Teheran nimmt die Straße – und die Prämie

März ist für den Iran zu einem Monat harter Machtproben geworden – und bisher übertrifft er leise die Erwartungen. Indem Teheran die Straße von Hormuz effektiv für alle außer seinen eigenen Ladungen (oder denen, die seine Genehmigung erhalten haben) blockiert hat, hat es gezeigt, dass der Verlauf des Konflikts keineswegs von seinen Gegnern diktiert wird. Angesichts des Risikos akuter Engpässe bei mittelsaurer Rohölsorte war die US-Regierung zu einem teilweisen Rückzug von Sanktionen gezwungen und erlaubte iranischen Fässern, die bereits auf See waren, die Rückkehr auf den Markt. Das Ergebnis ist eine bemerkenswerte Umkehrung – iranisches Rohöl, einst stark rabattiert, wird nun mit einer Prämie von 1 $/bbl gegenüber ICE Brent gehandelt, während der Pool williger Käufer langsam, aber stetig wächst.

Der Iran begann die Eskalationsphase mit bereits aufbauendem Exportmomentum und lud im Februar Rohöl mit 2,2 Millionen b/d – dem höchsten Stand seit 2018. Im März, als alle anderen Nachbarn Teherans ihre Fässer im Golf gefangen hatten, gingen die iranischen Rohölexporte nur leicht auf 1,9 Millionen b/d zurück. Aber wichtiger als die Mengen war die Preismacht. Iranian Light nach China hat sich von einem starken Rabatt von 12 $/bbl zu einer Prämie von 1 $/bbl gegenüber ICE Brent gewandelt, eine außergewöhnliche Umkehrung für eine stark sanktionierte Sorte.

Im Kern der Verschiebung steht die Störung der Straße von Hormuz. Obwohl nicht formell geschlossen, war der Zugang seit dem 1. März in der Praxis auf Schiffe beschränkt, die mit iranischen Interessen übereinstimmen, wodurch ein wichtiger Anteil an mittelsaurer Rohölsorte vom Markt genommen wurde – eine Sorte, die für viele asiatische Raffinerien unerlässlich ist. Iranian Light (32–33 Grad API) und Iran Heavy (29–30 Grad API) haben sich effektiv von sanktionierten Fässern zu unverzichtbaren Rohstoffen entwickelt.

Washingtons Reaktion hat die Grenzen der Politik angesichts physischer Engpässe betont. Am 12. März gab die US die Freigabe von russischem Rohöl aus schwimmenden Lagern bekannt, gefolgt von einer Lockerung am 20. März, die den Verkauf von bereits auf See befindlichen iranischen Fässern bis zum 19. April erlaubte – ein gezielter Versuch, benötigte Sorten einzuspeisen, ohne die Sanktionen vollständig aufzuheben.

Solche Interventionen haben kurzfristige Erleichterung verschafft, aber sie haben auch die Erschöpfung verfügbarer Angebotsreserven beschleunigt. Irans schwimmende Lagerbestände, die Ende Dezember 2025 fast 55 Millionen Barrel erreichten, sanken bis Ende Februar auf 34 Millionen Barrel und sind seitdem Anfang April weiter auf 23 Millionen Barrel gefallen – der niedrigste Stand seit Oktober. Was einst ein durch Sanktionen gestrandetes Überangebot war, ist zu einer sich schnell erschöpfenden Quelle für marginale Fässer geworden.

Gleichzeitig hat Teheran die Kontrolle über die physischen Ströme vollständig übernommen. Satellitenverfolgung zwischen dem 1. März und dem 7. April zeigt nur 92 Tanker, die Rohöl, Raffinerieprodukte und Flüssiggas (LPG) durch die Straße von Hormuz aus dem Golf ausfahren, von denen 60 entweder iranischen Eigentums waren oder iranische Ladung transportierten. Unter den verbleibenden 32 Schiffen war etwa ein Drittel für Indien bestimmt. Die Implikation ist klar: Die Straße wurde nicht formell geschlossen, aber sie wurde operativ verstaatlicht.

Seit Beginn des Konflikts hatte der Iran weniger Schwierigkeiten, Käufer für seine Fässer zu finden als zuvor. China bleibt das wichtigste Nachfragezentrum, mit Importen von 1,6 Millionen b/d im März (dem höchsten Stand seit November 2025) von insgesamt 10 Millionen b/d chinesischer See-Rohölimporte. Diese Ströme spiegeln jedoch einen segmentierten Markt wider: Große staatliche Käufer enthalten sich aufgrund von Compliance-Risiken und Transaktionskomplexität weiterhin, so dass unabhängige Raffinerien in der Provinz Shandong den Großteil der Mengen absorbieren. Diese Teapot-Raffinerien operieren über Yuan-denominierte Zahlungen über kleinere Regionalbanken und umgehen effektiv traditionelle Finanzkanäle.

Außerhalb Chinas haben sich die Exportmöglichkeiten des Iran weiterentwickelt. Die syrische Nachfrage, die zuvor im Bereich von 80.000–100.000 b/d lag, ist nach dem politischen Übergang Anfang 2025 praktisch verschwunden. Südostasien fungiert jedoch weiterhin als wichtiger logistischer Stützpunkt, wobei Schiff-zu-Schiff-Umschlagplätze in Singapur und Malaysia den Weitertransport iranischer Fässer in Chinas unabhängigen Raffineriesektor, insbesondere in der Umgebung von Rizhao und Dongjiakou, erleichtern.

Indien entwickelt sich unterdessen zum nächstinteressantesten Käufer auf der Liste. Der vielbeachtete Fall des Tankers Ping Shun, der 80.000 Tonnen Iranian Light transportierte und ursprünglich nach Vadinar bestimmt war, verdeutlichte die Komplexität dieser Ströme, als er auf halber Strecke nach China umgeleitet wurde. Während Spekulationen auf Zahlungsschwierigkeiten hindeuteten, führten indische Behörden die Änderung auf routinemäßige Anpassungen der Frachtbriefe zurück. Außerdem ist die Raffinerie Vadinar für Wartungsarbeiten ab dem 9. April geplant (und benötigt daher für den laufenden Monat keine Rohölzufuhr). Dennoch expandiert das Engagement Indiens bei der iranischen Versorgung. Der Tanker Jaya, der 280.000 Tonnen iranisches Rohöl transportiert, ist derzeit auf dem Weg nach Indien und wird voraussichtlich am 10. April eintreffen, nachdem er mehrere Wochen in der Nähe von Singapur gelegen hatte. Zusätzliche Lieferungen umfassen bereits LPG-Ladungen von 12.000 und 44.000 Tonnen, die Ende März und Anfang April in Mangalore entladen wurden, sowie Lieferungen von schwefelreichem Heizöl und Naphtha.

Wenn sich die Ölströme anpassen, entwickeln sich die Zahlungen noch schneller. Teherans vorgeschlagener Waffenstillstandsrahmen (von den USA als Ausgangspunkt für die Verhandlungen anerkannt) enthält eine umstrittene Bestimmung: Transit durch die Straße von Hormuz würde die Genehmigung des Iran – und eine Zahlung – erfordern. Mindestens ein Schiff hat Berichten zufolge bereits rund 2 Millionen Dollar für die Durchfahrt bezahlt, angeblich in Yuan abgerechnet. Die Financial Times berichtete, dass ein Sprecher der iranischen Union der Exporteure von Öl-, Gas- und Petrochemieprodukten sagte, die vorgeschlagene Gebühr würde 1 $/bbl betragen. Während Spekulationen bestehen, dass Zahlungen in Kryptowährung erfolgen könnten, ist es wahrscheinlicher, dass der Iran eine Abrechnung in harten Währungen bevorzugt, die leichter umtauschbar sind und im Handel eine transaktionale Nützlichkeit haben. In diesem Zusammenhang sticht der chinesische Yuan als besonders praktische Option hervor. Da ein erheblicher Teil des chinesischen Ölhandels mit Russland und dem Iran bereits in Yuan abgewickelt wird, hat ein solches Modell klares Potenzial zur Skalierung – mit weitreichenden Folgen. Eine anhaltende Verlagerung hin zu Yuan-denominierten Transaktionen im Ölhandel und in ölbezogenen Dienstleistungen würde die Dominanz des Petrodollar-Systems untergraben und einen parallelen Rahmen schaffen, der im chinesischen Finanzökosystem verankert ist. Für Washington würde dies nicht nur einen taktischen Rückschlag, sondern eine echte Herausforderung bedeuten.

Ob ein solcher Übergang stattfindet, wird von der Reaktion anderer regionaler Akteure abhängen, insbesondere der Golfstaaten, die während des Konflikts sowohl physische als auch Reputationsschäden erlitten haben. Ihre Bereitschaft (oder Weigerung), die aufkommende Rolle des Iran als Torwächter und Mautsammler anzuerkennen, wird die nächste Phase der Marktentwicklung prägen. Vorerst ist jedoch das Machtgleichgewicht unverkennbar. In einem Markt, der von Rohölknappheit und eingeschränkter Logistik geprägt ist, ist der entscheidende Faktor nicht mehr nur die Produktionskapazität – sondern die Kontrolle über die Bewegung. Und in dieser Hinsicht hat sich der Iran von einem sanktionierten Lieferanten zu einem Vermittler des Flusses selbst entwickelt.

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