Von Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Die Podiumsdiskussionsteilnehmer äußern generell pessimistische Ansichten hinsichtlich der langfristigen Nachhaltigkeit von Nebius und verweisen auf massive Investitionsausgaben, potenzielle Verwässerung und Risiken im Zusammenhang mit Energiekosten und der Preissetzungsmacht der Hyperscaler.
Risiko: Massive Investitionsausgaben und potenzielle Aktienemissionen, die zu einer Verwässerung der Aktionäre führen.
Chance: Erweiterung von der Vermietung von Rechenleistung zu einer Full-Stack-KI-Plattform.
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Deals mit Meta Platforms und Microsoft könnten Nebius Milliarden von Dollar an Umsatzsichtbarkeit und Finanzierungsflexibilität verschaffen.
Nebius entwickelt sich von der reinen Vermietung von KI-Rechenleistung an seine Kunden weiter; jetzt bietet es eine breitere Full-Stack-KI-Plattform an.
Der Chiphersteller Nvidia (NASDAQ: NVDA) bleibt das Aushängeschild der künstlichen Intelligenz (KI)-Revolution, und selbst von seinem hohen Thron als größtes Unternehmen der Welt aus hat er seit Jahresbeginn rund 20 % zugelegt. Eine andere KI-Aktie hat jedoch deutlich stärkere Renditen erzielt: Die Aktien von Nebius (NASDAQ: NBIS), einem schnell wachsenden Akteur im Bereich der Rechenzentrumsinfrastruktur, sind im gleichen Zeitraum um fast 143 % gestiegen.
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Nvidia scheint auch von den Wachstumsaussichten von Nebius überzeugt zu sein. Im März 2026 kündigte es eine strategische Partnerschaft an und stimmte einer Investition von 2 Milliarden US-Dollar in Nebius für eine Beteiligung von etwa 8,3 % am Unternehmen zu. Im Rahmen dieser Partnerschaft wird Nvidia die KI-Prozessoren bereitstellen, die es Nebius ermöglichen werden, bis 2030 mehr als 5 Gigawatt Rechenzentrumskapazität bereitzustellen.
Nebius konzentriert sich auf den Aufbau von Rechenzentrumsinfrastrukturen, die für KI-Training, Inferenz (Ausführung von KI-Modellen in Echtzeit) und aufkommende agentische KI-Workloads (bei denen KI-Systeme autonom mehrstufige Aufgaben ausführen) optimiert sind.
Der jüngste Finanzbericht des Unternehmens unterstreicht seine Geschäftsdynamik. Im ersten Quartal stiegen die Umsätze im Jahresvergleich um 684 % auf 399 Millionen US-Dollar. Das KI-Geschäft von Nebius schnitt noch besser ab, mit einem Umsatzwachstum von 841 % im Jahresvergleich auf 390 Millionen US-Dollar, was 98 % des Gesamtumsatzes ausmachte. Das KI-Geschäft schloss das erste Quartal mit einer annualisierten Umsatzrate (einer annualisierten Prognose basierend auf dem jüngsten Quartalsumsatz) von 1,9 Milliarden US-Dollar ab, was einem sequenziellen Anstieg von mehr als 50 % entspricht. Das Management erwartet nun für 2026 einen Umsatz zwischen 3 Milliarden und 3,4 Milliarden US-Dollar und eine bereinigte EBITDA-Marge (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) von fast 40 %.
Nebius verkaufte seine verfügbare Rechenzentrumskapazität im ersten Quartal aus, wobei die Nachfrage weiterhin das Angebot überstieg. Dieses Ungleichgewicht verschafft dem Unternehmen eine erhebliche Preissetzungsmacht.
Die wachsende Kundenbasis von Nebius ist eine weitere große Stärke. Meta Platforms und Microsoft sind Großkunden. Der kürzlich erweiterte Deal mit Meta Platforms hat einen Wert von 27 Milliarden US-Dollar über fünf Jahre und könnte noch wertvoller werden, wenn die Nachfrage nach KI-Verarbeitungskapazität stark bleibt. Der KI-Infrastrukturdeal des Unternehmens mit Microsoft hat einen Wert von 17,4 Milliarden US-Dollar über fünf Jahre. Nebius liegt auch bei seinen Microsoft-bezogenen Kapazitätszusagen im Zeitplan. Das Management stellt fest, dass beide Deals dem Unternehmen Zugang zu Milliarden von Dollar an Finanzmitteln zu attraktiven Konditionen für den Ausbau seiner Cloud-Infrastruktur verschaffen könnten.
Zu den Kunden von Nebius gehören auch Revolut, Monday.com und das Robotikunternehmen 1X Technologies. Das Unternehmen verzeichnet ein wachsendes Interesse von Branchen wie Fertigung, Pharmazie, Schwermaschinen und Energie. Kunden leisten zunehmend Vorauszahlungen an Nebius, um knappe KI-Rechenkapazität zu sichern.
Nebius expandiert auch über die reine Vermietung von KI-Rechenleistung hinaus. Das Unternehmen hat Tavily, Clarifai und Eigen AI übernommen, um seine Präsenz in wachstumsstärkeren Bereichen wie KI-Inferenz und agentischer KI auszubauen. Es zielt darauf ab, sich als Full-Stack-KI-Plattform zu positionieren, was ihm helfen könnte, Kundenbeziehungen zu vertiefen.
Bestimmte Risiken können jedoch nicht ignoriert werden. Nebius hat seine Investitionsausgabenprognose für 2026 auf 20 bis 25 Milliarden US-Dollar angehoben, gegenüber der früheren Schätzung von 16 bis 20 Milliarden US-Dollar. Das macht es zu einer riskanteren Investition als Nvidia, insbesondere da es möglicherweise weitere Mittel aufnehmen muss, um das Tempo seines Ausbaus aufrechtzuerhalten. In diesem Zusammenhang muss es möglicherweise mehr Aktien verkaufen (und bestehende Investoren verwässern) – und die Führung hat bereits ein "at the market"-Programm eingerichtet, das es ihr ermöglichen würde, bis zu 25 Millionen neue Aktien zu verkaufen. Auf der Q1-Telefonkonferenz sagte das Management jedoch, dass es diese Fundraising-Option noch nicht genutzt hat.
Aber mit 9,3 Milliarden US-Dollar in bar, großen Hyperscaler-Verträgen und explosivem Wachstum könnte Nebius im Jahr 2026 immer noch ein kluger Kauf sein.
Bevor Sie Aktien von Nebius Group kaufen, sollten Sie Folgendes bedenken:
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Denken Sie daran, als Netflix am 17. Dezember 2004 auf dieser Liste stand… wenn Sie damals 1.000 US-Dollar investiert hätten, hätten Sie 481.589 US-Dollar! Oder als Nvidia am 15. April 2005 auf dieser Liste stand… wenn Sie damals 1.000 US-Dollar investiert hätten, hätten Sie 1.345.714 US-Dollar!
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**Stock Advisor-Renditen per 23. Mai 2026. ***
Manali Pradhan, CFA hält keine Positionen in den genannten Aktien. The Motley Fool hat Positionen in und empfiehlt Meta Platforms, Microsoft, Monday.com und Nvidia. The Motley Fool hat eine Offenlegungspolitik.
Die hier geäußerten Ansichten und Meinungen spiegeln nicht unbedingt die Ansichten und Meinungen von Nasdaq, Inc. wider.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Das Verhältnis von Investitionsausgaben zu Umsatz von Nebius von über 6x im Jahr 2026 schafft einen nicht nachhaltigen Finanzierungsdruck, den der Artikel im Vergleich zum Asset-Light-Modell von Nvidia unterschätzt."
Die Q1-Ergebnisse von Nebius zeigen einen KI-Umsatz von 1,9 Mrd. US-Dollar annualisierter Laufzeit mit ausverkaufter Kapazität und 44,4 Mrd. US-Dollar an kombinierten Meta/Microsoft-Verträgen, doch das revidierte Investitionsausgaben-Ziel von 20-25 Mrd. US-Dollar für 2026 übertrifft die Umsatzprognose von 3-3,4 Mrd. US-Dollar bei weitem. Mit nur 9,3 Mrd. US-Dollar an Barmitteln und einem bereits genehmigten ATM-Programm für bis zu 25 Mio. Aktien steht das Unternehmen vor einer mehrjährigen Finanzierungslücke, die Nvidias Investition von 2 Mrd. US-Dollar nur teilweise schließt. Die Umstellung auf Full-Stack-KI durch Akquisitionen birgt Integrations- und Margenrisiken genau in dem Moment, in dem die Preissetzungsmacht der Hyperscaler ihren Höhepunkt erreichen könnte.
Die 27 Mrd. US-Dollar schweren Meta- und 17,4 Mrd. US-Dollar schweren Microsoft-Deals beinhalten ausdrücklich den Zugang zu Finanzierungen zu attraktiven Zinssätzen, die den Großteil der Investitionsausgaben ohne sofortige Verwässerung abdecken könnten, während der KI-Anteil von 98 % und die EBITDA-Margen von 40 % darauf hindeuten, dass der Cashflow schneller als prognostiziert steigen wird.
"Nebius führt eine hochgradig gehebelte Investitionsausgaben-Wette durch, die nur dann aufgeht, wenn die GPU-Knappheit anhält und die Hyperscaler-Nachfrage unelastisch bleibt – beides sind zunehmend fragile Annahmen."
Die YTD-Rendite von Nebius von 143 % und das Umsatzwachstum von 684 % sehen spektakulär aus, bis man die Stückkosten analysiert. Das Management hat die Prognose für die Investitionsausgaben auf 20-25 Mrd. US-Dollar jährlich erhöht und strebt bis 2026 40 % EBITDA-Margen an – das ist ein EBITDA-Ziel von 12-14 Mrd. US-Dollar bei Ausgaben von 25 Mrd. US-Dollar. Die Rechnung geht nur auf, wenn die Auslastung nahe 100 % bleibt und die Preise gehalten werden. Die 27 Mrd. US-Dollar schweren Meta- und 17,4 Mrd. US-Dollar schweren Microsoft-Deals bieten Umsatzsicherheit, sind aber beides mehrjährige Verträge, die unterzeichnet wurden, als GPU-Knappheit herrschte. Wenn sich das Angebot normalisiert oder die Nachfrage nachlässt, sieht sich Nebius mit Margendruck bei gleichzeitig massiven schuldenfinanzierten Infrastrukturen konfrontiert. Das "At-the-Market"-Aktienprogramm signalisiert, dass das Management weiß, dass eine Verwässerung wahrscheinlich ist.
Der Artikel stellt Nebius als Full-Stack-KI-Plattform-Play dar, aber es ist immer noch im Grunde ein Rohstoff-Rechenzentrumsbetreiber, der auf Auslastung und Kosteneffizienz bei Investitionsausgaben konkurriert – nicht auf verteidigungsfähige IP. Nvidias 20%iger Gewinn spiegelt einen nachhaltigen Burggraben wider; Nebius' 143% könnten spekulative Blase vor einem Realitätscheck bei den Investitionsausgaben sein.
"Nebius ist im Wesentlichen eine gehebelte Wette auf die Ausgaben für Hyperscaler-Infrastruktur, die einem extremen Verwässerungsrisiko ausgesetzt ist, wenn das Investitionsausgaben-Ziel von 25 Mrd. US-Dollar den freien Cashflow übersteigt."
Nebius (NBIS) wird derzeit mit der "Goldgräber"-Erzählung gehandelt, aber die Anleger ignorieren das massive Ausführungsrisiko, das in ihrer Investitionsausgaben-Prognose von 20 bis 25 Mrd. US-Dollar steckt. Während das Umsatzwachstum von 684 % ins Auge sticht, ist es stark von massiven Vorauszahlungen von Hyperscalern wie Meta und Microsoft abhängig, was Nebius im Wesentlichen zu einem bilanzlastigen Versorger macht und nicht zu einem margenstarken Software-Play. Der Schwenk zu einer "Full-Stack"-Plattform durch Akquisitionen wie Tavily ist eine defensive Maßnahme, um eine Kommodifizierung zu vermeiden. Wenn der KI-Investitionsausgaben-Zyklus abkühlt oder wenn diese Hyperscaler beschließen, mehr Infrastruktur intern zu entwickeln, könnten die massiven Fremdfinanzierungsanforderungen von Nebius zu einer erheblichen Verwässerung der Aktionäre führen.
Die massiven Vorauszahlungen von Microsoft und Meta bieten eine einzigartige, nicht verwässernde Finanzierungsbasis, die den Infrastrukturausbau im Vergleich zu traditionellen Rechenzentrums-REITs effektiv risikofrei macht.
"Nebius hat einen glaubwürdigen Weg zu einer skalierbaren KI-Infrastrukturplattform, aber das Hauptrisiko besteht darin, ob es die 20-25 Mrd. US-Dollar an Investitionsausgaben finanzieren und eine überwältigende Verwässerung vermeiden kann, während es gleichzeitig die Margen und die Kundenkonzentration aufrechterhält."
NBIS wird als schnell wachsender KI-Infrastruktur-Gewinner mit Nvidia-Unterstützung und namhaften Kunden wie Meta und Microsoft angepriesen. Das Aufwärtspotenzial beruht auf der Erweiterung von der Vermietung von Rechenleistung zu einer Full-Stack-KI-Plattform und einem Investitionsausbau, der auf 5 GW bis 2030 abzielt, gestützt durch 9,3 Mrd. US-Dollar an Barmitteln und eine Umsatzprognose für 2026 von 3–3,4 Mrd. US-Dollar mit einer EBITDA-Marge von ~40 %. Die Story hängt jedoch von überdurchschnittlichen Investitionsausgaben und potenziellen Aktienemissionen (ATM bis zu 25 Mio. Aktien) ab, was Verwässerungs- und Finanzierungsreibung birgt. Konzentrationsrisiken (wenige Großkunden), Ausführungsrisiken durch die Integration nach der Übernahme und Wettbewerb durch Nvidia und Hyperscaler könnten die Margen schmälern oder die Bereitstellung verzögern. Die reale Machbarkeit von 5 GW sowie regulatorische und Energiekosten sind fehlender Kontext.
Das stärkste Gegenargument ist, dass Nebius solche schnellen Investitionsausgaben möglicherweise nicht ohne erhebliche Verwässerung finanzieren oder monetarisieren kann und einige Schlüsselkunden oder eine langsamere KI-Nachfrage die These zum Scheitern bringen könnten.
"Energie- und regulatorische Kosten für die 5-GW-Erweiterung sowie Integrationsrisiken nach der Übernahme bedrohen die 40 % EBITDA-Margen trotz Vertragsfinanzierung."
Die Vorauszahlungen bieten eine Finanzierungsbasis, wie Gemini anmerkt, aber dies ignoriert die Energie- und regulatorischen Hürden für die Skalierung auf 5 GW bis 2030. Diese Kosten, die in der Prognose nicht berücksichtigt sind, könnten die 40 % EBITDA-Margen schneller schmälern als die Preissetzungsmacht der Hyperscaler, insbesondere da die ATM-Verwässerung bereits genehmigt ist. In Kombination mit den Integrationskosten nach der Übernahme schwächt sich die Rechnung für nachhaltige Cashflows erheblich ab, selbst wenn die Auslastung konstant bleibt.
"Die Strategie zur Energiebeschaffung ist die versteckte Variable, die darüber entscheidet, ob die 40 % EBITDA-Margen die Skalierung der Investitionsausgaben überleben – und sie fehlt vollständig in der Prognose."
Grok weist auf Energie-/Regulierungskosten hin, die die Margen schmälern, übersieht aber, dass Nebius keine Investitionsausgaben pro Watt oder eine Strategie zur Energiebeschaffung offengelegt hat – kritische Unbekannte. Wenn sie jetzt langfristige erneuerbare PPAs abschließen, bleiben die Margen bestehen; wenn sie 2026-2028 Strom auf dem Spotmarkt kaufen, verdampfen die 40 % EBITDA-Ziel. Die ATM-Verwässerung ist ein Symptom, nicht die Krankheit. Die eigentliche Frage: Hat das Management eine Roadmap für die Stromversorgung, oder bauen sie Rechenzentren und hoffen, dass die Energiekosten günstig bleiben?
"Nebius steckt in einem Rohstoff-Utility-Modell fest, in dem es die Energieerzeugungsanlagen nicht besitzt, um seine 40 % EBITDA-Margen-Ziele gegenüber der Innovation der Hyperscaler zu schützen."
Claude, du triffst den richtigen Ton bezüglich der Energie, aber das Risiko ist nicht nur der Spotpreis – es ist die "Utility-Falle". Indem Nebius seine Investitionsausgaben an 5 GW koppelt, wettet es im Wesentlichen auf eine Infrastruktur-Arbitrage. Wenn Hyperscaler wie Microsoft und Meta proprietäre Chips oder effizientere interne Kühlung entwickeln, werden sie Nebius' Skalierung nicht mehr benötigen. Das 40 % EBITDA-Ziel setzt voraus, dass Nebius der primäre Vermieter der Wahl bleibt, aber dieser Burggraben ist hauchdünn, wenn sie die proprietären Energieerzeugungsanlagen nicht selbst besitzen.
"Nebius' 40 % EBITDA-Ziel hängt von einem glaubwürdigen, skalierbaren Plan zur Energiebeschaffung und Finanzierung ab; ohne ihn werden die massiven Investitionsausgaben den Cashflow in den Schatten stellen und selbst bei Vorauszahlungen von Hyperscalern zu anhaltend negativen FCFs führen."
Antwort an Grok: Energie-/Regulierungshindernisse sind wichtig, aber der größere Fehler sind der Zeitpunkt des Cashflows und die Nachhaltigkeit der Finanzierung. 25 Mrd. US-Dollar an Investitionsausgaben bei 40 % EBITDA implizieren hohe Schuldendienstzahlungen; mit ATM-Verwässerung und potenziell verzögerter Umsatzrealisierung könnte Nebius jahrelang Cash verbrennen, es sei denn, die Hyperscaler setzen die Vorauszahlungen fort oder Nebius sichert sich langfristige PPAs in großem Umfang. Der Artikel lässt eine glaubwürdige Roadmap für Energiebeschaffung und Finanzierung aus – ohne sie erscheint das 40 % Margenziel optimistisch.
Die Podiumsdiskussionsteilnehmer äußern generell pessimistische Ansichten hinsichtlich der langfristigen Nachhaltigkeit von Nebius und verweisen auf massive Investitionsausgaben, potenzielle Verwässerung und Risiken im Zusammenhang mit Energiekosten und der Preissetzungsmacht der Hyperscaler.
Erweiterung von der Vermietung von Rechenleistung zu einer Full-Stack-KI-Plattform.
Massive Investitionsausgaben und potenzielle Aktienemissionen, die zu einer Verwässerung der Aktionäre führen.