IWF Warnt US-Treasury-Markt ist anfällig für „plötzliche Umpreisung“ aufgrund steigender Schulden und übermäßiger Abhängigkeit von Bills

IWF Warnt US-Treasury-Markt ist anfällig für „plötzliche Umpreisung“ aufgrund steigender Schulden und übermäßiger Abhängigkeit von Bills

Der Internationale Währungsfonds warnte am Mittwoch, dass die unaufhörliche Emission von US-Staatsanleihen den Aufschlag untergräbt, den Anleger traditionell für US-Staatsanleihen gezahlt haben, mit Auswirkungen auf Staatsanleihen auf der ganzen Welt.

„Die Zunahme des Angebots an US-Treasury-Wertpapieren verringert den Sicherheitsaufschlag, den US-Staatsanleihen traditionell genossen haben – eine Erosion, die die Kreditkosten weltweit erhöht“, sagte der in Washington ansässige IWF in seinem neuesten Bericht „Fiscal Monitor“.

Die USA haben große Mengen an Schulden verkauft, weil ihr Haushaltsdefizit in den letzten drei Jahren durchschnittlich etwa 6 % des Bruttoinlandsprodukts betrug, einem beispiellosen Defizit außerhalb von Kriegs- oder Rezessionszeiten. Laut dem Congressional Budget Office wird erwartet, dass die Lücke in den kommenden Jahrzehnten auf diesem Niveau bleiben wird. In Wirklichkeit wird sie nur noch größer werden. 

Wie Bloomberg berichtet, wies der IWF auf eine schrumpfende Lücke zwischen den Renditen von AAA-genannten Unternehmensanleihen und Staatsanleihen als Zeichen für den verringerten Reiz von US-Staatsanleihen hin. Obwohl die Spreads typischerweise als ein Maß für das von Anlegern eingeschätzte Risiko für Unternehmenskreditnehmer angesehen werden, dreht der Fonds diese Analyse um und betrachtet sie als ein Maß dafür, wie viel zusätzliche Prämie Käufer für Staatsanleihen bereit sind zu zahlen.

„Eine schrumpfende Spread impliziert, dass die Prämie, die Anleger für die Sicherheit und Liquidität von Staatsanleihen (im Verhältnis zu hochwertigen Unternehmensanleihen) zahlen, schrumpft“, sagte der IWF. Der Fonds zeigte, dass AAA-Unternehmensspreads auf rund 35 Basispunkte gesunken sind, verglichen mit mehr als 55 Basispunkten zu Beginn von 2019.

Neben der Finanzierung der außer Kontrolle geratenen US-Schulden wies der IWF auch auf die zunehmende Abhängigkeit des US-Finanzministeriums vom Verkauf kurzlaufender Schulden hin, ein Prozess, der von Janet Yellen und ihrer Aktivistin Treasury Issuance gestartet und seither fortgesetzt wurde. Nachdem er anfänglich den Aufbau von Bills kritisiert hatte, sagte der Finanzminister Scott Bessent im vergangenen Jahr, dass es keinen Sinn mache, die Emission von längerfristigen Wertpapieren auszuweiten, angesichts der Tatsache, dass ihre Renditen über denen von T-Bills liegen, die innerhalb eines Jahres fällig werden.

„Wenn Schulden auf kurzfristige Laufzeiten konzentriert sind, müssen Regierungen häufiger refinanzieren, was ihre Anfälligkeit für plötzliche Veränderungen der Marktbedingungen oder der Anlegerstimmung erhöht“, sagte der Fonds und wies darauf hin, dass die USA - zusammen mit allen anderen „entwickelten“ Regierungen - die Abhängigkeit von Verkäufen von Bills verlagert haben.

Die Warnungen vom Mittwoch erfolgen drei Wochen vor der Bekanntgabe des neuesten Plans des Finanzministeriums für die Emission von US-Schulden, bekannt als die vierteljährliche Refinanzierungsrichtlinienerklärung.

Schließlich wies der IWF auch auf die zunehmende Rolle hin, die Hedgefonds im Staatsanleihenmarkt spielen, über sogenannte Cash-Futures-Basis-Trades, als ein Risiko.

„Die Liquidität, die Hedgefonds durch solche Trades bereitstellen, kann anfällig für Flucht sein, da sie von stärker gehebelten Anlegern gestützt wird: Ein Anstieg der Volatilität oder der Finanzierungskosten kann ein erzwungenes Abbauen auslösen, wodurch Preisverzerrungen verstärkt werden“, sagte er.

Mehrere Faktoren – historisch hohe Finanzierungsbedürfnisse, die Zusammensetzung der Nachfrage nach Staatsanleihen, die sich auf Hedgefonds verlagert hat, und die zunehmende Abhängigkeit von kurzlaufenden Wertpapieren – tragen zu einer erhöhten Anfälligkeit des Marktes für eine „plötzliche Umpreisung“ bei, so der IWF. Diese Dynamiken können sich auch selbst verstärkend auswirken, so der Fonds.

„Wenn Anleger Bedenken hinsichtlich der Umschlagfähigkeit eines Landes haben, können sie höhere Renditen fordern oder ganz von den Auktionen von Staatsanleihen zurücktreten, was die anfängliche Besorgnis bestätigt“, sagte der IWF und erklärte damit, was passiert, wenn ein Ponzi-Schema nicht mehr funktioniert.

„Der daraus resultierende politische Druck, die steigenden Kosten für die Bedienung von Schulden zu bewältigen, kann selbst eine Quelle der Unsicherheit sein, die die Märkte berücksichtigen.“

In der Zwischenzeit werden neue fiskalische Belastungen durch den Iran entstehen, die Regierungen zwingen, zwischen dem Schutz ihrer Volkswirtschaften vor steigenden Energiekosten und der Begrenzung der Kreditaufnahme zu wählen, so der IWF.

„Das Nahe Osten hat eine neue Quelle fiskalischer Belastungen für ein bereits angespanntes globales Umfeld hinzugefügt“, sagte er. „In einem Szenario eines andauernden Konflikts könnte sich die globale Schuldenrisiko um zusätzliche 4 Prozentpunkte erhöhen“, sagte der IWF und verwendete einen Begriff, der sich auf die Gefahr von Rückzahlungsbeschwierigkeiten in einem ungünstigen Szenario bezieht.

Während sich Finanzminister und Zentralbankgouverneure aus der ganzen Welt diese Woche im US-Hauptstadt für die Frühjahrstagungen des IWF und der Weltbank versammeln, tadelte der Fonds die meisten großen Volkswirtschaften wegen ihrer Finanzpolitik, beginnend mit den USA, die „keinen Schuldenkonsolidierungsplan in Sicht“ haben – der IWF hat da sicherlich Recht – während die anhaltenden großen Defizite Chinas weiterhin zur Kreditaufnahme des Landes beitragen, was ebenfalls zutrifft, aber Chinas unerbittliches Dumping von Produkten, die seine Kernexportmärkte zum Zusammenbruch bringen, da ihre Produktionssektoren nicht mit chinesischen Staatssubventionen konkurrieren können, nicht diskutiert werden. Mehrere Mitgliedsstaaten der Europäischen Union haben Ausnahmeklauseln von den Regeln der Union für Defizite ausgelöst, um Verteidigungsausgaben zu finanzieren, so der IWF.

Aber die USA haben eine besondere Rolle, angesichts der Art und Weise, wie sich Auswirkungen in den Staatsanleihenmärkten auf der ganzen Welt auswirken, sagte der IWF.

„Die Übertragung ist global: Angebotsbedingte Zuwächse der US-Renditen wirken sich fast eins zu eins auf ausländische Anleihenmärkte aus, was Länder auswirkt, die auf externe Finanzierung angewiesen sind“, sagte der IWF.

Der vollständige Bericht „Fiscal Monitor“ des IWF finden Sie hier.

Tyler Durden
Mi, 15.04.2026 - 17:20