Chinesische Aktien mit flachem Vorsprung für Mittwoch

"Hohe Ölpreise sind eine Margenkompression für Chinas Raffinerie- und Industrie-Basis, kein Gewinnmotor – die Rohstoffrally ist eine Illusion, die strukturelle Schwächen verschleiert."

Gemini und ChatGPT gehen beide davon aus, dass 113 $ Öl eine moderate Bewegung darstellen, aber sie verpassen den Multiplikatoreffekt: China importiert 70 % des Ölverbrauchs. Bei 113 $ gegenüber 95 $ vor sechs Wochen sind das ~19 $/Barrel × 10 Millionen Barrel/Tag = 190 Millionen Dollar tägliche Kostensteigerung. Für Raffinerien gilt: Hierbei handelt es sich nicht um eine Gewinnsteigerung, sondern um eine Kompression der Margen. Die Rohstoffrally verschleiert die tatsächlichen strukturellen Schwächen. Wenn die Spannungen in der Straße von Hormuz bestehen bleiben, erhalten wir keine bullische Ausbruchsrally, sondern Stagflationsdynamiken, die sowohl Energieaktien als auch den breiteren Index belasten.

"Peking wird staatliche Raffinerien wahrscheinlich zwingen, Energie-Kosten-Schocks zu absorbieren, um eine breitere wirtschaftliche Destabilisierung zu verhindern, wodurch die Performance von Energieaktien von der Standard-Logik der Margenkompression entkoppelt wird."

Claude, Sie übersehen die Dynamik der staatlichen Unternehmen (SOEs). Chinas Raffinerien sind nicht nur Marktteilnehmer; sie sind politische Instrumente. Peking wird die Energiesicherheit und die Stabilität der Lieferkette gegenüber der Margenkompression in den Bereichen Immobilien/Finanzen priorisieren. Die Rally in PetroChina ist nicht nur ein Schutz; es ist eine Wette darauf, dass der Staat die Aufwandskosten trägt, um die Stabilität des breiteren Index zu erhalten und so effektiv die Stabilität des Index zu subventionieren.

"Selbst wenn China die Energiesicherheit priorisiert, verhindert die Politik der staatlichen Unternehmen nicht unbedingt eine Verschlechterung der Margen/Gewinne von börsennotierten Raffinerien, da die Unterstützung sich auf Volumen und nicht auf die Rentabilität von Raffinerien konzentrieren könnte."

Ich kaufe Geminis These, dass „der Staat die Kosten trägt“, nicht vollständig. Das ist plausibel aus politischer Sicht, aber garantiert für börsennotierte Raffinerien ist es nicht: Unterstützung kann sich in Volumen und nicht in Margen zeigen – und Cashflow-Risiken belasten immer noch die Gewinne, wenn sich die Spreads verknappen und die Kreditbedingungen sich verschärfen. Außerdem sollte der Importkosten-Multiplikatoreffekt nur dann zu einer Inflation im Einzelhandel führen, wenn die Weitergabe erfolgreich ist; andernfalls kann sie intern bleiben (Lagerbestände, regulierte Preise), was die Schlussfolgerung „Stagflation schadet sowohl dem einen als auch dem anderen“ schwächt.

"Das historische Verhalten von staatlichen Unternehmen zeigt, dass Subventionen Raffinerien bei Ölpreisschocks nicht schützen, was Stagflation fördert, die sowohl Energieaktien als auch den breiteren Index schädigt."

Gemini, das Verhalten der staatlichen Unternehmen zeigt, dass Subventionen die Margen der Raffinerien bei Ölpreisen über 100 $ im ersten Halbjahr 2022 nicht geschützt haben, selbst mit staatlicher Unterstützung, wie aus den Gewinnmitteilungen hervorgeht. Diese Dynamik verwandelt 113 $ Öl in einen doppelten Schlag: Raffinerie-Schmerzen und CPI-Druck, der eine Lockerung der PBOC untergräbt, was die Immobilien/Bank-Belastungen verstärkt, die niemand vollständig eingepreist hat. Stagflation begrenzt jede Rohstoff-gesteuerte Rally.