Von Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Die Diskussionsteilnehmer waren sich einig, dass der 'Warsh Pivot' politische Mehrdeutigkeit mit sich bringt, wobei Inflation und Ölvolatilität die Fed im Spiel halten. Sie waren sich uneinig darüber, inwieweit Zinssenkungen Stagflation riskieren würden und welche Auswirkungen Zinsanhebungen auf die CapEx von Hyperscalern hätten. Die Hauptsorge war ein möglicher Verlust fiskalischer Disziplin, der zu einem Anstieg der Term-Prämie führen könnte, was die CapEx-IRRs von Hyperscalern beeinträchtigen könnte.
Risiko: Ein Verlust fiskalischer Disziplin, der zu einem Anstieg der Term-Prämie und einer möglichen Straffung der Kreditmärkte führt, was die CapEx-IRRs von Hyperscalern beeinträchtigen könnte.
Chance: Keine explizit angegeben
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Kevin Warsh wurde am Mittwoch als neuer Vorsitzender der Federal Reserve bestätigt und übernimmt eine Wirtschaft, die mit explodierenden Ölpreisen und einer Inflation von 3,8 % im April konfrontiert ist.
Warsh argumentiert seit langem, dass die Fed Spielraum für Zinssenkungen hat, aber bei einer Inflation von fast 4 % steht er vor der schwierigen Wahl, den Kurs beizubehalten oder die Zinsen zu erhöhen.
Wenn die Fed gezwungen ist, die Zinsen aggressiv zu erhöhen, könnte der KI-gesteuerte Bullenmarkt in Schwierigkeiten geraten, da der Ausbau vieler Rechenzentren auf günstiger Finanzierung beruht.
Der von Präsident Donald Trump nominierte Nachfolger von Jerome Powell wird alle Hände voll zu tun haben. Nach einem langwierigen Prozess wurde Kevin Warsh am Mittwoch endlich als neuer Chef der Federal Reserve bestätigt.
Auch wenn ein historischer Bullenmarkt den S&P 500 und den Nasdaq Composite auf Rekordhöhen treibt, steht Warsh vor der Aufgabe, die amerikanische Wirtschaft durch turbulente Gewässer zu steuern: ein Präsident, der öffentlich niedrigere Zinsen fordert, während die Ölpreise steigen und die Inflation anzieht.
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Die Amtszeit von Powell sah eine Rekordinflation, die durch COVID-19 und eine weitgehend eingedämmte Ölkrise angeheizt wurde. Aber in den letzten Monaten seiner Amtszeit entfachten eine zweite Ölkrise und ein Krieg im Iran die Inflation neu.
Im April verzeichnete der Verbraucherpreisindex (CPI) den größten Anstieg seit 2023 – 3,8 %. Und der Großhandelsindex, der dazu neigt, Trends zu offenbaren, bevor sie im CPI sichtbar werden, stieg im letzten Monat um satte 6 %. Dies ist die Situation, die Warsh vorfindet.
Warsh argumentierte jahrelang, dass die Fed Spielraum für Zinssenkungen hat, und der Präsident, der ihn auswählte, hat sich noch deutlicher für niedrigere Zinsen ausgesprochen, aber was passiert, wenn die Inflation fast 4 % erreicht?
Warsh ist kein Neuling bei der Fed. Er war von 2006 bis 2011 Gouverneur und einer der jüngsten jemals ernannten Personen in dieser Funktion. Sein Ruf in der zweiten Hälfte der Powell-Jahre war der eines "Doves" – jemand, der glaubt, dass die Zinsen gesenkt werden können – mit einem marktfreundlichen Ansatz. Er glaubt, dass die Fed eine zu aktive Rolle spielt und einen "Hands-off"-Ansatz verfolgen sollte.
Auch wenn dies seine allgemeinen Ansichten sind, hat sich die Situation in letzter Zeit ziemlich verändert. Die Frage ist nun, ob die Warsh-Fed den aktuellen Inflationsanstieg "durchschauen" wird und glaubt, dass er größtenteils vorübergehend ist, oder ob sie eingreifen und die Zinsen erhöhen wird.
Wenn die Fed handeln muss – insbesondere wenn sie dies aggressiv tut –, könnte die aktuelle Hausse in ernsthafte Schwierigkeiten geraten. Abgesehen von Rekordbewertungen, die seit der Dotcom-Ära nicht mehr gesehen wurden, ist die Branche, die die Aktien antreibt – KI –, stark von billiger Verschuldung abhängig, und höhere Zinsen bedeuten, dass diese Verschuldung nicht mehr so billig ist.
Während Hunderte von Milliarden in die KI-Infrastruktur von Hyperscalern wie Amazon und Microsoft fließen, beruht ein Großteil des Ausbaus von KI-Rechenzentren auf Finanzierungen. Wenn die Zinsen steigen und die Kreditkosten steigen, wird die Rechnung für diese KI-Unternehmen ganz anders aussehen. Und in diesem Szenario schwindet der Optimismus, der den KI-Handel befeuert hat – und das schnell. Es wäre nicht das erste Mal.
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Johnny Rice hat keine Position in den genannten Aktien. The Motley Fool hat keine Position in den genannten Aktien. The Motley Fool hat eine Offenlegungspolitik.
Die hier geäußerten Ansichten und Meinungen sind die Ansichten und Meinungen des Autors und spiegeln nicht notwendigerweise die von Nasdaq, Inc. wider.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Der Übergang zu einer von Warsh geführten Fed unter dem aktuellen Inflationsdruck schafft ein nicht nachhaltiges Umfeld für den schuldenabhängigen Boom der KI-Infrastruktur."
Der Markt preist den 'Warsh Pivot' falsch ein. Während seine Historie auf eine dovish Tendenz hindeutet, zeigt der Anstieg des Großhandelsindex um 6 % einen strukturellen angebotsseitigen Schock und nicht nur vorübergehende Geräusche. Wenn Warsh versucht, das Weiße Haus mit Zinssenkungen zu beschwichtigen, während der CPI bei 3,8 % liegt, riskiert er eine stagflationäre Falle im Stil der 1970er Jahre. Der KI-Handel, insbesondere Hyperscaler wie Microsoft und Amazon, ist auf billiges Kapital angewiesen, um massive CapEx zu finanzieren. Wenn die Kreditkosten steigen, um die Inflation zu bekämpfen, bricht die interne Rendite (IRR) dieser Rechenzentrumsprojekte zusammen. Ich erwarte einen Volatilitätsanstieg, da der Markt erkennt, dass der 'Fed Put' keine Garantie mehr gegen Inflation ist.
Warshs 'hands-off'-Philosophie könnte dazu führen, dass er die Headline-Inflation vollständig ignoriert, die Wirtschaft heiß laufen lässt und Aktieninhaber trotz der makroökonomischen Risiken mit anhaltender Liquidität belohnt.
"Warshs Zinspfad hängt vollständig davon ab, ob er die aktuelle Inflation als von Energie getriebene Störung oder als Signal für nachfrageseitigen Druck behandelt – der Artikel geht ohne Beweise vom ersteren aus."
Der Artikel vermischt zwei separate Probleme. Ja, die Inflation von 3,8 % CPI und 6 % PPI ist real, aber die Darstellung geht davon aus, dass Warsh zwischen Zinssenkungen und Zinsanhebungen wählen muss. Die eigentliche Einschränkung ist datenabhängig: Wenn die Kerninflation (ohne Lebensmittel, Energie) unter 3 % bleibt, hat die Fed Spielraum, trotz der von vorübergehendem Öl getriebenen Headline-Anstiege zu halten oder zu senken. Warshs Dovishness ist weniger wichtig als die Frage, ob er Energieschocks als Weitergabe interpretiert. Das Risiko der KI-Finanzierung wird überbewertet – Hyperscaler (MSFT, AMZN) haben starke Bilanzen und können 50 Basispunkte Zinserhöhungen verkraften, ohne die CapEx-Berechnungen wesentlich zu beeinträchtigen. Das eigentliche Risiko: Wenn der PPI hoch bleibt und das Lohnwachstum sich beschleunigt, steht Warsh unter Glaubwürdigkeitsdruck, zu straffen, nicht zu senken.
Wenn Warshs Ernennung Trumps Absicht signalisiert, die Unabhängigkeit der Fed durch öffentlichen Druck zu untergraben, könnten die Märkte zunächst auf Zinssenkungserwartungen reagieren, aber eine politisierte Fed verliert ihre Glaubwürdigkeit bei der Inflationsbekämpfung und löst einen Anleihenverkauf aus, der die Realzinsen schneller als jede politische Maßnahme steigen lässt – das Gegenteil von dem, was der Bullenmarkt braucht.
"N/A"
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"Selbst mit einer von Warsh geführten Fed sollten KI-gesteuerte Produktivitätssteigerungen und eine nachhaltige Software-Monetarisierung das Gewinnwachstum aufrechterhalten und einen Zusammenbruch der KI-Aktienbewertungen verhindern."
Warshs Ernennung führt zu politischer Mehrdeutigkeit, aber die KI-Rallye ist nicht allein eine Funktion der Fed-Politik. Eine Inflation nahe 4 % und die Ölvolatilität halten die Fed im Spiel, doch Glaubwürdigkeit und ein widerstandsfähiger Arbeitsmarkt sprechen für einen flacheren, nicht strafenden Zinspfad. Der Artikel überbewertet billige Schulden als alleinigen Treibstoff für Rechenzentrums-CapEx; in der Praxis unterstützen Unternehmensbilanzen, Aktienrückkäufe und langfristige private Finanzierungen ebenfalls CapEx. Wenn die Zinsen moderat steigen, könnten die KI-Nachfragetreiber – Produktivitätssteigerungen, Monetarisierung von Cloud-Software und eingebettete KI in Unternehmensabläufen – weiterhin Gewinnsteigerungen erzielen, wenn auch mit mehr Volatilität und einer gewissen Multiplikator-Kompression statt einem völligen Zusammenbruch.
Bärenfall: Anhaltende Inflation und eine hawkishe Wende könnten eine schnelle Multiplikator-Kompression bei KI-Aktien auslösen und die Rallye abwürgen, bevor sich die realisierte Produktivität in Gewinne umwandelt. Ölschocks oder eine erneute Kreditstraffung könnten CapEx-Pläne einfrieren.
"Der Markt wird höhere langfristige Renditen erzwingen, wenn die Fed die Inflation ignoriert, was alle Vorteile von kurzfristigen Zinssenkungen zunichte macht."
Claude, du ignorierst die fiskalisch-monetäre Rückkopplungsschleife. Wenn Warsh politischem Druck auf Zinssenkungen nachgibt, während der PPI bei 6 % liegt, wird der Anleihenmarkt verkaufen, wodurch die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen unabhängig vom Leitzins steigt. Dieser Anstieg der 'Term-Prämie' ist die eigentliche Bedrohung für Hyperscaler, nicht nur der Basiszinssatz. Wir betrachten keinen einfachen Politik-Kompromiss; wir betrachten einen möglichen Verlust fiskalischer Disziplin, der die lange Seite der Zinskurve zwingt, Risiken aggressiv neu zu bewerten.
"Term-Prämienanstiege sind wichtig, aber die CapEx von Hyperscalern übersteht moderate Zinsänderungen, es sei denn, die Kreditspreads weiten sich gleichzeitig aus."
Geminis Argument der Term-Prämie ist stichhaltig, vermischt aber zwei separate Risiken. Ein Verkauf von 10-jährigen Anleihen *schadet* den CapEx-IRRs – das ist real. Aber der Punkt von ChatGPT über starke Bilanzen und alternative Finanzierungen (private Schulden, Aktienemissionen) schützt Hyperscaler tatsächlich vor einem Schock von 50-75 Basispunkten. Die eigentliche Bedrohung: Wenn die Term-Prämie um 100+ Basispunkte steigt *und* die Kreditspreads gleichzeitig steigen, werden die CapEx rationiert. Das ist ein Risiko von 2 % Wahrscheinlichkeit, kein Basisszenario.
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"Die Liquidität des Kreditmarktes und der Zugang zu privaten Schulden könnten die CapEx von Hyperscalern ersticken, lange bevor die Zinspfade vollständig zum Tragen kommen, und die KI-Rallye mehr gefährden als ein höherer Term-Prämienanstieg allein."
Antwort an Gemini: Die Term-Prämie allein ist nicht die wahrscheinlichste Katastrophe; das größere Risiko ist eine gleichzeitige Straffung der Kreditmärkte, da sich Banken zurückziehen und private Kreditgeber von subventionierter Projektfinanzierung absehen, was die CapEx-IRRs von Hyperscalern treffen würde, selbst wenn die 10-jährige Rendite im Bereich bleibt. Wenn die Spreads steigen oder die Liquidität verschwindet, könnte die 'KI-Rallye' aufgrund von Finanzierungslücken ins Stocken geraten und nicht nur aufgrund der Zinssätze. Dies verdient mehr Betonung als eine Debatte über Zinssenkungen vs. alleinige Zinssenkungen.
Die Diskussionsteilnehmer waren sich einig, dass der 'Warsh Pivot' politische Mehrdeutigkeit mit sich bringt, wobei Inflation und Ölvolatilität die Fed im Spiel halten. Sie waren sich uneinig darüber, inwieweit Zinssenkungen Stagflation riskieren würden und welche Auswirkungen Zinsanhebungen auf die CapEx von Hyperscalern hätten. Die Hauptsorge war ein möglicher Verlust fiskalischer Disziplin, der zu einem Anstieg der Term-Prämie führen könnte, was die CapEx-IRRs von Hyperscalern beeinträchtigen könnte.
Keine explizit angegeben
Ein Verlust fiskalischer Disziplin, der zu einem Anstieg der Term-Prämie und einer möglichen Straffung der Kreditmärkte führt, was die CapEx-IRRs von Hyperscalern beeinträchtigen könnte.