Jim Cramer nennt Arm Holdings einen „wirklich guten Wert“

"Die Bewertung von ARM ignoriert die langfristige Bedrohung durch die Einführung von RISC-V in China, die ihre Lizenzbasis erodieren könnte."

Gemini und Grok sind auf Bewertungsmultiplikatoren fixiert, aber sie ignorieren das geopolitische Risiko der China-Exposition von ARM. Ungefähr 20-25% der Einnahmen von ARM sind an China gebunden, ein Markt, auf dem lokale Unternehmen aggressiv RISC-V-Alternativen verfolgen, um potenzielle zukünftige Exportkontrollen zu umgehen. Wenn die Lizenzierungserträge von ARM durch diese Open-Source-Migration Gegenwind erfahren, ist der von Claude erwähnte "Burggraben" dünner, als er scheint. Die aktuelle Prämie geht von einer vollständigen Dominanz aus und ignoriert, dass KI-gesteuerte Souveränitätsbedenken ihr Ökosystem spalten könnten.

"Der v9-Lizenzierungs-Uplift von ARM bietet Spielraum für China-Risiken, wenn die Hyperscaler-Ramps fortgesetzt werden."

Gemini weist zu Recht auf die China-Exposition hin, fixiert sich aber auf RISC-V, ohne die Vorteile von ARM zu quantifizieren: v9-Kerne erzielen 2-5x höhere Lizenzgebühren pro Chip als v8 (laut ARM-Angaben) und treiben ein prognostiziertes Lizenzwachstum von über 25% im GJ25 an, selbst bei stagnierenden Smartphone-Volumina. Die Neoverse-Ramps der Hyperscaler (AWS Graviton, Google Axion) gleichen kurzfristig die China-Risiken aus; der wirklich übersehene Fehler ist, wenn die v9-Adoption im Q2 hinter dem Konsens zurückbleibt.

"Die Q2-Ergebnisse von ARM werden entscheiden, ob das v9-Lizenzwachstum die Smartphone-Zyklizität ausgleicht oder ob die 71%ige Rallye bereits das Aufwärtspotenzial eingepreist hat."

Der v9-Lizenzierungs-Uplift von Grok (2-5x pro Chip, über 25% GJ25-Prognose) ist konkret, geht aber davon aus, dass die Hyperscaler-Adoption schneller zunimmt, als die Schwäche bei Smartphones abnimmt. Der eigentliche Test: Die Q2-Ergebnisse von ARM zeigen, ob die v9-Design-Win-Geschwindigkeit die aktuellen Multiplikatoren rechtfertigt oder ob Cramers "Kauf bei Schwäche" vorausschauend war. Die Migration zu China RISC-V ist real, aber verzögert; der kurzfristige Gewinn/Verlust bei den Ergebnissen ist wichtiger als das geopolitische Endrisiko.

"Das Open-Source-RISC-V-Risiko und die mögliche Eigenentwicklung durch Lizenznehmer könnten den Lizenz-Burggraben von ARM erodieren, wodurch die 40-fache Bewertung des prognostizierten Umsatzes einen KI-Aufwind einpreist, der sich in diesem Zyklus möglicherweise nicht realisiert."

Geminis Sorge um China/RISC-V ist berechtigt, aber sie unterschätzt die Wahrscheinlichkeit und den Zeitpunkt von Lizenznehmerwechseln und Onshoring. Selbst mit dem v9-Lizenzierungs-Uplift könnte ein erheblicher Teil der Chips von ARM intern entwickelt oder auf RISC-V umgestellt werden, was das Lizenzwachstum komprimiert; außerdem könnten Exportkontrollen und Onshore-Investitionen in China das Wachstum langfristig begrenzen. Die Bewertung von 40x des prognostizierten Umsatzes hängt von einem dauerhaften KI-Aufwind ab, der in diesem Zyklus möglicherweise nicht eintritt.