Tesla fällt nach Ergebnisbericht. Zeit zu kaufen?

Wichtige Punkte

Teslas Fahrzeugauslieferungen im ersten Quartal stiegen im Jahresvergleich, fielen aber stark gegenüber dem vierten Quartal.

Das Management erwartet nun, dass die Investitionsausgaben in diesem Jahr 25 Milliarden US-Dollar übersteigen werden.

Robotaxi und Cybercab machen Fortschritte, aber die Bewertung der Aktie preist bereits viel ein.

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Die Aktien des Elektrofahrzeug- und Energiespezialisten Tesla (NASDAQ: TSLA) fielen diese Woche, nachdem das Unternehmen seine Ergebnisse für das erste Quartal bekannt gab. Oberflächlich betrachtet mag dies seltsam erscheinen, da Teslas Umsatz mit einer gesunden zweistelligen Rate wuchs und die Gewinne sprangen.

Aber der Aktienmarkt blickt nach vorne, und die Anleger konzentrieren sich möglicherweise auf etwas, das die Finanzen des Unternehmens für den Rest des Jahres belasten wird: eine deutliche Steigerung der Investitionsausgaben.

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Tesla erwartet nun, dass die Investitionsausgaben im Jahr 2026 25 Milliarden US-Dollar übersteigen werden, sagte das Unternehmen während seiner Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des ersten Quartals. Darüber hinaus sagte Teslas Finanzvorstand Vaibhav Taneja, dass diese Ausgaben wahrscheinlich zu einem negativen freien Cashflow für den Rest des Jahres führen werden.

Ist der Rückgang der Aktie nach den Ergebnissen also eine Kaufgelegenheit? Oder verlangt Teslas Bewertung einfach zu viel von einem Unternehmen, das sich inmitten eines kapitalintensiven Übergangs befindet, auch wenn die Aktien bereits 15 % year to date gefallen sind?

Auslieferungen verbessern sich – aber der Kontext zählt

Teslas Fahrzeugauslieferungen im ersten Quartal beliefen sich auf 358.023, ein Anstieg von 6 % im Jahresvergleich. Dies ist eine willkommene Verbesserung nach einem schwierigen Jahr 2025, als die Auslieferungen für das Gesamtjahr um 9 % gegenüber 2024 zurückgingen.

Der sequentielle Trend ist jedoch weniger ermutigend. Tesla lieferte im vierten Quartal 2025 418.227 Fahrzeuge und im Quartal davor 497.099 Fahrzeuge aus. Die Auslieferungen im ersten Quartal waren also sequenziell um etwa 14 % und im Vergleich zum Niveau des dritten Quartals um 28 % rückläufig.

Natürlich können die Quartalsauslieferungsmuster unübersichtlich sein. Das Auslaufen einer bundesstaatlichen Steuergutschrift für Elektrofahrzeuge war beispielsweise ein großer Vorteil für die Fahrzeugverkäufe im dritten Quartal des letzten Jahres.

Glücklicherweise waren die Finanzergebnisse des Unternehmens stärker, als der Auslieferungstrend vermuten lässt. Teslas Gesamtumsatz stieg im Jahresvergleich um 16 % auf 22,4 Milliarden US-Dollar, und der Umsatz im Automobilbereich stieg mit der gleichen Rate auf 16,2 Milliarden US-Dollar. Und Teslas Betriebsergebnis mehr als verdoppelte sich auf 941 Millionen US-Dollar.

Insgesamt zeigt Tesla eine Verbesserung gegenüber den schwachen Werten des Vorjahres, aber nicht die Art von Wachstum, die die skyhohe Bewertung der Aktie rechtfertigen würde.

Die Aktie wird immer noch so bewertet, als ob Teslas neueren Wachstumsinitiativen die Wirtschaftlichkeit des Unternehmens schließlich transformieren werden.

Zeit für eine Ausgabenorgie

Die größte Neuerung aus Teslas Bericht war möglicherweise der neue Ausgaben-Ausblick des Managements. Tesla gab im Jahr 2025 8,5 Milliarden US-Dollar für Investitionsausgaben aus. Nun erwartet das Management, im Jahr 2026 mehr als 25 Milliarden US-Dollar auszugeben – fast das Dreifache des Vorjahresniveaus.

Die Wachstumsinitiativen des Unternehmens stapeln sich, darunter Cybercab, sein autonomes Ride-Sharing-Netzwerk Robotaxi, Pläne für einen humanoiden Roboter namens Optimus, Chipdesign und -fertigung, KI-Infrastruktur, die Einführung eines elektrischen Sattelschleppers und mehr. Das Unternehmen gab kürzlich auch eine Vereinbarung zur Übernahme eines KI-Hardwareunternehmens für bis zu 2 Milliarden US-Dollar bekannt.

"Wir erhöhen unsere Investitionen in KI-bezogene Initiativen weiter, einschließlich der KI-Infrastruktur zur Unterstützung von Robotaxi und der Einführung von Optimus", erklärte Taneja während der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des ersten Quartals. "Wir haben bereits mit der Bestellung für die Forschungs-Halbleiterfabrik in Austin und für Solarfertigungsanlagen begonnen."

Dies wird laut Taneja zu einem negativen freien Cashflow für den Rest des Jahres 2026 führen. Er betonte jedoch, dass Tesla glaubt, "dies ist die richtige Strategie, um das Unternehmen für die nächste Ära zu positionieren."

Robotaxi und Cybercab machen Fortschritte

Zu Teslas Gunsten werden die Fortschritte des Unternehmens bei der Autonomie greifbarer.

Tesla gab an, dass die bezahlten Robotaxi-Meilen im ersten Quartal sequenziell fast verdoppelt wurden. Es erweiterte auch unbeaufsichtigte Robotaxi-Fahrten in Austin und startete im April unbeaufsichtigte Fahrten in Dallas und Houston.

Das Unternehmen gab auch an, dass Cybercab – ein Elektrofahrzeug, das von Grund auf für autonomes Fahren entwickelt wurde – sich in der Pilotproduktion befindet und erwartet, dass die Volumenproduktion von Cybercab und Tesla Semi in diesem Jahr beginnt.

Aber Teslas CEO fügte der Produktionszeitplanung auch einige Vorsichtsmaßnahmen hinzu. Er sagte, Investoren sollten erwarten, dass die anfängliche Produktion von Cybercab und Semi "sehr langsam" sein wird, gefolgt von einer späteren Hochlaufphase.

Die Robotaxi-Kommentare des CEO enthielten eine ähnliche Mischung aus Optimismus und Vorsicht, wobei Musk sagte, er hoffe, bis Ende des Jahres unbeaufsichtigtes Full Self-Driving (FSD) und/oder Robotaxi in "einem Dutzend oder so Staaten" betreiben zu können. Er sagte aber auch, dass unbeaufsichtigte FSD- oder Robotaxi-Umsätze in diesem Jahr wahrscheinlich nicht "sehr materiell" sein werden.

Ist die Tesla-Aktie ein Kauf?

Glücklicherweise verfügt Tesla über genügend Barmittel, um seine Wachstumsinitiativen zu finanzieren, sodass ein negativer freier Cashflow in naher Zukunft kein großes Problem darstellt. Tesla schloss das erste Quartal mit rund 44,7 Milliarden US-Dollar in bar, Zahlungsmitteläquivalenten und kurzfristigen Investitionen ab.

Mein Problem mit der Tesla-Aktie ist einfach. Die Bewertung erscheint überzogen.

Zum Zeitpunkt der Erstellung hat Tesla eine Marktkapitalisierung von etwa 1,4 Billionen US-Dollar und ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 345. Eine solche Bewertung bedeutet, dass Investoren nicht wirklich für das Tesla zahlen, das heute existiert. Sie zahlen für ein zukünftiges Tesla, das Robotaxi, Cybercab, Software, KI-Infrastruktur, Energiespeicherung und vielleicht sogar Optimus erfolgreich in große Gewinnpools skaliert hat.

Diese Zukunft ist sicherlich möglich. Tesla hat Skeptiker in der Vergangenheit wiederholt widerlegt, und die Fähigkeit des Unternehmens, kapitalintensive Projekte umzusetzen, sollte nicht unterschätzt werden.

Aber es gibt Risiken. Zum Beispiel könnte die Robotaxi-Expansion länger dauern als erwartet, und selbst die Cybercab-Produktion des Unternehmens könnte langsamer anlaufen als die Bullen hoffen. Und die Wirtschaftlichkeit eines flottenbasierten autonomen Transportgeschäfts ist möglicherweise nicht so lukrativ, wie der Markt annimmt.

Letztendlich denke ich, dass die Bewertung einfach zu viel einpreist – insbesondere angesichts der Unsicherheiten rund um Teslas neue Wachstumsinitiativen.

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Daniel Sparks hat Positionen in Tesla. The Motley Fool hat Positionen in und empfiehlt Tesla. The Motley Fool hat eine Offenlegungspolitik.

Die hier geäußerten Ansichten und Meinungen sind die des Autors und spiegeln nicht unbedingt die von Nasdaq, Inc. wider.