Aktien haben noch nicht den Boden erreicht, sagt der Analyst, der eine „rollierende Rezession“ voraussagte, als alle anderen einen Boom sahen

Aktien haben noch nicht den Boden erreicht, sagt der Analyst, der eine „rollierende Rezession“ voraussagte, als alle anderen einen Boom sahen
Morgan Stanleys Mike Wilson bestand jahrelang darauf, dass eine „rollierende Rezession“ offen sichtbar sei, während die Wall Street einen scheinbaren Boom feierte. Jetzt meldet er sich mit einer weiteren konträren Prognose: Die Hälfte des Aktienmarktes befindet sich bereits in einem Bärenmarkt, die Korrektur dauert seit sechs Monaten an, und die Anleger, die diese Woche in Panik gerieten, kamen zu spät.
In einer am Montag veröffentlichten Notiz argumentierte Wilson – Chef-Aktienstratege der USA bei Morgan Stanley –, dass die dramatische Volatilität, die die Märkte in letzter Zeit erschüttert, nicht der Anfang eines Ausverkaufs sei. Sie sei eher das Ende. „Diese Korrektur ist reif in Zeit und Preis“, schrieb er und untermauerte seine Prognose mit einem bemerkenswerten Datenpunkt: 50 % aller Aktien im Russell 3000 sind nun mindestens 20 % von ihren 52-Wochen-Höchstständen entfernt, und unter den Mitgliedern des S&P 500 übersteigt diese Zahl 40 %.
Der Hintergrund ist wichtig. Wilson argumentierte jahrelang, oft isoliert, dass die Wirtschaft für viele Unternehmen und Verbraucher viel schwächer sei, als es die gesamtwirtschaftlichen Eckdaten (nominalen BIP oder Beschäftigung) nahelegten. Anstatt eines einzigen Absturzes, sagte er, habe sich die Schwäche von Sektor zu Sektor verlagert – zuerst Technologie, dann Konsumgüter, dann die breitere Wirtschaft –, was bedeutete, dass die üblichen Rezessionsindikatoren, steigende Arbeitslosigkeit und sinkendes BIP, gedämpft blieben, während sich der Schmerz darunter anhäufte. Er nannte es eine „rollierende Rezession“. Die meisten an der Wall Street dachten, er liege falsch.
Er hatte Recht. Wilson identifizierte April 2025 – als die Ankündigung von Zöllen zum Liberation Day durch das Weiße Haus eine Marktkapitulation auslöste – als Tiefpunkt der Rezession. Die Breite der Gewinnrevisionen zeigte von diesem Zeitpunkt an eine dramatische V-förmige Erholung, die Lohnrevisionsdaten verbesserten sich, und die Daten zu Entlassungen erreichten ihren Höhepunkt und drehten. Die von ihm prognostizierte Erholung im Frühzyklus war im Gange. Und entscheidend ist, dass es dieser erholte, sich beschleunigende Hintergrund ist, der Wilsons Einschätzung der aktuellen Turbulenzen prägt.
Der Ausverkauf dieser Woche, argumentierte er, sei eine „Korrektur innerhalb eines Bullenmarktes“ – kein neuer Abschwung. Er begann im letzten Herbst, als die Liquidität knapp wurde, lange bevor die Rohölpreise stiegen und der VIX in den letzten Wochen nach der Eskalation des Konflikts im Iran in die Höhe schoss. Der geopolitische Schock diente als „letzter Schlag“ – die Art von kapitulativer Ereignis, die typischerweise ein Ende und kein Anfang markiert.
Die Zahlen stützen ihn hinsichtlich des bereits entstandenen Schadens. Software- und Dienstleistungsaktien waren am stärksten betroffen, wobei 97 % der S&P 500-Mitglieder in diesem Sektor mindestens 10 % unter ihren 52-Wochen-Höchstständen gehandelt werden. Halbleiter-, zyklische Konsumgüter- und Finanzdienstleistungsaktien erzählen eine ähnliche Geschichte. Der Rückgang des S&P 500 auf Indexebene von etwa 15 % vom Höchststand ist real – aber er unterschätzt dramatisch, wie weit sich das Gemetzel unter der Oberfläche ausgebreitet hat.