JPMorgan hat eine klare Botschaft zur Qualcomm-Aktie

JPMorgan wird vorsichtiger bei QUALCOMM Incorporated (QCOM) im Vorfeld des bevorstehenden Quartalsberichts und verweist auf steigenden Druck im Kerngeschäft mit Mobiltelefonen. Gleichzeitig sind neue Wachstumsbereiche noch nicht groß genug, um diese Schwäche auszugleichen.

Hier ist die Botschaft von JPMorgan an die Qualcomm-Investoren:

JPMorgan signalisiert steigendes Gewinnrisiko im Vorfeld

Am 16. April stufte JPMorgan Qualcomm von "Overweight" auf "Neutral" herab, senkte das Kursziel von 185 $ auf 140 $ und setzte die Aktie im Vorfeld der am 29. April erwarteten Ergebnisse des zweiten Fiskalquartals auf "Negative Catalyst Watch". Negative Catalyst Watch ist ein Begriff, den JPMorgan verwendet, wenn es ein erhebliches kurzfristiges Abwärtsrisiko sieht und kein klares Ereignis wahrscheinlich ist, das den Ausblick verbessern würde.

Die Qualcomm-Aktien sind im Jahr 2026 bereits um 22 % gefallen und von ihrem Höchststand im Oktober um fast 40 %, wobei die Aktie derzeit bei rund 136 $ pro Aktie gehandelt wird.

Die Einschätzung von JPMorgan spiegelt das wachsende Abwärtsrisiko für die kurzfristigen Gewinne wider, da das Mobilfunkgeschäft von Qualcomm gleichzeitig mehreren Belastungen ausgesetzt ist:

Engpässe bei der Speicherlieferung

Schwache Nachfrage nach Smartphones in China

Hohe Kundenkonzentration bei Apple und Samsung

Diese Risiken sind relevant, da Qualcomm für seine Gewinne immer noch stark von Qualcomm CDMA Technology (QCT), seiner Chipsparte, abhängig ist. J.P. Morgan erwartet nun, dass die QCT-Umsätze im Kalenderjahr 2026 um 22 % sinken werden, schlimmer als der vom breiteren Markt erwartete Rückgang von 17 %.

Das aktuelle Forward P/E-Multiple von Qualcomm von etwas mehr als 12x erscheint nur dann günstig, wenn die Gewinne Bestand haben. Wenn die Schwäche im Mobilfunkgeschäft anhält und die Exposition gegenüber Premium-Kunden schrumpft, ist die Aktie möglicherweise nicht günstig im Verhältnis zur normalisierten Ertragskraft.

Qualcomms Margenanpassung rückt die Schwäche im Mobilfunkgeschäft wieder in den Fokus

Die Weichenstellung für den bevorstehenden Q2'26-Quartalsbericht von Qualcomm am 29. April wurde mit den Ende Dezember veröffentlichten Q1-Ergebnissen gestellt. Das Unternehmen verzeichnete im ersten Fiskalquartal einen Umsatz von 12,25 Milliarden US-Dollar und einen Non-GAAP-EPS von 3,50 US-Dollar, beides über den Konsensschätzungen von 12,21 Milliarden US-Dollar und 3,39 US-Dollar. Der Markt konzentrierte sich jedoch eher auf die schwächere Prognose als auf den positiven Ausreißer.

Für das zweite Fiskalquartal prognostizierte Qualcomm einen Umsatz von 10,2 bis 11,0 Milliarden US-Dollar und einen Non-GAAP-EPS von 2,45 bis 2,65 US-Dollar. Wichtiger noch, die QCT EBT-Marge wurde auf 26 %-28 % prognostiziert, gegenüber zuvor 31 %.

QCT ist die wichtigste Gewinnmaschine von Qualcomm, daher reduziert ein Rückgang der Profitabilität um 3 bis 5 Prozentpunkte den Gewinn pro Mobilfunk-Dollar und erhöht das Risiko, dass jeder Umsatzrückgang zu einem größeren Einbruch des EPS führt.

Ob die Ursache geringere Auslastung, schwächere Mischung, Preisdruck oder geringere Volumina sind, Qualcomm verdient mit seinem Kerngeschäft weniger, gerade als die Nachfrage nach Smartphones schwächelt. Aus diesem Grund wollen die Anleger Beweise dafür, dass die Gewinne sich verbessern werden.

Diversifizierung noch nicht ausreichend, um den Druck im Mobilfunkgeschäft auszugleichen

Qualcomm hat echte Fortschritte außerhalb des Smartphone-Bereichs gemacht, aber diese Geschäfte bleiben zu klein, um die Schwäche im Kerngeschäft auszugleichen. Im ersten Fiskalquartal erreichte der Umsatz im Automobilbereich 1,1 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 15 % gegenüber dem Vorjahr, und das Management erwartet im zweiten Fiskalquartal ein Wachstum von mehr als 35 %.

CEO Cristiano Amon sagte in der letzten Telefonkonferenz: "Die Nachfrage nach unseren Snapdragon Digital Chassis-Lösungen bleibt unglaublich stark, und wir haben im Laufe des Quartals mehrere Kooperationen mit führenden Automobilherstellern, OEMs und Dienstleistern angekündigt."

Das sind bedeutende Fortschritte, aber die Anleger betrachten den Automobilbereich immer noch als teilweisen Ausgleich und nicht als Ersatz für die Gewinne aus dem Mobilfunkgeschäft. Der verlorene Gewinnpool im Smartphone-Bereich ist größer und unmittelbarer.

Das gleiche Problem gilt für die Inferenz von KI im Rechenzentrum. Die Chance ist strategisch wichtig, aber der Umsatz wird voraussichtlich erst um das Fiskaljahr 2027 herum bedeutsam werden. Bis dahin wird Qualcomm in einem Markt konkurrieren, in dem Arm-basierte CPUs und Nvidia-Inferenzplattformen bereits stärker Druck ausüben.

Gleichzeitig steht das Kerngeschäft Kundenrisiken gegenüber, die die Diversifizierung noch nicht neutralisiert hat. Apples Inhouse-Produktion von Modems könnte Qualcomm schließlich rund 7 bis 8 Milliarden US-Dollar Geschäft entziehen, während Analystenschätzungen für Samsungs Galaxy S26 Berichten zufolge nun von einem Qualcomm-Anteil von 75 % statt 100 % ausgehen. Diese Verschiebungen würden die Skalierung des Unternehmens im Premium-Segment, das die QCT-Margen stützt, unter Druck setzen.

Selbst das Lizenzgeschäft von Qualcomm sieht niedrigere Erwartungen. JPMorgan senkte seine Prognose für die QTL-Umsätze im GJ2026 von 5,5 Milliarden US-Dollar auf 5,3 Milliarden US-Dollar, was die allgemeine Sorge verstärkt, dass auch die margenstärkeren Puffer des Unternehmens unter Druck geraten.

Was Qualcomm-Aktien beflügeln könnte

Die Nachfrage nach Mobiltelefonen ist besser als befürchtet, wobei die QCT-Umsätze über den angepassten Erwartungen liegen

Die Margen stabilisieren sich, was signalisiert, dass sich die Gewinnbasis nicht mehr verschlechtert

Das Wachstum im Automobilbereich beschleunigt sich und unterstützt die Diversifizierungsstory

Stärkere Snapdragon-Inhalte bei Premium-Android-Starts unterstützen die Chipumsätze, auch wenn das Einheitenwachstum schwach bleibt

Die Lizenzierungseinnahmen steigen, was margenstärkere Gewinne unterstützt

Qualcomm liegt YTD 22 % im Minus. Was es weiter nach unten treiben könnte

Speicherbeschränkungen begrenzen die Smartphone-Produktion

Die Nachfrage in China schwächt sich weiter ab

Ein geringerer Samsung-Anteil reduziert die Exposition gegenüber Premium-Android-Geräten

Ein weiterer Rückgang der QCT-Margen signalisiert eine strukturellere Anpassung der Ertragskraft

Wichtige Erkenntnisse für Investoren

Die Herabstufung durch JPMorgan wird dadurch angetrieben, dass die Gewinnbasis von Qualcomm möglicherweise schwächer ist, als sie scheint.

Die Aktie wird mit etwas mehr als dem 12-fachen der zukünftigen Gewinne gehandelt, aber dieses Multiple hängt davon ab, dass die Gewinne Bestand haben. Angesichts sinkender Margen, nachlassender Nachfrage nach Mobiltelefonen und wachsender Kundenrisiken argumentiert JPMorgan, dass Investoren klare Anzeichen für eine Stabilisierung der Gewinne sehen müssen.