergreifen", sagte der IWF in seiner neuesten Prognose für das Vereinigte Königreich.
"Der Anstieg der Energiepreise wird die Gesamtinflation in diesem Jahr in die Höhe treiben und gleichzeitig die Produktion belasten, was die geldpolitische Kalibrierung erschwert", fügte er hinzu.
Der IWF sagte, dass die Beibehaltung des Leitzinses der Bank, genannt "Bank Rate", auf seinem aktuellen Niveau von 3,75 % für den Rest des Jahres "eine ausreichend restriktive Geldpolitik aufrechterhalten würde, um Zweitrundeneffekte zu begrenzen und die langfristigen Inflationserwartungen verankert zu halten".
Aber, fügte er hinzu, die BOE sollte auch bereit sein, die Zinsen bei Bedarf zu senken, um die Wirtschaft zu unterstützen.
"Angesichts der außergewöhnlichen Unsicherheit sollte die BOE die Flexibilität behalten, die geldpolitische Haltung in beide Richtungen anzupassen, und bereit sein, entschlossen zu reagieren, wenn sich Zweitrundeneffekte als stärker als erwartet erweisen", sagte der IWF.
## BIP-Wachstumsanhebung
Als seltene gute Wirtschaftsnachricht für das Vereinigte Königreich hat der IWF am Montag seine Prognose für das Wirtschaftswachstum des Landes in diesem Jahr auf 1 % von einer früheren Schätzung von 0,8 % angehoben.
"Obwohl sich die britische Wirtschaft in den letzten Jahren widerstandsfähig gezeigt hat, dämpft der Krieg im Nahen Osten die kurzfristigen Aussichten", stellte der Fonds fest.
Der IWF rechnet damit, dass sich die britische Wirtschaft "allmählich erholen wird, wenn der Schock nachlässt".
Höhere Energiepreise, fügte er hinzu, würden die Inflation wahrscheinlich vorübergehend in die Höhe treiben und die Rückkehr zum Ziel der Zentralbank von 2 % um etwa ein Jahr verzögern.
"Unter dem aktuellen Energiepreisausblick sollte die Beibehaltung der Zinsen für den Rest des Jahres ausreichen, um die Inflation bis Ende 2027 wieder auf das Ziel zu bringen", sagte er.
Der Fonds forderte die BOE auf, sicherzustellen, dass die Entscheidungen klar kommuniziert, datenabhängig und von Sitzung zu Sitzung getroffen werden.
Der IWF hatte in seiner Frühjahrsprognose gewarnt, dass das Vereinigte Königreich aufgrund des Iran-Kriegs den schlimmsten wirtschaftlichen Schlag aller reichen Nationen erleiden würde, räumte aber am Montag ein, dass es sich bisher widerstandsfähiger als erwartet erwiesen habe. Daten, die letzte Woche veröffentlicht wurden, zeigten, dass die Wirtschaft im ersten Quartal um 0,6 % wuchs und die Erwartungen übertraf.
"Sobald der Energiepreisschock nachlässt, sollte das Wachstum in der zweiten Jahreshälfte 2027 wieder anziehen und sich mittelfristig um das Potenzial stabilisieren", stellte der IWF fest.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Jede Senkung der BOE wird wahrscheinlich zu spät und zu bedingt sein, um in diesem Jahr eine signifikante Neubewertung für britische Vermögenswerte zu bewirken."
Die Anhebung des UK-Wachstums 2026 auf 1 % durch den IWF und seine Bereitschaft, mögliche Senkungen des Bank Rate von 3,75 % zu unterstützen, signalisieren, dass der Energiepreisschock aus dem Iran-Konflikt weitgehend als vorübergehend angesehen wird. Dies könnte den Druck auf britische Aktien und Gilts verringern, wenn die Zweitrundeneffekte der Inflation gedämpft bleiben und die BOE sich in Richtung Unterstützung wendet. Dennoch betont der Fonds weiterhin, die Politik bis Jahresende restriktiv zu halten und weist auf eine einjährige Verzögerung bei der Erreichung des 2%-Ziels hin, was impliziert, dass jede Senkung datenabhängig und spät sein würde. Die Märkte könnten daher nur eine moderate Lockerung einpreisen, was kurzfristige Gewinne für zinssensiblere Sektoren begrenzt und das Pfund weiteren Energievolatilitäten aussetzt.
Wenn der Iran-Konflikt eskaliert und die Energiepreise bis 2027 hoch bleiben, könnte die Gesamtinflation wieder ansteigen, was die BOE zwingen würde, die Zinsen zu halten oder sogar zu erhöhen statt zu senken, was das britische Wachstum und die Vermögenspreise stärker belasten würde als vom IWF derzeit prognostiziert.
"Der IWF räumt ein, dass die BOE ein Stagflationsproblem hat (Energieschock + Produktionsrückgang + verzögerte Desinflation bis 2027) und signalisiert Flexibilität zur Senkung, aber diese Flexibilität ist nur dann relevant, wenn lohngetriebene Zweitrundeneffekte tatsächlich eintreten – und wenn sie eintreten, könnte die Haltephase der BOE bei 3,75 % unzureichend sein, was schärfere Senkungen und eine Pfund-Schwäche erzwingen würde."
Der IWF sagt im Wesentlichen: Zinsen halten, nicht erhöhen, aber Pulver trocken halten, um bei Bedarf zu senken. Das ist dovish im Vergleich zur Marktpreiseinschätzung, die bis 2025 Haltephasen eingepreist hat. Die Anhebung des Wachstums um 1 % ist Rauschen – es ist immer noch schwach und abhängig vom Nachlassen des Energieschocks. Der eigentliche Hinweis ist die Eingeständnis des IWF, dass die Inflation erst Ende 2027 und nicht 2026 2 % erreichen wird. Das ist ein einjähriges Verfehlen. Die Glaubwürdigkeit der BOE hängt davon ab, ob 'Halten bei 3,75 %' tatsächlich Erwartungen verankert oder ob das Lohnwachstum sowieso ausbricht. Wenn ja, sieht die BOE machtlos aus und die Gilts (britische Anleihen) verkaufen sich stark.
Die Wachstumsanhebung des IWF und die Widerstandsfähigkeitserzählung könnten die BOE ermutigen, länger als erwartet zu halten, was die Senkungen bis Ende 2025 oder 2026 verzögern würde – was hawkish im Vergleich zur aktuellen Preissituation wäre und Pfund-sensible Aktien und Anleihen schädigen würde.
"Der IWF unterschätzt das Risiko anhaltender zweiter inflationärer Effekte, die die Bank of England zwingen werden, die Zinsen unabhängig von der Wachstumsaussicht bis weit ins Jahr 2026 restriktiv zu halten."
Der Wandel des IWF von Vorsicht zu einer möglichen Zinssenkung ist eine klassische "sanfte Landung"-Erzählung, ignoriert aber die strukturelle Hartnäckigkeit der britischen Kerninflation. Während eine BIP-Wachstumsprognose von 1 % eine Anhebung darstellt, bleibt sie schwach, und die Abhängigkeit von der Entspannung der Energiepreise ist ein gefährliches Glücksspiel. Wenn der Konflikt im Nahen Osten weiter eskaliert, werden energiebedingte Gesamtinflation unweigerlich in Lohn-Preis-Spiralen übergehen, was die Bank of England in eine stagflationäre Falle zwingen würde. Der Markt unterschätzt derzeit das Risiko eines "höher für länger"-Umfelds, da der Optimismus des IWF auf einer ruhigen geopolitischen Basis beruht, die in diesem aktuellen Volatilitätsregime selten Bestand hat.
Das stärkste Gegenargument ist, dass sich der britische Arbeitsmarkt schneller als erwartet abschwächt, was den Ruf des IWF nach möglichen Zinssenkungen vorausschauend machen könnte, wenn die Arbeitslosigkeit sprunghaft ansteigt und die Nachfragedestruktion einsetzt.
"Hartnäckige Dienstleistungsinflation und ein angespannter Arbeitsmarkt machen einen dauerhaften "höher für länger"-Politikpfad wahrscheinlicher, verschieben kurzfristige Zinssenkungen weiter nach hinten und lassen Gilts anfällig für höhere Renditen."
Der Ton des IWF deutet auf eine optionale Lockerung hin, aber das wirkliche Risiko besteht darin, dass die Desinflation länger dauert, als er andeutet. Der Energiepreisschock ist die Dynamik, die die Inflation beeinflussen kann, aber die Dienstleistungsinflation und das Lohnwachstum in Großbritannien erscheinen hartnäckig, und der Arbeitsmarkt bleibt angespannt. Eine "datenabhängige" Haltung kann von restriktiv zu lockerer wechseln, wenn das Wachstum enttäuscht, aber wenn die Inflation hartnäckiger ist, wird die BoE nicht bald senken – andernfalls leidet die Glaubwürdigkeit der Politik. Die Anhebung des Wachstums 2026 durch den IWF könnte von der Normalisierung der Energiepreise und der globalen Nachfrage abhängen; ohne diese könnten die britischen Renditen im Bereich bleiben oder steigen, da die Anleger eine Politikträgheit einpreisen. Der Artikel geht oberflächlich auf diese Dynamiken ein.
Selbst wenn die Inflation hoch bleibt, könnte die BoE immer noch senken, um einem Nachfragerückgang vorzubeugen und das Wachstum zu unterstützen; die IWF-Prognose könnte zu optimistisch hinsichtlich des Tempos der Desinflation sein.
"Die datenabhängige Haltung des IWF reduziert tatsächlich die Stagflationswahrscheinlichkeit, indem sie spätere Senkungen ermöglicht, wenn die Arbeitsmarktdaten schwächer werden."
Gemini warnt vor einer Stagflationsfalle durch anhaltende Kerninflation, ignoriert aber den Hinweis von Claude auf das Verfehlen des Ziels von 2027, das politische Flexibilität ermöglicht. Die BOE kann bei 3,75 % halten, ohne zu erhöhen, wie Grok anmerkt, während sie auf die Energie-Normalisierung wartet. Wenn die Arbeitsmarktabschwächung beschleunigt, wie in Geminis eigenem Gegenargument, werden Senkungen bis Ende 2025 machbar, ohne die Glaubwürdigkeit zu beeinträchtigen, und entlasten die zinssensiblen britischen Aktien über die derzeit bescheidene Preissituation hinaus.
"Die politische Flexibilität der BOE schwindet, wenn Arbeits- und Energieschocks sich überschneiden statt sequenziell zu lösen."
Groks Sequenzierung geht von einer Arbeitsmarktabschwächung *dann* von Senkungen aus, aber das Timing ist enorm wichtig. Wenn die Arbeitslosigkeit steigt, bevor sich die Energiepreise normalisieren, steht die BOE vor einem echten Dilemma: Senken, um einen Nachfragekollaps zu verhindern und Inflationserwartungen neu zu entfachen, oder halten und eine tiefere Rezession akzeptieren. Das 1%-Wachstum des IWF geht davon aus, dass der Energieschock nachlässt *und* die Arbeit hält – eine Konjunktion, keine Sequenz. Niemand hat das Szenario eingepreist, in dem beide gleichzeitig schlechter werden.
"Die Fähigkeit der BOE, die Zinsen zu senken, wird durch die Notwendigkeit eingeschränkt, die Nachfrage nach Gilts aufrechtzuerhalten, was ein "pro-Wachstums"-Pivot zu einem Auslöser für einen Anleihenmarkt-Ausverkauf machen könnte."
Claude, du übersiehst die fiskalische Einschränkung. Die BOE balanciert nicht nur Arbeit und Energie; sie agiert im Schatten der massiven Emissionsanforderungen für britische Gilts. Wenn die BOE die Zinsen senkt, um das Wachstum zu unterstützen, während die Inflation über dem Zielwert bleibt, wird die Laufzeitprämie für 10-jährige Gilts explodieren und die Renditen unabhängig vom Leitzins in die Höhe treiben. Die von Gemini erwähnte "Stagflationsfalle" ist im Wesentlichen ein fiskalisches Solvenzrisiko, das das Pivot-Szenario des IWF gefährlich optimistisch macht.
"Der fiskalische Kanal aus der Gilt-Emission kann die Lockerungsvorteile ausgleichen und die Laufzeitprämien erhöhen, was zu Abwärtsrisiken für britische Vermögenswerte führt, selbst wenn die BoE senkt."
Deine Stagflationsfalle ist plausibel, wenn die Kerninflation hartnäckig bleibt und der Energieschock anhält, aber du überschätzt den Schutz durch Zinssenkungen der BoE: Der fiskalische Kanal ist wichtiger, als du zugibst. Wenn die Gilt-Emissionen hoch bleiben, könnte eine Lockerungsüberraschung der BoE auf einen Sprung der Laufzeitprämie und steigende 10-Jahres-Renditen stoßen, was die Aktienkursgewinne selbst bei Zinssenkungen zunichtemachen würde. Dies lässt das Pfund anfällig für jeden Energie- oder Wachstumsschock, nicht für einen reibungslosen Weg zu einer sanften Landung.
Das Panel ist weitgehend bearish, mit Bedenken hinsichtlich anhaltender Inflation, Stagflationsrisiken und den fiskalischen Einschränkungen Großbritanniens. Die Wachstumsanhebung und die möglichen Zinssenkungen des IWF werden als bedingt und optimistisch angesehen, wobei die Normalisierung der Energiepreise und die globale Nachfrage wichtige Unsicherheiten darstellen.
Moderate Aufwärtschancen für zinssensitive britische Aktien, wenn die BOE sich in Richtung Unterstützung wendet und sich die Energiepreise normalisieren, was eine sanfte Landung ermöglicht.
Stagflationsfalle aufgrund anhaltender Kerninflation und Volatilität der Energiepreise, die die BOE in ein politisches Dilemma zwingen und zu einer tieferen Rezession führen könnte.