Warum der Crash verzögert wurde

Warum der Crash verzögert wurde

Verfasst von Robert Aro über das Mises Institute,

Was ist eigentlich mit dem Mutter aller Crashs passiert, der eigentlich eintreten sollte, als die Federal Reserve begann, ihre Bilanz im Jahr 2022 zu verringern? Seit mehreren Jahren kratze ich am Kopf und bin überzeugt, dass das Schrumpfen der Bilanz um mehrere Billionen Dollar einen systemischen Bankenversagen oder ein anderes Schwarzes-Schwanen-Ereignis hätte auslösen sollen. In der Vergangenheit wurden Krisen wie Lehman/AIG oder die Lockdowns im Jahr 2020 für die Schuld verantwortlich gemacht, während die eigentliche Ursache immer monetär war.

Von dem Höchststand im Juni 2022 bis zum Tiefststand im Dezember 2025 schrumpfte die Vermögensseite der Bilanz der Fed um rund 2,3 Billionen Dollar. Das war die Vordertür. Aber durch die Hintertür geschah etwas anderes auf der Haftungsseite: Die Overnight Reverse Repo Facility (RRP) der Fed setzte 2,5 Billionen Dollar zuvor eingefrorener privater Liquidität wieder frei.

Wenn Quantitative Tightening (QT) Liquidität abnahm, fügte die RRP sie wieder hinzu... plus Zinsen.

Zur Zusammenfassung: Während des QT lässt die Fed ihre Bestände an Staatsanleihen und hypothekenbesicherten Wertpapieren (MBS) auslaufen. Finanzintermediäre zahlen der Fed zurück, und die Fed löscht dieses Geld buchstäblich aus dem System. Dies ist der klassische Aufbau, der Fehlinvestitionen aufdeckt, Kreditmärkte belastet und die in der Österreichischen Konjunkturtheorie beschriebenen Ungleichgewichte aufzeigt.

Aber dieses Mal war es wirklich anders wegen der Reverse Repo Facility.

Mitte 2023 war die (März 2023) Silicon Valley Bank Krise vorüber und das Bank Term Funding Program der Fed war am Leben und gut; dann wurden die Erhöhungen schließlich gestoppt. Schließlich übertraf die 1-Monats-(4-Wochen-)Marktverzinsung für US-Staatsanleihen den RRP-Zinssatz der Fed, und der Anreiz änderte sich. Fondsmanager begannen einen Ansturm aus der Einrichtung der Fed und investierten in T-Bills, um eine höhere risikofreie Rendite zu erzielen.

In weniger als zwei Jahren haben die RRP-Abhebungen rund 100 bis 200 Milliarden Dollar pro Monat in das Finanzsystem eingespeist, in ihrem Höhepunkt. Dies war ein backdoor-Stimulus-Programm, das die offizielle QT-Erzählung der Fed umging und das Defizit der Regierung finanzierte. Korrelation ist nicht Kausalität, aber es ist auch nicht überraschend, dass der Dow Jones bei fast genau dem Zeitpunkt neue Höchststände erreichte, als die RRP abzuwickeln begann.

Das System lief mit gespeicherter Liquidität, dank eines riesigen Puffers, der während der Pandemie-Stimulus-Ära angesammelt wurde. Aber ab 2026 ist dieser Puffer verschwunden. Die RRP-Haftung ist auf im Wesentlichen Null gefallen, was bedeutet, dass der milliardenschwere Ausgleich zum QT vollständig erschöpft ist.

Vielleicht war es kein Zufall, dass die Fed ihre Straffung beendete, sobald die RRP leer war. Am 11. Dezember 2025 gab die Federal Reserve Bank of New York bekannt, dass sie mit Reserve Management Purchases (RMP) in einem Tempo von etwa 40 Milliarden Dollar pro Monat beginnen würde. Obwohl sie Fedspeak verwenden, um den Begriff Quantitative Lockerung (QE) zu vermeiden, sind sie in Wirklichkeit zu einer offiziellen Bilanzexpansion zurückgekehrt. Sie werden gezwungen sein, den verlorenen RRP-Liquiditätsausgleich durch Frischdruck von Geld zu ersetzen.

Die Mathematik bleibt atemberaubend. Seit Juni 2022 hat die Fed ihre Bilanz durch eine QT-Erzählung reduziert. Das Ergebnis? Eine Netto-Liquiditätseinschuss in Höhe von 200 Milliarden Dollar. Und sie nannten es "Straffung".

Mit dem RRP-Puffer jetzt leer, betreten wir unbekanntes Terrain. Die Bilanzexpansion der Fed in Höhe von 40 Milliarden Dollar pro Monat ist ein Vielfaches geringer als das, was über den RRP-Abbau in das System gelangte. Ironischerweise könnte das, was die Fed als QE betrachtet, eher wie QT wirken. Wir werden herausfinden, wie lange das System einen echten Geldmarkt zusammenbruch überleben kann.

Tyler Durden
Do, 16.04.2026 - 20:55