Goldman Sachs hat eine klare Botschaft für Anleger in KI-Aktien

<p>Die Wall Street zieht eine klare Grenze zwischen den Aktien, die von künstlicher Intelligenz profitieren, und denen, die von ihr untergraben werden. Goldman Sachs hat die Zahlen errechnet, und die Ergebnisse verändern die Art und Weise, wie Investoren ihre Portfolios derzeit positionieren.</p>
<p>Die Strategen der Bank haben eine Rotation kartiert, die im Februar 2026 fest im Gange ist. Unternehmen mit hohem Anlagevermögen, Fabriken, physischen Lieferketten und spezialisierten Geräten ziehen davon. Software-Namen, die an arbeitsintensive Arbeitsabläufe gebunden sind, absorbieren den Schmerz eines bewussten und sich vertiefenden Ausverkaufs.</p>
<p>Für Kleinanleger stellt sich nicht mehr die Frage, ob künstliche Intelligenz die Märkte umwälzen wird. Das tut sie bereits. Die eigentliche Frage ist, welche Aktien auf der richtigen Seite dieser Spaltung landen, und Goldman hat einen spezifischen Rahmen, um sie zu beantworten.</p>
<p>Zwei Kennzahlen, die Goldman zur Bewertung des KI-Disruptionsrisikos verwendet</p>
<p>Der Ansatz von Goldman basiert auf zwei spezifischen Kriterien. Das erste ist die Arbeitskostenquote am Umsatz.</p>
<p>Die unternehmensbezogene Kennzahl von Goldman schätzt die Anfälligkeit für KI-Automatisierung, indem sie Jobfunktionen analysiert und diese mit aufgabenbezogenen KI-Fähigkeiten überlagert. Diese Schätzung wird dann mit dem Verhältnis von Arbeitskosten zu Umsatz jedes Unternehmens kombiniert. Software, professionelle Dienstleistungen, Banken und Medien gehören nach dieser Messung zu den am stärksten gefährdeten Sektoren.</p>
<p>Das zweite Kriterium ist die Dichte physischer Vermögenswerte. Unternehmen, die auf Fabriken, Vertriebsnetze oder Präzisionsfertigungsanlagen angewiesen sind, verfügen über einen natürlichen Schutzwall. Diese Betriebe brauchen Jahre, um repliziert zu werden, und kein KI-Modell kann diese Zeit verkürzen.</p>
<p>Zusammen trennen die beiden Kennzahlen wirklich dauerhafte Unternehmen von denen, die stabil erscheinen, aber ein echtes Automatisierungsrisiko im Hintergrund bergen.</p>
<p>Der HALO-Trade: Aktien mit hohem Anlagevermögen gewinnen die Rotation</p>
<p>Goldmans Strategen haben diese Dynamik als "HALO-Effekt" bezeichnet, was für "heavy assets and low obsolescence" (hohes Anlagevermögen und geringe Obsoleszenz) steht. Laut der Kundenmitteilung von Goldman, verfasst von Strategen wie Guillaume Jaisson und Peter Oppenheimer, hat der Korb kapitalintensiver Aktien der Bank eine kapitalarme Gruppe seit Anfang 2025 um etwa 35 % übertroffen.</p>
<p>Stromnetze, Pipelines, Versorgungsunternehmen, Transportinfrastruktur und kritische Maschinen werden als Paradebeispiele für HALO-Unternehmen genannt.</p>
<p>Jaisson schrieb, dass die Märkte Kapazität, Netzwerke, Infrastruktur und technische Komplexität belohnen, insbesondere Vermögenswerte, deren Replikation kostspielig ist und die weniger technischer Obsoleszenz ausgesetzt sind. Versorgungsunternehmen, Grundstoffe und Energie ziehen die stärksten Zuflüsse an, da Investoren von digitalen Kapitalmodellen zu Unternehmen mit greifbarer Produktionskapazität wechseln.</p>
<p>Europäische kapitalintensive Aktien, die Goldman bevorzugt</p>
<p>ASML (ASML): Besitzt ein Monopol auf die EUV-Lithografie-Ausrüstung für Chips ohne glaubwürdige Substitute weltweit.</p>
<p>Airbus: Die Montage von Verkehrsflugzeugen erfordert jahrelange Präzisionstechnik und eine tiefe globale Lieferkette, die künstliche Intelligenz nicht replizieren kann.</p>
<p>Safran: Eingebettet in langfristige Luftfahrtverträge über globale Luftfahrtprogramme, was eine ungewöhnlich starke Umsatzsichtbarkeit bietet.</p>
<p>LVMH: Luxusmarken-Dominanz, gestützt auf physische Handwerkskunst und Tradition, schafft eine Preismacht, die kein Algorithmus herstellen kann.</p>
<p>Air Liquide: Industrielle Gasinfrastruktur, die über Jahrzehnte auf mehreren Kontinenten aufgebaut wurde, ist kein Geschäftsmodell, das ein KI-Startup über Nacht stören kann.</p>
<p>Die Hyperscaler werden selbst zu kapitalintensiven Anlagen. Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOGL), Meta (META) und Oracle (ORCL) werden voraussichtlich zwischen 2023 und 2026 1,5 Billionen US-Dollar für den Aufbau von KI-Infrastruktur ausgeben, etwa das Doppelte dessen, was sie vor 2022 in ihrer gesamten Geschichte investiert haben.</p>
<p>Allein im Jahr 2026 werden ihre Investitionsausgaben voraussichtlich 650 Milliarden US-Dollar übersteigen.</p>
<p>Software-Aufteilung: Wer überlebt und wer nicht</p>
<p>Goldman hat sich bewusst bemüht, die Softwareunternehmen zu unterscheiden, die diesen Wandel überstehen werden, von denen, die es nicht tun werden.</p>
<p>Die Bank hat einen Korb aufgelegt, der auf Unternehmen setzt, die künstliche Intelligenz nicht leicht verdrängen kann, und auf diejenigen setzt, deren Kernarbeitsabläufe am anfälligsten für Automatisierung sind.</p>
<p>Der Ausverkauf war stark und stetig. Goldmans Software-Korb verzeichnete Anfang Februar 2026 den siebten aufeinanderfolgenden täglichen Rückgang, was den bisherigen Jahresverlust auf 19 % brachte. Der Einbruch hat sich auf breitere Tech-Indizes ausgewirkt und den Nasdaq 100 im bisherigen Jahresverlauf 2026 um 1,4 % gedrückt.</p>
<p>Software-Aktien, die Goldman für Gewinner hält</p>
<p>Microsoft (MSFT): Cloud- und KI-Infrastruktur, auf die praktisch jedes große Unternehmen angewiesen ist, mit Wechselkosten, die eine Verdrängung extrem schwierig machen.</p>
<p>Oracle (ORCL): Datenbanksysteme, die so tief in Unternehmensabläufe integriert sind, dass deren Ersatz enorme Kosten und operative Risiken birgt.</p>
<p>CrowdStrike (CRWD): Cybersicherheitsinfrastruktur, die umso wichtiger wird, je mehr KI-Tools die Angriffsfläche für böswillige Akteure vervielfachen.</p>
<p>Palo Alto Networks (PANW): Netzwerksicherheit mit tiefer regulatorischer Verankerung in Finanzdienstleistungen, Gesundheitswesen und Regierung.</p>
<p>Cloudflare (NET): Internetinfrastruktur, die einen wachsenden Anteil des globalen KI-gesteuerten Verkehrs in großem Maßstab verarbeitet.</p>
<p>Software-Aktien, die Goldman für Verlierer hält</p>
<p>Salesforce (CRM): Kern-Workflow-Automatisierung, die KI-Agenten zunehmend intern ohne kostenpflichtiges Abonnement replizieren.</p>
<p>Accenture (ACN): Beratungs- und Outsourcing-Dienstleistungen, die KI-Agenten in einem Tempo absorbieren, das das traditionelle Abrechnungsmodell bedroht.</p>
<p>DocuSign (DOCU): Dokumentenmanagement-Workflows, die generative KI nun vom Entwurf bis zur Unterschrift in einer einzigen Pipeline abwickelt.</p>
<p>Monday.com (MNDY): Projektkoordinationstools, die direktem Druck durch autonome KI-Assistenten ausgesetzt sind, die Terminplanung und Aufgabenverwaltung nativ übernehmen.</p>
<p>Duolingo (DUOL): Sprachlernplattform, die direkt mit KI-Tutoren konkurriert, die Lektionen zu einem Bruchteil der Kosten personalisieren.</p>
<p>Was die breiteren Marktdaten zeigen</p>
<p>Das Ausmaß der Verkaufstätigkeit ist bemerkenswert. Goldmans Prime Brokerage berichtete, dass der notarielle Leerverkauf von Einzelaktien in der Woche vom 30. Januar bis 5. Februar der größte auf Rekordniveau in den Daten der Bank seit 2016 war, wobei Leerverkäufe Long-Käufe im Verhältnis zwei zu eins übertrafen.</p>
<p>Goldman CEO David Solomon räumte die Intensität der Bewegungen ein. Auf einer UBS-Konferenz in Key Biscayne, Florida, sagte Solomon den Teilnehmern, dass die Verkaufs-Erzählung der Vorwoche "ein wenig zu breit" gewesen sei und dass es klare Gewinner und Verlierer unter den Softwareunternehmen geben würde, anstatt eines pauschalen Zusammenbruchs.</p>
<p>Die Rotation ist real, die Daten stützen sie, und Goldman hat das Geld der Kunden auf beiden Seiten des Handels positioniert. Für Investoren, die noch sortieren, wo sie stehen, während künstliche Intelligenz die Wettbewerbslandschaft neu schreibt, ist dies ein Rahmen, der genaues Verständnis verdient.</p>