Warum dieser Investor sagt, dass Sie mit Softwareaktien gutes Geld verdienen können, wenn Sie sie wie Telefonverzeichnisse handeln

<p>Die Ängste vor KI-bedingten Umwälzungen haben sich vorerst etwas gelegt, aber ob die Aktien diesen ruhigen Zustand beibehalten können, hängt stark von den Ergebnissen von Nvidia ab. Sie müssen glänzen oder zumindest nicht enttäuschen.</p>
<p>Abgeschlagene Softwareaktien ziehen die Aufmerksamkeit eines Deep-Value-Investors, Lee Roach, auf sich, der in unserem heutigen Anruf sagt, dass der Markt hier vieles nicht versteht.</p>
<p>Roach schreibt den Newsletter The Value Road auf Substack, und sein typisches Jagdrevier sind Microcap-Aktien und Unternehmen, die aus der Insolvenz hervorgegangen sind.</p>
<p>„Wenn es billig, unbeliebt war und eine Bilanz hatte, die ich verstehen konnte, war ich interessiert“, schreibt er in einem Beitrag vom Dienstag.</p>
<p>Während Softwareaktien aufgrund „absurder“ Multiplikatoren und der Zahlung des bis zu 60-fachen Umsatzes für Unternehmen, die noch keinen Gewinn erwirtschaftet hatten, nie sein Fokus waren, haben sie nun seine Aufmerksamkeit erregt.</p>
<p>Der S&amp;P 500 Software Index XX:SP500.451030 ist in diesem Jahr bisher um 22 % gefallen, wobei große Namen wie Salesforce CRM um 30 % gefallen sind.</p>
<p>Roach erkennt die Vorsicht des Marktes an, da große Sprachmodelle nun drohen, das zu tun, was das Brot-und-Butter-Geschäft dieser Unternehmen war. Aber er sagt, der Ausverkauf habe die Multiplikatoren in einem Tempo komprimiert, das außerhalb der Krise von 2008 selten zu sehen war.</p>
<p>„Ich mache das schon lange genug, um den Geruch von maximaler Angst zu erkennen. Es riecht sehr danach“, sagt Roach.</p>
<p>Sicherlich sei der Wettbewerbsvorteil dieser Aktien, oder ihre Burggräben, durch KI beeinträchtigt und in einigen Fällen weitgehend ausgelöscht worden, sagt er. „Aber hier ist die entscheidende Unterscheidung, die der Markt nicht trifft: Ein schmalerer Burggraben bedeutet nicht keinen Endwert“, sagt er.</p>
<p>Er verweist auf eine Reihe von Branchen und Unternehmen, die einen strukturellen Niedergang erlebten, aber dennoch eine „lange und profitable Geschichte“ boten. Investoren, die Anfang der 2000er Jahre Tabakunternehmen kauften, erzielten in den nächsten zwei Jahrzehnten immer noch massive Renditen. Printverzeichnisse, Legacy-Medien und einige traditionelle Einzelhändler sind weitere Beispiele, die er anführt.</p>
<p>„Das Muster wiederholt sich immer wieder in der Marktgeschichte: Wenn der Markt ein Unternehmen zum Sterben verurteilt und dieses Unternehmen stattdessen einen langsamen Niedergang übersteht, können die Renditen bemerkenswert sein“, sagt er.</p>
<p>Anhand des Kurs-Freie-Cashflow-Verhältnisses erklärt Roach, dass ein Unternehmen, das zum zwei- oder dreifachen Freien Cashflow gehandelt wird und jährlich um 5 % sinkt, noch einige Zeit hat, bevor es auf Null fällt.</p>
<p>Hier ist eine Möglichkeit, es zu betrachten. Der iShares Expanded Tech-Software Sector ETF IGV ist in 52 Wochen um 21 % gefallen, aber sein freier Cashflow pro Aktie stieg im letzten Jahr laut FactSet-Daten tatsächlich um 11 %.</p>
<p>Zugegeben, nur eine Komponente dieses ETF wird tatsächlich unter dem 3-fachen Cashflow gehandelt, das Cybersicherheitsunternehmen Rapid7 RPD, aber es gibt eine Handvoll anderer im einstelligen Bereich.</p>
<p>Er argumentiert, dass diese hart getroffenen Softwareunternehmen beneidenswerte, ausgereifte Geschäfte mit Tausenden von Unternehmenskunden und mehrjährigen Verträgen haben.</p>
<p>„Der Austauschzyklus für wichtige Unternehmenssoftware wird in Jahren, nicht in Monaten gemessen, und die Wechselkosten – selbst in einer Welt, in der KI den Wechsel erleichtert – sind immer noch beträchtlich“, sagt er. „Das bedeutet, dass diese Unternehmen noch jahrelang erhebliche Barmittel abwerfen werden.“</p>
<p>Er sagt, die Märkte gehen auch davon aus, dass diese Unternehmen „in ihren Büros sitzen und zusehen werden, wie KI-Startups sie auffressen“. Das ignoriert ihre großen Vorteile, darunter Daten, Kundenbeziehungen, Vertrieb und Fachwissen.</p>
<p>„Der freie Cashflow pro Aktie wächst, auch wenn der Umsatz stagniert oder leicht zurückgeht. Die Unternehmen, die diesen Übergang gut meistern, werden als schlankere, profitablere Versionen ihrer selbst hervorgehen“, sagt er.</p>
<p>Außerdem wird ein Zwei-Personen-Startup nicht über das Unterstützungsniveau dieser größeren Unternehmen verfügen, um ein Produkt vor Kunden zu bringen und Verträge auszuhandeln.</p>
<p>„Wenn ein Deep-Value-Microcap-Investor anfängt, sich Software anzusehen, weißt du, dass sich die Gezeiten gewendet haben. Entweder habe ich den Verstand verloren, oder die Preise sind endlich zu mir gekommen. Ich wette auf Letzteres“, sagt Roach.</p>
<p>US-Aktien SPX DJIA COMP steigen, angeführt von Technologie, da die Rallye vom Dienstag vorerst anhalten dürfte. Gold GC00, Silber SI00 und der Dollar DXY sind ebenfalls höher.</p>
<p>Schlüssel-Asset-Performance</p>
<p>Letzte</p>
<p>5d</p>
<p>1m</p>
<p>YTD</p>
<p>1y</p>
<p>S&amp;P 500</p>
<p>6890.07</p>
<p>0.68%</p>
<p>-1.27%</p>
<p>0.65%</p>
<p>15.70%</p>
<p>Nasdaq Composite</p>
<p>22,863.68</p>
<p>1.26%</p>
<p>-4.00%</p>
<p>-1.63%</p>
<p>20.17%</p>
<p>10-Jahres-Staatsanleihe</p>
<p>4.055</p>
<p>-2.60</p>
<p>-19.10</p>
<p>-11.70</p>
<p>-20.80</p>
<p>Gold</p>
<p>5212.8</p>
<p>6.46%</p>
<p>0.66%</p>
<p>20.33%</p>
<p>78.00%</p>
<p>Öl</p>
<p>65.97</p>
<p>5.89%</p>
<p>5.43%</p>
<p>14.91%</p>
<p>-4.56%</p>
<p>Daten: MarketWatch. Änderungen der Treasury-Renditen in Basispunkten ausgedrückt</p>
<p>Investoren neigen dazu, ihre Gefühle zu Nvidia-Ergebnissen schnell kundzutun. Dieser Chart von Vanda Research zeigt die privaten Kapitalflüsse in den Chiphersteller nach früheren Gewinnberichten. „Historisch gesehen hat der Einzelhandel NVDA in den ersten 60 Minuten nach der Veröffentlichung nach Marktschluss aggressiv gekauft. Die einzige klare Ausnahme war die Verfehlung vom 25. Mai, als der Einzelhandel zur Eröffnung verkaufte. Der frühe Fluss von morgen wird uns schnell zeigen, ob die Kaufbereitschaft des Einzelhandels zurückgekehrt ist“, sagt Viraj Patel, Stratege bei Vanda.</p>
<p>Top-Ticker</p>
<p>Dies waren die meistgesuchten Ticker auf MarketWatch um 6 Uhr morgens:</p>