CompoSecure Konferenz: David Cote stellt die "Honeywell 2.0"-Plattform mit permanentem Kapital bei JPMorgan vor

<p>Cote und GPGI nutzten CompoSecure, um eine Industrieplattform mit permanentem Kapital aufzubauen, die sie "Honeywell 2.0" nennen. Diese ist so strukturiert, dass kein übergeordneter CEO/CFO vorhanden ist, um die Rechenschaftspflicht auf Geschäftsebene zu gewährleisten, zielt auf Unternehmen im Besitz von Private-Equity-Firmen ab und soll die Verschuldung reduzieren (Komfortbereich um 3,5x). Als Beweis für das Anlegerinteresse wurde eine Eigenkapitalerhöhung von 2,1 Milliarden US-Dollar für Husky angeführt.</p>
<p>Cotes operativer Leitfaden – häufige Besuche in Fabriken und bei Kunden, blockierte "Blue Book"-Denktage, Fokus auf schnelle, messbare "Meilensteine" und ein "Trommelschlag des täglichen Managements" – steht im Mittelpunkt des Plans, branchenüberdurchschnittliche Umsätze, EBITDA, EPS und Cashflows über alle Portfoliounternehmen hinweg zu steigern.</p>
<p>Auf Makroebene ist er vorsichtig optimistisch – er bezeichnet die Wirtschaft als gemischt, aber nicht düster angesichts der Risiken im Nahen Osten – und warnt, dass Anleger dazu neigen, in wiederholbaren Mustern in Panik zu geraten (wie bei Vertiv), was zu Fehlbewertungsmöglichkeiten für eine disziplinierte, langfristige Plattform führen kann.</p>
<p>Führungskräfte und Investoren auf der JPMorgan Industrials Conference 2026 diskutierten den makroökonomischen Hintergrund, die Prioritäten der Führung und ein langfristiges Investitionsmodell, das auf permanentem Kapital und operativer Disziplin basiert. Das Panel umfasste David Cote, ehemaliger CEO von Honeywell und jetzt Executive Chairman von GPGI, sowie Thomas Knott, Chief Investment Officer des Unternehmens.</p>
<p>Makroökonomische Sicht: vorsichtig, aber nicht pessimistisch</p>
<p>Cote sagte, er glaube, dass die Wirtschaft "besser ist, als viele Medien ihr zugestehen", und charakterisierte die Bedingungen als gemischt, aber "nicht allzu schlecht". Er räumte geopolitische Unsicherheiten im Zusammenhang mit dem Nahen Osten und dem Iran ein und wies auf die Möglichkeit einer Rezession hin, je nachdem, wie sich die Ereignisse entwickeln. Er erwarte jedoch nicht, dass die Situation "zu einer Tragödie" werde, und beschrieb ein schwerwiegendes Ergebnis als möglich, aber nicht besonders wahrscheinlich.</p>
<p>Führung: Zeit schützen, um sich auf das Wesentliche zu konzentrieren</p>
<p>Rückblickend auf seine Zeit bei Honeywell verglich Cote die Anforderungen der Führung eines multinationalen Unternehmens – mit 45 Milliarden US-Dollar Umsatz, 135.000 Mitarbeitern und Niederlassungen in 100 Ländern – mit seiner derzeitigen Rolle als Investor und Executive Chairman. Er betonte die Bedeutung der Nähe zu den operativen Abläufen und beschrieb häufige Fabrikbesuche und Kundenbesuche als sowohl informativ als auch als Form der Kommunikation an die Mitarbeiter.</p>
<p>Er beschrieb auch, wie er Zeit für strategisches Denken schützte. Cote sagte, Führungskräfte könnten "ein Opfer ihres Kalenders" werden, und zitierte ein Prinzip: "Hüten Sie sich davor, dass das Dringende das Wichtige verdrängt." Um dieser Dynamik entgegenzuwirken, sagte er, würde er etwa drei Tage pro Monat blockieren, an denen keine Besprechungen stattfinden könnten. Einige dieser Tage wurden für unangekündigte Besuche in Betrieben oder bei Kunden genutzt. Darüber hinaus beschrieb er, dass er zwei bis drei Tage pro Jahr für sogenannte "Blue Book"-Tage reservierte – Zeit, die ausschließlich dem Denken und Notieren gewidmet war, ohne dass ein Team anwesend war. Cote sagte, dieser Ansatz habe Ideen hervorgebracht, die wichtige Initiativen beeinflusst hätten, einschließlich dessen, was zum Honeywell Operating System wurde.</p>
<p>Bei der Diskussion über die Leistung von CEOs sagte Cote, dass die Ergebnisse von Führungskräften großer Unternehmen einer "Standardverteilung" folgen, und argumentierte, dass die Rolle eines S&amp;P 500 CEOs nicht unbedingt bedeute, dass eine Führungskraft "tatsächlich weiß, was sie tut". Er sagte, die Auswahl der Führungskräfte sei am wichtigsten, wenn sie mit einer "großartigen Position in einer guten Branche" kombiniert werde, da eine starke Führungskraft die Kultur vorantreibe und die Kultur die Ergebnisse vorantreibe.</p>
<p>Cote sagte, er könne Führungskräfte besser beurteilen, nachdem sie im Amt seien, als während Vorstellungsgesprächen. Er beschrieb, dass er nach frühen Anzeichen von Veränderungen und Fortschritten suche – was er als "Meilensteine" bezeichnete – anstatt nach vagen Versprechungen, dass Verbesserungen Jahre später eintreten würden. Er sagte auch, dass er einen "Trommelschlag des täglichen Managements" schätze, damit Initiativen kontinuierlich und nicht nur vierteljährlich überwacht werden.</p>
<p>Als Beispiel nannte er den Vertiv CEO Giordano Albertazzi und sagte, er habe anfangs Zweifel gehabt, später aber starke Leistungen und eine ungewöhnliche Fähigkeit zur Weiterentwicklung durch Coaching gesehen. Cote sagte, die Fähigkeit, "jetzt Veränderungen vorzunehmen" und schnell Ergebnisse zu zeigen, sei ein Schlüsselmerkmal, auf das Investoren bei Führungswechseln achten sollten.</p>
<p>Investorenverhalten und das "Panik"-Muster von Vertiv</p>
<p>Cote argumentierte, dass Investoren ihre eigene Neigung zur Panik oft unterschätzen, und sagte, er habe wiederholte Zyklen von Marktfurcht rund um Vertiv erlebt – wie Bedenken hinsichtlich Blasen, Wettbewerbsbedrohungen oder geopolitischer Probleme –, die zu Verkäufen führten. Er sagte, ähnliches Verhalten geschehe auch bei GPGI, und verwies auf einen "DeepSeek"-Nachrichtenmoment, der seiner Meinung nach positiv für Vertiv war, da niedrigere Kosten die Nutzung erhöhen könnten, obwohl die Aktie aufgrund der Schlagzeilen fiel.</p>
<p>Aufbau einer Industrieplattform mit permanentem Kapital mit CompoSecure</p>
<p>Das Panel skizzierte, wie Cote und Knott von operativen Rollen zu einer Struktur übergingen, die "permanentes Kapital" mit dem von ihnen beschriebenen "hervorragenden operativen Praktiken" verbinden sollte. Cote sagte, ihre Ansicht sei, dass viele Private-Equity-Firmen operative Expertise beanspruchen, sie aber oft nicht effektiv anwenden und dass typische Private-Equity-Fondsstrukturen frühe Exits statt langfristiger Investitionen fördern.</p>
<p>Cote sagte, eine Gelegenheit habe sich ergeben, als CompoSecure (NASDAQ:CMPO) verfügbar wurde, worüber sie durch JPMorgan erfahren hätten. Er beschrieb die Übernahme als eine Möglichkeit, "kostengünstig ein Vehikel mit permanentem Kapital zu schaffen" und dann eine abgestimmte Vermögensverwaltungsstruktur mit minimalen Gemeinkosten auf der Elternebene aufzubauen. Er sagte, das Modell sei darauf ausgelegt, starke Betreiber anzuziehen, und stellte es als eine Anstrengung dar, die mit "Honeywell 2.0" vergleichbar sei.</p>
<p>Cote und Knott beschrieben eine Struktur ohne unternehmensweiten CEO oder CFO über den operativen Unternehmen, die darauf abzielt, die Rechenschaftspflicht auf Geschäftsebene zu gewährleisten und den Verlust des Fokus über ein diversifiziertes Portfolio zu vermeiden. Knott sagte, das Ziel sei es, Unternehmen mit "großartigen Positionen in guten Branchen" zu kaufen und ein Betriebssystem konsequent anzuwenden, um im Vergleich zu führenden Industrieunternehmen "branchenüberdurchschnittliche Umsätze, EBITDA, EPS und Cashflows" zu erzielen.</p>
<p>Die Diskussion berührte auch einen Akquisitionsansatz, der auf im Besitz von Private-Equity-Firmen befindliche Unternehmen von erheblicher Größe abzielt. Knott sagte, Private Equity habe zunehmend große Vermögenswerte angehäuft – Hunderte von Millionen bis über 1 Milliarde US-Dollar EBITDA –, zu einer Zeit, in der die Mittelbeschaffung und die Anzahl der Käufer für diese Vermögenswerte zurückgegangen seien. Er argumentierte, dass große, im Besitz von Private-Equity-Firmen befindliche Unternehmen oft Verschuldungsgrade (er nannte 6–7x) aufweisen, die für eine Börsennotierung nicht gut geeignet seien, und dass IPO-Exits "Zombie-Unternehmen" schaffen können, wenn ein Sponsor ein 80%–90%iger Eigentümer bleibt und jahrelang verkaufen muss. Knott sagte, das GPGI-Modell könne mehr Vorabkapital bereitstellen und die Verschuldung reduzieren, während es Überhänge begrenzt, indem Private-Equity-Verkäufer auf geringere Eigentumsanteile an der breiteren Plattform gehalten würden.</p>
<p>Das Panel nannte die Husky-Transaktion als Beweis für das Anlegerinteresse an dem Modell. Cote sagte, das Unternehmen habe in drei Wochen 2,1 Milliarden US-Dollar Eigenkapital für Husky aufgenommen, ohne eine Bank zu nutzen. Bei der Verschuldung sagten die Sprecher, sie strebten ein solides Schuldenprofil an, nannten einen Komfortbereich um 3,5x mit der Absicht, diesen zu senken, und betonten die Aufrechterhaltung der Glaubwürdigkeit bei Anleihe- und Aktieninhabern.</p>
<p>Sowohl Cote als auch Knott sagten, sie beabsichtigten, bei Akquisitionen diszipliniert zu sein und seien bereit, ihre bestehenden Geschäfte zu betreiben, wenn keine attraktiven Angebote verfügbar seien. Cote argumentierte, dass ein Konglomeratmodell gerechtfertigt sein könne, wenn es den S&amp;P 500 übertrifft, und verwies auf die Bilanz von Honeywell, die den Index über 16 Jahre hinweg etwa 2,5 Mal übertroffen habe. Er sagte, diese Art von Gewinn- und Cashflow-Generierung würde die Strategie im Laufe der Zeit rechtfertigen.</p>
<p>Über CompoSecure (NASDAQ:CMPO)</p>
<p>CompoSecure ist ein globaler Anbieter von sicheren Karten- und Ausweislösungen, der sich auf das Design, die Herstellung und die Personalisierung von Zahlungskarten, Identifikationsausweisen und verwandten Dienstleistungen spezialisiert hat. Das Unternehmen entwickelt eine Reihe von Kartenprodukten, darunter Metallkarten, Verbundkarten und Hybrid-Designs, die fortschrittliche Sicherheitsfunktionen wie EMV-Chip-Technologie, kontaktlose Schnittstellen und spezielle Oberflächenbehandlungen integrieren. Die Angebote von CompoSecure sind auf die Bedürfnisse von Banken, Kreditgenossenschaften, Fintech-Unternehmen und Regierungsbehörden zugeschnitten, die ihre Karten differenzieren und das Kundenengagement steigern möchten.</p>
<p>Das Produktportfolio des Unternehmens geht über physische Karten hinaus und umfasst Lösungen für die digitale Ausgabe und das Lebenszyklusmanagement.</p>