United Rentals (URI) Q4 2024 Ergebnis-Transkript

Bildquelle: The Motley Fool.

DATUM

Donnerstag, 30. Jan. 2025 um 8:30 Uhr ET

TEILNEHMER DER KONFERENZ

- Chief Executive Officer — Matthew Flannery

- Chief Financial Officer — Ted Grace

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Vollständiges Transkript der Telefonkonferenz

Matthew Flannery: Danke, Operator, und guten Morgen allerseits. Danke, dass Sie an unserem Anruf teilnehmen. Wir freuen uns, gestern unsere soliden Ergebnisse für das vierte Quartal bekannt zu geben, da das Jahr mit Rekordumsätzen, EBITDA und EPS abgeschlossen wurde. Wir verzeichneten erneut Wachstum in unseren Bau- und Industriemärkten sowie eine anhaltend starke Nachfrage nach Gebrauchtgeräten. Unser Team hat sich doppelt engagiert, um der beste Partner der Wahl für unsere Kunden zu sein. Unsere Sorgfalt in Bezug auf Sicherheit, gepaart mit unübertroffenem Service, Technologie und operativer Exzellenz, führte zu den von uns gemeldeten Ergebnissen. Wichtig ist, dass all dies die Grundlage für unser zukünftiges Wachstum legt.

Heute werde ich unsere Ergebnisse für das vierte Quartal besprechen, gefolgt von unseren Erwartungen für 2025 und schließlich eine Zusammenfassung geben, warum wir uns über die H&E-Akquisition freuen, die wir vor einigen Wochen angekündigt haben. Dann wird Ted die Finanzen im Detail besprechen, bevor wir die Leitung für die Q&A öffnen, die wir auf United Rentals als eigenständiges Unternehmen konzentrieren werden. Unser Plan bleibt, die Investment-Community nach Abschluss der Transaktion, die voraussichtlich bis Ende unseres ersten Quartals erfolgen wird, über die kombinierten Unternehmen zu informieren. Lassen Sie uns also mit den Ergebnissen des vierten Quartals beginnen. Unsere Gesamtumsätze stiegen im Jahresvergleich um 9,8 % auf fast 4,1 Mrd. $. Und darin stiegen die Mieteinnahmen um 9,7 % auf 3,4 Mrd. $, beides Rekorde für das vierte Quartal.

Die Flottenproduktivität stieg um 4,3 % laut Bericht und 2 % exklusive Yak. Das bereinigte EBITDA stieg auf einen Rekordwert für das vierte Quartal von 1,9 Mrd. $, was einer Marge von über 46 % entspricht. Und schließlich stiegen die bereinigten EPS im Jahresvergleich auf 11,59 $, ein weiterer Rekord für das vierte Quartal. Wenden wir uns nun der Kundenaktivität zu. Wir verzeichneten Wachstum sowohl in unserem Gen-Rent- als auch in unseren Spezialgeschäften. Die Mieteinnahmen für Spezialgeräte stiegen beeindruckende 30 % im Jahresvergleich und selbst ohne Yak ein starkes Wachstum von 18 %. Diese Ergebnisse wurden durch Mieteinnahmen in allen Geschäftsbereichen erzielt, mit einer Kombination aus solidem Same-Store-Sales-Wachstum und zusätzlichen 15 Kaltstarts, was uns für das Gesamtjahr auf 72 brachte.

Und zur Erinnerung: Diese Spezial-Kaltstarts sind ein Schlüsselelement zur Beschleunigung unseres Wachstums in diesem hochrentablen Segment. Nach Vertikalen sehen wir weiterhin ähnliche Trends wie im Rest des letzten Jahres, wobei das Wachstum im Nichtwohnungsbau das Bau- und Industriewachstum, das durch Fertigung und Energie angetrieben wird, unterstützt. Und wir sahen neue Projekte in den Bereichen Rechenzentren, Chipfertigung, Sportstadien und Energie, um nur einige zu nennen. Nun zum Gebrauchtwagenmarkt, der weiterhin eine starke Nachfrage aufweist. Wir haben im Quartal über 850 Millionen US-Dollar an OEC verkauft, was für jedes Quartal in unserer Geschichte ein Rekord war.

Die Tiefe und Gesundheit der Nachfrage auf dem Gebrauchtwagenmarkt ermöglicht es uns, unsere bestehende Flotte zu rotieren, um sicherzustellen, dass wir die Bedürfnisse unserer Kunden effizient bedienen können. Dies zeigt sich in unseren Gesamtjahres-CapEx von über 3,7 Mrd. $. Und infolgedessen erzielten wir einen freien Cashflow von fast 2,1 Mrd. $, was einer sehr gesunden freien Cashflow-Marge von über 13 % entsprach. Die Kombination aus unserer branchenführenden Profitabilität, Kapitaleffizienz und der Flexibilität unseres Geschäftsmodells ermöglicht es uns, über den gesamten Zyklus hinweg einen erheblichen freien Cashflow zu generieren und wiederum langfristigen Shareholder Value zu schaffen. Zu diesem Zweck haben wir im vergangenen Jahr über 1,9 Mrd. $ durch eine Kombination aus Aktienrückkäufen und unserer Dividende an die Aktionäre zurückgegeben.

Und obwohl wir unseren Aktienrückkaufplan vor dem Abschluss von H&E ausgesetzt haben, freue ich mich, Ihnen mitteilen zu können, dass wir unsere vierteljährliche Dividende im Jahresvergleich um 10 % auf 1,79 $ pro Aktie erhöhen werden. Wenden wir uns nun 2025 zu, das wir als weiteres Wachstumsjahr erwarten, das wiederum von großem Projektwachstum geprägt sein wird. Kundenoptimismus, Auftragsbestände und Feedback von unserem Außendienstteam, kombiniert mit der Nachfrage, die wir ins neue Jahr mitnehmen, unterstützen unsere Prognose. Dies wurde auf unserer jährlichen Managementbesprechung, die wir Anfang dieses Monats in Houston, Texas, abgehalten haben, bekräftigt. Dort haben wir erörtert, wie ein Schlüsselelement unserer Kultur die Qualität der Mitarbeiter ist, die für United Rentals arbeiten.

Und dies war in Houston voll zur Geltung gekommen, als über 2.600 Teammitglieder zusammenkamen, um sich darauf zu konzentrieren und sich dafür einzusetzen, durch unser differenziertes Wertversprechen die Partner der Wahl für unsere Kunden zu sein. Abschließend möchte ich wiederholen, was ich vor 2 Wochen gesagt habe, als wir unsere Absicht zur Übernahme von H&E bekannt gaben. Wir freuen uns sehr, zwei komplementäre Unternehmen zu vereinen. Die Transaktion erfüllt alle drei Kriterien, die wir bei der Bewertung von M&A benötigen: strategisch, finanziell und kulturell. Das Wachstum des Kerngeschäfts ist eine Schlüsselkomponente unserer Strategie, und ich bin wirklich begeistert von der Möglichkeit, dem United Rentals-Team hochwertige Kapazitäten, d. h. Personal, Flotte und Immobilien, hinzuzufügen.

Dies wird es uns ermöglichen, die Kundennachfrage langfristig besser zu bedienen. Es wird auch unser Wachstum beschleunigen und gleichzeitig attraktive Renditen für unsere Aktionäre erzielen. Es ist wirklich eine Win-Win-Situation. Die Dinge bleiben für einen Abschluss im ersten Quartal auf Kurs, und wir haben heute keine weiteren Updates zu geben. Abschließend und aufbauend auf dem, was ich gerade mit unserer jüngsten Akquisitionsankündigung besprochen habe, konzentrieren wir uns weiterhin darauf, das beste Vermietungsunternehmen der Branche zu sein. Unser einzigartiges Wertangebot, unsere branchenführende Technologie und unser Go-to-Market-Ansatz, kombiniert mit unserer Kapitaldisziplin, geben mir die Zuversicht, dass wir langfristig gut für Kunden und Aktionäre positioniert sind.

Wir machen weiterhin Fortschritte bei unseren angestrebten Finanzzielen für 2028, die wir im Mai 2023 dargelegt haben, und freuen uns darauf, diese Ergebnisse zu liefern, während wir unsere Strategie weiter umsetzen. Damit übergebe ich das Wort an Ted und eröffnen dann die Fragerunde. Ted, bitte.

Ted Grace: Danke, Matt, und guten Morgen allerseits. Wie Matt gerade sagte, hatten wir einen starken Jahresabschluss und stellten sowohl für das vierte Quartal als auch für das Gesamtjahr Rekorde bei Gesamtumsatz, Mieteinnahmen, EBITDA und EPS auf, was die attraktiven Renditen und den erheblichen freien Cashflow unterstützte, den wir ebenfalls im Jahr 2024 erzielten. Lassen Sie uns also in die Zahlen eintauchen. Die Mieteinnahmen im vierten Quartal erreichten mit 3,42 Mrd. $ einen Rekordwert. Das ist ein Anstieg von 303 Mio. $ oder 9,7 % im Jahresvergleich, unterstützt durch das Wachstum bei Großprojekten und Schlüsselvertikalen. Innerhalb der Mieteinnahmen stiegen die OER um 177 Mio. $ oder 6,9 %.

Wenn wir dies aufschlüsseln, trug das Wachstum unserer durchschnittlichen Flottengröße 4,1 % zur OER bei, während die Flottenproduktivität weitere 4,3 % hinzufügte, teilweise ausgeglichen durch angenommene Flotteninflation von 1,5 %. Ebenfalls im Mietbereich stiegen die Nebeneinnahmen und Wiedervermietungen um 22 % bzw. 30 %, was zusammen 126 Mio. $ zum Umsatz beitrug, hauptsächlich angetrieben durch starkes Wachstum im Spezialbereich und bei sturmbedingten Arbeiten im Quartal. Wenden wir uns unseren Gebrauchtergebnissen zu. Wie Matt erwähnte, nutzten wir einen starken Markt, um im vierten Quartal einen Rekordbetrag an Flotte zu verkaufen, was Erlöse von 452 Mio. $ bei einer bereinigten Marge von 48,9 % und einer Rückgewinnungsrate von 53 % bei Vermögenswerten erzielte, die im Durchschnitt fast 8 Jahre alt waren.

Zum Thema EBITDA: Wie ich bereits erwähnte, war das bereinigte EBITDA mit 1,9 Mrd. $ ein Rekord für das vierte Quartal, was einem Anstieg von 91 Mio. $ oder 5 % entspricht. Innerhalb dessen stieg der Mietbruttogewinn um 7 % und trug zusätzlich 136 Mio. $ im Jahresvergleich bei. Dies wurde teilweise durch den Gebrauchtwagenbereich ausgeglichen, wo die fortlaufende Normalisierung des Marktes zu einem Rückgang des Bruttogewinns aus Gebrauchtwagenverkäufen um 9 % führte, was einen Gegenwind von 21 Mio. $ für das bereinigte EBITDA im Quartal bedeutete. Die SG&A stiegen im Jahresvergleich um 36 Mio. $, was im Einklang mit dem Umsatzwachstum stand, also eine gute Effizienz. Und schließlich stieg der EBITDA-Beitrag aus anderen Nicht-Mietgeschäften um 12 Mio. $, hauptsächlich aufgrund starker Neumaschinenverkäufe. Betrachten wir die Profitabilität.

Unsere bereinigte EBITDA-Marge im vierten Quartal betrug 46,4 %, was einer Kompression von 210 Basispunkten entspricht. Ich bin sicher, dass wir dies während der Q&A vertiefen werden, daher dachte ich, es könnte hilfreich sein, einige der Schlüsselfaktoren hier zu beleuchten. Die Kombination aus Gebrauchtwagenverkäufen und stärker als erwarteten Neumaschinenverkäufen trug zusammen etwa 80 Basispunkte zum jährlichen Gegenwind bei. Anders ausgedrückt, ohne diese beiden Faktoren wäre unsere bereinigte EBITDA-Marge um etwa 130 Basispunkte gesunken, mit einem Flow-Through von etwas besser als 33 %. Näher am Kerngeschäft und wie Sie gerade gehört haben, hatten wir ein höheres Wachstum bei Nebeneinnahmen und Wiedervermietungen, die, wie Sie wissen, mit niedrigeren Margen einhergehen.

Wenn wir auch diese bereinigen, wäre unsere EBITDA-Marge um etwa 60 Basispunkte gesunken, mit einem implizierten Flow-Through von etwa 40 %. Obwohl dies leicht unter unserem langfristigen Ziel liegt, spiegelt es unsere fortlaufenden Investitionen in Schlüsselbereiche unserer Strategie wider, einschließlich Spezialisierung, Technologie und Kapazität zur Unterstützung des langfristigen Wachstums unseres Geschäfts während dessen, was wir als eine langsamere Phase des Zyklus betrachten. Und schließlich war unser bereinigtes Ergebnis pro Aktie mit 11,59 $ ein Rekord für das vierte Quartal. Wechseln wir zu CapEx; der Brutto-Miet-CapEx im vierten Quartal betrug 469 Mio. $. Kommen wir zu den Renditen und dem freien Cashflow.

Unsere Kapitalrendite (ROIC) von 13 % lag weiterhin deutlich über unseren gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten, während der freie Cashflow für das Gesamtjahr robuste 2,06 Mrd. $ erreichte. Unsere Bilanz bleibt mit einer Nettoverschuldung von 1,8x Ende Dezember und einer Gesamtliquidität von über 2,8 Mrd. $ sehr stark. Ich möchte darauf hinweisen, dass dies nach der Rückgabe von Rekordwerten von über 1,9 Mrd. $ an die Aktionäre im Jahr 2024 geschah, einschließlich 434 Mio. $ durch Dividenden und 1,5 Mrd. $ durch Rückkäufe, die unseren Aktienbestand um über 2,1 Millionen Aktien reduzierten. Um also sowohl das Quartal als auch das Gesamtjahr abzuschließen: Wir waren sehr zufrieden mit den Ergebnissen, die unser Team im Jahr 2024 erzielt hat.

Lassen Sie uns nun nach vorne schauen und über unsere Prognose für 2025 sprechen, die, wie ich Sie daran erinnern möchte, eigenständig ist, d. h. sie beinhaltet keinen Beitrag von H&E. Wie Sie der Pressemitteilung entnommen haben, erwarten wir ein weiteres Rekordjahr. Der Gesamtumsatz wird im Bereich von 15,6 bis 16,1 Mrd. $ erwartet, was einem Wachstum von 3,3 % im Jahresmittel entspricht. Innerhalb des Gesamtumsatzes möchte ich darauf hinweisen, dass unsere Prognose für Gebrauchtverkäufe bei etwa 1,45 Mrd. $ liegt, was einem Rückgang im mittleren einstelligen Prozentbereich im Jahresvergleich entspricht. Dies wiederum impliziert ein etwas schnelleres Wachstum unserer Kerneinnahmen aus Vermietungen, nennen wir es im mittleren einstelligen Prozentbereich.

Innerhalb des Gebrauchtbereichs möchte ich hinzufügen, dass wir erwarten, rund 2,8 Mrd. $ an OEC zu verkaufen, was einer Rückgewinnungsrate von etwas über 50 % gegenüber Mitte 50 % im Jahr 2024 entspricht, aber im Einklang mit den präpandemischen Normen liegt. Unsere Spanne für das bereinigte EBITDA liegt zwischen 7,2 und 7,45 Mrd. $. Am Mittelpunkt, ohne die Auswirkungen von Gebrauchtverkäufen, impliziert dies einen Flow-Through im Bereich von 40 % und flache bereinigte EBITDA-Margen im Vergleich zu einem berichteten Flow-Through von etwa 30 % und einer Margenkompression von etwa 50 Basispunkten am Mittelpunkt der Prognose. Auf der Flottenseite liegt unsere Brutto-CapEx-Prognose bei 3,65 bis 3,95 Mrd. $, mit einem Netto-CapEx von 2,2 bis 2,5 Mrd. $.

Innerhalb dessen legen wir unseren Wartungs-CapEx für 2025 auf etwa 3,3 Mrd. $ fest, was einem Wachstumskapital von etwa 500 Mio. $ im Mittelpunkt entspricht. Und schließlich prognostizieren wir ein weiteres Jahr mit starkem freiem Cashflow im Bereich von 2 bis 2,2 Mrd. $. Wenden wir uns der Kapitalallokation zu. Einer der Vorteile unserer Bilanzstrategie und unseres freien Cashflows ist die Flexibilität, die sie uns bietet, um bei Bedarf in Wachstumschancen zu investieren. Wie Sie wissen, beabsichtigen wir, dies durch die anstehende Übernahme von H&E zu nutzen, bei der wir fast 5 Mrd. $ zu Zielrenditen investieren werden, die weit über unseren Kapitalkosten liegen.

Wie bereits mitgeteilt, setzen wir unser Rückkaufprogramm vor H&E aus und beabsichtigen, unseren freien Cashflow im Jahr 2025 zu nutzen, um unsere Verschuldung von prognostizierten 2,3x auf ein Ziel von etwa 2x innerhalb von 12 Monaten nach Abschluss zu reduzieren. Schließlich, im Einklang mit unserer Strategie, überschüssiges Kapital an unsere Aktionäre zurückzugeben, freue ich mich, Ihnen mitteilen zu können, dass wir unsere vierteljährliche Dividende um 10 % auf 1,79 $ pro Aktie erhöhen, was einer Jahresdividende von 7,16 $ entspricht. Damit übergebe ich das Wort an den Operator für die Q&A. Operator, bitte öffnen Sie die Leitung.

Operator: [Operator-Anweisungen] Unsere erste Frage kommt von Steven Fisher mit UBS.

Steven Fisher: Herzlichen Glückwunsch zu einem guten Jahr. Vielleicht könnten Sie kurz auf die ungewöhnlich hohen Nebeneinnahmen und Wiedervermietungen eingehen. Was ist die Hauptaktivität, die das antreibt? War das eher eine Verlagerung von Geräten, für die Sie Gebühren erhalten haben? Und vielleicht, was ist die Erwartung für die nächsten Quartale, wenn Sie das überhaupt prognostizieren können? Und ich nehme an, die übergeordnete Frage hier ist die Margenseite: Was müssten Sie sehen, um den Flow-Through wieder in den Bereich von über 50 % zu bringen?

Ted Grace: Sicher. Ich fange an, Steve, und dann kann Matt einsteigen. Zu den Nebeneinnahmen und Wiedervermietungen gibt es meiner Meinung nach ein paar Dinge. Sicherlich waren die sturmbedingten Gelegenheiten ein großer Teil von beidem, wahrscheinlich mehr bei Wiedervermietungen als bei Nebeneinnahmen, obwohl es definitiv einen Vorteil bei Nebeneinnahmen gab. Und dann innerhalb der Nebeneinnahmen, das andere, worüber wir das ganze Jahr gesprochen haben, sind einige der Vorteile, die wir im Spezialbereich hatten. Also, beim Einrichten, Abbauen und diesen Arten von Dienstleistungen, die sich auf einige der neuen Geschäfte beziehen, in denen wir tätig sind, haben diese natürlich ein starkes Wachstum im Jahr 2024 verzeichnet, und das hat zu dieser Outperformance im Vergleich zu, sagen wir, OER beigetragen.

Hilft das bei der ersten Frage?

Steven Fisher: Ja.

Ted Grace: Zur zweiten Frage gibt es meiner Meinung nach ein paar Dinge. Ich meine, sicherlich spielen die relativen Wachstumsraten eine Rolle. Ich glaube, ich habe gerade vor ein paar Minuten die Bemerkung gemacht, dass wir denken, dass wir uns in der Phase des langsameren Wachstums des Zyklus befinden. Und der Grund dafür ist wichtig, denn er treibt die relative Fixkostenabsorption an. Wenn wir also 2025 hinter uns haben und wir erwarten, dass sich die Dinge danach beschleunigen, treibt das offensichtlich eine gute Absorption an, die zu einem besseren Flow-Through führt. Gleichzeitig haben wir in diesem Umfeld über sehr gezielte Investitionen in Dinge wie Kaltstarts und Technologie gesprochen, die marginale Belastungen darstellen. Wir denken, dass dies ausgezeichnete Investitionen mit großem ROI waren.

Deshalb haben wir sie hervorgehoben und ziemlich deutlich gemacht, dass wir diese Gelegenheiten nicht nur um des Willens eines willkürlichen Flow-Through-Ziels aufgeben wollen. Also Matt, gibt es etwas, das Sie hinzufügen würden?

Matthew Flannery: Nein, ich meine nur – wir streben immer noch danach, starke Margen zu halten, und Ted kann Ihnen das erklären. Aber innerhalb dieser Prognose, richtig, exklusive Gebrauchtverkäufe, erwarten wir Margen, richtig, ähnlich wie im Vorjahresvergleich.

Ted Grace: Ja. Und das ist ein guter Punkt. Ich bin mir nicht sicher, ob Sie ihn speziell gefragt haben, aber wenn Sie – in meinen Kommentaren habe ich den Punkt gemacht, dass, wenn Sie Gebrauchtverkäufe herausrechnen, der Flow-Through im mittleren 40er-Bereich liegen würde und wir flache Margen hatten, was wir in diesem Umfeld als sehr gute Leistung betrachten. Ich möchte die Leute daran erinnern, auch wenn die Inflation nachgelassen hat, ist sie sicherlich