Kingsway (KFS) Q4 2025 Earnings Call Transcript

Bildquelle: The Motley Fool.
DATUM
Donnerstag, 12. März 2026, 17:00 Uhr ET
TEILNEHMER DES CALLS
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Chief Executive Officer — John Fitzgerald
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Chief Financial Officer — Kent Hansen
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Vollständiges Transkript der Telefonkonferenz
John Fitzgerald: Danke, Matt. Guten Tag allerseits und willkommen zur Kingsway-Ergebnispräsentation für das vierte Quartal und das Gesamtjahr 2025. Soweit wir wissen, ist Kingsway das einzige börsennotierte US-Unternehmen, das das Suchfondsmodell anwendet, um großartige Unternehmen zu erwerben und aufzubauen. Wir besitzen und betreiben eine diversifizierte Sammlung hochwertiger Dienstleistungsunternehmen, die asset-light, profitabel, wachsend und wiederkehrende Umsätze generieren. Unser Ziel ist es, den langfristigen Shareholder Value pro Aktie zu steigern, und wir glauben, dass unsere Unternehmen aufgrund unseres dezentralen Managementmodells und unseres talentierten Teams von Operator-CEOs skalieren können. Wir profitieren auch weiterhin von erheblichen Steueransprüchen, die unsere Renditen verbessern.
Kurz gesagt, Kingsway ist einzigartig positioniert, um das Suchfondsmodell im großen Maßstab innerhalb eines steuereffizienten börsennotierten Unternehmensrahmens zu nutzen. Ich freue mich, ein starkes viertes Quartal und ein Jahr mit bedeutenden finanziellen und strategischen Fortschritten im Jahr 2025 berichten zu können. Im Laufe des Jahres haben wir 6 Akquisitionen im KSX-Segment abgeschlossen, unsere Skilled Trades-Plattform gestartet, die Umsätze und die Ertragskraft erheblich gesteigert und bedeutende Investitionen in unsere operativen Unternehmen getätigt, die Kingsway für ein beschleunigtes Wachstum im Jahr 2026 und darüber hinaus positionieren. Wichtig ist, dass unser KSX-Segment zum ersten Mal die Mehrheit sowohl der Umsätze als auch des bereinigten EBITDA sowohl im dritten als auch im vierten Quartal ausmachte.
Für das Gesamtjahr 2025 stieg der konsolidierte Umsatz auf 135 Millionen US-Dollar, was sowohl auf organisches Wachstum in unseren Unternehmen als auch auf Beiträge aus jüngsten Akquisitionen zurückzuführen ist. Das konsolidierte bereinigte EBITDA für das Jahr betrug 7,8 Millionen US-Dollar und das Portfolio LTM EBITDA lag zum 31. Dezember bei 22 bis 23 Millionen US-Dollar. Kent wird in seinen Ausführungen weitere Details zur Kennzahl Portfolio LTM EBITDA liefern, von der wir glauben, dass sie die Ertragskraft des Unternehmens über die letzten 12 Monate genauer widerspiegelt. Wie Sie vielleicht in unserer heutigen Pressemitteilung bemerkt haben, plant Kingsway ein zweistelliges organisches Wachstum sowohl im KSX- als auch im Extended Warranty-Bereich. Ich freue mich auch, unser Ziel von 3 bis 5 Akquisitionen im Jahr 2026 zu bekräftigen.
Unsere Vision bei Kingsway ist es, organisches und anorganisches Wachstum zu kombinieren, um Wertschöpfung zu erzielen. Und bevor wir auf die Details unserer Leistung im Jahr 2025 eingehen, wollte ich Ihnen mitteilen, warum ich mit diesen Zielen zufrieden bin und optimistisch, wohin sich das Unternehmen entwickelt. Erstens ist es erwähnenswert, dass unser jährlicher Budgetierungsprozess umfassend ist und jedes Unternehmen einzeln bewertet und dann realistische Leistungsziele für das kommende Jahr festlegt. Das Ziel ist nicht, zu unterschätzen oder zu überschätzen. Es ist, so genau wie möglich mit einem hohen Konfidenzintervall vorherzusagen, aber die Leistung jedes Unternehmens wird wahrscheinlich im kommenden Jahr liegen.
Das Ergebnis unseres diesjährigen Prozesses ist ein Budget für starkes organisches Wachstum in beiden Segmenten. Es lohnt sich, ein paar Worte darüber zu sagen, warum wir zuversichtlich in dieser Prognose sind. Bei KSX beginnt es mit den Merkmalen der Unternehmen, die wir besitzen. Unsere Strategie ist es, Unternehmen mit wiederkehrenden Umsätzen, fragmentierten Kundenbasen und starken säkularen Wachstumstrends zu kaufen. Dann bringen wir diese Unternehmen mit talentierten operativen Führungskräften zusammen, die motiviert und incentiviert sind, Leistung zu erzielen. Einige Beispiele verdeutlichen die Wachstumsaussichten für unser Portfolio.
Roundhouse, unser profitabelstes KSX-Operativunternehmen, wartet Elektromotoren für die Gasverdichtungs- und Transportinfrastruktur im Permian Basin, dem produktivsten Kohlenwasserstoff-Fördergebiet der Welt, zu einer Zeit, in der die heimische Energieinfrastruktur in großem Umfang ausgebaut wird. Die Nachfrage nach zuverlässiger Motorwartung und -reparatur in diesem Umfeld ist unerlässlich, wachsend und strukturell unterversorgt. Roundhouse war ein wachstumsstarkes Unternehmen, bevor wir es Mitte letzten Jahres erworben haben, und liegt bereits über unserer Akquisitionskalkulation. Für Image Solutions und Kingsway Skilled Trades war 2025 ein Investitionsjahr, das beide Unternehmen für das Wachstum im Jahr 2026 positionierte.
Image Solutions investierte in der ersten Jahreshälfte stark in den Ausbau seines Business Development Teams, was die Profitabilität vorübergehend dämpfte, als das Verkaufsteam hochfuhr. Dieser Wiederaufbau ist abgeschlossen. Das Team ist vorhanden, die Pipeline entwickelt sich und die ersten Ergebnisse sind ermutigend. Wir freuen uns auf die Entwicklung dieses Unternehmens unter der Leitung von Operator CEO Davide Zanchi. Kingsway Skilled Trades hat einen ähnlichen Weg eingeschlagen. Buds Plumbing, seine erste Akquisition, durchlief eine anfängliche Investitionsphase und entwickelt sich nun von Erfolg zu Erfolg, über unseren Erwartungen.
AAA und Southside, die in der zweiten Jahreshälfte 2025 erworben wurden, haben in den letzten Monaten erhebliche Investitionen erhalten und werden 2026 voraussichtlich in die Fußstapfen von Buds treten. Wir sehen Potenzial für starkes Umsatz- und Gewinnwachstum in diesen Unternehmen im kommenden Jahr. Wenn ich das KSX-Portfolio betrachte, sehe ich Unternehmen mit nicht nur attraktiven Geschäftsmerkmalen und talentierter Führung, sondern auch mit starken säkularen Wachstumstrends, die sie unterstützen. Dieser Kontext ist wichtig, wenn wir über unsere Wachstumsziele für 2026 nachdenken. Im Bereich Extended Warranty erzielten unsere Unternehmen in der zweiten Jahreshälfte 2025 ein zweistelliges Wachstum der Barumsätze, während die Schadenkosten ebenfalls moderierten.
Wir erwarten für unsere Extended Warranty-Unternehmen ein deutlich verbessertes Jahr 2026. Nun zum anorganischen Wachstum. Wir freuen uns, 2025 6 strategische Akquisitionen abgeschlossen zu haben. Unsere Akquisitionspipeline bleibt robust, und ich freue mich, unser Ziel von 3 bis 5 Akquisitionen im kommenden Jahr zu bekräftigen. Wir hatten einen schnellen Start im Januar und schlossen unsere erste Transaktion des Jahres 2026 über unsere Tochtergesellschaft Ravix's Akquisition von Ledgers Inc. ab. Ledgers ist ein führender Anbieter von ausgelagerten Buchhaltungs- und Rechnungswesendienstleistungen für gemeinnützige Organisationen sowie kleine und mittelständische Unternehmen, hauptsächlich im Mittleren Westen.
Diese Ergänzung diversifiziert die Umsatzbasis von Ravix und erweitert seine geografische Reichweite, während sie eine starke Basis wiederkehrender Umsätze und ein erfahrenes Team mitbringt, das gut zur Service-First-Kultur von Ravix passt. Wir sehen bedeutende Möglichkeiten, den Wert durch Cross-Selling und weiteres organisches Wachstum zu steigern, und wir freuen uns auf die Rolle, die Ledgers spielen wird, während wir Ravix weiter zu einem führenden Anbieter von Finanz- und Rechnungswesenlösungen ausbauen. Unser Vertrauen in unsere Transaktionspipeline wird durch unseren dualen Ansatz zur Suche nach großartigen Unternehmen, die wir erwerben können, untermauert. Erstens widmen sich unsere Betreiber und Bewohner der Beschaffung, Bewertung und Durchführung unserer M&A-Aktivitäten.
Unsere aktiven Sucher konzentrieren sich jeweils auf die Identifizierung neuer Plattform- und Standalone-Akquisitionen, die unseren Kriterien für Asset-Light, wiederkehrende Umsätze und strukturelles Wachstum entsprechen. Zweitens können unsere eigenen Unternehmen "Tuck-in"-Akquisitionen innerhalb unserer bestehenden Plattformen durchführen. Das HR-Team und Ledgers bei Ravix, Viewpoint bei SPI und Buds, Southside und AAA bei Skilled Trades sind alles Beispiele für unsere Operator-CEOs, die Akquisitionen innerhalb der von ihnen geführten Unternehmen identifizieren und durchführen. Diese Aktivität ist nicht vom OIR-Pipeline abhängig. Sie läuft parallel. Sie steigert den Wert der von uns bereits aufgebauten Plattformen. Und in vielen Fällen führt sie zu schnelleren Integrationen und besseren Renditen, da der übernehmende Betreiber den Markt bereits versteht.
Wenn man unsere Akquisitionstätigkeit im Jahr 2025 in diesem Kontext betrachtet, 6 Transaktionen über beide Spuren. Dies spiegelt ein Modell wider, das Deal-Flow aus mehreren Quellen gleichzeitig generiert, genau so, wie wir es entworfen haben. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass 2025 ein Jahr disziplinierter Ausführung war. Wir haben das Portfolio durch die 6 Akquisitionen erweitert, eine neue Plattform in Skilled Trades gestartet und unsere bestehenden Unternehmen durch gezielte "Tuck-ins" bei Ravix, SPI und Skilled Trades gestärkt. Der kumulative Effekt dieser Investitionen spiegelt sich im Portfolio LTM bereinigten EBITDA von 22 bis 23 Millionen US-Dollar wider. Mit Blick auf 2026 erwarten wir sowohl ein zweistelliges organisches Wachstum als auch eine stetige Kadenz anorganischen Wachstums, um unsere Wertschöpfungsbestrebungen zu untermauern.
Wir sind mit Schwung, einer diversifizierten Palette von Wachstumshebeln und einer aktiven M&A-Pipeline sowohl bei unseren Suchern als auch bei unseren Plattformbetreibern in das Jahr gestartet. Damit übergebe ich das Wort an Kent für weitere – für eine detailliertere Überprüfung der Finanzen.
Kent Hansen: Großartig. Danke, JT, und guten Tag allerseits. Der Gesamtumsatz für das Quartal stieg um 30,1 % auf 38,6 Millionen US-Dollar und für das Jahr um 23,4 % auf 135 Millionen US-Dollar. Der konsolidierte Nettoverlust für das Quartal betrug 1,6 Millionen US-Dollar und für das Gesamtjahr 10,3 Millionen US-Dollar. Das konsolidierte bereinigte EBITDA für das Quartal betrug 2,7 Millionen US-Dollar und für das Jahr 7,8 Millionen US-Dollar. Innerhalb unseres KSX-Segments stieg der Umsatz im Quartal um 63,6 % auf 20,3 Millionen US-Dollar und für das Jahr um 58,5 % auf 64,2 Millionen US-Dollar. Das KSX bereinigte EBITDA stieg im Quartal um 28,6 % auf 2,5 Millionen US-Dollar und für das Jahr um 40,8 % auf 9,5 Millionen US-Dollar.
Es ist hier erwähnenswert, dass, obwohl das KSX bereinigte EBITDA von Q3 auf Q4 leicht zurückging, dies auf die Saisonalität in unseren Sanitärbetrieben und Roundhouse zurückzuführen ist, die typischerweise ihre niedrigste Saisonalitätsprofittabilität im Winter und ihre besten Saisonalitätsquartale im Q2 und Q3 haben. Beim Extended Warranty stieg der Umsatz im Quartal um 6,1 % auf 18,3 Millionen US-Dollar und für das Jahr um 2,8 % auf 70,8 Millionen US-Dollar. Die Barumsätze stiegen im Quartal um 11 % und im Jahresvergleich um 9 %. IWS, das Garantieprodukte ausschließlich über Kreditgenossenschaften verkauft, entwickelte sich weiterhin gut, mit einem Anstieg der Barumsätze um 10 % gegenüber dem Vorjahr.
Die gesamten Extended Warranty-Schäden moderierten sich im Jahr 2025 und stiegen im Jahresvergleich um 4,4 % gegenüber einem Anstieg von 6,3 % im Vorjahr, hauptsächlich aufgrund der Inflation bei Teilen und Arbeitskosten, da die Anzahl der Schäden im Jahr 2025 leicht niedriger war als 2024. Insgesamt entwickelt sich Extended Warranty gut. Die Barumsätze sind robust, und das Segment ist für eine verbesserte Leistung in den kommenden Perioden positioniert. Nun zur Bilanz und zur Kapitalstruktur. Zum 31. Dezember 2025 verfügte das Unternehmen über 8,3 Millionen US-Dollar an liquiden Mitteln und Zahlungsmitteläquivalenten, gegenüber 5,5 Millionen US-Dollar zum Jahresende 2024. Die Gesamtverschuldung betrug Ende 2025 70,7 Millionen US-Dollar gegenüber 57,5 Millionen US-Dollar zum 31. Dezember 2024.
Unsere Jahresendverschuldung 25 setzt sich zusammen aus 55 Millionen US-Dollar an Bankkrediten, 2 Millionen US-Dollar an Verbindlichkeiten und 13,7 Millionen US-Dollar an nachrangigen Schulden. Die Nettoverschuldung oder Schulden abzüglich Barmittel lag zum Jahresende bei 62,4 Millionen US-Dollar, leicht höher als die 61,4 Millionen US-Dollar zum Ende 2024. Der Anstieg der Nettoverschuldung ist hauptsächlich auf zusätzliche Kredite im Zusammenhang mit den jüngsten Akquisitionen von Roundhouse und Southside Plumbing zurückzuführen, die teilweise durch fortlaufende Schuldentilgungszahlungen ausgeglichen wurden. Ich möchte abschließend weitere Details zur Kennzahl Portfolio LTM bereinigtes EBITDA mitteilen, auf die JT zuvor verwiesen hat. Nach einer Überprüfung kamen wir zu dem Schluss, dass es sinnvoll ist, unsere Kennzahl für die Portfolioerträge aus 2 Gründen zu aktualisieren.
Erstens erhielten wir Feedback, dass der Name "run rate adjusted EBITDA" für Investoren verwirrend war. Die Kennzahl beschreibt tatsächlich die Leistung der letzten 12 Monate und nicht eine zukünftige "run rate". Zweitens haben wir für das Extended Warranty-Segment speziell intern schon immer die Leistung anhand des modifizierten Bar-bereinigten EBITDA bewertet, und es machte keinen Sinn, extern eine Kennzahl zu berichten, während intern eine andere verwaltet wurde. Wichtig ist, dass unsere Kreditgeber ebenfalls die Kennzahl des modifizierten Bar-bereinigten EBITDA verwenden, wenn sie die operative Leistung unserer Extended Warranty-Unternehmen bewerten. Die Angleichung unserer internen und externen Berichterstattungskennzahlen beseitigt jegliche Diskrepanz und gibt den Investoren einen klareren Einblick, wie wir das Geschäft tatsächlich führen und bewerten.
Portfolio LTM bereinigtes EBITDA stellt die pro-forma-Leistung unserer operativen Unternehmen der letzten 12 Monate dar und wird unter Verwendung des bereinigten EBITDA für KSX und des modifizierten Bar-bereinigten EBITDA für Extended Warranty berechnet. Modifiziertes Bar-bereinigtes EBITDA berücksichtigt Zeitunterschiede zwischen der GAAP-Umsatzrealisierung und den GAAP-Provisionsaufwendungen bis hin zur Zeit der Bareingänge und der Barprovisionsaufwendungen im Zusammenhang mit Garantievereinbarungen sowie eine Anpassung der Anlageerträge für die Differenz zwischen der tatsächlichen Buchrendite und der aktuellen Marktrendite. Es werden keine weiteren Anpassungen vorgenommen. Zur Klarstellung: Das modifizierte Bar-bereinigte EBITDA schiebt nur den Teil der Vertragsprämie auf, der zur Deckung von Ansprüchen über die Laufzeit des zugrunde liegenden Vertrags erforderlich ist, und schiebt keine Provisionsaufwendungen auf.
Wir glauben, dass diese Änderung unsere externe Offenlegung besser an die Art und Weise anpasst, wie das Management und unsere Kreditgeber die Leistung des Extended Warranty-Geschäfts bewerten, einen klareren Einblick in die operative Leistung des Kingsway-Portfolios von Unternehmen gibt und mit der Kennzahl übereinstimmt, die in unseren Kreditverträgen für finanzielle Covenants verwendet wird. Ich übergebe nun das Wort an JT für einige abschließende Gedanken, bevor wir die Leitung für Fragen öffnen. JT?
John Fitzgerald: Danke, Kent. Abschließend möchte ich den Mitarbeitern, Partnern und Aktionären von Kingsway für ihr anhaltendes Engagement und ihre Unterstützung danken. 2025 war ein Jahr enormer Fortschritte, 6 abgeschlossene Akquisitionen, eine neue Plattform gestartet und ein Portfolio, das 2026 mit 22 bis 23 Millionen US-Dollar an Plattform LTM EBITDA startet. Wir haben für zweistellige organische Umsatz- und EBITDA-Wachstumsraten in diesem Jahr in beiden Segmenten budgetiert, und ich glaube, dass die Arbeit, die wir 2025 geleistet haben, um Plattformen zu erweitern, Umsatzströme zu diversifizieren, in unsere Unternehmen zu investieren und unsere Betreiberbasis zu stärken, uns darauf vorbereitet hat, diese Erwartungen zu erfüllen. Ich bin zuversichtlich in den Plan und freue mich auf das, was dieses Team leisten kann und wohin Kingsway sich entwickelt.
Ich übergebe nun das Wort an Matt, um die Leitung für Fragen zu öffnen.
Operator: [Anweisungen des Operators] Ihre erste Frage kommt von Nick Weiman (sic) [Mitch Weiman].
Mitchell Weiman: Glückwunsch zu einem guten Quartal.
John Fitzgerald: Sie sagten Nick, aber ich weiß, dass es Mitch ist.
Mitchell Weiman: Richtig. Eine Frage, die ich hatte, war, was ist – Sie haben in den vorbereiteten Bemerkungen nicht über digitale Diagnostik gesprochen. Was passiert dort? Wir haben irgendwie – ich erinnere mich an frühere Gespräche vor etwa 6 Monaten, dass Sie wirklich dachten, sie würden in der zweiten Jahreshälfte zu wachsen beginnen.
John Fitzgerald: Ja, DDI ist, glaube ich, im Jahresverlauf im hohen einstelligen Bereich gewachsen. Und es läuft hier. Ich denke, wir haben einen großartigen Betreiber. Er baut das Team dort vor Ort auf, hat ein neues Führungsteam an seiner Seite und konzentriert sich jetzt wirklich – es ist sehr – aufgrund der Kritikalität des von ihnen angebotenen Dienstes, Mitch, liegt der Fokus in den ersten etwa 18 Monaten wirklich auf der Schaffung einer Grundlage, auf der sie sich wohlfühlten, um zu wachsen. Wir haben es hier mit Patientenleben zu tun und Patientensicherheit steht an erster Stelle.
Also die Härtung der Infrastruktur