Von Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Die Netto-Schlussfolgerung des Panels ist, dass das EPS-Wachstum im 1. Quartal zwar stark war, aber aufgrund der Konsumschwäche und eines möglichen Lagerüberhangs möglicherweise nicht nachhaltig ist. Die Erzählung vom Gewinn-Höhepunkt ist ein erhebliches Problem.
Risiko: Konsumschwäche und ein möglicher Lagerüberhang könnten zu einer Verlangsamung des Gewinnwachstums führen.
Chance: KI- und Industrieinvestitionen könnten das Medianwachstum aufrechterhalten, selbst wenn die diskretionären Ausgaben nachlassen.
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Das letzte Mal, als die Unternehmensgewinne so gut aussahen, wandte sich die Welt gerade von der COVID-19-Pandemie ab.
Die Mitglieder des S&P 500 verzeichnen im ersten Quartal ein year-over-year-Gewinnwachstum von 26 %, was die beste Berichtssaison seit 2021 darstellt, so das Team der Bank of America in einer Mitteilung am Montag.
In Zahlen: Mit Ergebnissen von 445 S&P 500-Unternehmen (86 % der Indexgewinne) hat die Berichtssaison des ersten Quartals die Erwartungen „weit übertroffen“, sagte BofA-Stratege Jill Carey Hall.
Die wichtigsten Zahlen sind:
1) Der S&P 500 ist auf dem besten Weg, ein year-over-year-Gewinnwachstum pro Aktie von 26 % zu erzielen (18 % ohne große einmalige Gewinne von Amazon, Google und Meta) gegenüber Konsensprognosen von nur 12 % am 1. April;
2) Die Stärke beschränkt sich nicht auf Megacap-Tech-Unternehmen: Das mittlere Unternehmen verzeichnet ein solides year-over-year-Wachstum des Gewinns pro Aktie von 12 %;
3) 64 % der Unternehmen haben sowohl die Gewinn- als auch die Umsatzerwartungen übertroffen, fast 20 Prozentpunkte mehr als der historische Durchschnitt von 42 % seit 2001; und
4) Das Umsatzwachstum, bereinigt um Wechselkursschwankungen und Inflation, wird voraussichtlich um 7 % gegenüber dem Vorjahr steigen.
Alle diese Kennzahlen sind die besten seit 2021, bemerkte Hall.
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Fazit: Zweifellos hat die Begeisterung über die Stabilität der Unternehmensgewinne inmitten des Iran-Konflikts den S&P 500 zu Rekordhöhen angetrieben. Das und die nächste Welle der KI-Manie, die nächste Woche eine weitere Brise des Wahnsinns einfangen könnte, wenn Nvidia (NVDA) seine Ergebnisse veröffentlicht.
Die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen sind jedoch alles andere als perfekt, und das erste Quartal könnte sich als Höhepunkt des Gewinnwachstums von Unternehmen in diesem Jahr erweisen.
Hall sagte: „Während die Ergebnisse des 1. Quartals eine robuste KI-Nachfrage und eine breitere industrielle Erholung nahelegen, bleibt der Ausblick für die Verbraucher trüb. Wir hörten einige Gespräche über eine „C“-Wirtschaft von Hilton (d. h. die unteren und höheren Einkommen beginnen sich zu konvergieren), aber die meisten Kommentare deuten immer noch auf eine „K“ hin, wobei McDonalds auf weitere Schwäche bei niedrigeren Einkommen hinweist. Planet Fitness hat Pläne zur Preiserhöhung nach schwachem Mitgliederwachstum aufgegeben, aber das Premium-Fitnessstudio Life Time malte ein viel rosigeres Bild. Obwohl die Arbeitsmarktdaten vom April die Erwartungen übertrafen und die Entlassungsgespräche außerhalb des Tech-Bereichs begrenzt bleiben, haben sich die aggregierten Kredit- und Debitkartendaten von BAC letzte Woche merklich abgeschwächt – es könnte nur ein Ausrutscher sein oder ein frühes Zeichen dafür, dass höhere Benzinpreise ihren Tribut fordern.“
Brian Sozzi ist Executive Editor von Yahoo Finance und Mitglied des Redaktionsteams von Yahoo Finance. Folgen Sie Sozzi auf X @BrianSozzi, Instagram und LinkedIn. Tipps für Geschichten? E-Mail an [email protected].
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Die aktuellen Bewertungen des S&P 500 diskontieren ein „Goldilocks“-Szenario, das die wachsenden Beweise für eine gespaltene, schwächelnde Verbraucherbasis ignoriert."
Während die EPS-Wachstumsrate von 26 % Schlagzeilen macht, wird sie stark von den „Magnificent Seven“ und massiven Jahresvergleichen mit der Margenkompression von 2023 verzerrt. Die eigentliche Geschichte ist die Divergenz in den verbraucherorientierten Sektoren. Wenn McDonald's und Planet Fitness Schwäche signalisieren, während Life Time floriert, sehen wir keine „breitere“ Erholung; wir sehen eine extreme Vermögensschichtung. Wenn das Medianunternehmen mit 12 % wächst, ist das respektabel, aber es ist zu Perfektion zu aktuellen S&P 500 Forward P/E-Multiplikatoren von rund 21x eingepreist. Wenn die Kreditkartendaten von BofA einen anhaltenden Rückgang der diskretionären Ausgaben und nicht nur einen „Ausrutscher“ widerspiegeln, wird dieses Medianwachstum von 12 % wahrscheinlich bis zum 3. Quartal verschwinden, da der operative Hebel negativ wird.
Ein widerstandsfähiger Arbeitsmarkt und das Potenzial für einen Produktivitätsschub durch KI-Implementierung könnten es Unternehmen ermöglichen, diese erhöhten Margen aufrechtzuerhalten, selbst wenn die Verbrauchernachfrage nachlässt.
"Eine Beat-Rate von 64 % gegenüber dem historischen Normwert von 42 % impliziert beschleunigte positive EPS-Revisionen, was eine Neubewertung von 20x Forward P/E rechtfertigt."
Q1 S&P 500 EPS-Wachstum von 26 % YoY (18 % exkl. AMZN/GOOG/META Einmaleffekte) übertrifft den Konsens vom 1. April von 12 %, mit Median EPS von 12 % und 64 % Doppel-Beats bei EPS/Umsatz gegenüber dem historischen Durchschnitt von 42 % – stärkste seit 2021. Reales Umsatzwachstum von 7 % signalisiert Preissetzungsmacht und Volumenresilienz über Megacap-Tech hinaus. Dieser breite Beat dämpft die Sorgen vor einer Gewinnrezession und dürfte zu Aufwärtsrevisionen bis Q2 führen. Dennoch signalisieren die Konsum-„K-Form“ (MCD schwache untere Hälfte, LTH starke Premium-Seite) und die nachlassenden BAC-Kartendaten inmitten von Iran-befeuerten Ölpreisspitzen Risiken zweiter Ordnung für diskretionäre Ausgaben. KI/Industrie-Breite gleicht dies aus, aber beobachten Sie die NVDA-Prognose als Katalysator für eine Neubewertung.
Hohe Beats gehen oft Gewinnwarnungen voraus; wenn die Konsumschwäche mit anhaltend hohen Energiepreisen zunimmt, markiert Q1 den Gewinn-Höhepunkt, was ein S&P-Rückgang von 10-15 % riskiert.
"Die Gewinne des 1. Quartals übertrafen den Konsens, weil die Erwartungen im April zu niedrig angesetzt waren, nicht weil sich die zugrunde liegende Wirtschaft beschleunigt – und die Verbraucherdaten deuten darauf hin, dass dies das stärkste Quartal für Wachstum im Jahr 2024 sein könnte."
Die Schlagzeile ist verlockend, aber der Artikel selbst enthält die Keime seines eigenen Widerspruchs. Ja, ein EPS-Wachstum von 26 % (18 % exkl. Megacap-Gewinne) übertrifft den Konsens von 12 % – aber Hall warnt ausdrücklich, dass dies der Gewinn-Höhepunkt für 2022 sein könnte. Das eigentliche Warnsignal: die Spaltung des Konsums. McDonald's-Schwäche, das Scheitern der Preiserhöhung von Planet Fitness und nachlassende Kreditkartendaten deuten darauf hin, dass der Konsument an den Rändern Risse bekommt. Das Wachstum des Medianunternehmens von 12 % ist solide, wird aber durch die KI-Euphorie und die industrielle Erholung angetrieben – keines davon ist nachhaltig, wenn die Nachfrage nachlässt. Wir sehen ein „Beat-and-Raise“-Quartal, das einen sich verschlechternden Konsumhintergrund maskiert.
Wenn der Konsum tatsächlich schwächelt, würden wir eine breitere Margenkompression und Gewinnwarnungen erwarten – dennoch haben 64 % sowohl die Gewinne als auch die Umsätze übertroffen, was darauf hindeutet, dass die Unternehmen die Erwartungen gut managen und der operative Hebel real und nicht illusorisch ist.
"Die Gewinnstärke des 1. Quartals könnte ein Höhepunkt sein, wobei KI-getriebene Investitionen, Einmaleffekte und günstige Wechselkurse im späteren Jahresverlauf nachlassen und ein normalisiertes Gewinnwachstum riskieren."
Auch wenn der headline-mäßige Gewinnanstieg von 26 % im Jahresvergleich und die Beat-Rate von 64 % Aufmerksamkeit erregen, hängt die Nachhaltigkeit des Hintergrunds von einigen fragilen Säulen ab. Der Anstieg könnte durch einige überdurchschnittliche Gewinne von Mega-Caps und FX-/Inflationsanpassungen getrieben sein, wobei ein Medianwachstum von 12 % im Jahresvergleich darauf hindeutet, dass die Breite zunimmt, aber nicht universell ist. Das Risiko ist ein Gewinn-Höhepunkt: KI-Investitionen und anhaltende Preisdruck könnten die Margen schmälern, die Konsumschwäche könnte sich wieder durchsetzen, und die Prognosen für das 2. Quartal bis Jahresende bleiben unklar. Wenn die Zinssensitivität zurückkehrt oder die KI-Nachfrage von Nvidia nachlässt, könnte der Refrain „das Beste seit 2021“ verblassen und eine Neubewertung der Bewertung oder eine vorsichtigere Gewinnentwicklung auslösen.
Aber die Daten könnten Rauschen sein: Selbst nach dem 1. Quartal ist die Zahl von 26 % teilweise auf eine Handvoll Einmaleffekte und FX-Winde zurückzuführen, die sich umkehren könnten; wenn diese auslaufen, könnte die Gewinnentwicklung ins Stocken geraten. Darüber hinaus ist die Breite nicht so breit, wie angedeutet, und die Bewertungen spiegeln bereits einen hohen KI-getriebenen Optimismus wider, was weniger Spielraum für eine Multiplikator-Expansion lässt, wenn die Fundamentaldaten enttäuschen.
"Die hohe Beat-Rate ist das Ergebnis von gemanagten Erwartungen und nicht von echter fundamentaler Stärke, was erhebliche Lager- und Konsumrisiken verschleiert."
Grok, dein Fokus auf die Beat-Rate von 64 % ignoriert den „Nenner-Effekt“ – die Unternehmen haben seit Q4 aggressiv ihre Prognosen gesenkt, was diese Beats zu einer mechanischen Funktion gesenkter Erwartungen und nicht zu organischer Nachfragestärke macht. Claude hat Recht mit der Spaltung, verkennt aber das Kreditrisiko: Wenn das Medianunternehmen mit 12 % wächst, während die Daten von BofA einen Rückgang des Konsums zeigen, stehen wir vor einem massiven Lagerüberhang. Wenn der Konsum nicht wieder anzieht, sind diese 12 % Wachstum rein transitorisch.
"Geminis Lagerüberhang entbehrt jeder Grundlage; 7 % Umsatzwachstum signalisiert reale Nachfrage über niedrige Erwartungen hinaus."
Gemini, „massiver Lagerüberhang“ ist eine erfundene Spekulation – nirgendwo im Artikel oder in den zitierten Daten. Reales Umsatzwachstum von 7 % mit 64 % Doppel-Beats (vs. 42 % historisch) schreit nach organischer Nachfragestärke, nicht nach transitorischen Beats. Die Konsum-K-Form ist wichtig, aber übersehene industrielle/KI-Investitionssteigerungen (z. B. NVDA-Ökosystem) könnten ein Medianwachstum von 12 % aufrechterhalten, selbst wenn der diskretionäre Bereich weiter nachlässt.
"Reales Umsatzwachstum, das eine Veränderung der Zusammensetzung maskiert (investitionsgetrieben, nicht konsumgetrieben), ist genau der Grund, warum dieses Quartal den Gewinn-Höhepunkt darstellt und keine breitere Erholung."
Grok hat Recht, wenn er sich gegen „erfundene Spekulationen“ wehrt, aber Gemini weist auf eine reale Spannung hin: 7 % reales Umsatzwachstum ist solide, doch die Kartendaten von BofA zeigen einen Rückgang der diskretionären Ausgaben. Das ist kein Widerspruch – es ist Zusammensetzung. Wenn Industrien/KI-Investitionen das Volumen antreiben, während der diskretionäre Konsum stagniert, sind 12 % Medianwachstum transitorisch, sobald die Investitionszyklen normalisiert sind. Die Beat-Rate selbst (64 % vs. 42 % historisch) beweist, dass die Erwartungen übertroffen wurden, nicht dass die Nachfrage nachhaltig ist. Das ist ein Merkmal von Gewinn-Höhepunkten, keine Widerlegung davon.
"Lagerdynamiken sind wichtig; selbst ein solides reales Umsatzwachstum von 7 % kann einen Lagerüberhang und eine potenzielle Margenkompression maskieren, wenn die Nachfrage nachlässt."
Die Ablehnung von Groks Verwerfung eines Lagerüberhangs ist notwendig. Der Artikel könnte nachgelagerte Hinweise auslassen, dass ein breit angelegter Rückgang der diskretionären Ausgaben, gepaart mit aggressiven investitionsgetriebenen Nachfrageverschiebungen (KI, Industrie), dazu führen kann, dass Unternehmen überschüssige Lagerbestände haben, sobald sich die Umsatzmischung normalisiert. Selbst bei 7 % realem Umsatzwachstum könnten eine Beschleunigung der Rabatte oder eine Anpassung des Umlaufvermögens die Margen und die Nachhaltigkeit der investitionsgetriebenen Gewinne beeinträchtigen. Lagerdynamiken verdienen explizite Aufmerksamkeit, nicht die stillschweigende Annahme von „immer noch solide“.
Die Netto-Schlussfolgerung des Panels ist, dass das EPS-Wachstum im 1. Quartal zwar stark war, aber aufgrund der Konsumschwäche und eines möglichen Lagerüberhangs möglicherweise nicht nachhaltig ist. Die Erzählung vom Gewinn-Höhepunkt ist ein erhebliches Problem.
KI- und Industrieinvestitionen könnten das Medianwachstum aufrechterhalten, selbst wenn die diskretionären Ausgaben nachlassen.
Konsumschwäche und ein möglicher Lagerüberhang könnten zu einer Verlangsamung des Gewinnwachstums führen.