Von Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Trotz starkem Gewinnwachstum und EPS-Prognose steht National Grid erheblichen Ausführungsrisiken, regulatorischen Gegenwinden und Währungsinkongruenzen gegenüber, die die Margen komprimieren und das EPS-CAGR-Ziel von 8-10 % beeinträchtigen könnten.
Risiko: Regulatorischer Druck und Währungsinkongruenzen bei grenzüberschreitenden Capex
Chance: Inflationsgebundener Weg zur Erstattung von Investitionsausgaben unter RIIO-T3
Diese Analyse wird vom StockScreener-Pipeline generiert — vier führende LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) erhalten identische Prompts mit integrierten Anti-Halluzinations-Schutzvorrichtungen. Methodik lesen →
(RTTNews) - National Grid plc (NGG, NG.L, NNGF.DE), ein britischer Strom- und Gasverteiler, meldete am Donnerstag einen höheren Gewinn im Geschäftsjahr 2026, trotz schwacher Umsätze. Darüber hinaus erhöhte das Unternehmen die Dividende, gab eine Prognose für das Geschäftsjahr 2027 ab, erwartete ein Wachstum des zugrunde liegenden Gewinns pro Aktie und bekräftigte den Fünfjahres-Finanzrahmen.
Im Geschäftsjahr 2026 stieg der Gewinn vor Steuern um 15 Prozent auf 4,18 Milliarden Pfund gegenüber 3,65 Milliarden Pfund im Vorjahr. Der Gewinn pro Aktie aus fortgeführten Geschäftsbereichen betrug 65,5 Pence, ein Anstieg von 9 Prozent gegenüber 60,0 Pence im Vorjahr.
Der zugrunde liegende Gewinn vor Steuern betrug 4,49 Milliarden Pfund im Vergleich zu 4,07 Milliarden Pfund im Vorjahr. Der zugrunde liegende Gewinn pro Aktie lag bei 78,0 Pence, ein Anstieg von 6 Prozent gegenüber 73,3 Pence im Vorjahr.
Der bereinigte Gewinn pro Aktie aus fortgeführten Geschäftsbereichen betrug 58,5 Pence im Vergleich zu 55,6 Pence im Vorjahr.
Der zugrunde liegende Betriebsgewinn stieg im Jahresvergleich um 6 Prozent auf 5,68 Milliarden Pfund.
Der Umsatz für das Jahr sank unterdessen auf 17,687 Milliarden Pfund von 18,378 Milliarden Pfund im Vorjahr.
Darüber hinaus schlägt der Vorstand eine Schlussdividende für das Jahr 2026 von 32,14 Pence vor, die am 23. Juli an die Aktionäre gezahlt werden soll, die am 29. Mai im Aktienregister eingetragen sind. Die Gesamtdividende für das Jahr würde 48,49 Pence betragen, ein Anstieg von 3,8 Prozent gegenüber dem Vorjahr.
Mit Blick auf das Geschäftsjahr 2027 sagte das Unternehmen, es erwarte eine starke operative Leistung in der gesamten Gruppe, wobei der zugrunde liegende Gewinn pro Aktie voraussichtlich um 13-15 Prozent gegenüber der Basis von 2025/26 steigen wird, was höhere zulässige Einnahmen widerspiegelt, da das Unternehmen die Umsetzung von RIIO-T2 auf RIIO-T3 vorantreibt.
Für den Fünfjahreszeitraum von 2026/27 bis 2030/31 erwartet das Unternehmen weiterhin eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate (CAGR) des zugrunde liegenden Gewinns pro Aktie von 8-10 Prozent gegenüber einer Basis von 78,0 Pence im Jahr 2025/26, was stärker mit dem Vermögenswachstum übereinstimmt.
Die gesamten kumulierten Kapitalinvestitionen, wie im März angekündigt, werden weiterhin auf mindestens 70 Milliarden Pfund für regulierte Energienetze und angrenzende Geschäfte in Großbritannien und den USA geschätzt.
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Die hier dargestellten Ansichten und Meinungen spiegeln nicht notwendigerweise die Ansichten und Meinungen von Nasdaq, Inc. wider.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"National Grids Übergang zum RIIO-T3-Regulierungsrahmen bietet eine vorhersehbare, inflationsgeschützte Gewinnuntergrenze, die seine Premium-Bewertung trotz aktueller Umsatzgegenwinde rechtfertigt."
National Grids Fähigkeit, ein Gewinnwachstum von 15 % zu erzielen, während die Einnahmen tatsächlich zurückgingen, ist eine Meisterleistung an operativer Effizienz und regulatorischen Rückenwinden. Der Übergang von den RIIO-T2- zu den RIIO-T3-Rahmenwerken bietet einen klaren, inflationsgebundenen Weg zur Erstattung von Investitionsausgaben und rechtfertigt das EPS-CAGR-Ziel von 8-10 %. Der Markt ignoriert jedoch das massive Ausführungsrisiko, das dem 70-Milliarden-Pfund-Capex-Plan innewohnt. Die Modernisierung des Netzes in Großbritannien und den USA erfordert eine fehlerfreie regulatorische Navigation und Stabilität der Lieferkette. Während die Dividendenerhöhung das Vertrauen des Managements signalisiert, sollten sich die Anleger darauf konzentrieren, ob das Unternehmen diese Margen aufrechterhalten kann, da die Zinssätze volatil bleiben und die Fremdkapitalkosten für solch kapitalintensive Projekte potenziell belasten.
Der Umsatzrückgang inmitten steigender Gewinne deutet darauf hin, dass sich das Unternehmen stark auf Kostensenkungen und regulatorische Buchhaltungsanpassungen stützt und nicht auf organisches Volumenwachstum, was nicht nachhaltig ist, wenn die Kosten für den Infrastrukturausbau die aktuellen Prognosen übersteigen.
"Die bestätigten 70 Mrd. £ Capex und die 8-10 % EPS-CAGR bis 2031 positionieren NGG für ein anhaltendes Wachstum im mittleren einstelligen Bereich in einem regulierten, defensiven Sektor."
Die FY26-Ergebnisse von National Grid zeigen eine widerstandsfähige Profitabilität – der zugrunde liegende PBT stieg um 10 % auf 4,49 Mrd. £, der EPS +6 % auf 78 Pence – trotz eines Umsatzrückgangs um 4 % auf 17,7 Mrd. £, wahrscheinlich aufgrund normalisierter Nachkrisenpreise und Wetterbedingungen. Wichtige positive Punkte: Die zugrunde liegende EPS-Prognose für FY27 von 13-15 % Wachstum (auf ca. 88-90 Pence) durch den RIIO-T3-Hochlauf, die bestätigte EPS-CAGR von 8-10 % bis 2031 von einer Basis von 78 Pence, gebunden an über 70 Mrd. £ Capex in britischen/US-Netzen. Dividende +3,8 % auf 48,5 Pence ergibt eine Rendite von ca. 5 % auf aktuellen Niveaus. Für NGG (US ADR) unterstützt dieses defensive Versorgerprofil eine Neubewertung in einer Welt mit hohen Zinsen, wobei das Asset-Wachstum das Wachstum finanziert. Risiken: Ausführung von Capex angesichts von Lieferketten/Inflation.
Der Umsatzrückgang signalisiert eine potenzielle Nachfrageschwäche oder Preisdruck, der sich beschleunigen könnte, wenn eine Rezession eintritt; regulatorische Genehmigungen für RIIO-T3 sind nicht gesichert, und politische Änderungen in Großbritannien haben die Renditen historisch begrenzt.
"Das headline-mäßige Gewinnwachstum von NGG verschleiert die Verlangsamung der zugrunde liegenden Geschäftstätigkeit (6 % Betriebsgewinn gegenüber 15 % PBT), und die 5-Jahres-CAGR von 8-10 % ist für ein Unternehmen, das 70 Mrd. £ an Capex einsetzt, nicht aufregend – Anleger sollten genau prüfen, ob die FY27-Prognose nachhaltig ist oder durch einmalige Rückenwinde getrieben wird."
NGG meldet Gewinnwachstum (+15 % PBT) und erhöhte die FY27-Prognose (13-15 % EPS-Wachstum), gestützt durch den RIIO-T3-Übergang und 70 Mrd. £ Capex. Die Dividendenerhöhung um 3,8 % signalisiert Zuversicht. Allerdings fiel der Umsatz um 3,8 % gegenüber dem Vorjahr auf 17,7 Mrd. £ – ein rotes Tuch, das in der Schlagzeile versteckt ist. Der zugrunde liegende Betriebsgewinn wuchs nur um 6 %, langsamer als das PBT-Wachstum, was auf einmalige Gewinne oder Finanz-Engineering hindeutet, die die Endergebnisse aufgebläht haben. Die 5-Jahres-CAGR-Prognose von 8-10 % ist bescheiden für ein Versorgungsunternehmen, das sein Capex erhöht; sie impliziert Margenkompression oder langsameres als erwartetes Wachstum auf neue Investitionen. Der Markt sollte Klarheit darüber verlangen, was die Divergenz zwischen PBT und Betriebsgewinn verursacht hat.
Regulierte Versorgungsunternehmen liefern selten überraschende Gewinnsteigerungen – das PBT-Wachstum von NGG um 15 % spiegelt wahrscheinlich günstige einmalige Posten (Pensionsgewinne, Asset-Verkäufe, Devisen) wider, die sich nicht wiederholen werden. Wenn der zugrunde liegende Betriebsgewinn der wahre Treiber ist und nur +6 % beträgt, könnte die EPS-Wachstumsprognose von 13-15 % für FY27 auf Finanzhebel oder Aktienrückkäufe statt auf operative Dynamik angewiesen sein, die fragil ist, wenn die Zinssätze hoch bleiben.
"Das wichtigste Risiko besteht darin, dass regulatorische Preisaufschläge und Finanzierungskosten möglicherweise nicht wie angenommen eintreten und die prognostizierte Gewinnentwicklung gefährden könnten."
National Grid meldet für FY26 einen PBT-Anstieg um 15 % auf 4,18 Mrd. £, einen zugrunde liegenden PBT von 4,49 Mrd. £ und EPS-Gewinne trotz eines Umsatzrückgangs auf 17,687 Mrd. £. Die FY27-Prognose sieht ein zugrunde liegendes EPS-Wachstum von 13-15 % gegenüber der Basis von 2025/26 und eine 5-Jahres-CAGR von 8-10 % vor, verankert durch ein Capex-Programm von mindestens 70 Mrd. £ für britische/US-Netze. Oberflächlich betrachtet liest sich dies wie ein dauerhaftes Wachstum eines regulierten Versorgungsunternehmens. Der fehlende Kontext ist das Risiko: RIIO-T3-Preisregulierungen, keine gegebene Steigerung, könnten die Renditen begrenzen; Finanzierungskosten steigen mit schuldenlastigem Capex; Währungs- und US-regulatorische Risiken könnten die Cashflows schmälern und den ROCE komprimieren, wenn das Capex über die Schätzungen hinausgeht oder die Zinssätze falsch eingeschätzt werden.
Der RIIO-T3-Aufschlag könnte begrenzt oder verzögert sein, und höhere Finanzierungskosten in einem Umfeld mit hohen Zinsen könnten den erwarteten EPS-Aufschlag von 13-15 % zunichtemachen, insbesondere bei USD-denominierten Capex-Exponierungen und grenzüberschreitenden regulatorischen Risiken.
"Politischer Druck der britischen Regierung zur Senkung der Energiepreise wird Ofgem wahrscheinlich zwingen, die RIIO-T3-Renditen zu deckeln, wodurch das 8-10 % CAGR-Ziel von National Grid überoptimistisch wird."
Claude hat Recht, wenn er auf die Divergenz zwischen PBT und Betriebsgewinn hinweist, aber alle übersehen den politischen Elefanten: das britische Mandat für 'Great British Energy'. National Grid wird gezwungen, Netzanschlüsse für erneuerbare Energien zu beschleunigen, was ein enormes Risiko für 'regulatorische Verzögerungen' schafft. Selbst wenn RIIO-T3 auf dem Papier gut aussieht, wird der politische Druck, die Verbraucherpreise während einer Krise der Lebenshaltungskosten niedrig zu halten, wahrscheinlich dazu führen, dass Ofgem diese Renditen zurückfordert, wodurch die 8-10 % CAGR zu einer Best-Case-Obergrenze werden.
"Die staatliche regulatorische Fragmentierung in den USA stellt eine eigenständige, unterbewertete Bedrohung für die Capex-Renditen dar, unabhängig von RIIO-T3 in Großbritannien."
Geminis britisches politisches Risiko ist genau richtig, aber das Panel übersieht die US-Exposition von National Grid – über 50 % der Vermögenswerte in nordöstlichen Bundesstaaten, die einer fragmentierten PUC-Aufsicht unterliegen. NYs CLCPA schreibt schnelle Netzaufrüstungen mit hohem Disallowance-Risiko vor (z. B. frühere Eversource-Präzedenzfälle verweigerten über 20 % der Capex-Anfragen), was die US-ROE potenziell auf 8-9 % gegenüber einem Ziel von 10 % begrenzt. Dieser bilaterale regulatorische Druck übertrifft die einzelstaatliche Politik für den 70-Milliarden-Pfund-Plan.
"Währungsinkongruenz bei 70 Mrd. £ Capex ist ein blinder Fleck, der das regulatorische Disallowance-Risiko in den Schatten stellt."
Groks US-regulatorisches Risiko ist materiell, aber sowohl Grok als auch Gemini verwechseln Disallowance-Risiko mit Renditekompression – sie sind unterschiedlich. Eversource-Verweigerungen betreffen typischerweise das Capex-*Timing*, nicht die zulässige ROE. Dringender: NGGs US-Capex ist USD-denominiert, während die Gewinne in GBP ausgewiesen werden. Eine Abwertung des Pfund Sterling um 10 % vernichtet das 8-10 % CAGR-Ziel mechanisch, doch niemand erwähnte FX-Hedging-Kosten oder Exposition. Das ist die eigentliche bilaterale Quetschung.
"Grenzüberschreitende Finanzierungskosten und Währungsinkongruenzen bei Cashflows stellen eine größere Belastung für NGGs 8-10 % CAGR dar als reine Hedging-Kosten."
Claudes Betonung des FX-Risikos ist richtig, aber unvollständig. Selbst mit Absicherungen schafft die grenzüberschreitende Capex-Ausrichtung eine Finanzierungssensitivität: USD-denominiertes US-Capex, das in einem steigenden Zinsumfeld finanziert wird, kann die übersetzte ROE komprimieren und die Schuldendienstdeckung schmälern, unabhängig von GBP-FX-Bewegungen. Das Translationsrisiko ist wichtig, aber der wirkliche Nachteil sind höhere Finanzierungskosten und potenzielle Währungsinkongruenzen bei Cashflows, die sich auf die 8-10 % CAGR auswirken, durch schwächere US-Margen und langsamere regulatorische Weitergabe, nicht nur durch Hedging-Kosten.
Trotz starkem Gewinnwachstum und EPS-Prognose steht National Grid erheblichen Ausführungsrisiken, regulatorischen Gegenwinden und Währungsinkongruenzen gegenüber, die die Margen komprimieren und das EPS-CAGR-Ziel von 8-10 % beeinträchtigen könnten.
Inflationsgebundener Weg zur Erstattung von Investitionsausgaben unter RIIO-T3
Regulatorischer Druck und Währungsinkongruenzen bei grenzüberschreitenden Capex