Von Maksym Misichenko · CNBC ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Trotz übertroffener EPS- und Umsatzschätzungen zeigen die Ergebnisse von Home Depot eine anhaltende Schwäche mit nahezu null vergleichbarem Umsatzwachstum, rückläufigen Transaktionen und verfehlten Erwartungen bei der Bruttogewinnmarge. Das Panel ist aufgrund der Risiken im Zusammenhang mit teuren Akquisitionen, dem schwachen Immobilienmarkt und den erhöhten Hypothekenzinsen pessimistisch für die Aktie.
Risiko: Integrationskosten und erhöhte Verschuldung durch Akquisitionen, die Margenanpassungen erzwingen und das EPS-Wachstum komprimieren könnten, insbesondere bei erhöhten Zinssätzen.
Chance: Langfristiges Wachstumspotenzial aus dem Pro-Kanal-Markt, obwohl die Erschließung dieser Chance länger als erwartet dauern und mit erheblichen Integrationsherausforderungen verbunden sein könnte.
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Home Depot sagte am Dienstag, dass sein Kern-Hausbesitzer-Käufer angesichts höherer Benzinpreise und sinkendem Verbrauchervertrauen widerstandsfähig bleibe, was den Einzelhändler dazu veranlasste, seine Prognose für das Gesamtjahr zu bestätigen, nachdem er die Erwartungen für das erste Quartal übertroffen hatte.
„Der Hausbesitzer ist in gewissem Sinne vielleicht finanziell besser geschützt als andere Kundengruppen, und daher sehen wir weiterhin Engagement“, sagte Finanzvorstand Richard McPhail in einem Interview mit CNBC.
Dennoch, angesichts steigender geopolitischer Spannungen, sinkendem Verbrauchervertrauen und einem angeschlagenen Immobilienmarkt, seien diese Käufer „bis zu einem gewissen Punkt“ engagiert, sagte McPhail.
„Sie sagen uns weiterhin, dass sie ihre Ausgaben für größere Projekte aufschieben werden“, sagte er. „Das deckt sich mit dem, was sie uns in den letzten Jahren gesagt haben.“
Die Aktien stiegen im vorbörslichen Handel leicht an.
Hier ist, wie Home Depot im Vergleich zu den Erwartungen der Wall Street abschnitt, basierend auf einer Umfrage von Analysten durch LSEG:
Der ausgewiesene Nettogewinn des Unternehmens für den am 3. Mai endenden Dreimonatszeitraum betrug 3,29 Mrd. $, oder 3,30 $ pro Aktie, verglichen mit 3,43 Mrd. $ oder 3,45 $ pro Aktie im Vorjahr. Ohne einmalige Posten, einschließlich Kosten im Zusammenhang mit dem Wert bestimmter immaterieller Vermögenswerte, meldete Home Depot einen bereinigten Gewinn je Aktie von 3,43 $.
Der Umsatz stieg auf 41,77 Mrd. $, fast 5 % mehr als im Vorjahr mit 39,86 Mrd. $.
Das Unternehmen sagte, es erwarte weiterhin, dass der Umsatz im Fiskaljahr 2026 zwischen 2,5 % und 4,5 % wachsen wird, verglichen mit Erwartungen von etwa 4 %, laut LSEG. Es erwarte, dass der bereinigte Gewinn je Aktie um bis zu 4 % wachsen wird, verglichen mit Erwartungen von 2,4 % Wachstum, laut LSEG.
Obwohl der Bericht von Home Depot die Top- und Bottom-Lines übertraf, geschah dies, nachdem die Schätzungen der Wall Street in den letzten Monaten gesunken waren, was die Messlatte niedriger legte.
Der Bericht deutet darauf hin, dass die das Unternehmen beeinträchtigenden Belastungen im Quartal anhielten. Obwohl die Umsätze inmitten eines M&A-Booms für das Unternehmen gestiegen sind, lagen die vergleichbaren Umsätze mit 0,6 % leichter als erwartet. Das lag hinter den Erwartungen von StreetAccount von 0,8 % und war das dritte Quartal in Folge, in dem diese Zahl nicht mehr als 0,5 % stieg oder fiel.
Die vergleichbaren Transaktionen fielen um 1,3 % – der vierte Rückgang in Folge – da die Bruttogewinnmarge mit 33 % ebenfalls leichter als erwartet ausfiel, niedriger als die Erwartungen von 33,2 %, laut StreetAccount.
Home Depot und der gesamte Heimwerkersektor stehen unter Druck, da er mit geringeren Immobilienwechseln, wirtschaftlicher Unsicherheit und einer anhaltenden Verzögerung bei teureren Projekten zu kämpfen hat.
Anfang dieses Jahres gab es Optimismus, dass Home Depot eine Atempause erleben könnte, als die Hypothekenzinsen zu sinken begannen, aber diese Hoffnungen wurden zerschlagen, nachdem der Konflikt im Nahen Osten begann, was zu einem erneuten Anstieg der Hypothekenzinsen führte.
In der Zwischenzeit hat sich Home Depot darauf konzentriert, mehr professionelle Käufer wie Bauunternehmer und Dachdecker zu gewinnen, die derzeit etwa 50 % seines Umsatzes ausmachen. Im Jahr 2024 erwarb der Einzelhändler SRS Distribution, ein Unternehmen, das Materialien für Dach-, Landschafts- und Poolprofis verkauft, für 18,25 Mrd. $, und im letzten Jahr kaufte es GMS, einen Spezialdistributor für Bauprodukte.
Letzte Woche schloss SRS die Übernahme von Mingledorff's ab, einem Großhändler für HLK-Geräte, -Teile und -Materialien, der Wohn- und Gewerbekunden bedient. Der Deal ermöglicht es Home Depot, einen adressierbaren Gesamtmarkt im Wert von rund 100 Mrd. $ zu erschließen, sagte das Unternehmen.
„All die Dinge, die wir tun, um unsere professionellen Fähigkeiten auszubauen – und durch die Akquisitionen, die wir in den letzten Jahren getätigt haben – sollen uns helfen, mehr Marktanteile im 700-Milliarden-Dollar-Profi-Markt zu gewinnen“, sagte McPhail. „Wir haben ein Recht, diesen 700-Milliarden-Dollar-Markt zu gewinnen, aber wir haben noch nicht ganz die Fähigkeit, ihn zu gewinnen.“
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Flache Verkaufszahlen und vier Quartale rückläufiger Transaktionen zeigen eine Verbraucherschwäche, die durch Akquisitionen nicht schnell ausgeglichen werden kann."
Home Depots 5% Umsatz-Beat und die bekräftigte Prognose für 2026 von 2,5-4,5% verdecken eine anhaltende Schwäche: vergleichbare Umsätze von nur 0,6% verfehlten die Erwartungen zum dritten Mal in Folge, Transaktionen sanken um 1,3% zum vierten Mal in Folge, und die Bruttogewinnmargen lagen mit 33% darunter. Der angeschlagene Immobilienmarkt und die Verschiebung großer Projekte durch die Verbraucher setzen sich fort, während die Akquisitionen von SRS und GMS im Wert von 18,25 Mrd. US-Dollar sowie der neue Mingledorff's-Deal das Bilanzerisiko erhöhen, um einen 700-Milliarden-Dollar-Profi-Markt zu jagen, in dem HD zugibt, dass ihm noch die Fähigkeit zum Gewinnen fehlt. Hypothekenzinsanstiege nach dem Nahostkonflikt erhöhen den Druck weiter.
Die Verlagerung hin zum Pro-Kunden könnte sich schneller als erwartet beschleunigen, wenn die Ausgaben der Bauunternehmer angesichts von Wohnungsmangel anhalten, was es HD ermöglichen würde, Marktanteile im 100-Milliarden-Dollar-HVAC-nahen TAM zu gewinnen und die DIY-Schwäche durch margenstärkere Umsätze auszugleichen.
"HD prognostiziert ein Wachstum im mittleren einstelligen Bereich, während es die Stagnation der Verbrauchernachfrage durch M&A im Pro-Kanal maskiert; das Risiko besteht darin, dass die Konsolidierung im Pro-Bereich die Aufschiebung von Projekten durch Hausbesitzer nicht ausgleicht, was das Unternehmen mit teuren Vermögenswerten und Margenkompression zurücklässt."
HD übertraf die Erwartungen leicht beim EPS (3,43 $ gegenüber 3,41 $) und beim Umsatz (41,77 Mrd. $ gegenüber 41,52 Mrd. $), aber die eigentliche Geschichte ist die Verschlechterung unter der Oberfläche. Die vergleichbaren Umsätze von 0,6 % markieren drei aufeinanderfolgende Quartale mit nahezu null Bewegung; die vergleichbaren Transaktionen sanken um 1,3 % zum vierten Mal in Folge. Die Bruttogewinnmarge verfehlte mit 33 % gegenüber erwarteten 33,2 %. Das Management prognostiziert explizit ein Umsatzwachstum von 2,5–4,5 % (Mittelwert 3,5 %) im Vergleich zu historischen Normen und räumt gleichzeitig ein, dass Kunden große Projekte "bis zu einem gewissen Punkt" aufschieben – ein Euphemismus für Nachfragerisiken. Der Pivot zum Pro-Kanal (700-Milliarden-Dollar-TAM) ist strategisch, aber noch nicht bewiesen; die Akquisitionen von SRS und GMS sind teure Wetten auf einen Markt, den HD zugibt, noch nicht effektiv bedienen zu können.
Wenn der Pro-Kanal (50 % des Umsatzes) tatsächlich unterpenetriert ist und die Akquisition von SRS im Wert von 18,25 Milliarden US-Dollar einen TAM von 100 Milliarden US-Dollar mit Margen von über 20 % erschließt, könnte die aktuelle Bewertung ein Schnäppchen für einen Horizont von 3–5 Jahren sein, was die heutige Schwäche der vergleichbaren Umsätze zu unwesentlichem Rauschen macht.
"Home Depot maskiert den organischen Transaktionsrückgang mit schuldenfinanzierten M&A und macht sich damit anfällig für Margenkompression, wenn die Verlagerung zum Pro-Markt nicht sofort zu einer Skalierung mit hoher Marge führt."
Die Abhängigkeit von Home Depot (HD) vom "widerstandsfähigen" Kernkäufer ist eine narrative Maske für eine strukturelle Verlangsamung. Während die Akquisition von SRS Distribution im Wert von 18,25 Milliarden US-Dollar eine strategische Wende hin zum 700-Milliarden-Dollar-Profi-Markt darstellt, erhöht sie das Leverage- und Ausführungsrisiko erheblich in einer Zeit stagnierender Wohnungswechsel. Ein vergleichbares Umsatzwachstum von 0,6 % – das die Schätzungen verfehlte – und vier aufeinanderfolgende Quartale rückläufiger Transaktionsvolumina deuten darauf hin, dass das DIY-Segment an seine Grenzen stößt. Das Management kauft effektiv Wachstum durch M&A, um den organischen Verfall auszugleichen. Da die Bruttogewinnmargen auf 33 % komprimiert werden, opfert das Unternehmen die Rentabilität, um das Volumen aufrechtzuerhalten, was die Umsatzprognose von 2,5-4,5 % immer optimistischer erscheinen lässt, wenn die Hypothekenzinsen hoch bleiben.
Wenn sich die Zinssätze stabilisieren oder sinken, könnte die aufgestaute Nachfrage von Hausbesitzern, die derzeit "größere Projekte" aufschieben, zu einem starken, schnellen Aufschwung der diskretionären Ausgaben führen, den die aktuellen Schätzungen nicht berücksichtigen.
"Die kurzfristige Stärke von HD ist wahrscheinlich ein vorübergehendes Polster; anhaltende Schwäche im Wohnungsbau und Margendruck durch jüngste Akquisitionen sprechen für eine niedrigere Neubewertung."
HD übertraf die Q1-Erwartungen mit 3,43 $ bereinigtem EPS und 0,6 % vergleichbaren Umsätzen, aber die Ergebnisse sehen eher nach einer zyklischen Pause als nach einer nachhaltigen Erholung aus. Die Bruttogewinnmarge verfehlte leicht, und die Prognose für das Umsatzwachstum von 2,5–4,5 % für 2026 liegt im Bereich eines normalen mittleren Zyklus, nicht einer Neubeschleunigung. Der Vorstoß im Pro-Kanal über SRS, GMS und Mingledorff's könnte den Marktanteil erhöhen, birgt aber Integrationsrisiken und höhere SG&A/Zinskosten, gerade wenn die Wohnungswechsel schwach bleiben und die Hypothekenkosten aufgrund der Geopolitik schwanken. Wenn die Hypothekenzinsen hoch bleiben oder der Renovierungszyklus abkühlt, könnte es trotz des Schlagzeilen-Beats zu einer Neubewertung kommen.
Die Behauptung der Widerstandsfähigkeit könnte sich als flüchtig erweisen, wenn die Zinsen hoch bleiben und die Wohnungsaktivität stagniert; die Margen könnten weiter zurückgehen, da die Akquisitionen SG&A- und Integrationskosten erhöhen. Mit anderen Worten, das Aufwärtspotenzial ist nicht so robust, wie die Schlagzeilen vermuten lassen.
"Gestapelte Akquisitionen werden die Kosten schneller in die Höhe treiben als die Umsatzerlöse im Pro-Bereich, die dies ausgleichen, inmitten stagnierender Wohnungsaktivitäten."
Geminis Punkt zur Hebelwirkung des 18,25-Mrd.-Dollar-SRS-Deals übersieht, wie die Addition von GMS und Mingledorff's die Integrationskosten und den SG&A-Drag vervielfacht, genau dann, wenn die Transaktionszahlen vier Quartale in Folge gesunken sind. Die Schwäche der Wohnungswechsel plus die Volatilität der Zinssätze nach dem Konflikt könnten die Umsatzsteigerung im Pro-Bereich so lange verzögern, dass Margenanpassungen erforderlich werden, bevor eine Auszahlung des 100-Milliarden-Dollar-TAM realisiert wird.
"Integrationskosten aus drei gleichzeitigen M&A-Deals könnten die Margen schneller komprimieren als die Skalierung der Umsätze im Pro-Kanal, was zu einem Profitabilitäts-Tiefpunkt von 12-24 Monaten führt, den niemand einkalkuliert."
Grok hebt den Integrations-Drag hervor, aber niemand hat den tatsächlichen SG&A-Burn aus drei gleichzeitigen Akquisitionen quantifiziert. Allein SRS bringt rund 2 Milliarden US-Dollar Umsatz ein; wenn die Integrationskosten 300-500 Basispunkte davon für 18-24 Monate betragen, wird die Margenprognose von HD unhaltbar. Geminis "Wachstum kaufen, um Verfall auszugleichen" trifft es genau – aber die Mathematik, wann SRS/GMS-Synergien die Integrationskosten ausgleichen, fehlt. Das ist das eigentliche Cliff-Risiko, nicht nur der Wohnungswechsel.
"Steigende Zinsaufwendungen für akquisitionsbezogene Schulden werden wahrscheinlich Synergiegewinne aufzehren und das EPS-Wachstum stärker komprimieren als operative Integrationskosten."
Claude, dein Fokus auf den SG&A-Burn ist die richtige Perspektive, aber du ignorierst die Bilanzauswirkungen von Floating-Rate-Schulden, die für diese Akquisitionen verwendet wurden. Da die Fed eine Haltung von "höher für länger" signalisiert, werden die Zinsaufwendungen von HD wahrscheinlich jegliche kurzfristigen Synergieeffekte übersteigen. Wir betrachten nicht nur Integrationskosten; wir betrachten eine strukturelle Erhöhung der Kapitalkosten, die das EPS-Wachstum dauerhaft komprimieren wird, unabhängig davon, wie schnell der TAM im Pro-Kanal erfasst wird.
"Der eigentliche Cliff ist nicht der Margendruck, sondern die kumulative Auswirkung höherer Finanzierungskosten und einer langsameren als erwarteten Steigerung im Pro-Kanal, die die Margen von HD unter Druck halten könnte, selbst wenn die Umsätze steigen."
Claude gewichtet das Aufwärtspotenzial von SRS/TAM übermäßig, als ob Margensteigerungen schnell folgen würden. Meine Ansicht ist das Gegenteil: Der SG&A-Drag von 300-500 Basispunkten aus drei Akquisitionen plus wahrscheinliche – und möglicherweise steigende – Zinsaufwendungen für Floating-Rate-Schulden summieren sich zu einer Belastung der EBITDA-Margen für die nächsten 18–24 Monate. Selbst mit einer Steigerung im Pro-Kanal könnten die Kapitalkosten in bar dazu führen, dass das EPS enttäuscht, es sei denn, die Synergien realisieren sich weitaus schneller als modelliert. Das Risiko liegt nicht nur in der Nachfrage, sondern im Leverage und Timing.
Trotz übertroffener EPS- und Umsatzschätzungen zeigen die Ergebnisse von Home Depot eine anhaltende Schwäche mit nahezu null vergleichbarem Umsatzwachstum, rückläufigen Transaktionen und verfehlten Erwartungen bei der Bruttogewinnmarge. Das Panel ist aufgrund der Risiken im Zusammenhang mit teuren Akquisitionen, dem schwachen Immobilienmarkt und den erhöhten Hypothekenzinsen pessimistisch für die Aktie.
Langfristiges Wachstumspotenzial aus dem Pro-Kanal-Markt, obwohl die Erschließung dieser Chance länger als erwartet dauern und mit erheblichen Integrationsherausforderungen verbunden sein könnte.
Integrationskosten und erhöhte Verschuldung durch Akquisitionen, die Margenanpassungen erzwingen und das EPS-Wachstum komprimieren könnten, insbesondere bei erhöhten Zinssätzen.